與人們平時給小米定位的“手機公司”不同，發展七年，小米已經完成了業務生態鏈的搭建與完善，而中興被投資者抱怨“感覺不到科技的力量”。
文丨BT財經 遊璃
10月25日，中興通訊公佈2021年度三季度報，前三季度營業收入累計突破830億元，同比增長超過10%。華西證券點評：“業績符合預期，毛利水平持續改善。”除了華西證券以外，光大、國金、中泰等證券公司均給出增持或買入評級。
但與券商研報的欣欣向榮局面形成對比的是，資本市場態度冷淡甚至是強硬。截至10月27日收盤，中興通訊股價定格在33.53元，跌幅1.82%。認真分析中興釋出的財報會發現，截至2021年9月30日，中興通訊營業淨利潤率僅為7.38%，不少投資者質疑：“還不如任何一家工地的做勞務公司，這是高科技企業公司嗎？”
中興令人擔憂的還不止經營業務方面的盈利能力，面向C端消費者時，針對中興的看衰聲音也並不少。關注中興通訊的崔筱指出：“現在的中興跟之前的小米差不多，營銷、售後、渠道都不行，只有價效比。但小米同時推出的還有MIUI，逐漸完善渠道和售後才贏得現在的地位。中興有且僅有的那點價效比，談不上競爭力。”
國內智慧手機市場已成紅海是業內共識，群雄環伺之下，想殺出血路不再如草莽時期一樣簡單。規劃、謀略甚至運氣加持，都有可能成為突圍關鍵，這也就意味著廠商們不僅需要繼續修煉內功，同時還得提防敵手襲來。
危機四伏時刻，不犯錯只是最低要求，中興要靠什麼對抗競爭？喊出2021“全面迴歸中國2C市場”的中興，真的做好準備了嗎？
遠大航線暫無收穫
與酷派類似，中興也曾在手機市場上閃耀過一度輝煌。
“中華酷聯”時代裡，四家廠商累計佔據市場份額近半，彼時的OV小米尚未出挑，老大哥們穩坐釣魚臺，拿捏著手機賽道的命脈。諸多觀點認為，四位頭部玩家互為掣肘的格局改寫於14至15年運營商補貼大幅縮水，但對中興來說，它的衰落比難兄難弟們更晚一些。
多方證據顯示，直到2017年，中興都仍然活躍在消費者目光範疇之內。真正的致命一擊來自2018年的斷芯制裁，專注手機內容的小五表示：“沒有了高通的晶片，基本給處於上升期的中興手機判了死刑，那時訊息一出國內就紛紛猜測中興庫存能撐多久，事實上，沒多久，中興手機很快倒下，份額迅速被瓜分。”
財報資料也證實著以上看法。2018年，中興營業總收入同比虧損21.41%，從1088億元驟降至855.1億元。自那以後，2017年就成了中興迄今為止的巔峰時刻，直到2020年，中興的營收距離最高點仍有73億元差距。
2021年三季度報告中，中興披露其累計九個月營收為838.3億元，單三季度錄得收入307.5億元，同比增長14.2%，環比增長14.6%。然而在更能體現盈利能力的淨利潤指標方面，中興“增收不增利”的詭異情狀就顯露無遺。報告期內，中興淨利潤為17.7億元，環比降低6.9%。
與此同時，中興營業淨利率方面的表現也顯得飄忽不定。依照財報披露資料，2021年1至9月，中興共盈利61.9億元，計算可知營業淨利潤率為7.38%，而這個指標在截至2021年6月時為8.57%。
當然，客觀來看中興近三年的淨利潤率，會發現如今的獲利能力相比去年同期已有提升。但整體看來，中興的淨利潤率曲線存在明顯的波峰與波谷現象，2020年全年淨利率均停留在5%以下，與2019年資料相比形成斷崖式下跌。
可以與之相比的是華為與小米的最新資料顯示，其淨利率分別為9.8%及12.3%。而哪怕是淨利率表現最好時，中興的營業淨利率都不曾突破10%，也無怪乎投資者抱怨一句“持股中興數年，感覺不到科技的力量。”
一級消費及科技投資經理Via認為，中興通訊與浪潮資訊類似，行業長期邏輯沒問題，缺陷在於商業模式太差，技術壁壘不夠，沒有掌握產業鏈核心利潤的護城河，導致了最後與龍頭企業的差距。
可實際上，中興通訊押寶在科技護城河上的賭注並不少。最新資料顯示，2021年7至9月內中興在研發費用上投入了53.1億元，佔營業總收入的比例為17.3%，維持了從2020年第四季度以來的遞增趨勢。
華西證券分析師認為，持續的大手筆研發投入在強化中興核心競爭力的同時，其實也在拉低公司的盈利增長。“三季度研發投入大也是公司單季度利潤環比下降的重要原因”，華西證券宋輝及柳珏廷表示。
不過細捋中興通訊利潤表不難看出，與研發費用保持同步增長的還有銷售費用。2020年三季度後，中興通訊銷售費用持續上漲，截至2021年9月30日，中興通訊的銷售相關支出達到2.262億元，而這個指標在去年同期僅為17.69億元——從這個角度看，公司淨利潤下滑的鍋不應該只由研發人員背。
新大陸尚未找到？
10月25日召開的中興通訊2021年度全球分析師大會上，中興通訊執行副總裁、營運長謝峻石提到中興未來將保持第一曲線穩定增長，發力第二曲線快速增長。可問題的嚴峻之處在於，目標一能否實現尚未可知，目標二的突破點在哪兒也難以確定。
