鉅泉光電：電能計量晶片設計起家 豐收與否靠“兩網”

當前，世界各國將新能源開發利用作為發展重點之一，從能源安全及能源結構最佳化角度出發，電網發展也迎來變革。對此，我國也將智慧電網建設上升至國家戰略地位。

在以特高壓電網為骨幹網架、各級電網協調發展的堅強網架為基礎的智慧電網中，“電力流、資訊流、業務流”得以實現高度一體化融合。而這當中，智慧電錶等終端裝置作為智慧電網的重要組成部分，在智慧電網用電環節的用電資訊採集和資訊傳輸過程中發揮著不可或缺的作用。

近日，以智慧電網終端裝置晶片研發設計為主營業務的鉅泉光電遞交了科創板IPO申報材料。

電能計量晶片為基本盤

據智通財經APP瞭解到，智慧用電資訊採集系統的建設包括兩個方面，包括用電資訊的精確計量，及用電資訊的傳輸。這一過程中，智慧電網建設為半導體產業發展帶來機遇的同時，也對晶片的安全、可靠性提出了巨大挑戰。

由於絕大部分電力裝置都安裝在室外，承擔著資料採集、通訊及資訊命令控制等重要作用，這便要求裝置的長時間穩定執行，因而也要求電力晶片具備非常高的可靠性。

與消費類晶片不同，電力晶片對工作壽命的要求往往在10年以上。與此同時，針對智慧電網面臨的資訊保安威脅，智慧晶片也須有較高水平的防護能力。

截至目前，鉅泉光電的主要產品包括電能計量晶片(三相計量晶片、單相計量晶片和單相SoC晶片)、智慧電錶MCU晶片和載波通訊晶片等，廣泛應用於智慧電錶、採集器、集中器等智慧電網終端裝置。

其中，電能計量晶片為公司最早推出的產品。自2008年發展至今，三相計量晶片、單相計量晶片和單相SoC晶片各型別產品均已經歷四代以上的產品迭代。相比之下，智慧電錶MCU晶片和載波通訊晶片推出時間較晚，其中MCU晶片自2017年後便未有新一代產品推出。

若從晶片產品單顆價值量來看，載波通訊及相關晶片為公司單價最高的產品，但產品價格近年來下降顯著。而電能計量晶片雖單價較低，但於近幾年間售價出現可觀增長。

在過往各業績期間內，公司電能計量晶片所貢獻的收入佔比均在50%以上，其中以三相計量晶片及單相SoC晶片為最主要產品型別。據智通財經APP瞭解到，目前，SoC晶片主要應用於出口的智慧電錶，且以單相智慧電錶為主;而三相計量晶片主要用於工業企業使用的三相電能表，單價相對較高。

除此之外，智慧電錶MCU晶片作為電錶的控制核心，是智慧電錶不可或缺的部件，為鉅泉光電當前貢獻收入比重第二大的產品型別。

其中，隨著國家電網符合IR46標準的下一代智慧物聯電能表技術規範的落地和推廣，雙芯設計方案將成為智慧電錶市場主流。而目前，公司雙芯模組化的智慧電錶計量晶片及管理晶片則仍在計劃開發中。

截至2018-2020年度及2021年上半年，鉅泉光電共實現營業收入1.71億元、3.00億元、3.79億元和2.02億元，2018年至2020年營業收入的複合增長率為48.72%;同期，分別淨利潤774.02萬元、3809.50萬元、6210.80萬元和3456.80萬元。

若與在晶片生產製造環節同樣採用Fabless模式的可比公司相比來看，鉅泉光電扣非歸母淨利潤率水平處於中間位置。而在扣非歸母淨利潤率增速方面，鉅泉光電為除復旦微之外增速較快的企業之一。

成本端主要受週期性供需變化影響

智通財經APP瞭解到，在電能表領域，鉅泉光電的下游電能表生產廠商所需要採購的電子元器件包括電能計量晶片、微控制器、安全晶片、變壓器、印刷電路板、電流互感器等等，種類繁多。由此，電能表生產廠商往往透過經銷商進行採購以簡化採購流程。

另一方面，晶片設計屬於智力密集型行業，鉅泉光電等作為晶片生產商主要將精力及資源集中於新產品的研發設計，因此也主要採用經銷模式進行產品銷售。其中，經銷商可為其產品提供物流服務、基礎的技術支援和售後服務，也可為終端核心客戶之外的中小客戶提供公司產品相關的技術服務。

在積體電路的產業鏈中，主要涵蓋積體電路設計、晶圓製造、封裝測試等主要環節，目前行業內所採用的經營模式也主要包括IDM模式和Fabless模式兩類。其中，Fabless模式與IDM模式的區別則主要在於將晶圓製造、封裝測試環節進行外包。

目前，鉅泉光電所採取的是Fabless模式，因此影響公司成本的主要因素則也是晶圓製造、晶圓測試、晶片封裝、成品測試等環節的委託加工成本。這裡值得一提的是，晶圓製造和封測服務的採購價格主要受到週期性的供需環境變化影響，因此也成為影響公司盈利能力的一大因素之一。

從當前行業現狀來看，我國大陸晶圓製造的工藝水平已經達到14nm級別且可以量產，已能夠滿足大部分領域晶片產品的製造需求，因而產能供給端受到限制相對較小。

而在產品的需求端，電能計量晶片、智慧電錶MCU晶片作為電能表中的關鍵部件，當前需求主要由兩網公司(國家電網、南方電網)及其下屬單位、海外電網企業以及滿足國內其他社會用表的計量需求構成。

由此，兩網公司的智慧電錶招標及海外出口，則成為影響公司下游電錶需求量的主要因素，因此也是影響公司產品需求的主要因素。但若僅從公司產品銷售的區域來看，公司產品的銷售則主要集中在國內。

市場需求方面，從智慧電錶招標情況來看，2018年後，隨著“堅強智慧電網”計劃進入引領提升階段，國家電網啟動新一輪改造，開始對寬頻電力線載波通訊產品進行招標，同時存量智慧電錶的更新換代需求拉動了智慧電錶市場需求的又一輪迴升。目前，電能表鋪設進度於2020年受疫情影響放緩後，現於2021年逐漸回升。

而在出口方面，東歐、拉美、東南亞、中亞和西非等地區的智慧電錶和用電資訊採集起步較晚，因此成為構成智慧用電系統產品增長空間的主要市場。自2018年以來，我國智慧電錶數量也呈現持續增長。