（報告出品方/作者：太平洋證券，李宏濤、李仁波）

一、智慧卡應用場景豐富，行業壁壘逐步形成

（一）智慧卡為資訊社會重要載體

智慧 SIM 卡（SubscriberIdentityModule）又稱積體電路卡，將積體電路晶片鑲嵌於 塑膠基片中，封裝成卡的形式，能實現資料的儲存、傳遞、處理等功能。其具備更好的 保密性與更大的儲存容量，能實現更多的功能。按所內建晶片型別的不同，可以分為三 類儲存卡、邏輯加密卡、智慧卡。其中，智慧卡由於安全性更好，代表 IC 卡應用的最 高安全等級，且智慧卡擁有獨立的 CPU 處理器和晶片作業系統，可以靈活支援不同的 應用需求。

隨著全球資訊科技發展步伐的加快，作為資訊社會重要載體之一的智慧 SIM 卡，在社 會生活應用場景日益廣泛，終端使用客戶遍佈全球。在 2019 年，智慧卡行業市場全球 規模為 110 億美元，年複合增長率（CAGR）達 8.7%，亞太地區約佔全球 50%的市場銷售 額。我國智慧卡行業雖然起步晚，但隨著我國國家金卡工程建設的不斷推進，加之具有 較大的市場容量，2014-2018 年間的複合年增長率為 13.65%，增速高於全球水平。

從產業鏈角度，智慧卡行業可以分為：上游晶片/模組製造商，中游卡體制造商以及下 遊系統軟體開發商。在晶片和模組領域，全球知名公司有紫光國微、三星、華大半導體 等。另外還包括讀卡裝置製造、其他電子元器件製造業、面板貼片業、塑膜業以及涉及 到智慧 SIM 卡制卡、封裝及個人化的電子裝置製造業等。

（二）電信、金融、證件等為智慧卡主要應用場景

隨著科技的發展，我國“金卡工程”建設不斷推進，智慧卡行業逐漸步入發展成熟期， 且迅速成長為國民經濟新的增長點之一。智慧卡應用不斷深入金融支付、行動通訊、公 告交通、安全證書等多個領域。其中，銀行卡、電信卡成為最廣泛的智慧卡產品。

（1）電信領域：電信髮卡量佔智慧卡總髮卡量的比例超過 50%，全球 LTE 網路遷移， 手機使用者的平穩增長和技術變革不斷引起新的市場需求，推動市場發展。LTE 網路遷移 指行動通訊裝置由 2G 向 3G/4G 的轉換。因為 LTE 能夠帶來更快的網路速度，更佳的用 戶體驗以及更強的使用者黏性，電信運營商積極部署和推廣 LTE。近年來 4G 使用者數大幅 增張，4G 滲透率也大大提升，2014 年全球 4G 滲透率僅 6.2%，而 2019 年增加到 26.1%。 而 5G 技術較於 4G 又有了較大提升，是未來市場的必然發展方向，所以 5G 的加速落地， 將為通訊智慧卡行業帶來新的發展機遇。據 SIMalliance 預計，至 2025 年全球將有 13.6 億消費者接入 5G 網路,這將派生出大量電信卡置換需求，智慧卡業務將大幅增長。

具體區分電信智慧卡如下：

普通 sim 卡（使用者身份識別卡）：儲存數字行動電話客戶的網路引數資訊、身份鑑權 金鑰、使用者的電話薄、短訊息等內容，供使用者進行身份鑑別，提供使用者通話時的通訊信 息加密金鑰。普遍使用 PVC、ABS 等材質進行封裝。主要為插入式 MP 卡。

物聯網絡卡：包含普通 sim 卡的功能，在安全性方面對演算法進行了升級，支援卡和網路 的雙向認證，具有更大的容量和處理能力，針對物聯網行業需求進行了硬體支援，以及 相關支撐平臺管理。應用物件主要為物體，透過將通訊卡裝置或卡資料寫入在各類物體 上經過介面與無線網路連線，實現物與物或物與人之間的連線。卡片形態在插入式的基 礎上增加嵌入式 MS 卡，抗震指標好，可以確保資料傳輸穩定。

a) MFF2UICC（晶片 SIM 卡）：真空密封，可以在製造過程中直接焊接到電路板上，使 晶片 SIM 成為位於室外（可以密封並防止腐蝕），持續運動（衝擊）或僅需要更長 生命週期的裝置的完美選擇。

b) eUICC（eSIM）：沒有可插拔的物理實體，以整合的方式直接嵌入在手機裝置當中， 比起 SIM 卡更能耐高溫、抗震、防塵。eSIM 可程式設計，支援透過 OTA（空中寫卡）對 SIM 卡進行遠端配置，實現運營商配置檔案的下載、安裝、啟用、去啟用及刪除。

c) SoftSIM：依託作業系統軟體實現 SIM 功能，沒有實際的物理晶片存在，對基帶進 行修改後，基帶重定向直接透過其他介面和作業系統曾互動，不需訪問 SIM 硬體

d) 超級 Sim 卡：以紫光集團推出的 5G 超級 SIM 卡為例，該 SIM 卡結合儲存卡與 SIM 卡的功能，儲存容量高達 128G。除此之外，該超級 SIM 卡還具有金融級安全能力， 透過此卡，使用者可以將個人資料儲存在卡中，在匹配移動應用實現實時安全備份和 卡交換。

（2）金融領域：全球銀行卡市場規模龐大， 至 2019 年，全球六大國際卡公司通用卡流通量為 134.9 億張，同比增長 6.1%。我國銀 行卡市場體量巨大且保持高速增長。我國發卡量每年穩步提升，年近 5 年年增長率穩 定在 10%-15%。受 EMV 遷移因素（銀行卡按 EMV 標準由磁條卡向智慧 IC 卡轉移）的推進，銀行卡安全性、防偽性獲得極大的提高，非接觸卡在越來越多地區的採用與普及。

