第一部分:企業分析
1.公司簡介
珠海格力電器股份有限公司的主營業務為生產銷售空調器、自營空調器出口業務及其相關零配件的進出口業務。
公司的主要產品為空調、生活電器、智慧裝備。
2021年,格力電器憑藉突出的綜合實力再次上榜福布斯“全球企業2000強”,位列榜單第252位;再次上榜《財富》世界500強。
據《暖通空調資訊》釋出的資料顯示,2021年上半年,格力中央空調憑藉16.2%的市場份額排名第一,繼續實現行業領跑。
據《產業線上》統計資料顯示,2021年上半年格力家用空調內銷佔比33.89%,排名家電行業第一。
2 行業市場規模
國內空調市場,經過30多年的發展,我國空調行業逐漸進入穩定發展期,龍頭品牌的競爭力持續增強,技術質量方面實現較大突破,產業規模不斷擴大。
2016年,受益於氣候炎熱刺激消費需求以及地產後週期帶動新增需求等因素,家用空調產量14050萬臺,創歷史新高。
2020年,受到疫情的影響,家用空調產量為15062萬臺。
隨著疫情在國內得到有效的控制,房地產行業的逐漸回暖,以及利好政策因素等加持下,2021年預計家用空調產量將上升至15616萬臺。
3 行業發展階段
4 行業競爭格局
由於國內智慧家電發展,吸引了智慧家居業務企業進入空調市場,其中小米的進入,將智慧空調帶入了平價消費市場,一定程度上也衝擊了國內空調龍頭企業的市場地位。
整體來看,2019年國內家用空調龍頭集中度略有下降,CR7從2018年的82.18%下降至81.93%。
其中格力家用空調總銷量佔比從32.53%下降至30.87%,2019年美的家用空調總銷量佔比得到明顯提升,從2018年的24.16%增長至28.22%。
5 企業護城河
1、品牌優勢
2020 年 5 月,福布斯“全球企業 2000 強”榜單釋出,格力電器位列第 246 位,較 2019 年排名上升 14 位。
自 2015 年上榜該榜單前 500 強之後,格力電器排名連年上升,發展實力受到全球認可。
2020 年 8 月,《財富》世界 500 強名單公佈,格力電器憑藉突出的綜合實力再次上榜,位列榜單第 436 位。
同時榮登《財富》2020 年“最受讚賞的中國公司”榜單,位列總榜單第七位,居家電行業之首。
中國 標準化研究院顧客滿意度測評中心釋出的顧客滿意度調查結果顯示,格力空調行業顧客滿意度及各項指標 均為行業第一,連續 10 年位居榜首。
一直以來,格力電器秉承質量第一、顧客滿意、誠信經營、多方共贏的核心價值觀。
以完美質量和國 際領先科技來打造品牌、樹立品牌,為社會和消費者創造社會價值、環境價值和經濟價值。
由上圖可知,格力電器在同行業中毛利率排名第2,淨利潤率排名第1,所以格力電器具有品牌優勢護城河。
2、效率優勢
由上圖可知,格力電器的總營業收入,毛利率。總市值都排名第2,因此具有效率優勢護城河。
3、渠道優勢
6 企業管理團隊及企業文化
管理團隊:
企業文化:
第二部分:財務報表分析
一,資產負債表分析
1 總資產
格力近5年的總資產增加,說明規模較大,總資產增長率不太穩定,2020年降低是因為疫情影響,但總體都在10%以上,說明公司正在擴大之中,並且成長性較好。
2. 資產負債率
資產負債率雖大於40%,但在5年之內都是逐漸下降的,說明公司的償債風險也不是很大。
3.有息負債和貨幣資金
準貨幣資金與有息負債之差大於0,進一步說明公司沒有償債風險。
4. 應收預付與應付預收
應付預收-應收預付的差額大於0,說明公司具有兩頭吃的能力,競爭力較強。
5. 固定資產佔比
固定資產佔總資產的比率逐漸小於40%,說明公司為輕資產型,維持競爭力的成本較低。
6. 投資類資產分析
投資類資產佔總資產的比率近5年小於10%,說明公司是比較專注主業。
7. 應收賬款+合同資產佔總資產的比率
由圖可知,格力的應收+合同資產佔總資產的比率不是太穩定,基本小於3%,說明公司產品很暢銷。
8.存貨商譽爆雷分析
由於應收+合同資產佔總資產的比率基本小於3%且存貨小於15%,存貨沒有暴雷的風險,商譽佔總資產的比率小於10%,基本沒有爆雷的風險。
二、利潤表分析
1. 營業收入增長率
公司近5年的營業收入增長率不太穩定,並且持續降低,說明公司可能處於衰退之中。
2. 毛利率
近5年毛利率小於40%,說明產品的競爭力是較好的。
3. 期間費用率/銷售費用率
期間費用率佔毛利率的比值大於40%,說明公司的成本管控能力較差,銷售費用費率小於15%,產品容易銷售,銷售風險較小。
4.主營利潤率
主營利潤率小於15%,主營利潤佔營業利潤的比率基本大於80%,說明公司的主業盈利能力弱,但利潤質量高。
5. 淨利潤現金比率
近5年的平均淨利潤現金比率小於100%,說明公司的經營成果不是很好,並且含金量不高。
6.ROE淨資產收益率
ROE近5年大於20%,格力的整體盈利能力較好,持續性較好。
三、 現金流量表分析
1.經營活動現金流分析
銷售商品提供勞務收入與營業收入的比例小於100%,說明公司含金量不高,造血能力弱,淨利潤現金比例近5年的平均值大於100%,說明收到都是真金白銀。
2.投資活動現金流分析
格力電器近五年“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”與“經營活動產生的現金流量淨額”的比率在3%-60%之間,說明公司的成長潛力還是很大的。
3. 籌資活動現金流分析
由圖可知雙匯近5年的分紅區間值在20%-70%之間,雖然不穩定,但是對股東還是很慷慨的。
2017年沒有分紅,我們來看一下原因:
2017年沒有分紅,是因為2017年保持財務穩健性和自主性,增強抵禦風險能力,所以沒有分紅。
4. 發展型別
根據現金流量表分析,格力的經營,投資,籌資現金流活動分析,公司屬於正負負型。
第三部分:企業估值
1 合理市盈率
由財報資料分析,格力電器的資產負債率大於40%,小於70%,說明不是高槓杆企業。
公司由品牌優勢,效率優勢,渠道優勢3個護城河,屬於是優秀企業。但是行業成長性2019-2020年不是很好,低於10%。
且細分行業規模高於100億,常規標準25倍市盈率,因為兩條不符合標準,所以這裡打個6折,給出合理市盈率15倍。
2 歸母淨利潤增速分析
由圖可知,格力電器近5年的複合增長率是9.43%,由於近5年的淨利潤現金含量並不穩定,沒有100%以上,所以為了保守,預估未來3年的淨利潤增長率會持續增長。
第四部分:分析總結
1 優勢總結
1.格力的ROE保持在20%以上非常優秀,說明公司盈利能力很強,
1.董明珠是有能力,經驗的優秀企業家之一。
3.公司的護城河多且寬,具有品牌優勢,效率,渠道優勢。
2 風險總結
1.公司的淨利潤現金比不是很高,成長性不是很好,需要持續關注。
2.公司的資產負債率有點高,且佔用下游資金,對公司的發展不是很有利,需要持續關注。
3.公司的管控成本的能力不是很好,且主業能力不是很強,需要持續關注。
宣告:全文不作為投資意見