“玉米價格，今年沒有去年‘瘋狂’了。”
張鐵嶺是一位東北糧食貿易商。2020年，因為看漲玉米價格，他利用托盤資金，以加槓桿的方式，一舉囤進了10萬噸級的玉米。受益於玉米價格一路上漲，從當年年初最低時每噸1700~1800元，甚至1600元，漲到3000元，2021年1月又站上3100元的歷史高位，在短短數月間，張鐵嶺就淨賺5000萬~6000萬元。
張鐵嶺並非個例。因為玉米價格的瘋狂上漲，“收到糧食，即是賺到”，讓所有糧食貿易商都有了賺頭，只是或多或少。
嚐到甜頭後，原本想今年繼續囤糧“躺贏”，結果2021年二、三季度玉米價格波動下行，讓貿易商們措手不及。相對於張鐵嶺只是將去年的盈利回吐，並未傷及元氣，有一大批貿易商虧損慘重，部分甚至破產。
從2020年至今，玉米的“瘋狂”不但體現在產量、進口量創下歷史新高，還體現在漲跌切換的震盪價格上。
糧價是百價之基，穩物價先要穩糧價。伴隨當前供需基本面的改善，玉米缺口炒作已站不住腳。近日，國家糧食和物資儲備局糧食儲備司司長秦玉雲在新聞通氣會上強調，今年玉米產量增加238億斤，加上玉米及替代品進口較多，供求關係進一步改善，提醒廣大農民朋友，在做好家庭保糧的同時，理性看待玉米市場形勢，適時適價賣糧。
囤糧：驚心動魄的資本遊戲
每年一到10月中下旬，全國的糧食貿易商就會雲集東北地區，開始收購糧食。糧食的收購時間，一般從當年11月開始，一直持續到次年4月底。秋糧是中國全年糧食產量的大頭，佔比超過7成；而秋糧中的玉米，佔全年糧食產量將近4成。
“張鐵嶺”們的生意經，可以歸納為“囤糧待漲”。概括來說，本身資金體量不大的糧食貿易商，會尋找願意提供托盤資金的“金主”，藉助配資提前鎖定糧食存入糧庫中，約定到某個時間節點，按當時的糧價出售，償還配資成本後，即為自身利潤。
一般來說，貿易商收購一批糧食的資金，大頭都來自於托盤資金。有一些激進的貿易商，會選擇投入10%~15%的保證金，由“金主”提供90%的配資。從購入糧食到約定售糧的週期內，囤糧成本主要有兩個：一是托盤資金的利息，二是糧食的庫存費用。這些摺合起來，1噸糧食每個月綜合成本25~30元，主流在26~27元。
在整個資本遊戲過程中，“金主”的風險相對最小，一方面穩賺4%~5%的資金利息差，資金成本可能只有4%~5%，會以8%~10%的價格貸給貿易商；另一方面要求貿易商將收購來的糧食存入指定倉庫，或是自有糧庫，這樣“金主”還會有一筆可觀的儲糧收入。同時，“金主”控制著貿易商的糧食，有隨時處置這批次糧食的權利。貿易商要想賺錢，只能寄希望於糧價上漲。一旦糧價下行跌破成本線，將要爆倉之際，貿易商要麼追加保證金，等待糧價上行，要麼就面臨糧食被降價處理的風險。
這本身就是一場賭徒的遊戲。2020年，玉米價格一路走高，膽大的張鐵嶺，大舉囤糧，一下子賺取毛利潤7000萬~8000萬元，扣除資金、倉儲等成本後，淨利潤達到5000萬~6000萬元。2021年，張鐵嶺決定繼續押注玉米價格上漲，只不過，這一次他賭輸了。
2021年1月，玉米價格延續上一年末的強勢，產區收購價一度飆升至每噸2800元，港口均價臨近2900元，南方銷區達到3150元。到了2~3月，玉米價格小幅回落。這個時候，張鐵嶺又大量囤起了玉米。之前合作的“金主”，為了控制風險，今年收緊了托盤資金的額度，這其實已經是一個訊號。只不過，去年一夜暴富的貿易商們已難以冷靜。於是，為囤積更多玉米，張鐵嶺找到了另一家資金托盤方，只不過資金利息有所提高。不曾想，從3月到9月中旬，玉米價格震盪下行持續半年多，讓張鐵嶺損失慘重。
至今，他還心有餘悸：“只是把去年的淨利潤給虧了，沒有‘爆倉’就已經很幸運了。一些激進的貿易商，以每噸2800~2900元收購糧食，如果保證金只有10%，囤三四個月再出手，單單糧價跌去200多元的話，就很容易‘爆倉’。再加上100多元的綜合成本，相當於損失了300多元，直接‘穿倉’，不僅保證金一分錢都沒有，還要倒欠資方的錢。”
“今年這批囤糧待漲的貿易商，都是以‘千萬+’虧損的。這些人的庫存量都非常大，存糧都是靠著第三方資金的支撐，倉儲、利息成本驚人，再加上終端消費不旺，價格掉下來，結果就大量賠錢。”楊子榮是另一位東北糧食貿易商。
