上半年一度呼風喚雨的生科股，面對醫保及集採因素影響，資金持續流出，全年計算表現跑輸不少主流行業。不過，隨2021年醫保談判落地，臨近年底生科股表現有所好轉，以上有關負面因素可能已經反映，迭加生科股於指數的權重有望越來越高，目前可能已出現配置價值，具突破性技術及接近商業化的藥企未來可望仍有不錯表現。
今年以來，集採常態化，覆蓋範圍持續擴大，生物類似藥及中成藥都即將被納入，可說是重塑醫藥市場競爭格局，同時也使市場擔心被帶量採購品種的價格會進入持續下降階段，板塊估值也蒸發了不少。不過，據保銀投資分析，拋開疫情影響，中國的醫保整體支出仍保持每年10%增長，部分產品降價同時也帶來另一批創新品種藥加速增長。例如創新藥的市場便保持高速增長，都反映由藥品“由仿入創”是未來行業趨勢，集採只是加快了行業創新步伐。
創新藥加快入醫保 或成藥企新黃金賽道
生物科技市場有望持續適應集採及醫保下的新格局，迭加國家醫保藥品目錄談判結果公佈，都使近期本港生科股表現改善。從此次醫保談判結果來看，一共有74種新藥進入，當中腫瘤用藥便達18種，佔整體的四份之一，覆蓋肺癌、淋巴瘤、乳腺癌、肝癌、胃癌、骨髓瘤等多個腫瘤領域。另一值得留意的亮點是，創新藥進入醫保速度提升，在67種談判成功的目錄外獨家藥品中，有66種為去年上市的藥品，新藥納入率達99%。而且藥品由上市至納入醫保的時間縮短，平均僅需1年2個月，反映創新藥的商業化及全國滲透程序提速。
中信証劵分析，醫保談判焦點之一為進口抗癌藥PD-1及PD-L1已經連續三年未能進醫保，或受全球定價策略所限，國產PD-1新適應症則能入局，包括納入3個國產品種的新增適應症，其中兩個品種新增了非小細胞肺癌(NSCLC)及肝癌適應症。另一亮點為有7款罕見病藥進入醫保，覆蓋多發性硬化症、法佈雷病及血友病等，反映小病種市場存在機會。另外，即使今次醫保中創新藥平均價格有所下降，但進入醫保有助快速商業化及更紮實地搶佔市場份額。而醫保加快納入新上市藥品，有助創新藥快速應用及放量，將迎高速發展期。
港生科板塊調整 個別公司仍有突出表現
醫保談判結果一出，生科股迎來一定反彈。例如再鼎醫藥(09688.HK)旗下一款藥物，被納入醫保藥品目錄一度飆升近10%，藍籌藥明生物(02269.HK) 也一度重上100元以上水平。事實上上半年生科股一直狂飆，但炒作完結後跟隨大市一同向下。恆生香港上市生物科技指數由6月的全年高位2915.18點，至今已回落了37%。不過，一些技術具突破及商業化領先的龍頭，調整後仍有可觀漲幅，例如年內獲批新型冠狀病毒肺炎臨床試驗的開拓藥業－Ｂ(09939.HK)，今年仍錄3.5倍的漲幅，另一升幅較強的則數到金斯瑞生物科技(01548.HK)，漲幅也達2.4倍，業績同樣有不錯表現，其主要非全資附屬公司傳奇生物於前三季度收入增長進一步擴大至45.6%。
由此反映，接近商業化及技術領先的生科公司，後續可以多作留意。另一例子為李氏大藥廠(00950.HK)，受惠於此前分拆兆科眼科(6622.HK)的因素，前三季度純利21.69億元，同比增長了16.8倍，營業額9.52億元，也升了6.5%；故後續倘若產品能加快商業化步伐，相信潛在價值亦能逐步釋放。而該公司近期治療轉移性黑色素瘤的第Ib/II期臨床研究於中國入組首名患者，同時重磅抗癌藥索卡佐利單抗(Socazolimab)於二月獲國家藥監局認定為突破性治療藥物後，十月就使用索卡佐利單抗(Socazolimab)治療複發性或轉移性宮頸癌提交新藥上市申請，離商業化道路越來越接近。
李氏大藥廠旗下中國腫瘤醫療有限公司，截至目前共有10項腫瘤產品正在開發，包括5項創新及5項仿製藥，用於治療多種癌症。該公司研究及開發費用主要投放在心血管、女性健康、兒科、罕見病、面板科及產科等各種主要治療領域的新藥開發，以及獨立的腫瘤科研發分支。而從今次在醫保談判中，創新藥及小病種市場日後明顯具更多機遇，在這些領域具優勢的公司值得留意。
生科股經歷一段低潮期後，負面因素可能已反映，而且於指數權重日益提升，有望吸引更多資金配置。恆指服務有限公司早前公佈季檢，把「除B」後的信達生物(01801.HK)納入恆生中國企業指數，取代中國恆大(03333.HK)，反映生科股於市場地位進一步提升，未來獲納入指數的生科股也可能陸續有來。
作者：腓力
