文 | 國金匯智科技（北京）有限公司：王俊剛摘抄
來源：荀玉根 海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師
“3G、4G、網際網路+”，頂層設計為科技股帶來一輪週期
中國科技行業發展比較迅速的階段是2010～2015年，當時科技產業從硬體裝置逐漸轉向軟體內容並擴散至場景應用。中國科技股週期的股市對映也遵循硬體裝置——軟體內容——場景應用的傳導規律。
2010年後的科技週期恰逢3G成熟並過渡到4G的歷史階段，網際網路正式從圖片時代進入影片時代。這一時期，許多強有力的宏觀政策和頂層設計先後出臺。2012年《寬頻網路基礎設施“十二五”規劃》將4G作為我國電信業增長的重要引擎，2014年、2015年政府工作報告強調加快發展4G技術，加快在各行業推進“網際網路+”戰略。
這一輪科技週期具體分為三個階段：
第一階段，2010～2012年蘋果產業鏈引領硬體裝置異軍突起。2009年iPhone 3GS進入中國市場，蘋果迅速佔領國內智慧手機市場高地，智慧移動裝置市場需求爆發式增長。
▲圖/新華社發
行情沿蘋果產業鏈傳導，以各類硬體裝置為主題的投資機會開始出現。在A股市場整體偏弱震盪的背景下，2010年前後蘋果指數表現顯著優於上證綜指（如下圖所示），同時電子元器件行業的相關科技股迅速崛起。
▲2010～2011年蘋果指數和上證綜指表現。資料來源/Wind
2010～2012年中信電子行業漲幅為8%，同期上證綜指漲幅為-31%。中國電聲行業龍頭企業歌爾股份的股價2010年、2011年、2012年漲幅分別為198%、-12%、58%，而上證綜指為-14%、-22%、3%，漲幅跑贏市場的背後是其利潤亮眼。這三年全部A股歸母淨利潤累計同比分別為39.2%、13.4%、0.8%，而歌爾股份為176.8%、91%、71.8%。
第二階段，2013年3G成熟和4G正式商用，以傳媒為代表的軟體內容行業快速發展。2013年隨著3G技術的成熟和智慧移動裝置的普及，便捷、低成本接入移動網際網路成為可能，行情逐漸向軟體內容傳導，以傳媒為代表的各類內容產業進入蓬勃發展時期，傳統傳媒企業積極向新媒體轉型，對應指數漲幅明顯。
其中，傳媒板塊表現最為突出，2013年傳媒全年漲幅高達102%，計算機76%、通訊45%、電子元器件42%的漲幅緊隨其後，全年歸母淨利潤累計同比為傳媒24.5%、通訊206%、計算機15%、電子元器件56.4%。
內容產業中的新興行業如網路遊戲異軍突起，2013年網路遊戲指數漲幅達到173%，移動終端遊戲軟體企業掌趣科技股價漲幅高達397%，上證綜指漲幅為-7%；2013年掌趣科技歸母淨利潤累計同比為87%，全部A股為14.4%。第三階段，2014～2015年，傳統行業與網際網路深度融合，股市對映進入應用場景階段。軟硬體裝置和網際網路技術日新月異，網際網路的場景應用開始萌芽，傳統行業紛紛出現“擁抱”網際網路的浪潮。
2015年3月“網際網路+”被寫入政府工作報告，強調推動移動網際網路、雲計算、大資料等技術與現代製造業結合，促進電子商務、網際網路金融以及工業網際網路快速發展。
在“網際網路+”快速全面發展的推動下，2014年1月～2015年5月計算機行業漲幅高達396%，顯著高於其他行業。同時，各種傳統企業紛紛藉助網際網路實現轉型升級，其中比較有代表性的“網際網路+金融”“網際網路+醫療”行情備受矚目。
2014年1月～2015年5月網際網路金融概念指數漲幅達555%，同期上證綜指為118%，代表性公司網際網路財經媒體東方財富股價漲幅達232%，網際網路醫療領跑公司衛寧健康股價漲幅達93%，2014全年東方財富和衛寧健康歸母淨利潤累計同比分別達3213%、52.51%，全部A股為6.6%。
縱觀2012～2015年這輪科技週期的三個階段，遵循硬體裝置——軟體內容——場景應用的傳導規律，電子元器件領漲，隨後擴散至傳媒、計算機的場景應用（如下圖所示）。
