時隔20個月，“降息”了。
中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2021年12月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，此前1年期LPR已連續19個月維持在3.85%不變；5年期以上LPR為4.65%，與上月持平，未作調整。
這是典型的“非對稱定向降息”：實體經濟與樓市，再一次被區別對待。1年期LPR下降有助於降低企業貸款利率，也有助於降低上市公司融資成本，對債市則是偏利空。而5年期以上LPR是房貸利率的基準，此次調整未變意味著房貸利率不調整，符合地產調控、政策調結構的需要。
“房住不炒”，5年期LPR報價不變
經過兩年多的持續推進，LPR改革取得了重要成效：LPR已經成為銀行貸款利率的定價基準，金融機構絕大部分新發放貸款已將LPR作為基準定價，即“貸款利率=LPR報價+點差”。其中，5年期以上LPR作為住房抵押貸款的定價基準。
東方金誠認為，12月15日，央行續作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。這表明12月LPR報價的參考基礎未發生變化。不過，12月15日央行全面降準0.5個百分點，可為銀行每年降低資金成本約150億，而7月全面降準已為銀行每年降低資金成本約130億。累積效應下，兩次全面降準對銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發1年期LPR報價下調的一個直接原因。
東方金誠表示，本次5年期LPR報價保持不變，主要源於當前“房住不炒”的房地產調控基調未發生改變，而監管層正在著手推進包括房企融資環境回暖、居民房貸發放加快等措施。若未來房地產市場繼續承壓，不排除在後續LPR報價下調過程中5年期LPR報價與1年期LPR報價同時下調的可能。
國金證券指出，1年期LPR小幅下調、5年期LPR不動，基本符合市場預期。經濟需求收縮下，降實體融資成本，激發是市場主體活力和需求，是金融“穩增長”的重要途徑。近期央行也在多個場合強調，要促進企業綜合融資成本穩中有降，連續兩次降準等也積累了一定成本下降動能。LPR下調或只是開始，持續降低實體融資成本，才能更好激發實體活力。
光大指出，LPR是貸款市場基準利率，而非央行政策利率，從價上看，LPR具有方向性和指導性作用，該利率的降低可以引導貸款實際利率下行。從量上看，LPR下調有助於緩解銀行發放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂的“有效貸款需求不足”的問題。
LPR報價不同於MLF利率下調
2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，於每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。
簡言之，LPR在MLF利率基礎上加點形成。目前MLF期限以1年期為主，反映了銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。
華創證券固收周冠南團隊認為，LPR單獨調降和政策利率降息引導LPR調降的區別在於，央行僅訴求實體融資成本的下行，還是訴求廣譜利率的下行。央行訴求利率下行可以訴諸多種手段，依照寬鬆程度排序，依次是政策利率降息引導LPR下調、LPR報價單獨下調、實際發放貸款利率下調，乃至壓縮融資費用成本等。
不過本次1年期LPR報價下調仍具有很強的政策訊號意義，不僅會直接推動實體經濟融資成本下降，同時也體現了在經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時加大逆週期調控力度，對穩定市場預期，緩解樓市下行壓力，帶動消費、投資修復性增長具有重要的訊號作用。
明年上半年或有小幅下調空間
中泰證券指出傾向於認為，LPR降低5個基點，是前期經濟偏弱對資金價格的對映，而非主動降息操作。
東方金誠認為，基於2022年穩增長政策將適度靠前發力的預期，判斷明年上半年降准將會延續，也不排除小幅下調MLF利率的可能。這樣來看，2022年上半年LPR報價還有小幅下調的空間。對債市的影響方面，12月1年期LPR報價下調，將會對寬信用預期有所提振，同時LPR報價下調也令未來一段時間央行透過下調MLF利率帶動LPR走低的必要性下降，短期內對債市產生一定利空。但中長期看，後續貨幣政策邊際向寬的趨勢仍會演進，利率波動下行仍是大方向。
瀟湘晨報綜合記者 李鑫智
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