【1】我們上一次看到這種經濟異常是在1970年代
美聯儲主席鮑威爾終於承認通貨膨脹不是“暫時的”。在週二的新聞釋出會上，他說：“我認為現在也許是讓“暫時的”這個詞消失的好時機，現在看來，推動通脹上升的因素將持續到明年。”
發生了什麼事？他不是說過通脹僅僅是由於不久前的供應暫時停滯嗎？通貨膨脹會像2008年印鈔後那樣緩和嗎？
如果你一直在關注美聯儲的資訊，你就會確切地知道為什麼鮑威爾一直在誤導你，讓你相信我們目前的通貨膨脹是暫時的。
一會兒，我將向你們展示為什麼美國在新冠疫情防控期間的刺激措施，與2008年有根本性的不同。更重要的是，它如何造成了一種危險的經濟異常，從而推高了價格。
這不僅僅是供應瓶頸。這是一個真正的風險，目前美國6%的通貨膨脹僅僅是個開始。
【2】印鈔不會導致通貨膨脹？
印鈔本身不會引起通貨膨脹。影響價格的因素是錢的去向。
例如，在2008年美國房地產市場崩潰後，美聯儲在五年內印了超過3.5萬億美元。從這個角度來看，這大約只相當於新冠疫情防控期間美國印鈔量的約80%，相當於2008年前所有流通美元的三分之一。
然而，與所有的惡性通貨膨脹預言相反，我們經歷了歷史上最低的通貨膨脹時期。
這是因為印刷的美元並沒有進入經濟。
相反，它們被藏在銀行儲備和資本市場中。
美聯儲不會直接把印出來的錢發放給個人和小企業。而是透過一個叫作公開市場操作的創新術語，用這些錢從商業銀行購買債券。
這些錢以儲備的形式進入銀行，然後銀行可以自行決定將其借貸出去。
但在2008年之後，大部分印出來的美元並沒有被銀行貸出去。相反，他們將其囤積在儲備中作為緩衝。
雖然印鈔沒有提高基本消費價格，但它做了更重要的事情。
當美聯儲以數萬億美元購買政府債券時，它人為地創造了對政府債券的高需求。價格上升，利率下降。
其觀點是，低息貸款促使企業借入更多資金，並將其再投資於資本支出和就業；因此，這些錢就會慢慢地流向其他經濟體。
2008年之後，企業以低價借入大量資金。但他們沒有將大部分資金再投資於資本支出和新員工，而是利用這些資金回購自己的股票，從而支撐並提高了股價。
最終，印刷出來的美元推高了資產價格，導致了歷史上最長的牛市（資產通脹），而不是提高了消費者價格指數（CPI）。
今天，情況不同了。
【3】貨幣政策3.0
美聯儲的貨幣政策可以分為三個時代。
- 上世紀80年代末，美聯儲開始調整聯邦基金利率，以密切關注經濟狀況。
機制很簡單。當經濟放緩時，美聯儲會降低利率以鼓勵借貸，這反過來又會刺激經濟。相反，當經濟過熱時，他們會提高利率來抑制泡沫。我們可以稱之為“貨幣政策1”（MP1）。
- 然後在2008年，微調利率無法削減它。因此，美聯儲開始了“貨幣政策2（MP2）”，即MP1 +印刷鈔票從銀行購買債券（即量化寬鬆）。
- 然後，當新冠疫情襲來時，政策制定者再次將刺激措施提高了一個檔次。他們將利率和印鈔（MP2）與激進的財政政策結合起來，成為“貨幣政策3（MP3）”。
自新冠疫情開始以來，美國國會發放了4.84萬億美元形式如下：
- 經濟刺激計劃（8150億美元）
- 失業救濟金（6780億美元）
換句話說，數以萬億計的印出來的美元，為整個經濟通脹火上澆油。
總的來說，MP1和MP2把錢投入了銀行系統，正如我們討論過的，這些錢最終流向了華爾街和大公司。
與此同時，MP3強制直接刺激經濟，這使得它與以往任何寬鬆措施都不同——尤其是與MP1和MP2結合使用時。
【4】自1970年代以來最大的供需不匹配
在新冠疫情防控期間造成經濟中供應鏈瓶頸的極端需求迴圈如下：
新冠疫情在一夜之間顛覆了我們的整個生活。行為和消費模式突然改變，使經濟失去平衡。
對電子產品和計算機需求的增加導致了晶片的短缺。晶片短缺導致汽車製造中斷。
人們普遍認為，這些供應瓶頸暫時推高了通脹。一旦它們逐漸消失，通脹將回落到健康水平。
但是，事情遠不止如此。
MP3在沒有增加任何供給的情況下引發了需求熱潮。現在的需求是如此之高，以至於即使在大流行前，供應也無法跟上。
貨幣和財政刺激的組合機制本質上是通脹的：MP3創造了需求，卻沒有創造任何供應。
我們看到的MP3對疫情大流行的反應，不僅彌補了大範圍停產造成的收入損失，而且沒有彌補這些收入所產生的供應。這與金融危機後的MP2截然不同。在MP2中，總體而言，量化寬鬆並沒有與重大的財政刺激相匹配，而是抵消了信貸緊縮，因此不會引發通脹。
我們現在看到了MP3的膨脹機制，並觀察到它是多麼強大的工具。儘管它所推動的需求構成將發生變化（例如，隨著新冠疫情的消退，從商品轉向服務），但需求可能仍將保持高水平。
這張圖表顯示了美國的石油供應是如何恢復的。與此同時，需求也達到了空前的水平。
儘管供應恢復到了疫情大流行前的水平，但供需之間的差距是自1970年代以來最大的。
這正是導致通脹的原因：太多的貨幣（需求）追逐太少的商品（供應）。
當你環顧四周時，證據就在你眼前。
【5】需要更多的證據嗎？找份工作怎麼樣？
首先，讓我們看看的短缺。
從木材和天然氣等原材料到晶片等資本貨物，世界上的一切都很短缺。這些短缺阻礙了從遊戲機到汽車和住房等各種產品的供應。
即使最終趕上，也沒有足夠的運輸工具把所有東西送到需要的地方。港口裡已經堆滿了一堆堆的集裝箱。
在新冠疫情之前，看到一艘貨船就停在港口外面是很不尋常的，它們總是在運動。但是，僅在9月份，就有創紀錄的73艘船舶在長灘外排隊等待在洛杉磯港卸貨。
造成供需嚴重不匹配的不僅僅是供應短缺。同時也沒有足夠的工人來填補生產物資的空缺。美國有一半的企業無法填補他們的職位空缺。
事實上，9月份有440萬美國人辭職。
在1975年以來的經濟繁榮時期，美國人從未見過如此緊張的勞動力市場。
【6】對通脹的擔憂這次可能成為現實
美國的政策制定者有一個真正的風險，就是計劃擴大貧富差距。
今天的通脹可能不是他們想讓你相信的供應中斷的臨時反應，相反，這是一個早期的預警訊號，表明美國經濟已經充斥著過多的現金。
需求如此之高，以至於供應不僅需要復甦，而且還必須大大高於疫情大流行前的水平。
【7】寫在文末
這就是為什麼通貨膨脹可能比我們所瞭解得還要高，持續的時間也更長。而僅僅因為上次我們僥倖逃過一劫，而對之置之不理所造成的大錯誤。
