威博液壓獲得北交所發行批文，將在週三申購。這意味著北交所註冊制第一股即將誕生，威博液壓屆時其將成為第83家北交所公司。作為北交所註冊制下第一股，威博液壓成功註冊，標誌著北交所真正進入了註冊制時代。

註冊制的代價也顯而易見，其一是公司發行價格9.68元，比發行底價8元貴了一塊多，券商和上市公司多收了三五斗。可以預見，以後北交所新股也會越發越高，直到破發出現。最近科創板和創業板新股在註冊制大旗下，價格越來越高，接連破發。註冊制與高價發行弄成了同義詞，穿上了連襠褲。這可能有理解問題，是對註冊制的曲解。因為目前新股發行供給端還實行行政管控，IPO排隊大軍綿延不絕。供給端沒放開，發行端放開不管就必然出問題。正確做法是，新股供給端、發行端慢慢放開，不能一下子不管，任由券商和上市公司高價發行。任何改革，都不要太過分，還是應當善待投資者。

其二是私募被攆走，易方達、華夏基金等4家公募拿走近半份額。這可能是以後的北交所戰投常態。新股發行戰投給公募基金，公募基金透過新股配售這種低階方式與投資者爭利，有點太掉價。有本事，北交所二級市場買去，可公募基金大都沒有買北交所股票。不過，這個也沒法評說，新股戰投願意給誰隨便，反正散戶透過戰投也拿不到。

2017年4月，威博液壓在新三板掛牌，2021年6月7日調入創新層。之前我曾經寫過一文，介紹威博液壓基本面，今天只分析公司產能、估值。

一、產能擴大預期：募投專案屬於二期專案

威博液壓現有業務產品及業務規模為年產 80 萬套液壓動力單元，其核心部件之一為新能源電 機，分兩期建設，一期建成後可達年產 50 萬套液壓動力單元的生產規模，二期建成後可達年產 30 萬套液壓動力單元、20 萬套齒輪泵（10 萬套內齧合齒輪泵及 10 萬套外齧合齒輪泵）的生產規模。 目前一期專案已建成，各類環保治理設施與主體工程已同步建成並投入執行，執行基本穩定，並已 完成自主驗收。 二期專案年產 30 萬套液壓動力單元、20 萬套齒輪泵專案為在建專案，也是公司本次發行募集 資金投資專案，目前已取得環評批覆手續。

發行人於 2020 年 12 月 17 日收到淮安經濟技術開發區財政局撥付的 3,093.00 萬元政府補助， 備註為“威博液壓獲批技術改造專項 2020 年（第二批）中央預算內投”，對應發行人高階液壓泵閥研 發及產業化專案，該專案建設目標為年產 80 萬套動力單元、20 萬套齒輪泵的生產規模。專案分兩 期建設，一期建成後可達年產 50 萬套動力單元的生產規模，二期建成後可增加年產 30 萬套動力單 元、20 萬套齒輪泵的生產規模，募投專案屬於其中的二期專案。

隨著銷售收入逐步擴大，報告期內，公司增加固定資產投資規模，液壓動力單元產能及 產量穩步提升。2018 年度至 2020 年度，產能由 249,600 臺/年增長至 374,400 臺/年，產量由 243,227 臺/年增長至 336,134 臺/年。此外，公司採用“以銷定產”的銷售模式，因此產能利 用率與產銷率均保持較高水平。

截至 2021 年 6 月末，公司在建工程賬面價值為 2,257.58 萬元，主要為正在建設中的液壓動力單元及高階液壓泵閥專案廠房工程。報告期內，為擴充產能，公司新建 1 號及 2 號廠房，購置生產所需機器裝置，使得固定資產賬面價值持續增加。

智慧裝備高階液壓泵閥研發及產業化專案。專案規劃為建設 4 棟廠房、2 棟研發辦公樓，配套購置機器裝置，形成年產 80 萬套動力單元、 20 萬套齒輪泵的生產規模（專案分兩期建設，一期建成後可達年產 50 萬套動力單元的生產規模， 二期建成後可增加年產 30 萬套動力單元、20 萬套齒輪泵的生產規模）。

截至 2021 年 6 月 30 日， 已建成 1 號、2 號廠房並投入使用，配套齒輪泵、閥及閥塊生產線及 8 條動力單元組裝生產線投入 使用，形成一期 50 萬套動力單元產能的規模，另有 3 號廠房、1 號研發辦公樓正在建設中，4 號廠 房、2 號研發辦公樓在規劃建設中。

公司募投專案計劃總投資為 16,000 萬元，其中，擬用公開發行股票募集資金 14,000 萬元，自籌資 金 2,000 萬元。若本次發行股票的實際募集資金少於計劃募集資金，募集資金按 30 萬套高階裝備智慧電液動力系統建設專案、20 萬套齒輪泵建設專案、補充流動資金的順序投入使用。

30 萬套高階裝備智慧電液動力系統建設專案： 專案依託現有自建 1 號和 2 號廠房，建築面積分別為 9,414.60 平方米、11,212.50 平方米。採用 臥式加工中心、立式加工中心、數控車床、擠壓成型線、組裝線等裝置生產閥、閥塊、齒輪泵等零 部件，再經組裝即為智慧裝備高階數字泵閥部件。本專案建成後，將形成 30 萬套/年的生產規模， 部件可用於倉儲物流、高空作業平臺、工程機械等領域。

20 萬套齒輪泵建設專案於新建的 3 號廠房內實施，發行人已於 2021 年 8 月取得《建 設工程施工許可證》，目前正在建設過程中。本次發行擬實施的募投專案預計建設期均為 18 個月， 其中，30 萬套高階裝備智慧電液動力系統建設專案試生產開始時間為建設期第 12 個月，20 萬套齒 輪泵建設專案試生產開始時間為建設期第 12 個月。

