今天給大家聊聊投資人段永平。

在巴菲特華人界5大信徒中，段永平無疑是最為低調又最富傳奇的一位。

40歲的段永平，放下國內如日中天的事業，奔赴美國，只為履行對紅顏知己的承諾。但是在美國正式安頓下來後，很快陷入無聊之中，段永平不得開始認真思考自己的下一站：我來這裡幹什麼？我也不能整天在家裡待著。

他想到了投資，但是在此之前，他從未碰過股票。在他的概念裡，炒股幾乎等同於投機，是他不願意碰的領域。可以說，段永平是從零開始學習投資的。

他的這段學習成長經歷，心吾似曾相識。但路徑卻又截然不同。一年內讀了100多本投資的書。然而對於大部分投資書裡提到的K線圖分析，漲跌機率、如何測市，預測市場，程式化的內容，段永平基本看不進去。這和散戶的痴迷形成了完全不同的場景，這也決定了他的投資生涯和一般人也完全不一樣。

在眾多的書，看到一本介紹巴菲特投資的書，當看到巴菲特說的，買一家公司的股票等於在買這家公司，買它的一部分或全部，投資你看的懂的，被市場低估的公司等投資原則時，它瞬間有一種找到知音的感覺。

掌握了這些基本原理後，段永平很快就遇到了一個讓他一戰成名的投機機會。這個機會足足讓他賺了100倍。

想必很多人已經知道了就是重倉網易一戰。但網易的投資決策過程和大家想的，可能不大一樣。網易當時股價0.8美元，每股現金流卻有2美元，這是大部分以為的決策邏輯。

事情卻沒有這麼簡單。

剛剛上市的網易，就碰到了網際網路泡沫大面積破裂，也就是說網易是在一場大型股災中上市的。

當時美股狂跌不止，網易也不例外。股價從15.5美元一路下跌，最低只有0.48美元。市值從上市時的4.7億美元跌到不足2000萬美元。也就是股價最高跌去了95%。一幅出生就死亡的悲哀籠罩創始人丁磊的心頭。

令他焦頭爛額雪上加霜的卻是網易重報了2000年的業績，將此前公佈的營收從790萬美元減至370萬美元。這一行為，如果發生在A股可能大家根本不會大驚小怪，但是沒有見過世面的美股投資者，卻如驚弓之鳥，引發了一大批股東對它的集體訴訟。

丁磊曾回憶說，2001年他最迫切的願望就是賣掉網易。但面對網路股的泡沫的破滅，投資人像躲避瘟疫一樣躲避網路股。

丁磊無奈之下，問計於段永平。喝茶聊天之際，段永平聽說網易打算集中力量進行研發、做遊戲時，便鼓勵丁磊堅持下去。以小霸王遊戲機起家的他深知遊戲市場的巨大潛力。段永平認為網易從入口網站轉戰遊戲市場，是絕對的明智之舉。

而這也極大勾起了段永平對網易的興趣。於是開始研究了下來檢視財報是最便捷的瞭解方式 ，不查不知道，一查嚇一跳。老段發現網易是被嚴重低估的公司，當時網易美股價格僅為0.8美元，卻含有2美元多的現金。這引發了他投資網易的念頭。

為了更深入瞭解遊戲市場，段永平安排步步高的投資團隊每天泡在網上打遊戲，玩2網易遊戲及其競爭對手的遊戲。以便掌握遊戲公司的一線動態，瞭解國內遊戲市場需求，這個團隊對國內遊戲公司情況瞭如指掌，為段永平的投資提供全面的參考。

基於對遊戲市場和網易遊戲產品的深入瞭解，段永平的把握更大了。但是還有一件事，讓他不放心。

因為重報財務的問題，網易被訴訟纏身，要知道在美國這有可能涉嫌欺詐，最後被退市都是極有可能發生的。

為此段永平聘請了幾位律師測算網易面臨集體訴訟案敗訴以及被摘牌的可能性，一旦敗訴面臨的賠償金額問題。當段永平看了幾位律師給出了評估報告後，壓在心裡最後一塊石頭才落地。

當做好這些準備後，段永平決定重倉網易。

自己的錢加上借來的錢總共200萬美元買了152萬股網易股票，後來又加倉到205萬股，佔網易整個股本的6.8%。這符合段永平一貫的集中策略。也是他導師巴菲特及其推崇的。

網易此後的走勢，眾所周知。兩年不到就漲到了70元。離段永平買入的股價足足翻了70倍。

段永平最後的離場賺了足足100倍。對於一個從零開始學習投資，剛進入股市不久的人來說這是無疑是十分驚豔的成績了。當然如果持有到現在，這筆投資差不多有2000倍的回報了。絕對可以躋身本世紀最牛的10大投資之類。