與此同時，金融 IC 卡一卡通模式發展迅速，一卡多用，相互融合，基層滲透。銀行芯 片卡可以用於搭乘地鐵，使乘客“一卡出行”，大大提升民眾出行的便捷性，也一定程 度了帶動了金融領域智慧卡的需求。

（3）政府及居民生活領域：得益於晶片智慧卡技術的持續發展，晶片卡產品為民生工 程、公共事業、百姓消費、綠色環保等諸多領域提供了安全便民的服務，有力促進了社 會民生事業發展和居民消費最佳化升級。

A. 電子證件

隨著網際網路和多元化通訊技術的應用和普及，個人資訊資料呈現幾何級增長。在政府相 關領域，以電子護照/電子身份證為代表的個人電子證件產品將迎來巨大變革。以智慧 安全晶片為載體的電子證件產品正在全球範圍推行，電子證件產品能安全儲存大量個 人資訊，也能提供在不洩露身份資訊的前提下線上遠端識別身份。

B. 交通

交通智慧卡最初應用於公共交通的自動收費系統，如公共汽車、地鐵和停車場。在為民 眾提供便利的同時，各大城市智慧卡系統的完善收集了大量詳細的交易資料，這些資料 可以幫助公交系統的日常運營，也能用於網路的長期戰略規劃。“綜合運輸與智慧交通” 是國家科技部的“十三五”交通科技領域規劃佈局的重點專項之一。ETC 和公共交通智 能卡是佔比最高的兩大業務。

C. 社保

2013 年全面推廣社保卡載入金融功能的總體方案，為參保人提供持卡繳費、待遇領取、費用結算支付、異地資金劃撥、現金提取消費等支付手段，實現一卡多用、全國通用的 目標。目前已發展到第三代社會保障卡，第三代社保卡將帶動國產智慧安全晶片迎來新 發展階段。第三代社保卡較於第二代社保卡在技術和安全方面都有所升級。譬如，三代 社保卡採用雙介面通訊方式，由單一接觸式升級為接觸式+非接觸式，提升應用便捷性； 新增儲存生物特徵功能以及支援非接觸快速支付。

（4）其他

環保：上海已開始使用結合電子晶片卡的垃圾智慧回收箱，用於負責上海普陀區的環 衛、養護、區紙、塑膠瓶、舊衣物等，使用電子晶片卡可以快速內養護和市政維護。

教育：校園智慧卡是基於智慧卡物聯網技術和計算器網路的數字化理念融合與校園管 理進行的統一身份認證、人事、學工等 MIS 應用系統的應用解決方案。透過共同的身份 認證機制，實現資料管理的基成與共享，融合校園管理、金融服務，從而進一步推動校 園資訊化建設。

（三）技術、資質、市場成為智慧卡行業三大壁壘

我們認為，智慧卡行業經過多年發展，已經形成了以下三點壁壘：

A.技術壁壘：智慧卡行業為技術密集型行業，產品技術含量高，同時行業內技術和產品 更迭速度快，企業需要長期技術積累。

B.資質壁壘：智慧卡行業較為成熟，境內外標準與法規較為完善。若需取得上述資質需 要較高的技術能力要求和較長的申請時間。

C.市場進入壁壘：我國智慧卡行業集中於國家重點行業（通訊、政府等關係到民生的重 要領域），因此對智慧卡產品及安全和技術要求較高。只有技術能力雄厚、應用經驗豐 富的企業才能進入市場。

二、四大因素驅動智慧卡行業變革

（一）SIM 卡不斷演進，第五代出現質變飛躍

世界上第一張 SIM 卡於 1991 年在德國誕生，隨著移動通訊技術發展，SIM 卡也在不斷 進化演進：（1）早期的 1GSIM 卡（第一代）只有 3KB 使用者容量，僅支援語音通話。（2） 2GSIM 卡使用者容量是 8KB-16KB，主要用於 2G 網路階段，支援通訊錄和簡訊儲存。（3） 3GSIM 卡的使用者容量達到 32KB-128KB，適用於 3G/4G 網路，可實現平臺對卡片的遠端 管理。（4）4GSIM 卡，使用者容量 500KB，典型代表是中國移動的 NFC 卡，能支援部分交 通、金融等擴充套件應用。

發展到第五代 5GSIM，SIM 卡出現了兩大並行的趨勢：

第一種是適用手機終端的帶大儲存容量的實體卡，以紫光國微 5G 超級 SIM 卡為代表， 容量 32GB-128GB。手機可以直接讀取 SIM 卡的內容，SIM 卡也可以儲存照片、影片等 各類手機檔案。SIM 卡突破功能瓶頸，具有了更廣闊的應用前景。

第二種是適用於物聯網連線裝置的 eSIM 虛擬卡，其重點不在於功能的延展，而在於形 態的變化。eSIM 直接內嵌至手機電路板，支援透過 OTA（空中寫卡）對 SIM 卡進行遠端 配置，可靈活的選擇運營商網路，實現了無卡化。