發行人在建的 3 號廠房已取得《不動產權證》、《建設工程規劃許可證》等現階段必要的許可建 設批覆。新增 3 號房產的面積為 10,070 ㎡，未來用於 20 萬套齒輪泵包括 10 萬套內齧合齒輪泵以及 10 萬套外齧合齒輪泵的生產。

公司募投專案投產後，年均新增營業收入 36,000 萬元，年均新增固定資產折舊 921.49 萬元，年均新增利潤總額 4,920 萬元。

二、在國內電動叉車領域市場佔有率4成

產品型別方面，國內上市公司中，尚沒有專業生產各類液壓動力單元產品的上市公司。威博液壓從事中小型液壓動力單元的生產及銷售，產品主要應用於倉儲物流領域。同行業上市公司包括恆立液壓、邵陽液壓及萬通液壓等，公司與同行業上市公司主營產品均屬於液壓元件，但各自所生產的產品型別、整合化程度及下游領域均有所不同。

其中，恆立液壓作為液壓行業的龍頭企業，產品從液壓油缸製造發展成為涵蓋高壓油缸、高壓柱塞泵、液壓閥、液壓系統等液壓元件及液壓系統，主要應用於工程機械領域。萬通液壓主要產品為液壓油缸，主要應用於農業機械領域。邵陽液壓主要產品為液壓柱塞泵、液壓油缸及液壓系統，主要應用於工程機械領域。

客戶結構方面，威博液壓主要客戶為諾力股份、杭叉集團等上市公司/公眾公司叉車、高空作業平 臺等產品；恆立液壓主要客戶為三一重工、柳州柳工和徐州徐工等挖掘機類工程機械類企業；萬通液壓主要客戶為宏昌專用車、中集集團、兗礦東華等工程車輛及煤炭採掘產品；邵陽液壓主要客戶為山河智慧裝備股份有限公司、南水北調中線幹線工程建設管理局、三一帕爾菲格特種車輛裝備有限公司等工程裝備、特種裝備產品等。

下游領域方面，威博液壓產品主要運用於倉儲物流領域、機械專用領域；恆立液壓的產品下游應用 機械包括以挖掘機為代表的行走機械、以盾構機為代表的地下掘進裝置、以船舶、港口機械為代表 的海工海事機械、以高空作業平臺為代表的特種車輛、以及風電太陽能等行業與領域；萬通液壓的液壓缸、汽車彈簧等產品主要運用於汽車、煤礦、石油、工程機械、軍工等行業；邵陽液壓產品廣 泛應用於工程機械、冶金、機床、水電、風電、閥門、軍工、船舶、新能源等行業。

2018至2020年，威博液壓的產品在國內電動叉車領域的市場佔有率分別為34.89%、42.04%和40.91%。即每賣出10臺電動叉車，就有4臺搭載的是威博液壓的液壓動力單元。

三、威博液壓上市有翻倍潛力

公司所屬行業為“通用裝置製造業”（行業程式碼：“C34”）。行業最近一個月平均靜態市盈率為 39.56 倍。同行業可比公司 2020 年靜態市盈率均值為 43.54 倍。

在北交所上市的萬通液壓三季報業績下滑18%，目前總市值9.9億，靜態市盈率16倍，動態市盈率23倍。大龍頭恆立液壓總市值1101億，靜態市盈率49倍，動態市盈率40倍。邵陽液壓剛在創業板上市，憑藉寧德時代概念股價大漲後回落，總市值27億，估值46倍。

威博液壓本次發行價格 9.68 元/股，對應未行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2020 年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤 攤薄後市盈率為 18.59 倍。若全額行使超額配售選擇權，公司擬向不特 定合格投資者公開發行股票不低於 9,750,000 股（含本數），發行後總股本4875萬股，發行後總市值4.719億。

威博液壓11月17日披露的前三季度報告顯示，今年前9月公司實現營收2.3億元，淨利潤3111萬元，已經超過去年全年。招股書顯示，報告期內（2018-2021年上半年）威博液壓實現營業收入分別約為1.68億元、1.8億元、2.18億元以及1.51億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為1792.77萬元、2049.4萬元、2654.04萬元以及1955.89萬元。

按照三季報簡單計算，公司2021全年業績4148萬。公司剛釋出了2021年業績預告，預計2021年1-12月淨利潤盈利4,000萬元至4,500萬元，同比上年增長50.71%至69.55%。預計2021年1-12月扣除非經常性損益後的淨利潤盈利3,600萬元至4,000萬元，同比上年增長45.64%至61.83%。預計2021年1-12月營業收入30,000萬元至35,000萬元，同比上年增長37.51%至60.43%。業績變動原因：2021年度公司經營業績和財務狀況良好。

按照三季報計算，威博液壓動態市盈率11.37倍。按照業績預告中值4250萬計算，動態市盈率為11.1倍。公司總市值較小，4.719億，具有部分殼價值。同時公司三季報業績大增，今年業績可期，公司已經發布明確業績增長預告。公司產能擴大，明年業績也會增長，2023年募投專案投產，也會增厚業績。同時公司在細分領域有優勢，倉儲物流領域還會高增長。

綜上，威博液壓估值應超過同處北交所的萬通液壓。目前北交所不斷下跌，但平均估值仍有30多倍。即使按照萬通液壓的動態23倍估值，威博液壓上市仍有翻倍潛力。就長線來說，由於具有明確產能擴大預期，上市後也可關注，如果漲幅較小，可以中線持股。