錢軍
復旦大學泛海國際金融學院執行院長
數字貨幣背景：全球支付體系變革
1.“無現金支付”興起
隨著近年移動網際網路等資訊科技的發展，電子支付、非接觸式支付等無現金交易模式正在蓬勃發展，現金在交易中的使用數量和佔比明顯降低。根據2019年中國人民銀行開展的中國支付日記賬調查顯示，手機支付的交易筆數、金額佔比分別為66%和59%，現金交易筆數、金額分別為23%和16%，銀行卡交易筆數、金額分別為7%和23%，46%的被調查者在調查期間未發生現金交易。但公眾對現金依賴度似乎並沒有降低。我國流通中的現金近年保持增長趨勢，我國2016-2020年的流通中現金（M0）餘額分別為6.83萬億元、7.06萬億元、7.32萬億元、7.72萬億元和8.43萬億元。
儘管有著高效、便捷的電子支付手段，但人們似乎仍有大量的現金需求，背後的原因主要有兩方面。首先，現金支付具有較強的匿名性特徵，能夠保護交易者的隱私。即便從事合法交易，人們在很多情況下不願意公開其相關資訊，原因在於交易是一種重要隱私，尤其在當前據時代，一旦交易資訊被大量暴露，很可能帶來一系列風險。其次，現金對裝置依賴較低，能在極端情形下保證交易的穩定進行。電子支付往往對基礎設施有一定要求，因此一旦相關設施不健全或由於偶發意外、極端環境等出現故障，現金就是交易順利進行的重要保證。
2. 跨境支付模式的演化
跨境支付是支付領域中一種相對特殊的業務型別。跨境支付是指兩個或兩個以上國家或者地區之間因國際貿易、國際投資及其他相關方面所發生的國際間債權債務，藉助一定的結算工具和支付系統，實現資金跨國和跨地區轉移的行為。同時，跨境支付也一直是支付領域業務中的一個難點，即使是在電子支付已經大範圍普及和推廣後，對於偏遠地區的跨境支付業務也一直面臨成本高、週期長等問題。
受到逆全球化趨勢、新冠疫情等影響，近年全球貿易增長有所停滯，但全球範圍的跨境支付規模仍在快速增長，主要原因在於跨境支付需求出現了明顯變化。基於傳統B2B貿易的跨境支付出現停滯，但跨境電商、跨境旅遊、留學等新興跨境支付場景快速崛起，取代了過去主要依賴傳統B2B貿易的跨境支付結構。這些新興跨境交易內容多呈現小額、高頻特徵，尤其適應第三方跨境支付渠道。相比郵匯、電匯等基於物理實體流轉的傳統支付方式，基於數字化資訊傳輸的電子支付理應更適應這類交易需求，畢竟相比傳統支付方式，電子支付具有方便、高效、低成本等優勢。但電子支付在跨境支付領域也面臨一些挑戰，首當其衝的就是電子支付的實施與安全問題，由於涉及不同國家和地區之間的交易，需要建立跨境的支付體系和支付工具，包括實時對接匯率、對接央行清算等，這就需要包括銀行、第三方支付等中介機構建立和完善相應的配套設施。同時，不同國家和地區之間也存在一些制度上的差異，包括監管要求等，這些在跨境電子支付中也需要克服。
數字貨幣進展：從比特幣到CBDC
1. 比特幣與非主權加密貨幣
支付體系的變革帶動了相關領域的創新發展，數字貨幣應運而生。一般認為數字貨幣的最早應用是以比特幣為代表的加密貨幣。依託區塊鏈架構、工作量證明等機制設計，比特幣實現了去中心化背景下的點對點安全交易。但自誕生之日起，比特幣就受到了諸多質疑和挑戰，主要包括：挖礦過程耗能巨大，環保問題嚴重；礦池、交易所等違背了去中心化初衷；價格波動太大，不符合作為貨幣的基本職能；匿名性下被大量用於非法交易，危害社會安全。圍繞這些問題，加密貨幣體系進行了一系列發展，推出了包括萊特幣等山寨幣、以太坊等拓展加密貨幣以及泰達幣等穩定幣。但匿名性下被用於非法交易是比特幣乃至去中心化加密貨幣體系都難以解決的問題。因此，出於維護金融穩定、保障國家和社會安全的角度，目前全球範圍內對對比特幣等加密貨幣體系的監管正在不斷加強。
