今年以來，港股科技股表現不佳，以網際網路為代表的中概股更是遭遇大幅調整，眾多主投科技、網際網路的港股基金和QDII基金淨值遭遇大幅回撥，基民調侃“跌媽不認”。
一片慘淡中，我們發現也有一些科技類QDII基金逆勢走強，其中收益最高的是國富全球科技互聯混合，人民幣份額年內漲幅超15%，美元現匯更是近20%，達到19.10%，11月初一度創下單位淨值新高。（資料來源：Choice，截至20211207）
國富全球科技互聯混合是由新銳基金經理、國海富蘭克林基金狄星華管理的，成立於2018年11月20日，到現在三年剛出頭，所以我拉了下這隻基金自成立以來到2021年11月19日的整三年期業績，結果相當漂亮：
拉取全市場普通股票型QDII及偏股混合型QDII的人民幣份額，國富全球科技互聯的人民幣份額在今年以來、近1年、近2年、近3年維度中均排名同類前7。
尤其是近三年，回報排名全市場同類基金第1，大幅跑贏業績比較基準及同類平均。
各年度裡，即使近幾年海外市場波動不斷，美股去年2月還遭遇了4次熔斷的慘劇，但國富全球科技互聯還是在過去三年中每年都實現了不菲的正收益，持續超越同類平均及業績比較基準。
看到這個業績我也是很疑惑，2021年科技網際網路類基金主投的港股、中概股普遍被打到骨折，國富全球科技互聯的基金經理狄星華是怎麼做到這樣的業績的？
超額收益關鍵：不抱團，挖掘中小市值“黑馬股”
公開資訊顯示，國富全球科技互聯是一隻混合型QDII基金，股票資產佔基金資產的比重較高，在60%-95%之間，投資於全球科技主題相關公司的股票資產不低於非現金基金資產的80%。
分析狄星華的持倉，再對照她過往接受採訪的報道，我們認為，國富全球科技互聯超額收益的重要來源，也是狄星華和國內其他投資港股及中概股基金經理的最大不同是，狄星華對“純美股的小黑馬股”發掘非常深入。
作為業內少見的女性全球科技股獵手，狄星華對全球科技股的研究長達10年，對半導體、硬體電子、網際網路、工業自動化等子行業的研究經驗非常豐富。
（國海富蘭克林基金 狄星華）
狄星華曾在採訪中表示，真正的全球科技投資就應該做到分散化投資，中概股和港股科技股之外的領地也需要去擴張。對於一些耳熟能詳的科技巨頭，她認為投資價值已非常明確，外部研究力量也很充足，只需要保持日常的跟蹤即。在核心持倉之外，她更多的時間花費在尋找尚被忽視但極具潛力的中小市值黑馬股上，這些股票大多是純美股公司。
相較於港股和中概股，純美股的研究邏輯、投資方法和主要投資群體都有比較大的區別，對於這一難點，狄星華說，她從業起就就職於外資或合資公司，一直以來以海外投資人的思路做研究。而國海富蘭克林基金的外方股東富蘭克林鄧普頓投資集團是知名的全球資產管理機構，狄星華與海外券商、科技投資人有便捷的溝通渠道，因此不侷限於龍頭股，能把更多精力用於挖掘更具爆發力的中小市值“黑馬股”，力爭獲取更多超額收益。
狄星華表示，“想要抓住這種黑馬股，就需要透過勤奮的產業鏈調研發現一些蛛絲馬跡，然後與賣方機構及行業專家進行深入溝通，最後做出驗證，其中的每一步都必不可少。如果公司業績與前期預測相符，就有望為持有人贏得一波收益，也會帶來極大的滿足感。”
“精細化投資”，降低迴撤
科技股的成長屬性決定本身的波動性就會大，再加上最低不得超過60%的股票倉位要求，國富全球科技互聯想要控回撤，難度不小。
但拉資料看，國富全球科技互聯的回撤也控得很優秀：
在2020年一季度全球股市暴跌潮中，國富全球科技互聯主投的兩個市場，美股破紀錄4次熔斷，港股暴跌，在2月19日-3月23日的下跌浪中，納斯達克指數和恆生指數跌幅分別是36.71%、24.16%，國富全球科技互聯人民幣的跌幅是20.19%，遠小於指數跌幅，並且在3個月後就迅速收復此輪下跌的“失地”。
