本報記者 段楚婷 趙毅 深圳報道
業績與股價的背離往往是中小投資者難以參透的謎題。
在廣州好萊客創意家居股份有限公司（603898.SH，以下簡稱“好萊客”）近期釋出的2021年第三季度報告中，好萊客在第三季度單季取得營業收入9.05億元，同比增長35.92%。今年前三季度，好萊客的營業收入亦同比增長73%至24.29億元，其歸屬於上市公司股東的淨利潤也同比增長30%至2.34億元。
橫向對比其他8家定製家居上市公司近期釋出的2021年第三季度報告，好萊客的營業收入雖屬於第二梯隊，但營業收入增速卻排名9家上市公司中的第一位。
不過，回到資本市場，好萊客今年的股價卻並未隨營業收入的增長而呈現上漲態勢，反而在近期走出了6年以來新低，徘徊於每股11元左右，與上市後前兩年每股30元左右的價格相去甚遠。
《中國經營報》記者梳理資料發現，以衣櫃起家的好萊客在2018年～2020年面臨該產品營業收入增速放緩，似乎流失了內生動力。而在渠道方面，2020年底，好萊客斥資7億元收購工程木門領域龍頭，欲拓展大宗業務，但今年上半年房地產市場的變化卻令好萊客此次收購平添不確定因素。
核心產品增速放緩
2015年實現上市的好萊客是我國整體衣櫃行業的領軍品牌之一。
在上市時期提交的招股說明書中，好萊客以開發、生產、銷售整體衣櫃及配套傢俱為主營業務。彼時，好萊客的主要產品按功能具體分為整體衣櫃、整體衣帽間、整體書櫃及其他配套產品。
隨著企業上市成功，好萊客聚焦定製領域，提出“定製家居大師”的大家居發展戰略，將產品拓展至廚房、臥室、客廳、餐廳等整體家居產品。
2018年，好萊客將定製櫥櫃、木門推向市場，並於年底與浙江雷拓家居有限公司合資設立瀚隆門窗（杭州）有限責任公司，成為最早一批進軍金屬門窗的定製企業之一。
從資料來看，2015年～2017年，好萊客的主營業務收入分別為10.64億元、14.16億元、18.31億元，全部來自整體衣櫃及配套傢俱、成品配套。從2018年開始，櫥櫃、木門及門窗產品陸續進入好萊客的營業收入結構，其中，櫥櫃及木門的營業收入在2018年～2020年逐年增加。
與櫥櫃、木門的增長勢頭相反，好萊客“引以為傲”的衣櫃及全屋產品卻在2018年～2020年出現營業收入下滑，分別取得營業收入19.86億元、19.39億元、17.53 億元，在主營業務收入中的佔比也從2018年的95.03%下降至2020年的82.02%。
在2021年第三季度報告發布後，即10月29日接待投資者調研時，好萊客方面曾提到，“整體衣櫃依然是核心，保持 22.48%的增速”，但並未披露實際營業收入。
記者在梳理好萊客財報時注意到，在2018年陸續推出櫥櫃、木門等新產品之際，好萊客已提到定製家居行業的“顯性市場紅利消退”。原因在於2017年以來，我國房地產行業步入嚴調控週期，無論商品房銷售增速還是未來適齡的購房人口，都較難達到以往的高水平，家居行業市場顯性紅利不及從前，開始逐步進入存量市場競爭。
在家居行業進入存量競爭的同時，上市家居企業也紛紛打出“大家居”概念，多品類同步發展搶佔市場份額。例如曾主打櫥櫃產品的歐派家居集團股份有限公司（603833.SH，以下簡稱“歐派家居”）、金牌廚櫃家居科技股份有限公司（603180.SH）在近年來推出衣櫃產品，而主打衣櫃產品的索菲亞家居股份有限公司（002572.SH，以下簡稱“索菲亞”）也將產品覆蓋至櫥櫃。
Wind資料顯示，2018年～2020年，歐派家居在整體衣櫃產品取得的營業收入分別為41.48億元、51.67億元、57.72億元。2021年前三季度，歐派家居在整體衣櫃取得的營業收入甚至超過了整體櫥櫃。
另一邊，索菲亞衣櫃及其配件在2018年～2020年取得的營業收入分別為60.61億元、61.76億元、67.02億元。與同行業兩企業在衣櫃產品的業績和增速相比，好萊客對核心產品的經營似乎陷入瓶頸。
大宗渠道擴充套件遇阻
從2015年上市至今，除了主營產品從衣櫃拓展至櫥櫃、木門、門窗，好萊客在銷售上也從零售渠道拓展至整裝、大宗業務。
記者在近期走訪了深圳數家好萊客經銷店，發現好萊客的衣櫃、櫥櫃產品大部分突出價效比，普通衣櫃門板的價格在每平米1000元～2000元不等，櫥櫃亦有萬元以內的優惠套餐。
銷售人員向記者坦言，“我們以前衣櫃價格都很貴的，後面因為有其他品牌搶市場，我們就把衣櫃價格降下來了。我們也是一樣的，我們在搶櫥櫃市場，就把櫥櫃的價格往下降。”