▲2012～2015年A股TMT行業相對創業板指區間漲跌幅。資料來源/Wind
新一輪科技浪潮已經開始
近年來國內外背景共同決定科技創新是中國未來發展的關鍵，科技企業必將迎來大發展，新一輪科技創新已經開始。
第一，發展科創是國家重大戰略。“十四五”時期強調科技創新是當前國內外背景下的迫切需要，近年來部分發達國家企圖透過貿易爭端和國際封鎖扼殺中國科技產業，進一步暴露我國在積體電路、高階裝備製造等前沿領域缺乏核心技術，這不僅制約經濟發展，更給國家安全帶來隱患。支援科技創新、實現自立自強才是破解之道。
第二，經濟驅動力轉向科技創新。當前我國進入新發展階段，經濟增長動力從要素投入轉為創新驅動：中國於2010年前後進入人口負債期，人口紅利消退（如下圖所示），人才紅利崛起。2019年65歲及以上人口占比近12.6%，勞動年齡人口占總人口比例自2010年起呈連續下降趨勢，人口紅利拐點已現，勞動密集型生產模式不可持續。但我國人口素質提高迅速，國內每年本科、碩士畢業生人數從1999年的44.1萬人、5.5萬人增加到2019年的394.7萬人、64萬人。
▲中國人口撫養比與工作人口占比。資料來源/UN Population Division
第三，科技產業成長土壤肥沃。當前我國在部分領域特別是通訊技術上取得了後發優勢，5G技術已實現全面領先。根據IPlytics的統計，截至2020年1月，近1/3的5G專利申報來自中國公司，總數量達到6234件，遠高於美國的2591件。
從企業專利數量看，華為、中興分別掌握5G技術核心專利3147件、2561件，位列全球第一和第三。更重要的是，中國有14億人口的龐大市場為科技產業提供需求支撐，西方發達國家對我國科技企業的封鎖將倒逼高新技術國產替代，未來科技企業發展前景可期。
第四，疫情下政策支援科創不停步。近年來，產業政策密集出臺，支援5G、高階製造、新能源汽車等產業發展。2020年3月11部委聯合釋出《智慧汽車創新發展戰略》，提出發展智慧汽車，加速汽車產業轉型，加快智慧交通和智慧城市建設；2020年8月國務院印發《新時期促進積體電路產業和軟體產業高質量發展的若干政策》，提出聚焦基礎軟體、工業軟體、應用軟體的關鍵技術；2020年11月國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，要求提高整車整合、關鍵零部件的自主創新能力，到2025年新能源汽車銷售滲透率達到20%。
在新一輪科技週期中，新技術不斷湧現，5G技術、人工智慧和新能源汽車等新技術正快速發展，應用場景逐漸豐富。
5G的顛覆意義在於連線人與物，速度上較4G高20倍，時延從4G的20毫秒縮短到1毫秒，為在雲計算、無人駕駛、遠端醫療上的應用打下基礎。在5G發展過程中，人力不能勝任5G的海量資料，人工智慧應運而生。
▲在2019世界5G大會的展廳裡，工作人員介紹應用5G技術的遠端醫療。新華社發 彭子洋/攝
算力、演算法和資料是人工智慧的三要素，分別對應基礎層、技術層和應用層。基礎層以AI晶片為核心，華為在2019年Compass Intelligence全球AI晶片公司排名中首次進入榜單前十，位列第七；在技術層，計算機視覺和機器學習發展較為成熟，其中智慧語音最早落地；在應用層，安防和金融的人工智慧使用率最高，零售、交通、教育、醫療、製造有較好前景。
新能源汽車方面，隨著動力電池能量密度提高，曾困擾電動車普及的續航問題已得到解決，特斯拉長續航版本已達660公里，國產比亞迪漢超過600公里，蔚來也推出電池包升級並積極嘗試換電。
此外，自動駕駛也在快速發展，2020年10月20日，特斯拉釋出全自動駕駛（FSD）軟體升級測試版，國內造車新勢力蔚來、小鵬和理想均實現L2、L3級別自動駕駛輔助。
本輪科技時鐘正走向軟體和應用場景
