作者/星空下的草莓

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

中海遠控（601919）今年業績大爆發，前三季度就賺了600多億。不僅今年賺到了錢，中遠海控對於明年的業績也十分有信心，預測明年集運市場仍處於運力短缺的狀態，運價將繼續上漲。

對前景看好加上有錢了，中遠海控就開啟了豪買模式，3個月內就連下兩筆造船訂單，每筆總價都在百億元左右。

圖片來自中遠海控公告

顯然，航運業的景氣度已經傳導到了其上游船舶製造業。2021年開年以來，全球新船需求顯著回升。

我國是名副其實的造船大國，佔據了世界造船市場的半壁江山。因此全球的船舶製造市場需求的回暖對我國的造船業影響是最顯著的。這一點可以從前三季度的造船三大指標得到驗證。

2021年1-9月：

• 全國造船完工量，3034.0萬載重噸，同比增長6.2%，佔世界總量的45.6%；
• 新承接船舶訂單量5415.6萬載重噸，同比增長223.3%，佔世界總量的53.2%；
• 截至9月底，手持船舶訂單量9243.9萬載重噸，同比增長32.3%，佔世界總量的47.3%。

船舶製造顯然已經來到了上行週期。對於投資者來說，如果沒吃到航運股大漲的紅利，那麼在船舶製造板塊上或許還能找到新的投資機會。

一、你瞭解造船業麼？

想要在一個行業找到好的投資機會，先了解下這個行業特徵是十分有必要的。

1// 造船產業鏈上都有誰？

船舶的種類是非常多的，按照用途劃可分為運輸船、工程作業船和漁船。而運輸貨船下面的幹散貨船、油船和集裝箱船被造船企業認為是三大主流船型。

三大主流船型中，集裝箱船使用統一規格的集裝箱運輸，裝卸效率高，貨物損壞損失少，因此是三大船型中被採用最廣泛的船型。近年來，英美、日本等國家出口的雜貨有70%-90%都是用集裝箱運輸的。中海遠控的主要收入（95%以上）都是由集裝箱運輸的運費貢獻的。

圖片來自中信建投研究所

一艘運船除了貨物，還有船員，因此船舶除了滿足運輸等功能，還要保證船員的生活需求。因此，船舶的構成除了船體，還包含了大量複雜的裝置和系統，如動力系統、機電系統、電子通訊系統、專業化裝置即系統等。

船舶總裝製造就是根據船舶設計圖，將鋼材製成船體，再將其與各種配套系統組裝，最後得到船體和船體上層建築的工藝過程。

弄清楚船舶製造的全流程，船舶製造的完整產業鏈就很好理解了。船舶製造處於產業鏈的中游，上游是船舶設計、船舶配套和鋼材等原材料，下游是航運市場。

圖片來自德邦研究所

2// 造船業的週期性特徵

船舶製造是典型的週期性行業。週期性影響因素主要有兩方面：

首先，是外在經濟形勢變化的影響。影響的傳導路徑為：

經濟形勢→國際貿易量→海運量→船舶需求量→新船訂單

因此，船舶製造業和航運業都對宏觀經濟變化高度敏感。

一艘新船一般要花兩年時間製造完成，因此船舶完工交付量對於經濟變化的反映要滯後航運市場兩年。

其次，是來自船舶自身使用壽命的影響。

三大主流船型的使用壽命在22-30年之間，船老化後被淘汰，會催生新船製造訂單，因此船舶市場存在著30年左右的波動週期。

世界船舶市場曾經歷的四個長週期

二、中國船舶，總裝龍頭搭上週期快車

上一次週期性的新船交付完工量高峰是在2011年左右，距今大概十年左右。新船替代老船而催生的造船高峰還要10-20年才能夠到來。

但是疫情對世界經濟形勢的變化產生了極大影響，進而透過國際貿易量、貨運量等傳導到了航運市場，航運市場在本年度迎來了大爆發。

根據造船業週期的滯後性，可以預測船舶製造行業在2023年即將迎來一輪業績爆發。

投資就是投資預期，船舶製造已經迎來上行週期，那麼投資者也可以開始重點關注這個行業的投資機會。

現在A股船舶總裝製造公司近有三家，分別為中國船舶（600150）、中國重工（601989）以及中船防務（600685），都是來自南北船合併而產生的“中船系概念股”。

企業2021年半年度業績，資料來自企業公告

從船舶總裝製造板塊收入看，中國船舶遠遠甩開了另外兩個，在行業內處於龍頭地位。

行業景氣度上來了，龍頭一定是最先吃到大肉的。

中國船舶是中船集團旗下核心軍民品主業上市公司，整合了中國船舶集團旗下大型造修船、動力及機電裝置、海洋工程等業務，具有完整的船舶行業產業鏈。

根據業務收入分佈，可以看出船舶修造是公司的收入大頭。

透過半年報，可以看到公司三大造船指標的變化。

• 中國船舶承接造船業務民品船舶訂單93艘/964.44萬噸，同比增長220.76%，佔全國上半年承接量的25.22%；
• 截至報告期末，民品造船手持訂單215艘/2003.27萬載重噸，同比增長73.14%；
• 完工交付民品船舶36艘/327.42載重噸，同比下降6.05%。

三季度報告沒有公佈三大造船指標，但是也可以透過其他的指標看出一些趨勢，那就是合同負債+預收賬款，這兩個指標一定程度上可以反映訂單量的變化。前三季度的合同負債+預收賬款合計467.41億元，和去年同期相比增長了47%。

從承接新船製造訂單的增速看，中國船舶已經搭上了週期順風車，給未來的業績增長打下了堅實的基礎。

此前幾年，中國船舶的業績一直處於低迷狀態，扣非淨利潤多年為負。能否藉著這波週期實現反轉，還要繼續觀望。

三、船舶配套，小而美

除了三個“中船系概念股”，上游一些船舶配套企業也值得關注，和船舶總裝製造企業相比，這些配套企業的船舶相關業務收入規模比較小，但是業務毛利率十分可觀。隨著船舶製造業整體景氣度的上漲，業績增長方面也值得期待。但造船也畢竟是重資產，長期投入的特點明顯，因此需要有10年以上的耐心，更適合大資金。

企業2021年半年度業績，資料來自企業公告

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注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。