國際資料公司IDC於7月釋出的手機季度跟蹤報告顯示，2021年上半年季度，OV、蘋果和小米呈寡頭鼎足之勢，華為榮耀位列第五，其餘智慧手機廠商均被劃為“其他”。2021年3至6月，後位玩家總共擁有18.1%市場份額，相比去年同期收縮51.9%。從中不難窺到智慧手機廝殺漸漸兇殘，馬太效應突出的當下，中興顯然還未佔領高地。
2021年新年賀詞中，中興通訊終端事業部總經理倪飛表示新的一年，中興將在線上嘗試更多、更高效的數字營銷方式。這個舉措在中興的財報中已經有所體現，高漲的銷售費用就是證據之一，但品牌營銷的最終目的仍是提高銷量，擴張市場佔比，由此看來，中興的計劃還處在推進階段。
倪飛同時指出，中興計劃線上下建設5000個零售陣地。目前已有3000個零售點建成，覆蓋北京、上海等主流城市。智慧手機強化線下賣貨以尋求增量並不罕見，中興的難兄難弟酷派也曾喊出補課線下渠道的聲音，一時的“燒錢”若是能換來長久的發展，其實也能夠做成好生意。
可中興的打法實在經不起分析。主流城市消費人群代表的品質、聲譽是中興弱項，當頭部玩家們聚攏撲向下沉市場、蓄勢對準小鎮青年時，中興以短賽強，難免給人以雞蛋碰石頭之感。OV小米的縣城門店已隱隱成勢，高階有華為蘋果，中低端對手更是多如牛毛，等中興好不容易由上至下推行到低線城市，蛋糕還能剩下幾塊就成了不得不納入考慮的問題。
多方遭遇夾擊戰之時，另一家廠商小米卻活得有滋有味。主營業務穩健，第二支點牢靠，貫徹多線並行的小米，在如何均衡業務的難題面前給出了自己的解法。
資本市場對小米的估值一直眾說紛紜，硬體引流軟體盈利的方式也讓它顯得分外出挑。從小米歷年來的營收構成看，IoT生活消費品和智慧手機組成的硬體部分收入佔比通常都能保持在90%左右。
上述營收構成圖中可以看出，與人們平時給小米定位的“手機公司”不同，發展七年，小米已經完成了業務生態鏈的搭建與完善，哪怕失去智慧手機支援，IoT和網際網路服務也能為小米支起一片天。如今小米的產品矩陣中既包含手機、平板等傳統數碼產品，又涵蓋家電、可穿戴裝置等“雜貨鋪”產物，用AIoT連線身邊一切可連線的物品，小米做到了開闢新賽道併成為領頭羊。
更為難得的是，盈利水平上來看，小米的智慧硬體始終秉承“下苦功夫，掙辛苦錢”的態度。自2018年雷軍立下“硬體綜合稅後淨利率永遠不超過 5％”的承諾至今，小米仍然保持著智慧硬體業務不超過1%的綜合淨利率。
不斷突破，不斷精進，成立7年的小米似乎依舊擁有創業者的衝勁與闖蕩精神。3月底喊出押上人生全部聲譽進軍造車的雷軍展現出了一往無前的勇氣，有觀點指出：“這也是對小米精神最好的註解。”
馬拉松替代衝刺
正如硬幣擁有兩面，有人將雷軍解讀為擁有破釜沉舟之勇，同樣有人將小米理解成不得不面臨轉型焦慮。
箇中原因也不難理解，資本是貪婪的，它們永遠在渴望更新鮮、更性感的增長曲線。儘管目前的的小米已經講出了主營業務以外的第二個故事，但對它而言，想要鬆懈還為時過早。業務見頂危機即將到來，在此之前，小米必須有所動作——比如切進同樣富含科技含量的新能源汽車領域尋找機遇。
不過回望整個智慧手機行業，小米未來要渡的劫，事實上也是中興乃至整個行業需要跨過的難關。智慧手機賽道高度成熟，增量市場向存量市場的轉化不可避免，多方觀點指出，手機市場的主流技術領域許久不曾出現革命性的技術創新，當以往不停為消費者帶來驚喜的技術賣點被宣傳殆盡之後，品牌與渠道的角逐被擺上談判桌。
有行業觀點認為，智慧手機的創新陷入瓶頸，全面屏或許能成為突破。市場上堅信蘋果將為iPhone配備屏下Face ID的聲音不在少數，中興在這方面存在先手優勢。今年2月的MWC上海展上，中興與光鑑科技合作釋出了屏下3D結構光技術，在這項技術的支援下，3D人臉識別、活體檢測功能和安全支付都存在新的操作可能。
然而根據ZDC資料調研中心研報，消費者近年來對影像和效能的關注度持上升態勢，而對於機身外觀、螢幕以及續航表現的關注呈下降趨勢。這對中興手機業務來說算不上好訊息，單項技術的尖端地位遠遠不夠，紅海的殘酷程度超乎想象。三星因為質量問題一步錯步步錯地失去了中國市場，華為讓出的地盤又已經被哄搶一空，崔筱表示：“中興想要崛起，只有價效比這一張牌，以前還行，現在，基本上是不可能了。”
長遠看來，用品牌與聲譽積澱換市場份額和消費者偏愛是大勢所趨，蘋果被批“科技水平倒退多年”卻仍有大量果粉擁護，秘密就在於此。正如專注科技數碼領域的盒子所說：“下半場哨聲一響，只有善於和自己賽跑的人，才能跑得贏對手。”
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