中國未來十年的十大賺錢機會

現在可能是最好的時代，也可能是最壞的時代。對於看壞的人，覺得現在是一個大變局，優勢無法穩定持續；對於看好的人，這是個你想可以任意顛覆的時代，當然是最好的時代。我談十二點未來的機會：

一、機會在於中國消費市場的全球地位現在還沒被全世界認識

可以清晰地看到，在越來越多的行業中，在未來5到8年內，中國的市場將佔到它全球市場的20-30%，成為全球第一大市場，有一些行業已經是，有一些還不是。在已經是的市場裡，比如說奢侈品，中國已經佔到28％，但是其中還有很多奢侈品小分類的龍頭企業，它的中國表現就還沒有佔到28％。這個差距（gap）就是價值投資的機會。

還有一些行業，現在中國市場規模還不到全球20-30%的，但是四五年內很快會到20-30％，這種高增長的潛力也是很有價值的投資機會。比如說醫療醫藥，中國現在佔到全球15%左右，很多人相信未來可以18%的目標增長，我覺得未來可能不止這個數字，為什麼呢？

因為中國的嬰兒潮，也就是1963年前後七年出生的人，佔到全中國人口的45%，嬰兒潮這撥人今年平均50歲，等到55歲的時候，他的醫療健康開支將相當於50歲時的3-5倍，所以只要等四五年後，其醫藥的規模絕對不止按照18%的目標增長，我覺得可能會是20%、30%、40%，這裡面機會比較多。

二、機會在於資源能源價格在當前嚴重低迷，而東亞仍有長期的需求

最近除了石油，全世界什麼自然資源都便宜，仔細想來，東亞地區，包括日韓、臺灣，也包含中國大陸、印尼、印度，在未來十年還會是全世界最大的有形商品製造產地，這會導致這個地區資源能源長期稀缺，然而現在資源能源非常便宜，所以要買能資源就要趁這個機會。

三、機會在於判斷誰是未來十年的全球增長領頭羊

大家都知道中國過去十幾年來一直主導全球的增長，這個勢頭最近不是那麼明朗，現在美國明顯在復甦，美國經濟危機以來已經6年多，美國的家庭債務現在削減到比中國家庭的負債還低，美國的企業債務從來沒有高過，一直比中國的低。

美國的金融機構債務也被削掉，國債在增長但是美元沒有垮臺，因此美國很可能在未來十年會成為全世界發達國家中的新興市場。反過來原來的金磚國家正面臨很大的增長壓力，所以我們可能要改變過去的思維：未來十年後半期中國可能不會再是全世界發展最快的國家和地區，做一些全球性的資產配置可能是有必要的。

四、機會在於網際網路的全產業鏈、全天候影響

有三組數字是極其重要的：

第一個，網際網路今年的銷售額能佔到社會零售總額的9%，即9%的社會零售總額是透過電子商務平臺，這個比例將來每三年翻一番，因此幾乎所有的售賣商品渠道都將受到網際網路的影響。這些渠道的預期銷售增量會逐步被網際網路渠道佔據，最後會導致渠道的估值下降，進一步分析、會看到網際網路導致商業地產可能最短兩三年內租金的大幅下降；

第二個數字是網際網路使用者。去年7月份移動網際網路跟pc網際網路的人數是一樣，但到今年5月份移動網際網路人數已經比網際網路高28.9%，到今年年底我相信移動網際網路人數可能會比pc網際網路多50%，這就意味著pc網際網路企業已經變成了傳統行業。

因此，當網際網路顛覆傳統行業時，網際網路本身也正在被移動網際網路顛覆……如果一個投資者到現在還沒投資過網際網路，那確實很out，但是同樣也很幸運，你現在可以直接投新興的移動網際網路，且沒有pc網際網路的包袱；

第三個是網際網路對金融的影響。去年線上結算總額已經超過社會支付總額的52.5%，近期還在以38%-42%的速度增長，在未來幾年當中，大家會看到金融企業的分支機構，也就是傳統的分行分公司，坪效下降進而可能會出現關閉現象，擁有眾多網點對金融機構未來也許是禍不是福。

網際網路對各行業的顛覆從去年下半年開始，今後會一年比一年變得快。未來高成長的網際網路業務就是移動網際網路、網際網路金融和大資料，還有伴生出來的一些高成長行業，如：物流、快遞、分散式倉儲等等。

