智慧手機銷量下滑，下游行業處境惡化，但部分手機產業鏈企業，依然計劃透過上市融資擴大產能。
作為歐菲光（002456.SZ）、舜宇光學（02382.HK）的主要競爭對手，全球第三大智慧手機攝像頭模組企業崑山丘鈦微電子科技股份有限公司（下稱“丘鈦微”）近日披露了招股書，開始衝刺創業板上市，保薦人是華泰證券（601688.SH）。丘鈦微本次發行上市構成間接控股股東的丘鈦科技（01478.HK）分拆上市事項。
丘鈦微計劃募集資金投資超過30億元，其中14.9億元投向智慧手機相關專案。
二三季度智慧手機終端銷量下滑，這一趨勢是否會持續？丘鈦微新增產能若遭遇市場萎縮，產能又將如何消化？
目前丘鈦微市場份額只有9.3%，無論是面對下游品牌手機廠商，還是上游對海外科技公司的採購，處於產業鏈中游的丘鈦微議價能力都存在疑問，毛利率也低於歐菲光等競爭對手。
一半資金投向智慧手機專案
丘鈦微主要從事攝像頭模組的設計、研發、製造和銷售，是全球第三大智慧手機攝像頭模組企業。
在高階攝像頭模組方面，丘鈦微產品包括光學防抖（OIS）攝像頭模組、3D Sensing攝像頭模組、車載攝像頭模組、無人機攝像頭模組、智慧家居攝像頭模組等創新型攝像頭模組，客戶包括華為、小米、OPPO、VIVO、三星、聯想、大疆、科沃斯、小天才等智慧手機及IoT龍頭企業。其中2021年上半年對第一大客戶OPPO銷售收入佔比為40.92%。
另外，丘鈦微車載攝像頭模組產品也已在上汽通用五菱、吉利汽車、小鵬汽車、福田戴姆勒等品牌的車型中交付使用，亦通過了北汽新能源、東風商用車等多家汽車企業合格供應商資格認證。
在丘鈦微擬募集資金超過30億元當中，近一半的14.9億元被投資到“智慧手機和IoT攝像模組開發及生產專案”。丘鈦微稱，該專案的目的在於提高公司高階智慧手機攝像頭模組的生產能力，滿足客戶日益增長的高階智慧手機攝像頭模組的需求，以期進一步提高高階智慧手機攝像頭模組的市場份額，最佳化公司產品結構。
然而，丘鈦微引用行業資料方面，忽視了智慧手機整體市場下滑的背景，事實上智慧手機早已經進入存量博弈的紅海市場階段。
招股書稱，隨著5G通訊、AR、人工智慧等新一代資訊科技的快速發展和商業化，智慧手機的功能和應用場景愈加豐富，智慧手機成為消費者最為緊密且不可替代的智慧終端，其中，消費者可以透過微信、微博等移動社交網路分享照片影片，透過抖音、快手等短影片APP及虎牙、鬥魚等直播APP進行內容創作、互動交流，拍照攝影成為人們日常生活的基本需求。
“本專案符合行業發展趨勢，市場空間廣闊，”丘鈦微稱。根據TSR（Techno Systems Research）預測，2019年到2024年全球智慧手機攝像頭模組出貨量將從47.65億顆升至65.18億顆，複合年均增長率達6.47%。基於以上行業發展趨勢，公司的“智慧手機高階攝像模組開發及生產專案”可以緊抓手機攝像頭的升級趨勢，提高高階攝像頭模組的供應能力，進一步深化與知名手機廠商的合作關係，擴大公司的市場規模。
然而下游需求並不樂觀。
公開資料顯示，根據市場研究機構IDC釋出的手機季度跟蹤報告，2021年第二季度，國內智慧手機市場出貨量約7810萬臺，同比下滑11.0%；全球智慧手機市場出貨量約3.13億臺，同比增長13.2%；2021年第三季度，國內智慧手機市場出貨量約8080萬臺，同比下滑4.7%；全球智慧手機市場出貨量約3.3億臺，同比下滑6.7%。
對此，深圳一位保薦代表人向第一財經記者表示，由於下游終端市場需求傳導存在一定的滯後性，2021年第二季度和第三季度智慧手機出貨量不理想，可能在後續導致手機相關廠商減少對產業鏈公司相關產品的採購，既然丘鈦微投資專案當中近一半用於智慧手機相關產業專案，那麼預計監管部門會要求丘鈦微補充說明新增產能要如何消化。
市場份額9.3%，議價能力幾何？
市場份額不到一成，處於產業鏈中游的丘鈦微議價能力讓人擔憂。
“經過多年發展，公司已成為全球智慧手機攝像頭模組第三大供應商。根據TSR統計，在全球智慧手機攝像頭模組市場，2021年預計出貨量排名前三的企業是歐菲光、舜宇光學、丘鈦微，市場份額分別為14.1%、14.1%、9.3%。”招股書稱。
雖然歐菲光等競爭對手遭遇困局，但2021年上半年丘鈦微的毛利率12.83%，依然不如歐菲光13.82%和舜宇光學14.8%的水平，研發費用率3.56%也不如對手平均6.59%的水平。
2021年，受到境外特定客戶終止採購關係的影響，歐菲光與特定客戶相關的產品出貨量同比下降，同時因國際貿易環境發生較大變化，歐菲光H客戶智慧手機業務受到晶片供應受限等因素影響，導致2021年第一季度和第二季度出貨量有明顯下降。
“上述可比公司具有更強的規模效應及更高的產品附加值等，因此可比公司的毛利率水平略高於公司。”鑑於歐菲光和舜宇光學在攝像頭模組領域的規模大於丘鈦微，客戶結構、產品結構與丘鈦微存在差異，同時歐菲光在指紋識別模組領域的規模大於丘鈦微。
丘鈦微稱，上游主要為感測器晶片、鏡頭、音圈馬達等供應商，下游客戶主要為國內外知名智慧手機廠商，主要供應商和客戶的行業集中度較高，議價能力較強。“若未來公司的供應商和客戶議價能力進一步提升或公司所處行業的競爭進一步加劇，將會壓縮公司的盈利空間，從而導致公司的毛利率下降。”
丘鈦微的研發費用率也不如歐菲光和舜宇光學，其中舜宇光學除攝像頭模組業務外，還大力發展攝像頭模組上游核心元器件光學鏡頭，其光學鏡頭定位於中高階，出貨量居全球前三，對研發投入的需求較高。
另外，丘鈦微的核心原材料中CMOS（一種積體電路的設計工藝，涉及光學儀器）影象感測器晶片市場高度集中，主要採購來源為日本、韓國、美國等地的廠商，對境外CMOS 影象感測器晶片的需求量較大，境外採購的比例較高，且短期內國產公司無法在該領域形成有效替代。
2018年至2021年上半年，丘鈦微的主營業務成本中直接材料佔比較高，且佔比有所上升，從85.66%提高到90.86%，主要系隨著攝像頭模組的畫素不斷升級，高畫素核心物料的成本較高，導致直接材料的佔比有所上升。
