元宇宙的構建，並非一朝一夕，或成為移動網際網路之後又一長期階段，目前還在概念萌芽期，依然是投融資領域的最大風口。在經過上一輪行情後，元宇宙概念股沉浸一段時間後再度啟動。華鑫證券分析師朱珠指出，12月百度推出元宇宙產品“希壤”，2021年資本的加入與上一輪熱度已有不同，企業端在外部疫情壓力測試與內部業務最佳化後，對新事物理性探索居多，並借力元宇宙探索與自身主業的契合點，利於推動元宇宙的良性發展。後續可持續關注元宇宙的第二波發展，主要看企業端的業務落地。
光大證券分析師付天姿指出，實現元宇宙的核心框架包含：硬體、網路層、計算力、虛擬平臺、協議和標準、支付方式、內容、服務和資產、消費者行為。元宇宙的技術架構並不複雜，但實現需要通訊技術、計算架構、演算法等技術共同配合，遵循木桶理論，長期以來停留在概念階段；隨著各領域的科技突破，元宇宙終將從概念走向現實。早期商業可行性，VR、AR裝置C端接受度高，降成本路徑被探明，元宇宙接入裝置商業可行性即將驗證。
元宇宙的發展是一個長期的過程，伴隨著算力、演算法、XR、通訊與區塊鏈技術的不斷髮展螺旋式前進。東吳證券分析師張良衛指出，從投資機會來看，建議重點關注以下維度，首先是VR/AR硬體方面，標的有歌爾股份、舜宇光學科技等，VR/AR軟體及應用場景標的有華立科技、寶通科技、風語築、天下秀、中青寶、恆信東方等；其次是5G通訊相關的標的，有高通、聯發科，雲計算標的有順網科技等；最後，遊戲作為首要的應用場景被認為是元宇宙的最初入口，有望迎來估值提升機會。整體來看，板塊估值處於歷史低位，建議關注具備研發實力與出海優勢，且產品儲備豐富的三七互娛、吉位元、完美世界等。
歌爾股份（002241） 智慧硬體收入爬坡
公司經營效率持續改善，智慧硬體裝置出貨量樂觀。2021年三季度公司核心客戶新品進入拉貨階段，TWS耳機淡旺季分化明顯，隨著新品推出實現產線稼動率提升；PS5、OculusQuest等裝置出貨量展望樂觀，帶動智慧硬體業務收入爬升。開源證券指出，公司在AR/VR領域已有超過五年以上的研發積累，仍然持續不斷投入並鞏固技術、製造能力。同時，公司參與客戶新專案研發，在考慮訂單確定性與專案回收期的基礎上，積極地進行資本開支與產能擴張。下游VR產品正在形成新的陣營，國外看Facebook，國內看位元組跳動或將引領“內容+硬體”的新陣營，公司有望靈活應對國內及北美客戶的定位差異，在消費電子硬體製造端發揮零整協同的業務優勢，VR/ AR、手錶等有望迎來收穫期。
華立科技（301011） 成長能力值得期待
公司設立初期在裝置生產中以外觀設計與內容設計為主切入市場，逐步拓展至裝置合作運營、動漫IP衍生品銷售，並正在向新賽道遊樂場運營延伸，已經初步形成存量業務穩步增長，新業務爆發式增長的多線增長模型，後續成長能力值得期待。安信證券指出，公司在IP內容與渠道端均具備先發優勢，已形成穩固的護城河。首先是優質IP，公司與微軟 Xbox、萬代南夢宮、世嘉等全球高階平臺和跨國遊戲遊藝品牌企業建立長期戰略合作關係，與奧特曼、寶可夢、龍珠等全球頭部IP形成獨佔繫結；其次是核心渠道，公司已經與大玩家、萬達寶貝王等國內外大型連鎖主題樂園建立長期戰略合作關係，業務合作也從遊戲遊藝裝置銷售，向裝置的聯合運營以及動漫IP衍生產品銷售拓展。
