一提起科沃斯，應該就會聯想到它的掃地機器人，這也很可能是未來年輕人家中的標配家電之一。

我最近在某直播平臺也購買了一臺科沃斯的掃地機器人，據說是目前行業的天花板，又抽中了隨手吸，其牌子是添可的牌子。

當我檢視科沃斯的年報才發現，原來是添可這個品牌也是科沃斯旗下的，

其在傳統手持無線推杆吸塵器基礎上實現掃吸拖一體及自動清潔功能，重新定義了手持地面清潔電器。

科沃斯品牌家用機器人主要包括了掃地機器人、擦窗機器人和空氣清淨機機器人。

透過自主建圖、移動導航，三維避障， AI 環境語義識別等先進智慧技術的開發應用，疊加持續的功能創新，讓機器人代替人力，為消費者擺脫家務困擾，提供更加整潔美好的居住環境。

另外除了上述所說的添可品牌外，還有商用服務機器人及清潔類電器代工。

上圖是公司2020年的營業收入分佈，品牌服務機器人佔比接近60%。

從行業情況來看，

2020年全球掃地機器人行業規模比 2019 年增長 40% ，未來繼續增長的機率是比較大。

按零售額統計，2020年中國市場前四品牌的線上市場佔有率合計達 80%， 從2021年的資料來看，前四品牌的市場佔有率進一步提升至83%。

可見這是一個行業集中度較高且仍在不斷髮展的細分行業。

從公司境內外營收分佈來看，公司境內外營收佔比比較均衡，作為一家小家電的企業，拓展海外市場也是行業內的普遍做法。

最後看一下公司的管理層，副董事長是一名年輕人，其國籍是外國籍，這應該屬於是家族型的企業，法人代表是一名女性，從其履歷來看，從1998年開始在科沃斯任職，從財務部經理做到總經理。

下文主要分析公司的財報資料。

一、合併資產負債表

1、總資產

公司2015-2020年的總資產分別為：17.2億、21.4億、27億、42.1億、43.3億、61.6億

總資產增長率分別為：23.93%、 26.48%、 55.78%、 2.95%、 42.25%

從資料上看，除了2019年增長稍慢外，其餘年份都保持著快速地增長，2021年第三季報顯示，公司的總資產已達到81.4億，2021年全年總資產繼續保持超過40%的速度增長。

2、資產負債率

公司2016-2020年資產負債率分別為：58.42%、 53.22%、 40.66%、 42.63%、 49.48%

公司最近5年的資產負債率在40%-60%之間，公司的償債風險較小。繼續檢視公司的短期償債風險。

3、看有息負債和準貨幣資金，排除償債風險。

公司最近5年準貨幣資金與有息負債的差額分別為：3.4億、7.1億、10.8億、8.9億、19.2億

從資料上看，公司的有息負債主要是短期借款，準貨幣資金遠大於有息負債。公司沒有償債壓力。

4、應付預收和應收預付的差額

公司最近5年應付預收和應收預付的差額分別為：5.1億、5.3億、4億、3.1億、7.7億

從資料上看，公司在行業內具備一定的話語權，需要進一步檢視應收賬款的資料。

5、應收賬款與總資產的比值

公司最近5年應收賬款、合同資產與總資產的比值分別為：22.98%、 20.99%、 20.97%、 21.41%、 20.91%、

從資料上看，公司最近5年應收賬款與總資產的比值均超過20%，這不是優秀公司的標準。

未來需要重點關注該科目。

6、固定資產與總資產的比值

最近5年公司固定資產與總資產的比值分別為：18.47%、 13.58%、 12.81%、 18.00% 、 12.47%

從資料上看，公司屬於輕資產型的企業，未來維持競爭力所需的成本相對較小。

7、判斷公司的暴雷風險。

首先看存貨，公司最近5年的存貨與總資產的比值分別為：27.24%、 23.40%、 27.91%、 23.07% 、20.85%。

另外從2021年第三季度的財報資料來看，存貨與總資產的比值達到31.4%，該值進一步提高。

從資料上看，該值最近5年也都大於20%，結合應收賬款與總資產的比值大於20%，從資料上看，公司有較大的風險。

另外最近3年公司的商譽為0，這方面不存在暴雷的風險。

二、合併利潤表

1、看營業收入，瞭解公司的行業地位及成長性。

2015-2020年公司的營業收入分別為：27億、32.8億、45.5億、56.9億、53.1億、72.3億

營業收入增長率分別為：21.59%、 38.89% 、25.11%、 -6.70%、 36.17%

2021年第三季度的營業收入已經達到82.4億。

從資料上看，公司只有在2019年為負增長，其餘年份都保持20%速度以上增長，2021年同比增長率大機率超過60%，為歷年來最快的增長速度，說明公司處於快速成長的階段。