縱觀整體 SIM 卡行業的發展，自一代到四代，SIM 卡的尺寸在改變，容量、功能都在逐 漸提升，到第五代迎來了質變，在功能和形式上表現出了兩個方向上的飛躍。

（二）三大運營商獲得 eSIM 許可，推動物聯網快速增長

eSIM 起源較早，但發展一直侷限於可穿戴裝置等領域。2011 年，蘋果公司向美國專利 和商標局申請了一項虛擬 SIM 卡專利。2014 年，蘋果釋出了自己的 SIM 卡——AppleSIM， 嵌入美國和英國發售的 iPadAir2 和 iPadMini3 平板電腦中，允許使用者裝置動態選擇運 營商網路。2015 年 8 月，三星 GearS2 成為首款支援 eSIM 的智慧手錶。2017 年 9 月， 蘋果釋出的 AppleWatch3 也採用了 eSIM 方案。2017 年 10 月，Google 最新發布的兩款 手機 Pixel2 與 Pixel2XL 成為首款相容 eSIM 的智慧手機。

然而至今卻機會沒有采用 eSIM 卡技術的手機終端，大部分的 eSIM 卡技術應用仍集中 於智慧手錶、手環等可穿戴裝置以及平板電腦和膝上型電腦。 eSIM 對推動蜂窩物聯網的規模化起到非常關鍵的作用。

eSIM 將 SIM 卡嵌入到裝置，並 透過無線遠端下載方式對其配置進行更新。與傳統的可插拔式的 SIM 卡相比，有以下 優勢：

（1）eSIM 大大減少了裝置上的卡片佔用空間，體積縮小至傳統 SIM 卡 10%，而且在形 式上是直接嵌入裝置內部，實現真正裝置無卡化，從而增加產品設計的靈活性；其抗震 性、耐高溫、可靠性更強，更能適應惡劣的工作環境；

（2）未與特定運營商繫結以及遠端配置支援靈活切換運營商資料，從而保證快速穩定 的連線。雖然是傳統 SIM 卡演化的結果，但 eSIM 與插拔式 SIM 卡並不是完全競爭關係， 而更多是應用場景的互補。eSIM 更加適合多終端連線、物聯網以及對穩定性、可靠性 要求較高的場景。

發展物聯網發令槍已經打響，政策放開將加快部署節奏。2019 年 10 月 19 日，工信部 網站釋出檔案，同意中國電信、中國移動在全國範圍內開展物聯網等領域 esim 技術應 用服務。2020 年 12 月，中國聯通已經獲批開展該服務。至此，我國三大運營商均已獲 得在物聯網領域開展 eSIM 技術應用服務的批准。三大運營商在 eSIM 領域均早有佈局， 政策放開將加快部署節奏。中國聯通是目前三大運營商中進展最快的一家，其 eSIM 業 務主要兩種，分別是“eSIM 一號雙端”和獨立號碼業務，並在今年將 eSIM 可穿戴獨立 號碼業務拓展至全國。中國移動在今年 10 月進行 7000 萬顆的 eSIM 晶圓大規模採購。 我們預計後續三家運營商會加快 eSIM 卡業務部署節奏。（報告來源：未來智庫）

（三）超級 SIM 卡解決三大痛點，將伴隨 5G 換機潮呈現爆發

5G 換機潮來臨，超級 SIM 卡爆發在即。早在 2019 年底，紫光國微就開發出超級 SIM 卡，可支援通訊和大容量儲存，並且能夠相容各種網路包括最新的 5G 網路。2021 年 2 月 19 日據 C114 訊息，5G 超級 SIM 卡的儲存容量現已更新到 256GB（此前是 32-128GB）， 預計不久後就可以發展到 512GB 甚至 1TB。 超級 SIM 卡，是一款具有大容量儲存功能、高安全資料處理功能的新一代 SIM 卡產品。 該產品支援“單 Nano+儲存”形態的手機，為使用者同時提供超大容量、安全儲存、一鍵 換機以及 SIM 卡所支援的通話、簡訊和資料流量功能。5G 超級 SIM 卡有以下作用：

（1）解決個人終端儲存永遠不足的痛點

過去我們在購買新手機時，包裝盒中往往都會隨機贈送一張 TF 儲存卡，用來擴充手機 內部容量，方便大家儲存更多的資料。但是，隨著近幾年手機的快速發展，這一功能陸 續被廠商取消。取消儲存卡原因如下：（1）為了保證手機本身效能的穩定性、使用者資 料的安全性，儘量減少了記憶體擴充套件卡。（2）智慧手機在兼顧外觀的基礎上需要納入更 多繁雜的功能，取消記憶體擴充套件卡的位置有利於其他功能的增添；（3）手機廠商的利益 可透過取消記憶體擴充套件卡最大化，以蘋果為例，當初 16GB 的 iPhone 和 32GB 的 iPhone 僅僅差價 800 元，利用巧妙的營銷手段促使使用者不得已選擇更高的儲存版本。儲存卡 的消失，導致個人終端儲存空間侷限，在使用智慧手機的過程中，總會遇到記憶體不足的 問題；即使換機，儲存空間仍有限，且資料資訊分散在多個手機，增加冗餘感。

5G 時代下，由於速率和頻寬的提高，AR/VR、4K/8K 大影片等應用的普及，使用者大量下 載遊戲、高畫質影片等大資料量的 APP，消費者面臨手機儲存空間不足的問題將更加凸顯。

（2）超級 SIM 卡讓一鍵換機成為可能

隨著科技的不斷髮展、5G 時代的來臨、手機效能的不斷提高，可用記憶體的逐漸減少， 為讓手機跟上時代的潮流，會普遍存在較高的週期性換機需求。而顧客因為對手機不精 通，換機過程中會有各種擔憂。換機如同搬家，其中最大的問題就是舊手機的資料備份 和新手機的資料恢復。大資料量的傳輸和備份問題在現有 NAND 的讀寫速度下凸顯。除 基本應用、照片之外，聊天記錄，網銀繫結，手機令牌等資訊轉移安全性問題也凸顯。 各式第三方協助換機資訊資料轉移應用軟體如雨後春筍般出現，而這些 APP 質量良莠 不齊，人們將考慮速度、全面度、安全性等方面去選擇其中一款，會耗費大量時間和精 力。

