10月31日，中信證券釋出2021年第3季度報公告稱，公司2021年前三季度實現營收578.1億，YOY+37.66%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤約為176.45億元。YOY+39.37%；價錢平均ROE9.34%。
然而中信證券的股價不但沒因為利潤的大幅增加而上漲，反而在小幅的震盪之後一路下跌，烏雲重重。11月29日在創近期新低後開始止跌，股價從23.62到近期高點27.27，半月實現15%的增長。讓不少股民把目光重新轉回這支曾經被資本狠狠拋棄的股票。
資料資料財經羅盤
01
昨日黑天鵝，吸星大法星宿老怪丁春秋
提到中信證券第三季度業績，就不得不說。2015年的股災事件。
資料來源東方財富
中信證券在此前處罰告知書中被罰3.08億
2015年11月26日，中信證券曾公告收到證監會調查通知書，該次調查的範圍是公司在融資融券業務開展過程中，存在違反《證券公司監督管理條例》第八十四條“未按照規定與客戶簽訂業務合同”規定之嫌。
2017年5月24日，中信證券曾公告，收到證監會行政處罰事先告知書，其中提及，前述調查的內容是公司融資融券業務開展過程中，與司度（上海）貿易有限公司（下稱司度）的相關業務或涉嫌違反相關規定。
按照彼時的處罰事先告知書顯示，2011年2月23日，司度在中信證券開立普通證券賬戶，一直未從事證券交易。根據《中信證券股份有限公司融資融券業務客戶徵信授信實施細則》的規定，“在公司開戶滿半年（試點期間，開戶滿18個月）” 為開立信用賬戶的條件之一，中信證券在司度從事證券交易時間連續計算不足半年的情況下，為司度提供融資融券服務，於2012年3月12日為其開立了信用證券賬戶。
2012年3月19日，中信證券與司度簽訂《融資融券業務合同》，致使司度得以開展融券交易。《實施細則》由當時中信證券信用交易管理部負責人宋成牽頭制定， 由分管副總經理笪新亞籤批實施。
截至2015年10月22日，中信證券向司度收取融券收益5288.93萬元，融券成本4726.35萬元，淨融券收益562.28萬元；截至 2015年10月10日，中信證券向司度收取交易佣金人民幣8942.88萬元，扣除交易所規費3339.57元，淨佣金收益5603.3萬元；共計收益人民幣6165.58萬元。
證監會在處罰事先告知書中認為，上述行為違反了《證券公司融資融券業務管理辦法》（證監會公告[2011]31號）第十一條“對未按照要求提供有關情況、在本公司及與本公司具有控制關係的其他證券公司從事證券交易的時間連續計算不足半年......證券公司不得向其融資、 融券”的規定，構成《證券公司監督管理條例》第八十四條第（七）項“未按照 規定與客戶簽訂業務合同”所述行為。對上述行為直接負責的主管人員為笪新亞、 其他直接責任人員為宋成。
依據《證券公司監督管理條例》第八十四條第（七）項的規定，證監會擬決定，一是責令中信證券改正，給予警告，沒收違法所得6165.58萬元， 並處人民幣3.08億元罰款； 二是對笪新亞、宋成給予警告，並分別處以人民幣10萬元罰款。
事件之後，2015年中信證券從最高的35.62一路下跌，最低到10.34，市值蒸發近3000億，在市場風聲鶴唳的情況下，這位大佬級別的券商，被各種公募私募社保QFII紛紛拋棄，同時海通證券，國信證券因同樣原因被立案調查。黑天鵝不知道那一天就來了，曾經的武林第一逍遙派北冥生神功到星宿老怪手裡就變味了，成了專門不擇手段吸別人功力臭名昭著的吸星大法，遇到丁春秋不由慌得一逼，人人自危。
不過，中信證券始終是央企背景，暫時的錯誤經過洗禮之後必然重整旗鼓，在換了一幫高層之後，中信重新啟航。
那麼中信究竟有什麼底氣走出"黑天鵝"，甩掉"股奸"臭名呢？
02
王者回來，逍遙掌門虛竹練就北冥神功重起飛
2015年“股災”期間發生的幾樁融券舊案，如今被認定為無違法行為。
2018年11月5日，中信證券股份有限公司（下稱中信證券，600030）釋出公告稱，收到中國證監會結案通知書，證監會認為與司度（上海）貿易有限公司（下稱司度）開展的業務涉嫌違法違規案中違法事實不成立，決定給予結案。
