應很多人的請求，這裡再說說關於可轉債的那些事兒。
先說說根本性的東西，可轉債的價值計算方式。目前市場上的無風險收益率可以參考國債或者是銀行定存的利率，大概是3%左右，如果再加上一個點左右的風險溢價，大概的收益率是4%附近，為了方便統計，我們就按4%的收益率來計算。
換句話說，這個4%，就是所有人，無論是股市投資者，或者是存銀行的定存，或者買國債，都能掙到的點數，做為我們長期研究股市的投資者，如果每年只能掙這4個點，就有些貽笑大方了。
一般的，可轉債的利息，每年分紅一次，連續6年下來，大概也就是8%左右。很顯然，這個利潤率，並不是我們想要得到的，那麼，我們為什麼有些人還買入可轉債呢？
就是因為，它可以在適合的條件下，轉換為股票，什麼時候適合，什麼時候轉股，做為持有人，是有這個權利的，因此，它是一種嵌入式期權。
期權的特點，就是收益無限，而風險有限，最大的虧損風險，就是自己的權利金（期權不懂的，問度娘，這裡不解釋了）。債券的特點，也是很明顯，就是收益有保障，這個是證券法規定的，是保本保息的。一般情況下，不存在兌付的問題 ，如果發行人不能兌付，可能要觸犯了刑法或者民法了。據實際情況，從1992年以來，所有的可轉債，沒有任何一家公司是違約不能兌付的。因此，可轉債的穩定性是有目共睹的。
那麼，債性與期權的特性，相結合，會產生什麼結果呢？
第一點：它的穩定性是必然的，任何一家公司，發行的可轉債，首先就是債，與普通的債是一樣的，就算公司破產，也是要優先還債的。上市公司發行的可轉債，所有的，都是按證券法來執行的。還本，而且要還息。所以，安全必不必擔心。
第二點，就是它的期權性，或者叫做轉股權，每隻可轉債，發行時，都會有一個轉股價，這個價格是固定的，如果股價上升了很多，遠遠在於轉股價之上，那麼，做為持有可轉債的投資者，此時把債券轉化成股票，明顯的有很大的獲利空間。
比如，每投資者持有10萬元債券，利息是年化1%，轉股價是10元。如果投資者持有債券，就每年得到1%的利息，6年後，還本付息。（一般都是6年期限）
在持有這個債權的過程中，如果股價低於10元以下，此時，投資者轉換成股價的話，是虧損的，詳細意思是：以10元的價格，把10萬元的債換成1萬股股票，然後，以低於10元的市場價賣掉，沒有人會那麼傻吧？而此時，繼續持有債權，無論股價跌到9元或者8元。，對你沒有任何的影響，上市公司依然會按期付息並且，到期支付你的所有本金，因為它是債，具有債的屬性。
但是，當股價漲到10元以上的時候，比如是15元，這個時候，你的債權，可以按約定的10元的轉股價，把它轉換成1萬股股票，然後，在二級市場上，以15元 的價格賣出。這個過程叫做轉股，賣出後，每股淨賺5元錢，一萬股，多賺了5萬元 的利潤，淨賺50%的收益。你還在乎持有到期的那點利息嗎？賣出後，資金還可以做其它用途，是不是很划算？
綜上：當股價低於轉股價時，投資者是債權人，上市公司有還本付息的義務。當股價高於轉股價時，投資者，有權利把債權轉換成股權，然後，在二級市場上，把股票賣掉，獲取差價。這也是為什麼可轉債的利息那麼低的原因，就是它給了投資者一份權利，而這份權利的獲得，是投資者犧牲部分的債券利息獲取的。
實際情況是，上市公司透過可轉債融資，是非常方便而且比較的節約成本的融資方式，（相比於增發新股，或者配股）更重要的是，上市公司發行可轉債後，大部分公司就壓根沒有打算還給投資者這些本金。