順網科技（300113） 雲產品具獨特優勢
公司受疫情影響2020年營業收入出現明顯下滑。進入2021年後業績出現快速回暖態勢。東北證券指出，公司建立起全國第一張基於霧計算架構的算力服務網路，雲平臺邊緣算力服務網遍佈全國，目前已超越2000線併發能力，並保持增長態勢。2020年公司推出基於大屏的雲遊戲平臺解決方案“順網雲玩”，基於X86架構雲計算平臺的“順網雲電腦”以及面向運營商和網咖渠道的多種雲計算產品及解決方案。長期看好公司ToC雲業務的發展潛力。公司持續推進ToB+ToC雲業務，實現了對PC、移動端、大屏的雲遊戲全覆蓋。目前雲玩已上線PC、TV及手機移動端，預計2021下半年推廣將有所成效。基於超低時延+獨佔高算力的技術特點，公司雲電腦、雲遊戲等ToC產品具備獨特優勢，未來可期。
風語築（603466） 訂單還將加速釋放
公司前三季度實現營收22.47億元，同比增長36.21％，實現歸母淨利潤3.91元，同比增長42.27％。華西證券指出，公司率先運用VR、裸眼3D、AR增強現實、3D列印、MR、全息投影等技術打造沉浸式體驗服務，協助政府及企事業類客戶透過主題營造、空間設計、科技體驗，進行形象展示、宣傳教育、文化體驗及商業推廣。隨著5G商業化的不斷推進，疊加“元宇宙”概念的出現讓人們看到了“下一代網際網路”的曙光，數字展示技術、沉浸式體驗服務等業務將引來更大的應用需求場景。同時，受益於“文化新基建”及“十四五”規劃各地政府加大對文旅產業的投入，我們認為公司所從事的數字文化展示業務在未來幾年政府及企業端的訂單數量還將加速釋放。
三七互娛（002555） 海外收入快速成長
公司旗下擁有1個研發品牌和3個發行品牌。2016年-2020年公司手遊收入複合增長率達68.77％。此外，公司在國內手遊發行市場佔有率達10.51％，僅次於騰訊、網易。研發端，公司加大自研及多元化轉型力度，“雅典娜、波塞冬、阿瑞斯+持續升級遊戲引擎”強化精品遊戲製作能力。財信證券指出，公司突破核心品類，海外逐漸成為第二增長極。首先看兩款代表性產品，初步驗證自研成功。卡牌賽道，《鬥羅3D》打通次世代引擎技術，形成可複製方法論。SLG賽道，《Puzzles&Survival》抓住歐美市場空白點成功出圈，目前流水仍在爬坡期。海外收入快速成長，有望貢獻第二增長極。短期公司新品上線表現優異，中長期產品儲備豐富、多元化轉型已具雛形，有助於未來業績的穩定釋放。
完美世界（002624） 老遊迭代新遊亮眼
公司三季度業績環比二季度顯著回暖，主因新遊戲《夢幻新誅仙》投放逐步回收。據公司官網，輕科幻開放世界RPG手遊《幻塔》已結束三測，公司預計四測將進行，年內有望開啟正式公測。此外，據預告公司還有多款重磅遊戲正在積極推進中。華泰 證 券 指 出 , 公 司 圍 繞“MMO+”和“卡牌+”打造多元產品矩陣，迭代傳統產品的同時拓展二次元等新品類，後續高質量專案及IP儲備充足，全球化拓展持續發力。此外，公司三季度《捨我其誰》等多部劇集播出，劇集收入逐步確認，老劇去庫存持續推進，公司儲備的《捨我其誰》、《昔有琉璃瓦》、《月裡青山淡如畫》、《和平方舟》、《山河表裡》等影視作品正在製作、發行過程中。老遊持續迭代，新遊表現亮眼，儲備產品值得期待。
本文源自金融投資報