同一天，海通證券股份有限公司（下稱海通證券，600837）、國信證券股份有限公司（下稱國信證券，002736）也分別公告收到證監會結案通知書，稱與司度（上海）貿易有限公司開展的業務涉嫌違法違規案違法事實不成立，決定結案。
中信海通國信股災兩融舊案結案：違法事實不成立，省4億罰金
2015年“股災”期間發生的幾樁融券舊案，如今被認定為無違法行為。
11月5日，中信證券股份有限公司（下稱中信證券，600030）釋出公告稱，收到中國證監會結案通知書，證監會認為與司度（上海）貿易有限公司（下稱司度）開展的業務涉嫌違法違規案中違法事實不成立，決定給予結案。
同一天，海通證券股份有限公司（下稱海通證券，600837）、國信證券股份有限公司（下稱國信證券，002736）也分別公告收到證監會結案通知書，稱與司度（上海）貿易有限公司開展的業務涉嫌違法違規案違法事實不成立，決定結案。
中信證券在此前處罰告知書中被罰3.08億
2015年11月26日，中信證券曾公告收到證監會調查通知書，該次調查的範圍是公司在融資融券業務開展過程中，存在違反《證券公司監督管理條例》第八十四條“未按照規定與客戶簽訂業務合同”規定之嫌。
2017年5月24日，中信證券曾公告，收到證監會行政處罰事先告知書，其中提及，前述調查的內容是公司融資融券業務開展過程中，與司度（上海）貿易有限公司（下稱司度）的相關業務或涉嫌違反相關規定。
按照彼時的處罰事先告知書顯示，2011年2月23日，司度在中信證券開立普通證券賬戶，一直未從事證券交易。根據《中信證券股份有限公司融資融券業務客戶徵信授信實施細則》的規定，“在公司開戶滿半年（試點期間，開戶滿18個月）” 為開立信用賬戶的條件之一，中信證券在司度從事證券交易時間連續計算不足半年的情況下，為司度提供融資融券服務，於2012年3月12日為其開立了信用證券賬戶。
2012年3月19日，中信證券與司度簽訂《融資融券業務合同》，致使司度得以開展融券交易。《實施細則》由當時中信證券信用交易管理部負責人宋成牽頭制定， 由分管副總經理笪新亞籤批實施。
截至2015年10月22日，中信證券向司度收取融券收益5288.93萬元，融券成本4726.35萬元，淨融券收益562.28萬元；截至 2015年10月10日，中信證券向司度收取交易佣金人民幣8942.88萬元，扣除交易所規費3339.57元，淨佣金收益5603.3萬元；共計收益人民幣6165.58萬元。
證監會在處罰事先告知書中認為，上述行為違反了《證券公司融資融券業務管理辦法》（證監會公告[2011]31號）第十一條“對未按照要求提供有關情況、在本公司及與本公司具有控制關係的其他證券公司從事證券交易的時間連續計算不足半年......證券公司不得向其融資、 融券”的規定，構成《證券公司監督管理條例》第八十四條第（七）項“未按照 規定與客戶簽訂業務合同”所述行為。對上述行為直接負責的主管人員為笪新亞、 其他直接責任人員為宋成。
依據《證券公司監督管理條例》第八十四條第（七）項的規定，證監會擬決定，一是責令中信證券改正，給予警告，沒收違法所得6165.58萬元， 並處人民幣3.08億元罰款； 二是對笪新亞、宋成給予警告，並分別處以人民幣10萬元罰款。
中信證券還在彼時的公告中表示，此事件發生以來的近兩年間，在監管機構的指導下，公司持續完善相關內控機制，今後公司將進一步加強日常經營管理，依法合規地開展各項業務。
關於被證監會立案調查，中信證券曾在2015年進行了負債計提，中信證券在2015年的年報中稱：“公司根據2015年接受中國證監會立案調查工作期間，相關調查賬戶之資訊，於2015年計提人民幣4.36億元的預計負債。”
而到2017年的年報中，中信證券表示，截至本公告披露日，公司尚未收到中國證監會正式行政處罰決定書，因此本期暫未對該項預計負債金額進行調整。
在一年半以後的2018年11月5日，中信證券公告稱，就前述調查，公司收到證監會結案通知書，其中提及，經審理，中國證監會認為公司的涉案違法事實不成立，決定該案結案。來龍去脈我們看一下。