5G 超級 SIM 卡是可以同時支援通訊功能和大容量儲存功能的新型 SIM 卡，可以全面兼 容 5G/4G/3G/2G 網路，同時，該產品又具備有超大容量、安全儲存等強大功能，在儲存 方面容量高達 128G，與智慧手機快閃記憶體容量相當，使用超級 SIM 卡，使用者可以將個人數 據儲存在卡中，實現資料與個人 SIM 資訊的繫結，一卡換機，無需備份。手機使用者可通 過配套超級 SIM 卡 APP 實現資料的備份和恢復，也就是說，當用戶換手機時，通訊錄、 通話記錄、簡訊、日曆等核心資料以及應用 APP，一鍵備份，一鍵恢復，一卡輕鬆換手 機，使得使用者以後換手機易如反掌，解決了“換手機核心資料和應用匯出來很麻煩”這 一痛點。

（3）超級 SIM 卡解決運營商對入口的渴望

2021 年中移動的工作規劃指出，堅持聚焦“通訊+網際網路”，以號、卡、訊息三大入口 為基礎，對通訊基礎設施、能力應用和生活服務進行數字化創新，加強 5G 網路的建設 推廣，其中卡指代“超級 SIM 卡”。目前，中移動主要產品月均活躍使用者數超 3.7 億， 較 2016 年增長 1.7 倍主要產品日均活躍使用者數超 6300 萬，較 2016 年增長 2.8 倍。在 此次全球合作伙伴大會上，中移網際網路公司將重點展示三大入口產品+一大特色應用： 移動認證、超級 SIM、5G 訊息、和彩雲。

據官方公佈的資料顯示，2020 年中國聯通去年 5G 開支為 340 億，電信則達到 392 億， 而中國移動比聯通和電信加起來都多，高達 1025 億。相比於年初時計劃，只有移動超 額完成，聯通和電信分別少投入 10 億和 61 億。相較於其他兩個運營商，中移動對於 5G 市場相當看好，竭力想佔據市場先導地位。隨著資本開支增多，5G 適應視窗也在不 斷開拓更新，智聯化轉型同比加速。

去年 11 月底，中電董事長在世界 5G 大會上表示“Hello5G 賦能未來”是目前中國電信 5G 業務最響亮品牌標識，它象徵著“5G 賦能共享共贏”。肉眼可見，5G 商用一年多來， 中國電信及合作伙伴一起在 5G 建設、5G 創新、5G 應用、5G 合作等方面開展了大量的 探索和實踐。5G 時代來臨，中國三大運營商面臨更加激烈的競爭，同時廣電的加入使 得競爭更加呈現白熱化狀態。通常情況下，運營商透過差異化競爭和價格競爭吸引客戶 入圍，構建起自己的入口規模優勢。

由於同質化現象愈發嚴重，傳統業務每況愈下，內卷與焦慮快速在運營商之間傳播。短 信業務，已經被微信等社交軟體取代；通話服務，則隨著網路頻寬的增加，微信等不僅 可以進行語音通話，視訊通話也易如反掌。所以包括移動在內的所有運營商目前只能剩 下一個網路接入服務；而網路接入服務也面臨挑戰，原來有預裝話費送手機，運營商可以預裝自己應用，現在被應用市場替代，運營商急需找到新入口。

5G 超級 SIM 卡給了 運營商一個新的思路，他們或將利用這種新型宣傳手段一舉擺脫網路渠道商的身份。 5G 超級 SIM 卡與運營商深度繫結，運營商利用 5G 超級 SIM 卡的購套餐免費贈送的方式 吸引搶奪優質客戶，透過一次簽約，長期有效，提高客戶粘性。運營商對於入口的渴望， 使得 5G 超級 SIM 卡的普及迎來春天。

（四）eSIM 出貨量穩增，超級 SIM 或成市場主流

2018 年全球 eSIM 裝置出貨量已達 3.64 億臺，隨著智慧手機和企業物聯網裝置的發展， 物聯網滲透率將會不斷提升，我們預測近五年 eSIM 市場規模將會持續增長，eSIM 裝置 大約 2 元/片為基準價格，其年均銷量增長率約為 45%，預計到 2024 年市場規模將達到 26 億。

與此同時，終端裝置將越來越多樣化，這也使得 5G 超級 SIM 卡的應用範圍變得更加廣 泛。我們預測近五年超級 SIM 卡市場規模將保持高速增長，未來或成為 5G 板塊的主流。 根據當前市場價，超級 SIM 普遍記憶體處於 32G-128G 區間，相應價格也處於 99-299 元， 以均價 100 元/片作為基準價格估算，預計到 2024 年超級 SIM 卡市場將接近百億規模。

三、三大運營商積極參與，助力超級SIM卡推廣

運營商將是超級 SIM 卡推廣途中的重要角色。手機 SIM 卡從來不是單獨購買的，5G 超 級 SIM 卡通常是透過 5G 換機或換套餐的營銷方式贈送給客戶，這也提供給運營商重要 的話語權，由於 5G 超級 SIM 卡的效能提升與運營商自身的戰略需求契合程度極高，運 營商在 5G 超級 SIM 卡的推廣上積極性很高，運營商透過各種營銷手段，把超級 SIM 卡 變成所有通訊使用者認知到的概念。