五、機會在於上半年奢侈品、高階酒店、餐飲等高階消費低增長甚至下降，與品牌消費未來長期高增長預期之間的差距

最近半年消費品增長了14%，但奢侈品只增長了7%。許多人開始擔心、甚至斷言高階消費的好日子到頭了。需要特別提醒的是，中國的消費需求最起碼在未來5-8年內一定會有14%、15%的增長，有品牌的消費和服務的增長一定會超過平均水平的14%，比如16、17%，高階品牌則一定會超過普通品牌的16、17%，這是一個常識。對這個常識的認知現在被顛覆了，實際上常識沒有變，是人們的想法變了。

由於政府打壓公款消費的原因，使過去幾年增長泡沫中公款消費的那一部分大大降低了，對不少大企業、上市企業扎堆的行業而言，也許需要兩年（就是今年和明年兩年）才能把泡沫去掉。

舉個例子，某一個行業如果去年它有1萬億的銷售，假設4000億是由公款消費而來的，我認為最起碼今年跌2000億，明年再跌2000億，所以到明年跌到6000億的時候這個行業的泡沫就沒有了。從6000億起步，真正的高階消費需求，每年有18-20%的增長非常輕鬆，如果現在要投資這一領域，是一個非常好的時機，當然要投資的話也要按我剛才所言：把1萬億看作6000億，再按照18%的增長率去估算它的行業價值。

六、機會在於即將到來的服務業的爆炸式增長

到明年6月份中國的人均GDP就超過7000美元，7000美元之後基本上在4-6年會崛起一個大概三萬億人民幣左右規模的新服務業，將是一個原來沒有的、行業規模基本上相當於現在的醫療+醫藥的規模、跟人有關的、很可能是中產階層生活方式的服務業。如果要預測一下中國未來的高增長行業，我心目中排在第一位的是財產管理，其次是服務業，然後才是消費。

七、機會在於中國的投資拉動的增長方式要發生根本性改變

過去我們的經濟增長方式，從現金流角度簡而言之是這樣的：老百姓省吃儉用，把一半的收入存在銀行，拿非常微薄的利息，銀行用很優惠的利息存款給地方政府和國有企業，地方政府和國有企業拿著這些錢去搞基礎設施建設，去整理土地，然後高價拍賣給房地產公司，私人房地產公司再開發房地產高價賣給老百姓，老百姓買不起倒過來再去銀行借錢。

這樣的經濟迴圈核心在於政府的負債能力，也就是政府的負債紅利。最近中央在審計地方政府的債務，如果只要是政府承諾兜底的都算，按這個口徑，有一個說法是地方政府負債是否6萬億，也有說22萬億，甚至還有說30萬億的，但不管哪個數字都可能會推匯出以下兩個結果：

第一個結果，從現在開始到十八屆三中全會，在中央對負債有明確定性的結論前，個人認為地方政府很難再借到錢，所以從現在開始到11月前，地方政府的流動性可能會越來越緊張。就像6月份，銀行的流動性緊缺程度大家還應該有印象的：年利息23%的資金銀行都要。

第二個結果，如果真的欠債如此高企，那麼地方政府未來7-8年的主要任務就是減債，減債有三條路：一條是壓縮開支，第二條是賣東西，第三條是新的作為不要自己幹，請別人來幹。賣東西能賣什麼呢？賣地、賣國有資產，因此未來幾年土地供給可能增加，價格不一定會漲多少。另外，原來政府透過壟斷從事的一些服務事業、建設事業，會對民營經濟、社會資本開放，不開放就無法繼續。

八、機會在於金融行業大變局、政策大開發、需求大增長帶來的機會

中國的金融機構之所以能成為全球最大、最賺錢的機構，從某種角度上說，是與中國擁有全世界最高的淨息差有關。這個淨息差保護，在上個月銀行業實現了逐步解禁、上一週保險業也解禁了，是在慢慢地市場化。

臺灣銀行的淨息差只有1.2%，中國大陸大概有3－4%左右，香港是1.5%；中國最好的銀行淨利潤當前只有1.2%、1.3％，不要說從現在的淨息差3－4％降到1.5％會發生什麼，就是降到2.5％，也會威脅大部分銀行的盈虧，因此情況非常嚴峻。而且這種變化，不是說國家要不要做，其實是國家在順應市場、民意在做，大家看銀行個人存款，定期存款去年25萬億，只給3%多一些的利息，去年就有3萬億去買4.7%利息的個人理財了。