證券法規定，還本付息，債券到期後，上市公司必須要拿 出真金白銀來還給投資人，但如果投資人在持有債權的過程中，投資者自己把債權轉換成股權，並且，在二級市場，把股票賣掉，那麼，上市公司既沒有違法，也不用還給投資者這些本金與利息了。
所以，做為上市公司，它們是想著辦法，讓投資人把債權轉換成股權的。因此，它們在發行可轉債時招股說明書上有明確的規定：
第一，可轉債上市半年後，投資者，有權利轉股，如果投資者不轉股，那麼，當二級市場 的股票價格高於轉股價30%及以上時，投資者不願意轉股，在轉股期結束後，上市公司有權利回購自己的債權，因為上市公司回購的是你的債權，所以，只能給到你本金與利息。相比於30%以上的轉股收益，跟你沒有關係。這麼個收益，這麼個情況，沒有哪個投資者會願意繼續持有它的債了吧？所以，它在想著法子讓投資者轉股。
第二，如果投資者持有可轉債，在這個過程 中，上市公司的股價一直跌，跌的比較多，而轉股價是固定的，做為債權人，這個時候，肯定不願意轉股的，對吧？上市公司，在招股說明書中，又有規定，如果股票在二級市場 的價格，長期低於轉股價30%以下，那麼，公司有權向下修訂轉股價。
比如：某投資 者持有10萬元債權，轉股價是10元，而股票的市場價是6元，如果此時，投資者以10元的價格轉股，然後，6元的價格賣出，直接虧損4萬元，沒有人這麼傻吧，如果股價一直在6元左右徘徊，那麼，投資者肯定是持有債權，等著上市公司還本付息。
而上市公司呢，壓根就不想還錢，於是，新的辦法就出來了，招股說明書有規定，如果股價長期低於轉股價30%以上，上市公司股東大會，有權利修改轉股價。如果，下修轉股價至5元，那麼，10萬元，可以轉換成2萬股股票，然後，在二級市場，以6元的價格賣出，是不是同樣的，也賺錢了呢？
如果股價漲到8元以上，投資者不轉股，那麼，上市公司有權以本自金加利息的方式，收了你的權利。這叫做回購，招股說明書有明確規定的。
綜上：每一隻可轉債，上市公司都沒有打算還錢，投資者只有轉股這條路，做為轉股的條件，每隻股票，在6年內，至少有30%的溢價，這個是必然的。無論未來股價上漲或者是下漲，上市公司，總是想著法的，讓投資人轉股。這也是可以確定的。
接下來，所有的美好，就在以上所有的規則內發生了。
我們接下來看看債底，也就是說，如果按照最壞的情況下，投資人持有債券6年到期，假設上市公司股價一直跌，然後，也沒有下修轉股價，我們怎麼樣才能不虧損，或者叫做最低收益。
這就用到了開篇講的無風險收益，無風險收益率就是每個人的資金無論幹啥，都應該 有的收益，比如存銀行或者買國債，都能得到的這個收益。按年化4%來算，然後，減去6年來的持債利息大概是8%左右，按現金流量折現法，透過計算，每隻債的債底價。大概是80元左右。
計劃過程比較複雜，根據長期的跟蹤與觀察，幾乎所有的可轉債，6年總息大概是8%左右，而且，無風險存款或者國債的收益率也是不變的，因此，所有的債底價，大概都是80元左右。
換句話來說，如果投資者。以80元的價格買入可轉債，持有6年到期，上市公司每年付息，並且，到期後，以100元的價格還給投資人，並且支付最後一年的利息。這樣的結果，就是投資人可以得到除去通貨膨脹後，每年得到了4個點左右的淨利潤，這個收益，比存銀行要划算的多得多。
總結有三點：1，.如果公司經營穩定，以較低的價格買入可轉債，並持有到期，可以得到扣除通脹後的4%左右的年化無風險收益。這也是最低收益。