拉長時間，國富全球科技互聯人民幣成立三年以來最大回撤-22.91%，同期同類平均值-28.42%，排名第6；組合年化波動率18.39%，同期同類平均值20.89%，排名第10。
如果看衡量基金“價效比”的夏普比率，也就是每承擔一單位風險，能夠獲得X單位回報，國富全球科技互聯成立三年以來的年化夏普比率1.77，排名同類第1，同期同類平均值僅為0.76，說明國富全球科技互聯的風險調整後收益優異。
狄星華曾坦言，做基金經理與做研究員是完全不同的體驗，研究員做的模擬盤是數字，而基金經理做的每一筆都是真金白銀，而這背後是眾多的基金持有人。
“只有保持業績穩健且相對同類排名居前，才能交上一份令投資者滿意的答卷。”
從過去三年的表現看，狄星華也確實做到了業績出色、回撤可控。
那麼狄星華又是如何降低迴撤的呢？
我們注意到，國富全球科技互聯的基金換手率比較高，平均值342.57%。
狄星華在採訪裡說，投資海外科技股，必須“長短結合”。她解釋道，“長”是指要把握科技各子行業的長期浪潮，尋找未來5-10年的成長可預期的標的。而“短”是因為，海外市場的反應更加靈敏，波動更為劇烈，“模糊的正確”遠遠不夠，需要精細化投資，細摳每隻股票的財務模型，如果預測到風險點就一定要及時調倉規避。
對於個股，狄星華會根據市場變化會持續審視。在震盪時期會檢視基金持倉的所有股票，會剔除掉業績不達標的股票，留下相對穩健或未來看好的股票，按照這種精簡倉位的做法，讓她管理的基金在今年上半年遭受的回撤相對較小。
梳理國富全球科技互聯各季度的前十大重倉股，也可以發現自2020年三季度阿里巴巴-SW、美團-W先後調出，新增微軟、英偉達、通用汽車。持有時間在五個季度以上的多是亞馬遜、Facebook Inc-A、臺積電等國際知名網際網路科技公司。
對美股積極樂觀，港股料有估值修復機會
站在2021年的末尾，回顧過去的一年，美股與港股可謂一天一地，
展望兩地的未來，狄星華認為，
“對美股明年還是積極樂觀的。
第一，即使Omicron來襲，這次全球的準備要遠好於去年三月，因此再次引起大調整或者大交代的可能性不大；第二，供應鏈問題逐步緩解、庫存週期加速、勞動力市場復甦，通脹預期在明年下半年開始緩解，而美股主要的科技公司盈利增長依然強勁；第三，看估值的話，標普500未來十二月的本益比（NTM P/E）目前在20X，過去10年曆史維度看是高於一個標準差的，不算便宜。但結合最近幾年的市場流動性，我們認為20X這個估值還是可以接受的，不便宜但絕對不算貴的離譜。
如今的港股非常便宜，幾乎是全世界最便宜的市場，如果看彭博，未來12個月PE是11X，但實際上去除一些目前不產生利潤的大盤股，港股實際的PE可能不到8X。因此明年整體市場出現估值修復的機會是有的。
但同時覺得還是要分情況看每個公司，有些基本面受損嚴重的行業如K12線上教育、跨境券商、數字貨幣等機會比較小，反轉的可能性也不大；但一些主要是因為今年大盤或者投資人情緒因素導致估值下跌的行業，例如外賣等線上服務行業、電商與社交等行業，今年就是一個買在底部的好機會，這些公司可以透過不斷證明自身的業務能力，不斷超預期，吸引更多的長期投資人。
港股網際網路科技公司在經歷了一輪洗牌之後，長期來看，中國科技公司還是要參與國際競爭，估值是可以的修復的。目前港股科技公司相比全球的科技公司來講，折價很多，具備一定的配置價值。”
風險提示
基金有風險，過往業績不預示未來表現，投資需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不代表基金公司立場，也不構成對閱讀者的投資建議。文章內容僅供研究和學習使用，所涉及的股票、基金等均不構成任何投資建議。#基金##股票#