活期存款有16萬億，只能拿0.4-1%的利息，過去幾年沒有減少，但今年，大家應該聽說過餘額寶了：活期、給4%利息。最近還有可以跟信用卡捆綁的現金寶：活期、也給4%利息，這麼多產品圍著16萬億活期存款動腦筋呢！我認為今後有投資能力的銀行能生存，資產運用效率高的銀行能生存。

同樣的事情也發生在保險業，保險的費率要從2.5%上升到3.5％，這是市場逼的。如果保險公司只給客戶2.5%，客戶就用腳投票。這種2.5%收益的保障型保險現在只佔到總銷售額的8%了，賣掉1萬億隻有800億是保障型保險，剩下的9200億則是投資型的保險，投資型保險的成本是多少？對保險公司而言可能已經接近5.3％，對客戶來說收益是4.2％／年，但保險業去年資產運用收益只有4.8％。

所以金融的未來很明白：今後在金融領域，投資或者說資產運用能力是稀缺資源，金融資源最終會向有資產運用能力和投資能力的機構集中，什麼是好金融一目瞭然。

九、是股市、是私募基金（PIPE）的機會

有一個觀點認為：其實股市不代表中國經濟，中國經濟之所以好不是因為存在大量的大企業，是因為佔到整個中國消費、就業、GDP、稅收60%以上的中小企業充滿活力，中小企業每年死了很多，但是也活了很多。在中國的股市裡，中小企業非常少。當前股市非常低迷，國內和海外的中國股票都是如此，恰恰是PIPE投資的絕佳機會，尤其是有一些非常出色的行業龍頭。

十、談談國企的機會

中國經濟高速成長了近30年，經過十幾年的國企改革，留下來的大部分國有資產都是順經濟週期性的資產，經濟好它會變得很好，這就是過去十年的表現，但從現在開始，可能會有好幾年經濟變得不那麼好；其次國企對銀行的低成本信貸依賴很高，現在如果銀行自己融資來的錢都很貴，就沒有理由便宜貸給國企，所以未來國企負債的成本會上升，加上一段時間可能是逆經濟週期，所以，國企未來幾年的績效表現會有很大壓力。

李克強總理說要盤活存量，第一盤活了財政的資金存量，第二會不會是財政的資產存量？那就是國企，第三也許會考慮城鎮化的存量，不是老是開新地盤，已經在城市裡面的人口也需要享受平權的城市服務，另外應該是要盤活社會存量資金，讓社會上閒置的資本來做政府想做的事。

最後我覺得作為企業家，我們最起碼要做兩件事：

第一要守住底線。底線是什麼？最近有兩個例子，一個是廈門公交車縱火事件，第二個是北京航站樓的爆炸事件。廈門公交車6月6日高考之前，一個人縱火，死了47個人，其中有八個是去高考的學生。這個縱火的人為自己的一點小事求爺爺告奶奶，沒有人幫忙，他感覺到社會的冷漠。而在公交車上與他一同死去的40多個人沒有人欺負過他。

當社會上的一些成員受了很大委屈，碰到困難，其他的社會成員不願意為他說一句話、給他一個眼神、拉他一把，讓他覺得自己被邊緣化之後、他就可能要報復社會，而全社會成員其實就是生存在同一輛公交車上，別人命運與你有關。所以作為做人的底線，尤其是對社會底層人士，我們要拒絕冷漠。哪怕不能給錢，也該為他說一句話、拉他一把。

第二是我們在促進社會階層縱向流動問題上如何有作為。我創業是21年前，那個時候很窮，但是我一點也不恨社會，社會給了我很多機會，讓我能夠成長起來，改變我的社會階層。

我呼籲，大家要運用自己的理想、運用公司的資源，更多地促進社會階層的縱向流動，一旦階層固化下來就會產生仇恨，底層的人就會起來反抗。一定要想辦法讓階層能夠縱向流動起來，這不單單是政府的責任，更加是每一個企業家、每一個學者、每一個知名人士的責任，也是我們每個人生命當中的應有之意。