（一）中國聯通 5G 超級 SIM 卡首落地

2019 年12 月，超級 5G在廣東聯通首銷落地，兼具儲存與 SIM電信功能，有 32G/64G/128G 三種容量。5G 超級 SIM 卡全面相容 5G/4G/3G/2G 網路。短短數月又推廣到北京、山西、 湖南、四川等市場。由於和運營商的深度繫結，隨著運營商 5G 套餐客戶數量的逐漸增 多，超級 SIM 卡的投放速度逐漸加快，超級 SIM 卡在 5G 換機潮下有望取得爆發式增長。 受益於紫光的儲存技術和金融級安全晶片的護航，使用者可以放心的將個人資料、身份數 據、應用儲存在 5G 超級 SIM 卡中。而在為這些新老使用者提供更加便捷、安全體驗的同 時，運營商可以透過這種強聯結生態，拓展新型行業應用以及與 5G 網路相關的增值服 務。

（二）中國移動釋出 5G 超級 SIM 卡，實現一卡走天下

在 2020 年 11 月 19 日舉辦的中國移動全球合作伙伴大會媒體溝通會上，中國移動攜手 紫光國微釋出了超級 SIM 卡，內含加密晶片以及 NFC 功能，線下可充當飯卡、門禁卡、 交通卡、車鑰匙；線上可以進行金融安全認證、5G 電子簽名，大額轉賬等。該卡不僅 使使用者擁有真正意義上的高安全數字資產倉庫，還能契合 5G 時代各行各業的數字應用 場景，已於智慧終端、工業網際網路、量子通訊安全等領域形成落地應用。 中國移動的超級 SIM 卡增強了安全能力，實現了機卡介面升級，並透過空間開放、多應 用安全隔離，提供多業務承載的、大容量高安全等級的優質容器，為 5G 使用者網路身份 認證和應用敏感資料提供安全儲存空間，是 SIM 卡領域的一次重大技術革新。 目前，中國移動 5G 超級 SIM 卡已經在北京、四川、山西、吉林等多個地區上線。

（三）中國電信 5G 超級 SIM 卡四川首銷

2020 年 5 月 14 日，四川電信攜手紫光國微共同啟動超級 SIM 卡四川首銷。中國電信和 紫光國微聯合推出的超級 SIM 卡為 5G 時代提供了一個解決當前問題的良好方案，除了 能夠有效擴充套件手機容量，它具備安全儲存、一鍵換機等特性，還可載入賦能豐富的行業 應用，讓使用者自由暢享 5G 時代，同時促進 5G 高質量快速發展。

在 2020HCS 合肥網路安全大會上，中國電信、國盾量子以及紫光國微三家展示了量子 安全超級 SIM 卡。此外，中國電信安徽公司與紫光國微等 22 家安全企業舉行聯盟簽約 儀式，未來將在網路安全、國密安全、量子安全等領域打造八大安全實驗室，提供創新 型安全產品解決方案。從展出的量子安全超級 SIM 卡來看，它帶來了量子安全功能，高 效能國產 SIM 卡晶片支援了量子加密，擁有大於 4GB 的海量量子儲存空間，支援一次 一密量子金鑰分發協商。

四、區塊鏈賦能安全晶片，央行數字貨幣促晶片產業發展

（一）未來物聯網安全採用區塊鏈技術，透過晶片實現

區塊鏈的資料防偽、可追溯的特點與物聯網結合，將催生更多的智慧應用場景，充分 挖掘資料價值。物聯網作為線下應用場景資料前沿抓手，其核心痛點在於資料的真實 性和安全可信的執行環境，而區塊鏈正是為資料（包括裝置資訊）提供確權和安全保障 的資料庫技術。 要想解決資料來源頭造假問題，推動資料要素市場化程序。

目前，還需要完成以下三項工 作：

（1） 資料來源終端的身份確認：即確保資料來源採集終端具有獨立的、可管理的身份

（2） 資料確權：確保產生的資料不被篡改、防止資料汙染和資料安全；

（3） 資料資產化：實現資料價值資產化、可交易。

傳統的雲中心平臺控制終端的模式，物聯網終端只能說被平臺控制的終端，不具備獨立 決策與智慧化，而與區塊鏈結合，使得物聯網終端可以獲得獨立可驗證的節點身份，這 為其智慧化帶來的可能。區塊鏈技術與物聯網結合，將使得物聯網終端在身份驗證、數 據確權的情況下挖掘智慧應用，啟用物聯網終端的“智慧”。將在溯源、存證、供應鏈 等諸多產業環節發揮關鍵作用，推動產業數字化轉型。將有助於打造可信資料網路，催 生出諸如分散式智慧等新的應用場景，推動資料市場化程序。

區塊鏈賦能物聯網離不開晶片級的安全能力，尤其是在終端裝置晶片底層部署可信數 據上鍊能力，從根源杜絕被篡改風險。國內廠商廣和通已研製出區塊鏈模組 L610，這 是全球首款基於紫光展銳物聯網晶片平臺春藤 8910DM 以及摩聯科技 BoAT 區塊鏈應用框架的 LTECat1 區塊鏈模組，能夠確保資料上傳到雲的同時將資料特徵值上鍊，實現 “鏈上-雲上”資料可信對應，全面支援 L610 的可信資料上鍊。

（二）NFC+SIM 卡打造 DCEP 安全支付環境

央行數字貨幣（DCEP）加速試點，NFC+SIM 卡打造 DCEP 安全支付環境。我國於 2014 年 開始推進 DCEP 研究，2017 年成立數字人民幣研究所，2020 年 2 月確立幣種形態。2020 年 10 月，央行開展 DCEP 首輪試點；2021 年 2 月，開始探索 DCEP 跨境應用，DCEP 正 按照央行計劃有序推進。