第一階段，硬體裝置已有表現。近年來我國產業政策重心轉向高階製造業，支援產業升級，擴大5G、半導體投資。2018年之後的中美經貿摩擦刺激國產替代，同時疫情背景下的新基建成為穩增長重要抓手，多重推動力疊加作用下，本輪科技週期已經崛起。
從市場表現看，2019年之後科技股更優。市場風格上，2019年起風格開始偏向成長，截至2020年底仍在這一過程中。
具體到行業層面，2019年初至2020年7月14日申萬一級行業中的電子、計算機漲幅分別達158%、113%，排名第一和第四；代表硬體裝置的半導體指數漲幅為239%，基站指數為154%，5G指數為78%，而同期上證綜指、滬深300漲幅僅為38%、61%。2020年新能源汽車產業鏈也迎來爆發，新能源動力電池指數漲幅為123.9%。
第二階段，內容軟體正在發酵。內容軟體層面主要包括三大領域：
第一，新能源汽車產業鏈（如下圖所示）。
▲新能源汽車產業鏈示意圖。資料來源/海通證券研究所
在5G技術的加持下，新能源汽車將具備智慧感知、自動駕駛、智慧網聯等功能，逐漸蛻變成智慧汽車，從單純的交通運輸工具逐漸轉變為智慧移動空間和應用終端。新能源汽車產業的發展將帶動電池、充電樁穩健增長。另外，隨著自動駕駛功能的普及和升級，與自動駕駛匹配的雷達、感測器、攝像頭以及軟體演算法等軟硬體需求將大增。
第二，在計算機領域中，雲計算、人工智慧等新技術正加速與場景、產業融合，並逐漸進入工業生產，實現科技改造生產，推動傳統工業製造業的數字化、資訊化、智慧化轉型，顯著提升企業生產效率。
▲工業機器人 圖/新華社發
第三，傳媒。5G正與多媒體裝置等加速融合，從而滿足娛樂、通訊等垂直行業的多樣化業務需求，有望實現內容端和應用場景上的革新換代，傳媒或將首先迎來機會，例如傳媒領域中的雲遊戲、超清影片、電商體驗、競技體育等行業消費將持續增長。
第三階段，應用改造傳統行業將逐漸發生。隨著5G技術成熟應用，我國進入5G引領的新一輪技術週期中，5G革命性的意義在於建立起人與物、物與物、人與人間高速率、低延遲的聯絡，在高質量的網路得到保障後，各種顛覆性的應用將改變傳統的生產、生活方式，從而構建起全新的5G生態系統。
生活方式革新上，5G的應用將增強資訊的有效供給，將網路融入生活的方方面面，具體來看：5G+智慧家居將透過無線實時傳輸高畫質監控影片以保障家庭安全，透過自動管理智慧用電裝置實現節能環保；5G+智慧醫療能讓醫生為千里之外的病人進行手術，透過大資料分析海量病例為醫生提供診治建議；5G+智慧網聯汽車將在自動駕駛的基礎上，打造智慧交通城市，減少交通事故發生率；5G+智慧商業將透過AR互動、VR導購、5G直播讓消費者足不出戶也能擁有新鮮便捷的消費體驗。
▲2020中國5G+工業網際網路大會在位於武漢的中國光谷科技會展中心舉行，參觀者瞭解一臺自動駕駛飛行器。
生產方式革新上，5G的應用將催生智慧精細的生產要素配置方式，驅動產業全新變革，具體來看：5G+智慧農業將透過邊緣計算特性進行實時資訊互動，實現農業生產要素的精準測量及精細管理，提升農業生產效率及農作物產量；5G+工業網際網路將實現全流程資訊感知和事件決策，使工業產業擺脫以往“粗放、低效、高能耗”的生產模式，向著“高品質、高能效、智慧化”的方向發展，未來智慧工廠、無人工廠有望成為現實，實現人類生產力的再次解放。
國金匯智科技（北京）有限公司、國金匯智通訊工程（北京）有限公司在‘十四五’期間發展的重大趨勢下，即進入全新的工業智慧化時期，萬物互聯，彷彿一切都裝上了大腦，離開智慧化的工業生產將被淘汰。二是資訊化進入新一輪革命期，即進入5G為主要標誌的突破期，由於5G技術的無延遲、萬物互聯和技術性壟斷特點，使許多如智慧路燈杆、智慧交通、智慧停車、智慧校園、智慧教育、無人駕駛、遠端手術、安全監控等不可能變成可能。還有就是十九大提出的科技興國戰略、創新驅動發展戰略等，企業的擔當和作為一定要融入國家總體發展戰略的大局裡面，才有未來，才有明天，才能掌握戰略的主動權，市場上的制高點。
