我們今天來分析一家國內晶片封測大廠，全球也排進前三的長電科技，其前身可以追溯到1972年建設的江陰電晶體廠，聽說在70年代更是叫過長江內衣廠。
這種說法我們聽聽就完了，再往上追溯一些年，哪一個人祖上又不是種田的呢？畢竟我們國內工業化也就這麼幾十年，做內衣等服裝，在當時可並不見得就是低端行業。
我們還是直接看財報吧：
從氣泡圖上看，應該說長電科技近些年發展得不錯，2021年前三季度，營收增長率為21%，僅此一項處於中間偏下的水平；另外兩項指標，營收規模和淨利潤都創下了歷史新高。特別是淨利潤方面，把往年直接甩了好幾條街。
近年來，長電科技的營收增長比較穩定，淨利潤卻在大幅波動，在2019年前三季度還出現過虧損，也只有近兩期才在大額盈利，實際上晶片這一行並不好做，而且在本次晶片貨源緊張的行業大週期結束後，長電科技能否保持這樣的良好經營狀態都有較大的不確定性。
晶片封裝行業的毛利率確實是在大幅上升，在2017、2019年前三季度，長電科技已經只有10%左右的毛利率了，2021年前三季度上升至了近18%。這樣下來，長電科技的淨資產收益率也才上升至了12.36%，全年超過15%應該是沒有多大問題的。但往年的情況確實不怎麼好看。
很多朋友在怪聯想們不注重研發，向上遊晶片等行業去轉型，其實我們看了長電科技的經營就大概知道，這個行業真不好做，如果技術上沒有太過領先於對手的優勢，毛利率也就10%左右，甚至不如給耐克代工服裝的毛利率高。所以說對於這些堅持發展的企業，我們還是應該給予一定的尊重，至於說尊重就要買他們的股票來支援他們，我個人反正不會。
長電科技的研發費用，絕對數每期都在增長，佔營收比也是2021年前三季度才開始下降的，全年超過10億的規模，夠還是不夠呢？這隻有業內人士才知道了。
銷售費用的絕對數和相對數都在上升至2億元規模以後，開始下降。營銷並非不重要，只是不能做得太重要，因為太強的營銷雖然帶來短期的業績提升，但實際也會透支企業的未來增長空間。但適當的營銷也是需要的，畢竟是市場經濟，好的產品也需要好的營銷來配合著完成銷量，只是做晶片封測這種行業客戶為主的企業，營銷確實是不如消費品行業顯得更重要。
長電科技99%的業務都是晶片封測，專業程度還是相當高的；2020年有75%的業務是海外業務，2021年上半年海外業務也還佔比63%，確實算是以海外業務為主的科技類上市公司。
科技企業的槓桿都比較高，或者說償債風險較大，那麼長電科技存在這種情況嗎？
資產負債率從年初的59%，下降至三季度末的45%，這個資產負債率已經相對安全了，只是晶片行業的固定投入比較大，是明顯的資金密集型行業，還得繼續看其短期償債能力的情況才能較全面地判斷。
1的流動比率和0.7的速動比率，短期償債風險不算高。但是年初才0.46的速動比率，這就相當低了。
我們要注意風險高並不代表就一定就出事，這些年各行業內卷嚴重，很多企業就是全行業的大多數企業都在高槓杆走鋼絲，如果行業繼續順風順水高速發展，就是膽大的企業贏了；如果行業轉向或調整，就是那些膽大的崩了。在行業外的人感受不同，總批評別人冒進，實際情況是如果讓他自己去操盤，說不定還要更冒進一些，畢竟形勢逼人啊。
我們也要看到盈利對企業的重要性，長電科技前三季度較大幅度盈利就是其相關償債能力指標改善的主要動力，所以說賺錢真比講哲學、講夢想強，除非哲學和夢想能很快變成利潤。
長電科技的主要流動資產是應收賬款，然後是存貨、現金和交易性金融資產，這四項流動資產的佔比就達到了96%，流動資產的分佈還算合理。
在流動資產大幅增長的情況下，存貨當然也在增長，只是佔流動資產比持續下降，這就是其速動比率提升的重要原因，這也可以看出來，晶片封測行業，現在的景氣程度還是不錯的。
短期負債最大的是應付票據及應付賬款，這是國內實體企業的通病，都要大量欠著供應商的款，幾乎無一例外，除非供應商主要也是一些惹不起的國際巨頭們。短期有息負債合計有52億元，佔流動負債比為38.8%，略高於現金加交易性金融資產的合計數49億元。也就是說長電科技剛性負債的壓力其實並不大，財務狀況相對還是安全的。
當然把其所有的有息負債加總後還是有82億元，比年初的114億元有較大幅度地下降。也就是說，有機會，經營者都想降點槓桿；不降的企業，無非是不怎麼賺錢，又增發不了股份。當然還是有一些公司偏要在大額賺錢的情況下，仍然要更大額度地融資，那是野心更大的表現，各個行業有所不同，平穩發展的企業一般還是不會這樣做的。
最後看一下現金流量情況：
近8個前三季度，長電科技經營活動的淨現金流都為正，哪怕是虧損的期間也是這樣，這是一個不錯的表現。但是每期都在鉅額投資，8個前三季度合計達到了驚人的221億元。經營活動的淨現金流入合計為166億元，當然滿足不了投資所需要，為此必須要配套融資，累計融資達107億元。
以上就是對長電科技2021年前三季度的報表和對比期間的財報分析，晶片行業經營並不容易，甚至於可能還真不如就做老本行“內衣”更賺錢。為此，我們欣喜地看到這些國內企業的努力，但也要看到他們仍然可能存在的問題和不足。
宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