DCEP 實現離線支付可以依靠數字貨幣晶片卡，“DCEP 晶片卡”潛力巨大。在中國人民 銀行數字貨幣研究所釋出的專利“使用數字貨幣晶片卡進行離線支付的交易及方法” 中可以看到，DCEP 實現離線支付可以依靠數字貨幣晶片卡，其具體流程是：受理終端 （POS 機）把交易金額透過藍芽、紅外線、NFC 等近距離無線連線的方式傳送到支付方 使用者終端裝置，POS 機接收交易資訊並與商業銀行建立網路連線後，將交易資訊傳送至 商業銀行數字貨幣系統，之後央行收到相應的變更屬主的請求，完成離線支付。

這一模 式實現了“使用者—POS 機”鏈條的離線，而暫時無法實現“POS 機—銀行”鏈條的離線。 NFC 移動支付作為一種便捷、成熟且安全的方案，有望在 DCEP 離線支付中發揮作用。 硬體錢包即“DCEP 晶片卡”，包括可視藍芽 IC 卡、IC 卡、手機 eSE 卡、手機 SD 卡、 手機 SIM 卡等 5 種形態，可輔助進行數字法幣兌回、圈存、交易、查詢等功能，是滿足 DCEP 雙離線支付技術不可或缺的一環。

DCEP 將在 28 個省市深化試點，2020 年以來進入密集試點期。2020 年 8 月，商務部發 文表示將在京津冀、長三角、粵港澳大灣區及中西部具備條件的 28 個試點地區開展 DCEP 試點。目前，DCEP 已在深圳、蘇州、上海、北京、成都等地開展多輪紅包試點， 覆蓋生活繳費、餐飲購物、交通出行、智慧養老、政務服務等多個領域等領域，未來有 望全面滲透生活全場景。六大行 DCEP 錢包全面上線，已開始面向公眾開展測試。

DCEP 錢包具備收付款、轉賬、還款等基本功能，可以使用二維碼掃一掃、靠近對方手機或收 款機器“碰一碰”付款。六大行 DCEP 子錢包推送範圍不斷擴大，農行、建行的子錢包 支援 4 個應用，其餘大行支援 5 個應用。目前，六大行 APP 內 DCEP 個人錢包已開始面向公眾開展廣泛測試，子錢包使用範圍不斷擴張，已接入滴滴出行、嗶哩嗶哩、京東 App、善融商務等多個 APP。（報告來源：未來智庫）

（三）紫光國微為數字貨幣提供安全保障解決方案

紫光國微推出的 5G 超級 SIM 卡，可以解決數字貨幣應用中安全性與便捷性不可兼得 的問題。超級 SIM 卡內建具有 CC EAL6+等級的安全晶片，可以實現私鑰保險櫃等離線 硬體的全部功能。其次，由於超級 SIM 卡安裝於使用者手機中，與手機構成一個整體， 所以不存在供電問題。並且，利用 SWP/HCI 協議可以完美地和手機 APP 進行通訊及協 作，不需要使用者進行額外的操作，方便簡單。再次，在使用者更換新手機的場景下，數 字貨幣的私鑰可伴隨超級 SIM 卡安全地遷移至新裝置，由此就能有效避免因私鑰遷移 產生的安全風險。

5G 超級 SIM 卡可與數字貨幣支付應用相融合，形成 5G 超級 SIM 卡數字貨幣錢包，突 破目前僅以應用軟體形式存在的“錢包”，從晶片層加密儲存，同時實現“數字資產 安全儲存”和“身份安全認證”，一卡多能，更安全更便捷。自 2019 年推出了市面 上第一張 5G 超級 SIM 卡，紫光國微今年已經透過和移動、聯通等運營商的合作，開 始在北京、廣東、湖南和山西等地開售產品，未來假如將“數字貨幣”搭載在超級 SIM 卡里，不失為保護資料安全的一種好的解決方案。有了超級 SIM 卡，對數字貨幣 的保護更為嚴密，可有效防止資料資訊被駭客竊取，大為提升對使用者財產安全的保 障。事實上，5G 超級 SIM 卡誕生之初，紫光國微就將其定義為“高安全私人資料中 心”，致力以安全儲存空間守護個人數字資產。

5G 超級 SIM 卡數字貨幣錢包只是數字貨幣產品解決方案的其中一種，紫光國微還在布 局將銀行卡與讀卡器合二為一的數字貨幣錢包，這種方式可滿足 DCEP 雙離線支付， 改造成本低，不失為快速佈局推廣數字貨幣的一種思路。拉開更廣大的視角，我們發 現，基於紫光國微所擅長的晶片加密演算法技術，實際可以衍生出的數字貨幣產品解決 方案具有更大更豐富的想象空間。

五、數字貨幣載體和5G新入口，“超級”SIM卡超級預期差

（一）央行“雙離線”要求，推動支付便捷化

央行數字貨幣（DC/EP）“雙離線”支付要求，有利於維護我國金融主權，推動人民幣 國際化。雙離線支付，即在收支雙方都離線的情況下仍能進行支付，無需網路或手機信 號，只要手機有電並安裝了央行數字貨幣的數字錢包，就能透過“碰一碰”實現轉賬。 4 年前，央行就對數字貨幣“雙離線”特徵提出了要求，主要包括：安全性、不可重複 花費性、可控匿名性、不可偽造性、公平性、相容性。該支付方式降低了交易環節對賬 戶的依賴程度，絲毫不遜色於 Facebook 的 Libra。