二

但真正讓段永平躋身華人一流投資人行列的還是10年後的一筆投資。在此之前，他必須像所有通往傑出道路上的英雄一樣，要接受考驗。

網易投資的成功，無疑給段永平極大的信心。對巴菲特的這一套理論信心更大了。

隨後的兩筆投資，讓段永平永生難忘，被他成為人生中最愚蠢的投資。差不多虧掉了網易上賺到的所有錢。

第一筆投資的是美國一家餐飲公司---fresh Choice. 這家公司在加州地區具有較高的知名度，有58家連鎖餐廳。但是到了2003年，經營出現了嚴重問題，股價持續下跌。但這家呈現頹勢的公司引起了段永平的注意。他發現Fresh Choice股價僅有1.5美元，但美股現金流還有0.6美元左右，段永平判斷，按照目前的發展速度，兩年基本可以收回成本。

對現金流的重視，段永平無疑是深受巴菲特的影響。於是，段永平陸續入手了104萬股，成為第一大股東，並要求成為該公司的董事。

進入董事會後，段永平發現僅憑一己之力根本無力迴天。

1、他因為語言障礙沒辦法和其他董事和管理層順暢溝通

2、公司在業績下滑時，竟然採取了繼續擴充套件給產品漲價的自殺行為，而段永平卻完全影響不了董事會的決策。

這時，他想起了巴菲特的一句話：除非股東有權參與提名董事，否則董事會將會被動機不良的人充滿，甚至會使公司做出愚蠢的商業決策。

原本還有一線希望的fresh Choice.，在管理層錯誤的決策下 ，短短几個月現金流由正變負，最終結果是宣佈破產，段永平虧損了投入的全部本金。好在100多萬美元，對他來說無關痛癢。但接下來的一筆投資，卻讓他悔恨很久。

就是做空百度。最後面臨逼空，導致損失慘重。此後發誓不再做空。同時再次想起巴菲特不做空，不借錢，不懂不做的投資鐵律。 內心中再次升起對巴菲特的崇敬。

如果我們仔細觀察，會發現段永平2007年之前的投資和2007年之後的投資發生非常大的變化。而正是這個變化，讓他躋身一流投資者的行列。

而導致這個變化的是與偶像巴菲特的一次午餐。

2006年一個網名為fast is slow 的網友以62.01萬美元獲得與巴菲特共進午餐的機會。這位網友就是段永平。因為巴菲特的理念讓他走上了投資之路，為了表達對巴菲特的感謝，加上也很想當面向巴菲特請教，聊一些投資的細節。這驅動了段永平一擲千金。

我相信巴菲特的午餐慈善會，也會因此而增色不少，不僅僅因為段永平後來成為中國頂級的商業教父，還因為當時段帶了一位小夥子，而這位小夥計就是之前成為中國的首富的黃崢。

經過一年的準備，2007年5月9日，段永平與巴菲特如約出現在史密斯與沃倫斯基牛排餐廳。

這次午餐到底對段永平有什麼影響？每次都被段永平雲淡風輕地略過。大概的意思就是午餐裡絕對沒有什麼一招鮮的秘笈，聊的內容基本網上公開資料都能找到。

段永平沒有說錯。但這頓午餐依然對段永平有莫大的影響。巴菲特推薦了一本讓段永平非常喜歡的書《傑克韋爾奇自傳》，這讓段永平此後對文化非常重視。

另外的一個影響就是段永平此前非常熱衷於低估的普通股，無論是網易，還是創維，還是美國公司UHAL.都是這個思路。這和巴菲特早期的買便宜貨的投資風格極其相似。

但這段午餐後，段永平把目光瞄向了那些優秀甚至偉大的企業。而這恰好是巴菲特和查理芒格的後期的核心投資理念：用合理的價格買偉大的公司遠比用便宜的價格買普通公司好。

經過和偶像深入交流後，段永平在投資的道路上，更加如魚得水。2008年，美國爆發次貸危機，波及全球市場，雷曼兄弟、AIG等多家金融機構紛紛破產或遭受重創，美股暴跌，市場動盪。

而段永平卻認為屬於自己的機會來了。他說：這可能是我們這輩子能遇到的最大的一次機會

基於對傑克韋爾奇管理智慧的研究和對通用電器歷史和坦誠文化的喜歡，段永平決定

重倉通用電氣。而這次通用電氣的投資讓他與股神站在了一起。甚至當時有媒體報道《段永平投資GE超越巴菲特》。媒體為什麼說段永平超越巴菲特呢？主要是原因是段永平買入的價格遠比巴菲特低。巴菲特平均價在20元以上，而段永平在10元以下。

