新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營範圍，判斷從屬行業，並選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

註冊制下新股發行定價和估值更趨於市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高於行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

下面進入正式內容。

2021年12月21日可申購新股分析

品高股份（688227）：

企業基本情況：

全稱“廣州市品高軟體股份有限公司”，主營業務為雲計算及行業資訊化服務，主要業務分為雲計算業務和行業資訊化業務。

雲計算業務主要是以公司自主研發的雲產品為基礎，為客戶的系統入雲、應用入雲、資料入雲提供支撐，解決客戶基礎架構及平臺層面的需求。

具體包括雲產品銷售、雲解決方案（包括定製開發、系統整合、諮詢或運維服務）和雲租賃服務；

行業資訊化業務主要是以公司開發的行業資訊化系統及應用模組為基礎，通常基於客戶現有IT架構，為客戶提供資訊系統和應用開發，解決客戶業務應用層面的需求。

主要面向軌交、政府、電信、公安、汽車、金融、教育、軍工等行業客戶提供從IaaS基礎設施層、PaaS平臺層、DaaS資料層到SaaS軟體層的全棧企業級雲平臺和資訊化服務。

從具體營收結構看，主要以雲計算業務為主，並處於持續提升狀態，而行業資訊化業務營收規模比較穩定。

簡單理解就是阿里雲、騰訊雲和華為雲之類雲服務商，區別在於品高主要服務於政府事業單位和大型國有企業，因此客戶群體也決定了其不能按照一般的企業進行估值，這點很重要。

對應申萬二級行業為計算機應用，可比上市企業為深信服（300454）、青雲科技（688316）、卓易資訊（688258）、南威軟體（603636）。

發行情況：

企業市值31.45億元，發行市值10.5億元，發行價格37.09元，發行市盈率111.34，PE-TTM63.71，頂格申購需要7萬元市值。

對比計算機應用行業PE-TTM為132.33，對比深信服PE-TTM為139.31，對比青雲科技PE-TTM為-9.09，對比卓易資訊PE-TTM為47.2，對比南威軟體PE-TTM為22.01。

業績情況：

預計公司2021年營業收入為45,000.00萬元至55,000.00萬元，較上年同期增長-2.52%至19.14%；

預計歸屬於母公司普通股股東的淨利潤為5,000.00萬元至6,000.00萬元，較上年同期增長4.08%至24.90%；

預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的淨利潤為4,000.00萬元至5,000.00萬元，較上年同期增長6.21%至32.76%。

2020年營收46,165.15萬元，2019年營收40,185.02萬元，2018年營收44,287.60萬元，年複合增速為2.1%。

2020年歸母淨利潤4,804.03萬元，2019年歸母淨利潤3,577.47萬元，2018年歸母淨利潤2,309.98萬元，年複合增速為44.21%。

以往營收基本沒有增長，但利潤快速增長，參考2021年也差不多，主要原因就是由於前面說的客戶群體所決定的。

但是利潤在持續釋放主要由於軟體服務屬於前期投入大，後續產品形成標準化後，主要以維護更新為主，定製化為輔，因此利潤也會逐步釋放。

具體毛利率方面，2018年到今年上半年主營業務毛利率分別為34.88%、46.71%、40.20%和47.80%，主營業毛利率處於波動提升狀態。

從公司基本面看，屬於背靠大樹好乘涼，營收有保證，利潤增長也不錯。

但不好的地方也很明顯，就是天花板很低，成長性完全不能和騰訊阿里百度華為之類的雲服務比較，從營收情況看明顯已經進入緩慢增長階段，而2021年利潤增速也開始有所下降，毛利率也不夠穩定。

另外還有不好的地方在於面對的是政府事業單位和國有大型企業，應收賬款比例高就避免不了，一般來說這類客戶雖然會計提但是基本沒什麼壞賬風險，但品高卻存在大量的逾期賬款，不免讓人心生擔憂。

報告期各期末，公司應收賬款賬面餘額分別為15,447.34萬元、22,144.25萬元、31,094.97萬元和30,619.82萬元，其中逾期的應收賬款餘額分別為4,352.80萬元、7,842.93萬元、9,273.59萬元和9,844.20萬元，佔比分別為 28.18%、35.42%、29.82%和32.15%。

從發行情況看，科創板發行，發行價格一般，發行市盈率很高，即使看PE-TTM也不低，對比營收和利潤增速看也明顯高估了，因此主要問題在於利潤增速下滑和估值風險。

好的地方就是發行價格一般，看資本炒作意願了，考慮到近期新股熱度還不錯，風險偏好高一點的可以嘗試下。

申購建議：謹慎申購，我的操作：放棄。