（二）以央行信用背書，具備穩定性與可靠性

央行數字貨幣以國家信用為基礎，相較於其他數字貨幣具有更高的可靠性。具體而言， 比特幣以計算力作為背書、Libra 以聯盟公司實力作為背書，其可靠性均低於 DC/EP。 央行的數字貨幣與紙鈔一樣，屬於法幣，具有無限法償性；Libra 則並非由美聯儲發行， 也暫時沒有獲得美國監管機構的許可，其信用基礎為一籃子銀行存款和短期國債的儲 蓄資產，不具有無限法償性；比特幣不由任何央行或機構發行，由演算法按照特定挖礦規 則產生，價格波動劇烈，不具備穩定性和法償性。

此外，央行數字貨幣使用場景更廣泛，央行數字貨幣由中央銀行發行，具有強制力。只 要國內能使用電子支付的場景，都不能拒絕接收央行數字貨幣，就如同任何場所都不能 拒絕接收人民幣紙鈔一樣。

（三）數字人民幣試點“多地開花”

數字人民幣試點目前已初步形成“10+1”的格局。自 2019 年年底，數字人民幣相繼在 深圳、蘇州、雄安新區、成都 4 地及北京冬奧會場啟動試點測試，2020 年 10 月份增加 了上海、海南、長沙、西安、青島、大連 6 個測試地區。數字人民幣應用場景主要集中 在生活繳費、餐飲服務、交通出行等線上、線下小額支付領域，使用形式以條碼支付、 刷臉支付和碰一碰形式為主。

（四）運營商積極發展 SIM 卡支付與驗證

運營商對 SIM 卡的支付和 SIM 卡的驗證有非常高的積極性，甚至曾致力於推廣自己的 支付體系。舉例而言，中國電信於 2011 年組建了天翼電子上午有限公司（翼支付）， 其作為中國人民銀行核准的第三方支付機構、中國證監會核准的基金支付結算機構，致 力於打造安全、便捷、時尚的支付解決方案；中國移動早在 2010 年試水“手機支付” 業務，後衍生為中國移動和包，作為中國移動自主開發的唯一支付品牌，面向個人和企 業使用者提供綜合性移動支付服務。

運營商原始支付體系的設立主要做法都是基於 SIM 卡的在 SIM 卡上疊加。其主要方法 為：①給客戶一個虛擬化的錢包，進行資費和小額交通支付。②與銀行體系合作，在 SIM 卡上疊加 NFC 功能（近場通訊功能），直接無接觸支付。近年來，運營商持續嘗試手機 支付模式的探索，中國電信翼支付依託自由賬戶，在各省推廣“手機加油減三毛”活動， 有效發展了電信手機使用者，中國移動採用“和包電子券”方式消化營銷成本，回饋消費 者。

六、重點公司分析

（一）紫光國微

紫光國微長期聚焦晶片領域，是國內少有在 FPGA、物聯網晶片、智慧卡 SIM 卡、儲存 晶片等領域佈局完整並都具有自主架構、系統和工具的公司，是少有的能夠緩解華為 “卡脖子”並與華為進行側翼協同的公司。產品的頂層性和必需性使其成為 5G 發展中 最受益的公司之一。

延續傳統 SIM 卡及卡領域的優勢，紫光國微 5G 超級 SIM 卡已正式上市，當前已支援主 流 200 多款終端。紫光國微在國內 SIM 卡領域的市場份額超過了 60%，作為 eSIM 卡的 推動者，紫光國微在中移物聯網 2000 萬顆安全晶片、4000 萬顆消費級 eSIM 晶圓和 1000 萬工業級 eSIM 晶圓的招標中拔得頭籌，成為該大單集採第一名、eSIM 晶圓集採唯一候 選人。同時，紫光國微也是國內首家透過中國聯通 eSIM 髮卡能力測試的公司，與中國 聯通建立了長期的戰略合作關係。在此背景下，紫光國微又全球首發 5G 超級 SIM 卡， 實現了 SIM 卡品類的又一大創新。

近年來，公司智慧晶片業務規模化經營能力逐步提高。2015 年度，公司的智慧晶片業 務實現營業收入 7.07 億元，晶片產品的系列化開發、工藝技術升級等研發工作持續推 進。2016 年，公司的智慧晶片業務受市場競爭加劇的影響，產品銷量及利潤貢獻均有 明顯下滑，實現營業收入 5.48 億元，2017 年度，公司的智慧卡與智慧終端安全晶片產 品市場表現強勁，產品銷量及銷售額同比大幅增長並創歷史新高。2018 年度，公司的 智慧安全晶片產品市場表現強勁，產品銷量及銷售額繼續保持快速增長，營業收入達到 10.36 億元，規模化經營能力不斷提高。2019 年實現營收 13.21 億元。

（二）恆寶股份

公司致力於為銀行、通訊、防務公共服務部門、交通等提供資料安全及身份認證整套解 決方案和物聯網在相關應用領域的綜合解決方案等服務。在卡類市場上，公司競爭主要 包括密碼卡、磁條卡和低容量的 IC 卡等成熟產品以及滿足 EMV 遷移計劃的銀行 IC 卡、 大容量的行動通訊卡、3G 標準的通訊卡、稅控卡及 PKI 卡、USB-KEY 等更高階智慧卡 產品。

智慧卡業務的收入從 2015 年開始下滑較大，但是 2019 年收入有所回升。由於競爭加 劇，整體毛利率也呈現下降趨勢。

（三）東信和平

公司自成立以來，始終堅持發展以智慧卡為基礎的資訊保安產業，是全球五大智慧卡公 司，通訊卡市場份額位居國內第一。主要產品分為通訊 SIM 卡、金融 IC 卡、政府公共 事業卡（社保卡、市民卡、城市一卡通、身份證等）。通訊領域：國內市場繼續加大營 銷力度，積極參與各大運營商集採專案，報告期內，公司成功中標國內運營商通訊物聯 網絡卡和消費級電子物聯網絡卡集中採購專案；金融領域：公司緊貼客戶需求，挖掘金融卡 附加價值，有效提升了公司產品毛利及市場佔有率；政府公共事業領域：第三代社保卡 市場品牌凸顯，公司市場地位得到有效鞏固。