鑑於去中心化加密貨幣體系存在的缺陷，人們開始考慮是否可以基於中心化的組織架構中建立數字貨幣。其中，Facebook公司計劃的Libra天秤幣最引人關注。2019年6月18日，Facebook官方釋出Libra的白皮書與測試網，白皮書指出，Libra 的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施，透過打造一個新的去中心化區塊鏈、一種低波動性加密貨幣和一個智慧合約平臺的計劃，以期為金融服務創新開創新的機遇。但迫於監管壓力，2020年4月16日，Libra協會在其釋出2.0版白皮書中做了很大改動，定義上不再致力於成為國際貨幣，轉為成為新的全球支付系統和金融基礎設施，內容上也做了重大調整。2020年12月，Libra協會進一步妥協，宣佈Libra改名為Diem，併成為單一美元支援的數字貨幣。
2. 央行數字貨幣（CBDC）與數字人民幣
鑑於數字貨幣的技術優勢，近年來全球主要國家和地區的央行也都在研發和試點基於主權國家信用的新型貨幣，也就是央行數字貨幣(Central Bank Digital Currency，CBDC)。國際清算銀行（BIS）最新調查顯示，截至2020年底，受訪60多家央行中，超過80%的央行正在從事CBDC的研究、試驗與開發，至少36家央行已經發布了數字貨幣工作進展，且有10%的央行已經上線了試點專案。同時，國際清算銀行BIS預測，代表全球五分之一人口的央行將在未來三年內發行通用的央行數字貨幣，但距離大範圍發行中央銀行數字貨幣仍有一定距離。
作為經濟體量僅次於美國的全球第二大經濟體，我國是全球開展央行數字貨幣研發最早的國家之一，早在2014年就由中國人民銀行牽頭開始研發數字人民幣。2019年底我國開始在深圳、蘇州、雄安、成都及2022北京冬奧會場景開展數字人民幣試點測試，此後試點地區和場景不斷擴大。截至2021年6月30日，數字人民幣試點場景已超132萬個，覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等領域。2021年7月16日，中國人民銀行釋出了《中國數字人民幣的研發進展白皮書》，首次面向國內和全球系統披露了數字人民幣的研發背景、目標願景、框架設計、相關政策以及試點運用等情況。
白皮書也明確了數字人民幣定義，即“數字人民幣是人民銀行發行的數字形式的法定貨幣，由指定運營機構參與運營，以廣義賬戶體系為基礎，支援銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特徵和法償性”。由此，白皮書指出了數字人民幣的五大內涵和七大特徵，並就市場普遍關注的問題，包括定位批發還是零售、是否計息、基於代幣還是賬戶、如何處理匿名性、與實物人民幣的關係等，都給與了較為明確的回應。
數字貨幣影響及治理：金融業態與國際協調
1. CBDC與支付業務
數字貨幣的出現與包括跨境支付在內的支付領域發展密不可分。因此，無論功能還是應用場景，數字貨幣影響最重要和最直接的首推支付領域。近年來，由於移動網際網路崛起帶動的移動支付在全球範圍內興起推動了整個支付行業的變革。我國更是依靠支付寶、微信支付等第三方支付的快速發展，已然成為全球移動支付規模和覆蓋範圍最廣的國家。
無論是商業銀行還是第三方支付，其展開的電子支付業務本質上都是基於機構自身客戶建立的賬戶體系進行交易，即直接根據交易帶來的債權債務轉換對不同主體的賬戶進行調整。這種模式降低了“以錢易物”的線下物理成本以及辨別真偽的識別成本，但由於不同金融中介的賬戶體系不能完全相容，打通各個賬戶體系還需建立專門的中央清算系統。這意味著電子支付在降低了單筆交易的即時處理成本的同時，很可能增加了金融中介的最終結算成本。對此，數字貨幣，尤其是央行發行的主權數字貨幣，是由發行主體構建的統一的中央賬戶體系，所有交易在這一賬戶體系完成，透過分散式賬簿、區塊鏈等技術，每次交易都是對賬戶體系的一次全面更新，也就實現了所謂“交易即結算”的功能，進而全面降低了商業社會的交易和流通成本。人民銀行最新發布的數字人民幣白皮書也明確指出數字人民幣具有“交易即結算”的重要功能。
