由於巴西減產，海運費高企抑制買船，該國食糖出口隨之下降，21/22榨季截至8月僅累計出口食糖1241萬噸，同比下降12.7%，印度和泰國尚未開榨，短期全球貿易流供應壓力不大，原糖高位區間震盪，對國內食糖構成支撐，新榨季生產將於9月末開啟，舊作庫存充足，新糖將上市，糖價上下兩難。
一、巴西產糖量累計降幅縮小，高醇價顯現抑制消費
巴西收穫生產進度已超70%，隨著主產區天氣恢復和乙醇終端消費競爭力下降的傳導，糖產量恢復，減產幅度縮小。
甘蔗壓榨量和產糖量累計降幅縮小。8月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為4313萬噸，較去年同期增長2.08%;21/22榨季截至8月底，中南部累計入榨量為3.959億噸，同比下降5.81%，上期累計降幅為6.7%。8月下半月糖產量295萬噸，同比增長了2萬噸，環比減少4萬噸；累計產糖2427.5萬噸，同比降幅達6.58%，上期累計降幅7.5%。
乙醇價效比降低，8月國內銷量首次同比下降。8月下半月，乙醇產量22.3億升，同比增2.4%。本榨季截至8月底，累計產乙醇186.5億升，同比降2.22%。8月，中南地區銷售了24.5億升乙醇，同比下降9.8%，上月同比降幅為2.4%；其中國內銷售23.18億升，同比下降4%，本年度首次同比下降，反映了與汽油相比，水合乙醇的競爭力下降。9月11日聖保羅州消費端燃料價格顯示，乙醇/汽油比價處於0.77的高位，比價比上月繼續上升，高價乙醇（乙醇相對於價效比降低）的消費料將繼續受到一定程度的抑制，間接刺激食糖的產出。
二、印度將抓緊時間窗口出口
進入10月，北半球主產國將開啟新榨季生產，21/22年度印度糖產量預計3050-3100萬噸，持平或略少於本年度；出口預計600萬噸；消費量預計2630-2650萬噸；期末庫存預計770萬噸，同比下降100萬噸，期末庫存繼續下降。馬邦的糖廠將於10月15日開始新榨季生產，但該邦糖廠仍有約470萬噸食糖庫存，約佔該國50%。食糖行業領導者已呼籲成員糖廠在前三個月只生產原糖，促使出口，以減輕該行業未售出的負擔。
目前原糖價格高企，印度糖廠要抓緊機會在接下來的幾個月裡出口食糖，因泰國糖將在2022年1月之後進入市場，隨後巴西糖2022年5月進入市場。21/22榨季泰國的食糖產量恢復性增長至1100萬噸，同比增340萬噸，屆時將與印度糖出口形成競爭。
原糖超過國內食糖最低售價（31盧比/公斤，折算為18.5美分/磅）時，促使糖廠在無補貼情況下出口食糖，進而增加原糖供給壓力，限制原糖上行空間，截至9月初，印度糖廠已經簽訂了120萬噸的新糖出口合同。若原糖價格低於18.5美分，印度食糖出口相較國內銷售沒有吸引力，國際食糖貿易供給在巴西出口減少以及泰國無補充的情況下將顯得緊張，進而推升原糖，時間節點在泰國糖上市前，所以四季度原糖在18-18.5美分有強支撐。
三、國內新年度供給同比減少約100餘萬噸
農業農村部9月預估報告顯示，2020年下半年以來，受國內外食糖價差等因素影響，企業進口積極性較高，加之食糖進口政策調整，食糖進口量增加超出預期。9月預估再次提高2020/21年度我國食糖進口量至560萬噸，比上月調高70萬噸，則20/21年度國內食糖供給為1626萬噸，較消費量（1550萬噸）高76萬噸。21/22年度產量預計1031萬噸，進口量預計457萬噸，合計當年度供給1488萬噸，供給同比上年度減少138萬噸，對新年度糖價構成弱支撐。
四、短期供大於需矛盾尚未緩解
國產糖8月銷售旺季不旺。8月單月銷糖90.28萬噸，同比減少15.72萬噸，環比減少12.68萬噸；截至2021年8月底，累計銷售食糖876.45萬噸，同比減少25.55萬噸。工業庫存190.21萬噸，同比增50.7萬噸。
國內工業庫存高企，一方面受國內區域性疫情散發以及汛期影響，最主要因為進口糖擠佔了國內糖。20/21榨季我國累計進口食糖495.82萬噸，同比增加240.38萬噸，增幅達94.10%。7月份進口食糖43萬噸，為近幾年同期高位，同比增加11.62萬噸，環比減少0.9萬噸。預計8月原糖(關稅配額外)預報到港28萬噸，9月預報到港62萬噸。預計未來兩到三個月國內仍面臨較大的進口壓力。
終端消費看，下游社會消費品零售總額增速連續第5個月回落，8月份，社會消費品零售總額34395億元，同比增長2.5%，增速較上月回落6個百分點；分類看，飲料類限額以上單位商品零售總額232億元，同比增長11.8%，7月份同比增速為20.8%，一方面因國內區域性地區疫情散發以及汛期影響，另一方面顯示雖然國內消費韌性仍在，但增速或迴歸常態，後期消費增長動力或不足。
五、上有壓力下有支撐，糖價或陷入區間波動
短期國內食糖工業庫存同比偏高局面延續，未來兩三個月進口量偏高增加國內去庫存壓力，新糖在10月份又將上市，這是抑制糖價的主要壓力。按照原糖在18美分有強支撐的預估，摺合配額外進口成本在5750附近，從而限制國內期價跌幅。所以上有壓力，下有支撐，糖價未來兩個月或陷入區間波動，高拋低吸震盪操作，基差低位，產業企業可關注庫存套保機會。潛在利好驅動或在四季度末期，關注進口以及消費情況。（農產品集購網特約專稿，作者：王偉，轉載請註明來源，否則將依法追責。）