2、毛利率

公司最近5年的毛利率分別為：33.88% 、36.58% 、37.84% 、38.29% 、42.86%

該毛利率呈現逐年上升的趨勢，2020年超過40%，說明公司的產品的競爭力較強。

3、看期間費用率，瞭解公司的成本管控能力。

公司最近5年的四費合計分別為：10.2億、11.6億、15.7億、18.4億、23.3億

公司的費用率分別為：31.10%、 25.59% 、27.58% 、34.69% 、32.26%

費用率/毛利率分別為：91.78%、 69.95%、 72.88% 、90.58%、 75.27%

從資料上看， 公司表現最好的年份也在70%左右，說明公司的成本管控能力一般。

進一步看公司的銷售費率分別為：15.86% 、15.97%、 18.82% 、23.19%、 21.58%

4、主營利潤，瞭解公司主業的盈利能力及利潤質量

公司最近5年的主營利潤率分別為：2.14% 、10.12% 、9.71%、 2.91% 、9.85%

該比值在10%左右，且不太穩定，說明公司的主業盈利能力一般。

主營利潤佔營業利潤的比率分別為：103.54% 、101.86%、 101.33%、 109.74%、 97.96%

說明公司的利潤質量高。

5、淨利潤現金含量比

公司最近5年的淨利潤現金含量比分別為：551.97% 、129.41%、 3.16% 、215.73%、 185.84%

從2021年第三季度的資料顯示，該值又低於100%，雖然最近5年的平均值超過100%但是該科目需要繼續關注。

6、淨資產收益率

公司最近5年的淨資產收益率分別為：5.80%、 29.91%、 19.49%、 4.87%、 20.68%

從資料上看，也不是很穩定，如果能維持在20%以上，說明該公司是優質的公司。

7、看歸屬於母公司的淨利潤

2015-2020年公司歸屬於母公司的淨利潤分別為：1.8億、0.5億、3.8億、4.9億、1.2億、6.4億

歸屬於母公司的淨利潤增長率分別為：-71.47%、 636.48%、 29.13%、 -75.12%、 431.22%

從資料上看，該增長率的波動也是比較大的，2021年第三季度歸屬於母公司淨利潤已到達13.3億元。

說明這2年公司的發展勢頭比較好，增長率均超過400%。

三、合併現金流量表

1、購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，瞭解公司的增長潛力

購建支付的現金與經營活動產生的現金流量淨額的比率分別為：45.73%、 10.38% 、2055.78%、 119.37%、 11.26%

如果該值維持在2位數，這是風險較小的發展模式。

2、分紅率

公司最近5年的分紅率分別為：31.09%、 0.01% 、14.40% 、65.71%、 0.37%

該比值不是很穩定，分紅取決於當年的淨利潤情況。

四、總結：

從財報資料來看，公司的主要優勢是：

1、營業收入增長速度較快，歸屬於母公司的淨利潤增長速度更快，這是比較好的現象，說明公司的盈利能力強。公司仍處於快速成長的階段。

2、公司的行業地位較高，能夠無償佔用上下游的資金。

3、公司屬於輕資產型的企業，維持競爭力所需的成本相對較小。

公司的主要風險是：

1、應收賬款與總資產的比值較高，均在20%以上，且存貨佔總資產的比值也較高，有一定的風險。

2、從資料上看，公司的成本管控能力一般。

3、公司的主業盈利能力一般。

五、估值

公司2021年12月20日收盤的最新市值為846.6億元。

2021年第三季度的歸屬於母公司淨利潤為13.3億元，2020年的歸屬於母公司淨利潤為6.4億元。

2021年全年該值預計為20億元左右。給予合理市盈率為25倍，

則公司2021年的合理市值為20*25=750億元。

假設未來3年公司保持50%的速度增長，則2023年的合理市值為20*1.5*1.5*1.5*25=1688億。

未來3年的合理市值一半為其買入的理想價格，則1688/2/5.72(總股本)=147.5元。

計算出來的理想價格剛好符合目前的實際價格。

當然公司未來的發展面臨諸多不確定性的因素，計算出來的好價格，不意味著股價不會低於這個價格。

股市就是無法預測，當然作為投資者需要儘可能瞭解這家公司，否則即使買對了這家公司，也拿不住的。

以上分析僅供參考，不作為投資的建議！

未來會繼續分析更多的企業，歡迎有興趣的朋友，可以進行溝通交流。