俗話說白酒看茅臺，新能源看寧德。
寧德時代作為最近幾年風口上的企業，創業板一哥，兩年的十倍股，在目前大盤不是很強的情況下創了新高，屬於比較強勢的大盤股了。
那麼這種強勢還能維持多久呢？
先從基本面來看，良好的基本面是一家企業長久增長的基礎，好比兩名學生考試，基礎好的學生的成績也會好於基礎較差的學生的成績，再透過考試選拔，兩名學生未來的發展也將會有很大差距，企業的發展也是一個道理。
學生的聰慧能透過考試成績來評判，那麼怎麼判斷企業的優秀與否呢？
我們可以透過各種財務指標從不同的角度來闡釋企業經營的情況，來判斷其優秀與否。
先來看其資本結構，資料如下圖：
在資金來源裡，近幾年債務融資比例逐漸從16%上升到30%左右，相當於股東們上了槓桿來經營企業，槓桿從2018年的1.2上升到2020年1.42，這是一個好事，因為近兩年利率下行，借錢成本很低，不借白不借，借錢的成本（3%-4%）不僅低於股權融資成本（預期回報9%），還能提高股東權益回報率，雙贏的局面，作為股東樂見其成。
融資的資金都是有期限的，寧德時代資本期限結構資料如下圖：
在所有資金來源中，長期資金（一年期以上）佔比常年在90%以上，短期資金（一年期以下）佔比在10%以下。
資本期限結構要結合資本資產的流動性來分析，資料如下圖：
可以發現，長期融資淨值正，並且數額還很大，2020年長期融資淨值為674億，說明短期資產中（一年內到期）是有674億的長期資金（一年期以上）來支援的，而寧德時代2020年整個短期資產也不過751億的規模，所以佔比還是很大的，這個現象有一個說法：即長融短投，這樣做的好處就是財務風險會很低，企業資金鍊走的是一個穩健的風格。這也解釋了長期資金佔比達到90%以上的緣故。
雖然寧德時代的資金鍊很穩健，風險很低，但企業的最終目標是要為股東創造利潤的，那麼寧德時代的經營能力怎麼樣呢？
經營能力包含兩大方面：一是盈利能力，二是營業費用管理能力。
先來看盈利結構，如下圖：
從結構上來看，2018年以前，寧德時代的利潤基本就是經營利潤，2018年以後，利潤中還有30%左右來源於金融資產收益。
經營資產的盈利能力資料如下圖：
可以發現近三年息稅前經營資產回報率從36%下降到32%，主要原因是經營資產週轉率的下降，透過這個線索，我們再來看經營資產週轉率的資料，如下圖：
2020年經營資產週轉率大幅下降主要是因為固定資產和在建工程的大幅增加，固定資產大幅增加是因為部分專案的機器及廠房建設完畢轉入固定資產，在建工程大幅增加是因為上馬了一系列動力電池擴產專案，資料如下圖：
截至到2020年，寧德時代的產能並未滿產，產能利用率只有74.83%，在建產能為77.5GWh，幾乎是2020年現有產能的一倍。因為產能並未拉滿以及新的投資專案並不能產生收益，導致資產週轉率下降，進而導致盈利能力下降。只要新專案順利投產和新增產能拉滿，相信盈利能力又會上去，這裡我們要持續關注新專案的進展。
盈利能力分析完了，現在再來看看營業費用，資料如下圖：
總費用率一直在往下降，從2018年的13.78%降至2020年的10.78%，說明管理層也一直在致力於改善公司的管理效率，降低經營成本，還是非常不錯的。
當然，在看到以上優點的同時，有一個風險點也不容忽視，那就是營運效率2020年出現大幅下滑，資料如下圖：
應收週轉率和存貨週轉率都出現了下滑的跡象，導致營業週期變長，這或許和疫情的影響有關，持續性還有待考量，仍需要跟蹤觀察。
寧德時代的歷史經營情況就先分析到這了，以上資料是截至到2020年末的，透過以上分析，寧德時代的經營能力還是不錯的，盈利能力也很好，在目前碳中和的大背景下，公司未來的發展也是一片光明。
由於文章太長，寧德時代的分析將分上下兩篇。
後續還會再更新一篇關於利潤質量的分析以及基於最新資料的量化估值。
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歷史回顧：