除了提升一般支付業務的效率，降低支付相關成本，央行數字貨幣在跨境支付業務中的作用也格外引人關注。畢竟跨境支付一直是支付領域的一大難點，即使是在電子支付已經推廣後，對於偏遠地區的跨境支付業務也一直面臨成本高、週期長等問題，對於跨境支付的效率提升也是比特幣等加密貨幣得到的為數不多的較多肯定的方面。根據目前已經公開的CBDC相關資訊，儘管大多主要強調改善境內支付效率，但跨境支付仍是CBDC最能發揮其所長的場景之一。尤其是針對新興跨境支付場景具有的規模小、頻率高等特點，央行數字貨幣依託區塊鏈、分散式記賬等現代資訊科技，可以在提高電子支付交易安全性的同時，進一步提高交易的便利度，進而降低交易成本。
2. CBDC與信貸業務
比起相對簡單的支付業務，信貸業務在金融體系中的作用更為關鍵。貨幣的本質是信用，數字貨幣並未改變貨幣的這一本質，但與傳統實物貨幣相比，CBDC改變了信用的實現過程，即透過建立基於央行的統一中央賬戶體系，並對每次交易進行一次對賬戶體系的全面更新，實現所謂“交易即結算”功能。
不過，數字貨幣對信用實現過程的改變僅發生在交易環節，商業社會中的信用涉及更多，即使是日常的購買、消費等交易，第三方機構在提供支付服務的同時，也要附加增信服務。交易主體能否保證交易過程按照事前承諾進行？一旦發生意外終止交易如何善後？承諾的售後維護等附加服務能否在交易完成後如約執行？對於這些潛在問題，往往需要中介機構介入並提供相應的增信保障。
更重要的是，以徵信為基礎的借貸業務不會因數字貨幣而發生底層邏輯上的改變。隨著數字貨幣的推廣和升級，金融機構和各級政府和監管部門對數字化資訊的獲取和處理成本會逐步降低，一定程度上降低了徵信成本，但借貸過程中的資訊不對稱問題仍然存在，且不可能被完全消除，畢竟數字貨幣無法避免主體違約行為的發生。這也意味著，對借貸主體的信用稽核、放貸以及貸後管理等關鍵環節仍要由金融機構來完成。
總之，數字貨幣可以解決交易當下的信用問題，卻無法解決基於主體信用的衍生問題。無論是支付中的非同步交換，還是高度依賴主體信用的信貸業務，尤其對於後者，信貸業務仍需透過專門的金融中介收集和處理相關資訊後開展，數字貨幣不會也無法改變主體信用需要微觀機構稽核甄別的本質。因此，數字貨幣背景下，信貸業務的開展仍要依賴商業銀行等金融機構，不過數字貨幣及相關技術能夠提升金融機構的資訊獲取和處理能力，進而在一定程度上緩解中小企業面臨的融資難、融資貴等問題。
3. CBDC治理與國際貨幣協調
目前，全球主要國家和地區的央行都在積極開展CBDC的研發和試點，其中一個重要原因是保障和提升本位貨幣在數字經濟時代的全球競爭力。不過，隨著各國各自版本CBDC的推出，不同國家央行數字貨幣之間的相容協調問題必須要解決，畢竟不同的CBDC基本會採取不同的技術路線，至少不會完全一致，這在涉及不同幣種交易的跨境支付系統對接時很可能存在問題。對此，各國央行需要積極加強CBDC領域的交流和協作。
2020年2月，中國人民銀行數字貨幣研究所表示，中國人民銀行數字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國中央銀行以及阿拉伯聯合大公國中央銀行宣佈聯合發起多邊央行數字貨幣橋研究專案（m-CBDCBridge），旨在探索透過分散式賬本等技術實現央行數字貨幣對跨境交易的全天候同步交收結算，便利跨境支付場景下的本外幣兌換。
當然各國央行數字貨幣之間的系統對接只是國際協調的第一步，如何建立數字貨幣背景下的新型國際貨幣協調機制還需要全球各國央行的進一步探索。除了繼續探討數字貨幣發行、使用等方面的基本問題，數字貨幣的底層技術標準和潛在技術風險防控、數字貨幣的匿名性規則與“三反”監管要求等深層治理問題還需各國央行重點探討和尋求深度合作。在此過程中，人民銀行應當積極尋求和參與多國央行合作，推動基於數字貨幣體系的全球金融監管相關標準的制定，提升數字人民幣在未來數字貨幣體系中的定價權和話語權，從而實現未來數字金融背景下的全球治理體系的全面加強。
內容來源：復旦金融評論