據啟信寶資料顯示，司度成立於2010年2月，住所是上海市靜安區南京西路。司度起初註冊資本為500萬美元，公司股東有兩個，為中外合資企業：深圳市中信聯合創業投資有限公司持股20%，CITADEL GLOBAL TRADING S.AR.L.持股80%。
到了2014年11月，深圳市中信聯合創業投資有限公司持股將20%股權轉讓給了CITADEL GLOBAL TRADING S.AR.L.，由此，司度貿易成為外商獨資企業。該公司的註冊資本也在2015年2月從500萬美元，增加到了1000萬美元。
時隔三年，中信被評反，市場需要自我恢復生態，背後領導開明神武，真是峰迴路轉又一村，去掉"股奸"的帽子後，中信必將重新煥發生機！
各項業務穩步發展，信用減值壓力緩釋。2021年前三季度公司投資/經紀/投行/資管/其它收入佔比分別為28%/19%/10%/15%/32%，作為行業龍頭各項業務佔比較為均衡。經紀/投行/資管/其它營業收入分別同比增27.5%/25.6%/59%/137.4%，資管業務和兩融利息增長迅猛。此外信用減值損失14.9億元同比大幅減少70.4%，減值損失壓力緩釋。
資料來源財報羅盤
夯實客戶基礎強化大財富管理能力，經紀業務收入同比+27.5%。公司2021年前三季度實現經紀業務淨收入達108.8億元同比+27.5%。公司累計客戶數增長可觀，2021年上半年公司累計客戶數量超1140萬戶，託管客戶資產達9.7萬億，較20年末分別增長11%/15%。推測前三季度公司累計客戶數量和託管客戶資產持續增長，公募及私募基金保有規模仍維持在行業前列。
股債承銷規模均位列行業首位，投行業務位居龍頭。公司2021年前三季度實現投行業務淨收入56.4元，同比+25.6%。單季度實現投行業務淨收入23.4億元，同比增長2.9%。公司作為行業龍頭專案儲備豐富，預計前三季度股權/債權承銷規模將持續穩步增長，股債承銷規模繼續佔據領先地位。
資料來源財報羅盤
資管業務快速增長，主動調整趨勢明顯。公司2021年前三季度實現資管業務淨收入85.8億元，同比+59%。其中單季度實現收入30.1億元，同比增長42.9%，公司資管業務收入呈現快速增長趨勢。2021年上半年公司資產管理規模合計13909億元，我們預計公司資管規模保持穩步增長的趨勢，在監管的驅使下作為行業龍頭轉型迅速，主動調整優勢逐漸凸顯。
金融投資資產持續擴張，交易業務優勢突出。截止2021年前三季度公司金融投資資產規模達12123億元，同比+16%。公司在股權衍生品、固收等交易業務方面收益穩步增長，公司投資淨收益在高基數基礎上增至159.3億元，同比+3.1%。
再從估值角度看，中信證券14倍PE在歷史的中低位，還有一定發力空間，不過外圍歐美最近震盪下跌，給市場潑冷水，要冷靜一下。
03
相對於國際標杆營收，結構差距巨大
高盛（股票程式碼：GS）公佈財報，公告顯示公司2020財年全年歸屬於普通股東淨利潤為89.15億美元，同比增長12.89%，營業收入為445.60億美元，同比增長21.93%。公司四季度歸屬於普通股東淨利潤為43.62億美元，同比增長153.02%，營業收入為117.41億美元，同比下降17.94%。
高盛集團是一家全球領先的投資銀行，證券和投資管理公司，為包括公司，金融機構，政府和個人在內的眾多多元化客戶群提供廣泛的金融服務。
（資料來源：同花順iFinD）
我們可以看到國際巨頭的淨利潤情況，近百億美元，按照現在匯率是550億人名幣，中信的是150億左右人名幣，相差400億差距，我們14人口，老美不到4億，想想人均差距有多大，從資管，投行業務還有很大提升空間。
結語
由於高速擴張的資管業務以及廣泛的經紀、投行業務佈局，30多年的積澱，在最近三年，中信證券在各種黑天鵝事件後“破而後立”，股價，業績從低點已經都快三倍。但之前的暴雷事件也給管理層敲響警鐘，“利與義”之間要做好平衡。加上疫情期間各種概念輪到炒作導致市場情緒過熱，投資者也要考慮整體市場環境，存量博弈的情況下，理性對待。