對比去年和今年的玉米形勢，他認為，去年行業內認為缺玉米的形勢是普遍的，再加上受新冠肺炎疫情影響，都去“瘋狂”搶玉米，透支了玉米的漲勢。今年的價格波動，尤其是四季度價格上行，是理性小漲，而非瘋漲。
楊子榮稱，北方的價格受南方的需求影響，“近期玉米價格堅挺，短期內下不來”。一是今年種植成本提高，二是貿易商渠道庫存、用糧企業終端庫存較低，近期的採購量要備貨到年後，需求量大，“近期往南方裝船發運的船期較多。”
玉米價格波動的背後
玉米價格的漲跌，對“張鐵嶺”們來說，不可謂不驚心動魄。而在這場囤糧遊戲背後，圍繞著價格波動，也產生了一系列與之緊密相關的連鎖反應。可以說，價格波動既是因，又是果。
從整體來看，2021年玉米價格走勢呈現“前高後低”。正是3月~9月這波下行，尤其是7月~8月，觸發強平線後的大量拋貨，玉米價格暴跌引發“囤糧客”的鉅虧，部分貿易商慘遭淘汰。與此同時，“金主”風控更加嚴格，提供托盤資金的意願下降。之所以今年的玉米價格並未出現類似於去年的“瘋狂”上漲態勢，炒作資金的消退能夠給出部分解釋。
玉米價格為期半年多的震盪下行，也與進口激增、國家持續拍賣陳化糧有著直接關係。從2020年四季度開始，中國企業就開始有意識地大量進口玉米及高粱、大麥、木薯幹、DDGS等玉米替代品，以平抑玉米價格上漲之勢。
2020年，中國進口玉米1130萬噸，同比增加135.7%；僅12月這一個月，就進口225萬噸，同比增長207%。2021年前十個月，玉米淨進口2623萬噸，同比增2.7倍；再加上2324萬噸的四種替代品進口，一共進口4947萬噸，同比增1.6倍，創歷史新高。
與此同時，從2020年四季度至今，國家也開始有意識地拍賣陳化小麥、陳化水稻以替代玉米，滿足飼用需求。
於是，玉米價格出現滯漲，並延續到2021年2月末3月初。隨著玉米及替代品陸續到港，玉米供應緊張局面鬆動，玉米價格出現向下的破位走勢。從3月開始，銷區與產區“價格倒掛”（價格差小於運費）現象持續三個月，南方銷區玉米有價無市，需求銳減至最高七成。受此影響，現貨價格走弱，前期大量囤積玉米的貿易商，由於資金利息、倉儲費用不斷增加，出現市場恐慌，導致9月產區玉米價格一度跌破每噸2400元，較2021年一季度高位下跌500元。
到了9月，北方玉米臨近收穫季節，玉米價格有快速反彈之勢。不過，這波反彈乏力，從9月下旬至今，玉米現貨價格每噸上漲200~250元，不及年初創下的歷史高位。
布瑞克·農產品集購網研究總監林國發解釋稱，引爆玉米價格上漲的因素，不具有持續性。受暴雨洪澇天氣影響，華北玉米產量、質量有所下降，引發市場對本年度玉米供應的擔憂，再加上東北地區也遭受10月下旬新冠肺炎疫情及11月初暴雪天氣影響，糧食流通受阻，這些氣候因素的影響是暫時的。同時，養殖業需求已經見頂，不能因為近期生豬價格有所上漲，飼料需求量回升而產生錯覺，而盲目追漲玉米價格。
林國發稱，從2008年至2016年，再從2016年至今，這兩個階段的玉米價格漲跌，從根本上來講，都與供需關係有關。
在執行臨時收儲政策期間，飼料加工業和玉米深加工業發展，刺激玉米需求增加，供應偏緊，導致價格上漲，這既有政策因素，也有市場因素。為了消化執行臨儲政策期間帶來的天量庫存，以2016年為起點，中國啟動了農業供給側結構性改革，一方面調整種植結構，減少玉米種植面積，另一方面透過增強玉米消費能力消化庫存。
至2020年，全球暴發新冠疫情，國內玉米庫存基本告罄，再加上養豬業產能恢復，同時，新糧上市前，東北糧食主產區歷史上首次在半個月內就三次遭受颱風襲擊，這些因素都為資本炒作玉米漲價提供了想象空間。於是，各路資金紛紛湧入大量囤糧，玉米價格也在2020年初至2021年1月這段時間上漲近70%。
對於2021年9月至今的玉米價格反彈，豫章師範學院經濟與管理學院副教授付恭華對第一財經記者表示，當前，玉米價格不具備持續上漲的條件。中國糧食供給充足的根本狀況並未改變，今年玉米產量、進口量均創下歷史新高，同時飼料需求量見頂回落。再加上，長期以來，中國已經形成一整套完備的調控糧食價格波動措施，任何人都不能低估中國政府穩定物價的決心。
（張鐵嶺、楊子榮均為化名）