記者梳理好萊客2017年～2020年年度報告時注意到，2017年好萊客的經銷店數量逾1500家，而2018年、2019年均為接近1800家。2020年末，好萊客經銷店數量為1992家。
從資料可以看出，最近幾年，好萊客經銷店的增速在放緩，與之相對應的是，經銷店取得的營業收入也處於“原地踏步”階段。2018年～2020年，好萊客經銷店渠道的營業收入分別為19.92億元、20.28億元、19.43億元。
在10月29日接待投資者調研時，好萊客方面也表示，“未來門店開發更追求質量和數量，尤其是門店的面積會擴大”，並指出，“零售端未來的業務主要是在二手房、改善性需求、區域性裝修等方面”。
除了好萊客經銷店的產品價格、銷售情況，記者在與好萊客銷售人員的溝通中瞭解到，由於工廠限電，好萊客對消費者的交貨週期也在延遲，最少要50天。不過，第四季度恰逢定製家居行業的銷售旺季，記者也致函採訪好萊客，瞭解限電對其產品生產量及產品交貨期的影響。
好萊客董秘辦表示，“隨著政府推行電力保供措施，且公司積極配合錯峰用電，限電的影響在四季度逐步得到緩解，對生產量及交貨期的影響均不大”。
一方面仍將零售渠道作為核心業務，另一方面，好萊客也在近兩年積極探索佈局新零售、大宗業務渠道等。
2019年，好萊客與網上室內設計及建築平臺齊屹科技（開曼）有限公司 （01739.HK，以下簡稱“齊家網”）達成了戰略合作，雙方透過股權繫結併成立合資公司的方式進行深度戰略合作。
資料顯示，雙方合資品牌Nola是定位於年輕消費者的定製家居新零售品牌。不過，記者查詢好萊客2019年、2020年報告時注意到，經營Nola品牌的上海齊萊家居用品有限公司在上述兩年分別虧損170.95萬元、389.61萬元。
除了新零售渠道，好萊客從2018年開始推進工程渠道建設。2018年、2019年，大宗業務為好萊客分別取得營業收入129.82萬元、1162.21萬元。
2020年11月，好萊客收購湖北千川門窗有限公司（以下簡稱“千川門窗”）51%股權，並完成工商變更，交易對價為7億元。後者是工程木門領域的龍頭企業，主要客戶群體為恆大、融創、中海等房地產公司。
在收購完成前，好萊客曾提到，“受益於精裝房佔比提升的大宗市場將藉助千川的品牌進行積極拓展”。然而，面對房地產市場環境的變化，在2021年半年度報告中，好萊客也表示，“從工程端來看，精裝房政策紅利已趨近尾聲”。
除了市場環境的變化，今年前三季度，好萊客經營活動產生的現金流量淨額也同比下降81.89%至4025.23萬元，主要原因在於報告期內千川門窗開發新客戶，提前儲備存貨致材料採購支付增加。另外，報告期內個別房地產公司出現部分商票逾期也使好萊客經營收入減少。
募投專案患“拖延症”
面對定製家居行業的快速發展，繼2015年首次公開發行股票後，好萊客於2017年非公開發行股票，募集資金5.98億元，扣除發行費用後的募集資金淨額為5.8億元。在好萊客釋出的募集資金2017年度存放與實際使用情況的專項報告中，定製家居智慧生產建設專案達到預定可使用狀態日期為2019年1月，資訊系統升級建設專案達到預定可使用狀態日期為2019年4月。
而在2018年的專項報告中，上述兩專案的達到預定可使用狀態日期更改為2019年6月。2019年，好萊客將上述兩專案達到預定可使用狀態日期更改至2020年12月。到了2020年，上述兩專案達到預定可使用狀態日期又延遲至2021年12月。
其中，在2021年1月釋出部分募投專案延期公告時，好萊客解釋稱，定製家居智慧生產建設專案實施主體為廣州從化好萊客家居有限公司，受新冠疫情影響，2020年上半年延遲復工復產。
一方面是兩個募投專案的數度延期，另一方面，好萊客也並未耽誤將閒置募集資金多次用於理財。根據2021年8月30日公告，好萊客在最近十二個月使用募集資金委託理財的銀行理財產品共計16個，實際投入金額12.68億元，實際收回本金11.78億元，產生實際收益844.85萬元。
好萊客目前仍有閒置募集資金9000萬元用於兩個銀行理財產品，產品到期日分別為2021年11月22日、11月25日。
鑑於定製家居智慧生產建設專案、資訊系統升級建設專案達到預定可使用狀態日期為2021年12月，好萊客怎樣在一個多月的時間裡投放近億元的募集資金？兩個專案目前的建設情況究竟如何？
好萊客董秘辦回覆記者稱，“截至2021年6月30日，定製家居智慧生產建設專案累計投入金額4.13億元，投資進度為86.56%；資訊系統升級建設專案累計投入金額3906.4萬元，投資進度為55.21%。兩個募投專案達到預定可使用狀態時間為2021年12月。”