但段永平看到這段報道後，特意給那位記者打了電話，稱絕不能妄言超越巴菲特，跟巴菲特比，我們的投資還有點像國家家，完全不在一個級別。

是謙虛，但又不完全是！

因為在一筆重倉投資上，段永平足足領先巴菲特5年。那就是2011年帶領公司員工一起對蘋果的投資。我們知道巴菲特是2016年才開始買入蘋果，且現在依然是第一大重倉股。

段永平投資蘋果主要是基於對蘋果公司強大的生意模式和企業文化。就生意模式而言，段永平看重的是蘋果的單一品種模式。單一意味著專注、極致，意味著可以集中兵力將產品做的更好，並持續、快速進行更新迭代。

但為什麼能較巴菲特早5年重倉蘋果，得益於其對自身的能力圈。當很多人佩服他孤注一擲的膽識和魄力時，段永平卻說出一段非常有價值的話，值得每一位投資者思考：

投資不需要任何勇氣。投資做的是兩塊錢的東西，一塊錢賣給你的生意。這不需要任何勇氣，只需要你確信它是值兩塊錢的。反之，一個投資者，如果需要藉助勇氣，那麼說明他在恐慌。之所以恐慌，是因為他對投資產品不瞭解，而這恰恰是與巴菲特不做空，不借錢炒股，不做不懂得東西的投資戒律相牴觸的。需要勇氣的是投機。區別投資和投機這兩種類似行為的一個有效的方法就是，當股票價格下跌的時候，投資者不會感到恐慌和害怕，而投機者會。

如果投資通用電氣，有很大可能是受巴菲特的影響的話，那比巴菲特提前5年重倉蘋果，就有一絲青出於藍而勝於藍的氣象了。而此後的兩年段永平重倉茅臺，更是讓所有中國的價值投資者折服。

從2012年開始，他以每股180元陸續買入茅臺的股票，隨後股價表現很不好，並且一路下跌到了120。並且遭到了很多網友的嘲笑。而段永平認為從每股180或120的區別不大？

有人問怎麼判斷股價便不便宜？

段永平是這麼回答的：這是關注短期、關注市場的人才會問的問題。我不考慮這個問題。我關注長期，看不懂的不碰。任何想市場、想時機的做法，可能都是錯誤的，我不看市場，我看生意。你說某隻股票貴，你怎麼知道？站在現在看10年前，估計什麼都是貴的。你站在10年後看現在，能看懂而便宜的公司，買就行了。很難在A股上找到能看明白10年或以上的公司，我喜歡茅臺也是基於這點。

其實當時看空茅臺的聲音是壓倒性的：三公消費限制，年輕人不喝茅臺？

在這種情況下，段永平堅持自己的判斷，並不斷加倉。

段永平到底看重茅臺什麼了？

他依然從生意模式和企業文化兩個最重要的維度來分析茅臺。

茅臺是有品牌的護城河的，有定價權，預收款的模式也非常好，且不擔心存貨，存貨越存有價值。

最令段永平佩服的是茅臺的企業文化。其中，茅臺的靈魂人物季克良曾提出，茅臺酒的質量是我們的生命，由此引申出茅臺的鐵律----四服從原則，即當成本與質量相沖突時，成本服從質量；當產量與質量相沖突時，產量服從質量；當效益與質量相沖突時，效益服從質量；當速度與質量相沖突時，速度也要服從質量。

如今蘋果牢牢掌握著世界股王的位置，而茅臺也當之無愧成為A股的股王。

重倉蘋果和茅臺的段永平，也當之無愧成為最優秀的投資人。

從他對投資一無所知，到今天問鼎頂尖投資人，恰好是20年！

三

最後我們來總結下，希望對學習投資的人有所啟示：

向牛人學習。從一個投資小白到投資大佬，段永平示範了最好的成長路徑：就是向這個領域的最牛的人學習。段永平打高爾夫會向老虎伍茲學習，投資向巴菲特學習。他去看巴菲特所有的投資案例，他也去了解彼得林奇。也研究查理芒格的思想。這一切讓其快速建立起自己的投資體系。

如果說股價從長期看是由公司的價值決定的，那麼什麼是價值，又是什麼影響和決定了價值，這是所有投資思考的起點。而巴菲特和段永平給出的答案是：

價值就是這個公司存續期內產生的淨現金流。而影響和決定現金流的是生意模式和管理層。

這是極度熵減的思考體系，這是極具力量的邏輯鏈條，

這更是對大道至簡的完美詮釋。

這裡是心吾讀書，讓我們一起站在巨人肩膀上看世界！

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