美國時間12月14日，美國勞工部發布11月PPI資料，同比增長9.6%，此增速2010年11月該機構統計該資料以來的最大同比增速，高於市場預期的9.2%，也高於前值8.6%。
其中核心PPI同比增長7.7%，增幅創紀錄新高，高於市場預期的7.2%，前值為6.8%。同時CPI也繼續創下新高。
資料來源：U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICS
對通脹資料貢獻最大的，首先是價格增長。根據Bloomberg的商品指數與PPI同比資料可以看出，大宗商品對PPI的影響很大。
資料來源：Bloomberg
以汽油的通脹率為例，可見一斑。下圖為全國日均常規無鉛汽油的通貨膨脹率（年度同比）。
資料來源：Bloomberg
導致商品價格上升，製造材料價格上升的其中一個主要原因就是供應鏈緊張，海運費用居高不下。
來源：Bloomberg
上圖是穆迪投資者服務公司所統計整理出的具有代表性的指標情況及運費情況。其中藍色代表好轉，顏色越深代表價格越便宜，紅色代表惡化，顏色越深代表情況越嚴重價格越高。
Baltic Dry Index（BDI指數）為波羅的海乾貨價格指數，World Container Index（WCI價格指數）是海運諮詢機構Drewry推出的價格指數。
CCFI為中國海運價格指數。從圖中可以看出在今年的第三季度，海運價格非常高。供應鏈價格高企，供需失衡（船少貨多）。
供應鏈的災難不僅僅表現為貨物短缺，價格上漲，而是間接地使美國從通脹輸出國變成了通脹輸入國，對比美國的進出口價格指數，可以發現這種端倪，而且這樣的情況似乎還在繼續惡化。
資料來源：U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICS
商品漲價，供應鏈災難，並沒有澆滅美國民眾高漲的購物熱情，而背後支撐著這一切的是失業率下降，民眾收入的非正常增加。
資料來源：U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICS
下圖是美國自2007年以後，亞特蘭大聯儲所統計的薪水增長率中位值與食品能源CPI中位值的對比圖。
由圖中可以看出薪水中位值在今年出現了不正常的增長。
來源：Bloomberg
收入增長最快的是年輕一代，而年輕人的收入增長的主要原因是因為勞動力短缺。
眾所周知年輕人的消費大多數都屬於衝動型消費，並不是價格敏感型消費者。
薪水上升，消費上升，這本應該是一個正常的可喜狀況，說明內迴圈非常健康。
但是，
當我們考慮CPI，PPI，一路飆升的房屋價格指數之後，可能就沒有這麼樂觀了。
資料來源：Choice金融終端
由上圖以看出在2008年次貸危機前夕，美國的失業率也曾達到過谷底，而當時的30年房屋抵押貸款利率要高於現在。
由於美國購房的首付款需求非常低，只要有正常工作，基本都能透過銀行的貸款測試，所以當失業率相對低的時候，房屋價格指數就會急速攀升，
筆者曾認為美國最近的一次房地產低點應該出現在2020-2021年，
然而由於新冠的到來，造成了全球的不正常，美國本應在2020年的加息時間點只能推後，同時繼續放水，導致現在房貸利率非常低，房產泡沫嚴重，通脹嚴重。
可以預見的是，美聯儲一旦開始加息，房貸利率定會攀升，同時企業資金使用成本，個人貸款利率都會隨之攀升，大機率消費會下滑，由此導致失業率觸底反彈，房貸斷供潮是否會再次到來不得而知，
但當房貸利率上升，購房者減少，供需關係再度迴歸正常，甚至供大於需，房屋價格指數料會持續走低。會不會再次出現斷供的情況，我們不得而知。
但是這樣的風險是真真實實存在的。
唯一的好訊息是，截至10月31日，標準普爾1500指數公司養老金計劃資產的總價值為2.32萬億美元，而估計的總負債為2.44萬億美元，養老金可支付程度（覆蓋率）達到了94%，而不是2020年的75%，這對於美國股市和美國民眾都是一個利好訊息。
資料來源：美世諮詢，Bloomberg
然而從上面的養老金資料我們不難發現，如果不是因為養老金本身的本金急速增加，那就只能是因為老齡人口的消亡導致了可支付程度的上升。
而從美國人壽保險公司理事會（American Council of Life Insurances）釋出了對去年人壽保險公司支付的死亡撫卹金總額的年度調查資料中可以得到證明。死亡撫卹金在近兩年的增長率資料是一個多世紀以來最高的，上一次的高點是1918年西班牙流感（雖然此病毒和西班牙沒有任何關係，美國人依然成功的把責任推給了西班牙，這樣的操作是不是似曾相識）之後。
下圖為美國死亡撫卹金賠償增長率。
資料來源：美國人壽保險委員會，Bloomberg
大量的撫卹金賠付，年輕人的收入增長，掩蓋了通脹之後的消費無力，超出計劃的2年經濟寬鬆，本應出現在2020-2021年的經濟低谷，得益於新冠的出現而推遲。
但是該來的總會來，只會遲到，而不會不到。料在美聯儲加息之後，美國將會出現一次劇烈的經濟動盪，強度也許不亞於2008年。
下一篇將對2021年美股走勢做一個總結，敬請期待。
作者：同胚同倫