就公司智慧卡業務而言，智慧卡業務收入從 2016 年開始下滑，2019 雖然有所回升，但 是同比增長較少，2020 年中毛利率有所上升但是整體毛利率也呈下降趨勢。

（四）天喻資訊

公司成立初期聚焦智慧卡市場，產品包括通訊智慧卡、金融 IC 卡、城市交通卡、移動 廣播電視有條件接收卡、加油卡等，市場佔有率國內領先，，但市場競爭不斷加劇。公 司開發多款基於國內外新工藝晶片的金融 IC 卡產品，完成三大電信運營商基於低成本 晶片的普通通訊智慧卡和 M2M 產品、eSIM 和國密卡等新產品的開發、備案工作。公司 推出多款新型金融終端產品以順應市場需求。智慧 POS 產品首批透過銀聯最佳實踐測 試，並透過 PCISSC、EMVCo、VISA、MasterCard 等國際組織認證，產品在國內、國際市 場更具競爭優勢。

公司目前的營業收入主要來自資料安全相關業務，終端和智慧卡產品，應用於金融、通 信、交通、稅務、政府等領域。智慧卡業務收入從 2015 年開始，也呈現較大的下滑趨 勢，毛利率有一定波動。

（五）澄天偉業

公司是國內領先的電信卡生產解決方案供應商。2013 年，公司縱向擴大上下游應用場 景佈局，將智慧卡產品應用領域延申至金融、交通、政府應用等，橫向發展金融 IC 卡 業務，是全球領先的智慧卡生產企業。2018 年，公司向智慧卡產業鏈的終端應用系統 等軟體領域延伸發展，轉型為涵蓋卡晶片研發設計製造、整卡生產銷售及終端應用系統 領域的智慧卡方案服務商。

公司智慧卡業務收入從 2015 開始，逐年上升。雖然 2019 年有所下滑，整體收入還是 維持在較高的水平。但是毛利率從 2017 年開始有所下滑。

（六）天源迪科

公司金融行業板塊業務以銀行、保險公司等金融機構作為主要服務物件，憑藉在行業領 先的軟體解決方案、專業背景及領先的技術實力,在金融領域內形成了較多長期穩定合 作關係的客戶。為國有商業銀行、股份制銀行以及數十家區域性商業銀行、農村信用社、 港澳臺地區銀行提供相關 IT 產品和服務;同時也為數十家保險機構提供了多樣化的產 品和解決方案,在行業內擁有較高的品牌聲譽。隨著數字貨幣試點穩步推進，行業發展 迎來新藍海，數字貨幣試點與未來跨境支付穩步推進，商業銀行具有更新現有 IT 系統 以滿足數字貨幣支付的旺盛需求。DC/EP 可在移動裝置上使用，預計未來 DC/EP 的交 易筆數會遠高於移動支付的筆數，傳統銀行櫃檯系統將進行升級，推動銀行未來數字化 發展趨勢。

（七）數碼視訊

公司是全球一流的影片技術服務平臺。公司主要產品包括數字電視條件接收系統（CA 系統）、數字電視前端裝置等。公司致力於影片技術、加密技術、量子技術、AI 技術等領域。其全資子公司北京數碼視訊支付技術有限公司於 2012 年取得中國人民銀行頒 發的網際網路支付牌照、電視支付牌照，同年開始支付系統建設，並與支付清算機構合作， 形成了覆蓋國內銀行及業務場景多樣化的產品體系，大力開拓電子商務、直播、社交、 新媒體、廣電端購物消費、遊戲、公共事業代繳費、廣電運營商等行業市場。

同時，北 京數碼視訊積極響應國家一帶一路發展戰略，並已獲得跨境人民幣支付展業資質，支付 業務從國內延伸到海外，業務場景更為豐富。全資子公司提供閘道器、快捷、認證、M+等 豐富的支付產品，滿足商戶全場景化的支付需求，並在業內首倡“1+5 戰略發展模式”， 即豐付金融、大資料、影視眾籌、創業孵化六大業務板塊，致力於成為中國支付行業的 創新領軍者。未來公司可能在數字貨幣出臺的大背景下進一步拓展業務，迎來更廣闊的 發展空間。

(八) 楚天龍

公司是一家多領域高階智慧卡及配套軟體、智慧終端裝置、數字檔案、應用平臺系統及 安全解決方案的提供商。主要從事智慧卡的設計、研發、生產、銷售和服務，主要產品 為以金融社保卡、標準銀行 IC 卡等為代表的金融 IC 卡，以通訊卡、交通卡等為代表 的非金融 IC 卡，以及相關卡品的個人化等資料服務。目前，已經形成了以智慧卡業務 為核心，以智慧終端、軟體及服務等創新業務為延伸的業務架構。公司智慧卡、智慧終 端和軟體及服務產品均面向社保、金融、通訊、交通、醫療、教育等領域客戶。在金融 領域，公司客戶包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國郵 政儲蓄銀行等；在社保領域，為包括廣東、河南、山東、湖北在內的 30 個省、自治區 和直轄市的社保機構提供社保卡的制卡及(或)個人化服務；在通訊領域，已覆蓋中國移 動、中國聯通和中國電信等電信運營商。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站