2，如果中途轉股的話，那麼，至少是30%以上的收益，因為所有的上市公司，如果不想兌付這份債，必然要讓股價上升到轉股價30%以上。
3.因為它是一種嵌入式期權，它有了期權的重要的特點，就是收益無限，而風險有限。再疊加它的債性，就變成了既有保底承諾，同時，又收益無限的特點。像前段時間的英科轉債，以100元的價格上市，後面漲到2000多元 的價格，債券照樣上升了20多倍。同樣，又是保持最低收益的。
說了這麼多，該怎麼樣，才能得到 這份收益呢？接下來，會重點說明
在說明這個問題 之前，先說說一些人，或者是投機者，它們在債市場裡，動不動以幾百元或者130元以上的價格，頻繁的買進與賣出可轉債，這些人，試圖在債市投機，虧死也是活該的，我說的是關於可轉債的價值投資 ，有些人做的是可轉債的投機。我們不在同一個頻道，所以，不要動不動就說，可轉債風險很大，某某做可轉債賠了多少之類的話。有些人，不講規則，虧死也是正常的。
如果想在債市分一杯羹，最好的做法，就是老老實實的看明白笑笑上面講到的它的規則。
1.最簡單 直白的獲利可轉債的做法，就是參與打新債，中籤後，成本價100元，根據個股的實際情況，上漲超過30%以後，可以賣出。
它的弊端，就是中籤率低，而且，中籤後，大概也就是隻有一手，市值只有一千元 ，賺30%也就是300元，很多人覺得不過隱，沒有任何意義。不過，這也確實是實話。靠打新，基本上沒啥錢賺到。
2.有些可轉債，在上市後，價格會因為一些原因，下跌到低於100元以下，這個時候，我們把這些債找出來，然後，對標對應的上市公司，仔細的分析與研究，找到它的合理的成分，有些公司長期經營穩定，遇到突發的利空，股價下調很多，同時，它的可轉債也會跟著一起下調，如果此時，你認為，它的正股的不確定性太多，那麼，以低於100元下方，最好是80多元的價格，買入它的可轉債，就相當於買入了一份保險，如果該 公司繼續走壞，它的債最多也就是跌到70元，因為如果再跌下來，按招股說明書來講，股東大會，有權利下調轉股價。你看看，那麼多可轉債，有哪幾個敢跌到70元以下？
反過來講，如果該 公司後斯持續走好，那麼，接下來，所有的 美好都發生了，它的股價上漲的過程中，它的債會跟著一走漲，因為可轉債，最根本的就是可轉換性，誰都想跟著分一杯羹，債也是水漲船高了。
3.這種辦法，也是最優的辦法，可操作空間，與實際情況來看，價效比最大的辦法。這就是搶權配售。根據可轉債的招股說明書，可轉債在發行前，老股東有認購權，換句話來說，就是如果明天有債要發行，你在今天的收盤前，買入它的正股，然後，收盤後，上市公司會進行股權登記，你就是它的股東了，做為它的股東，它們會按照你的持股市值，給你配售一定比例的可轉債，第二天直接購買就可以了。
這種辦法，是非常好，但絕對不是所有人都能賺到的。因為搶權配售，一定要看正股，如果你搶權買進正股後，雖然得到了債權，但如果第二天乃至以後，正股連續回撥，那麼，就得不償失了。因此，對正股的把握度，是成為搶權配售成功與否的最關健因素。
那些業績優良，基本面，未來成本空間比較大，但此時的價位，並沒有在我們認可以安全邊際之內的正股，在股票市場上，沒有理想的操作空間，但是，它的債卻是價效比非常高的，此時，我們透過搶權，買進正股，然後，獲得配售權後，第二天拿到債，再以成本價以上的價格，把正股賣掉。這樣，就得到了它的債券，同時，也不再持有它的正股。
這種情況下，正股的風險完全的釋放掉了，債的收益性，也抓住了。矛盾完全解決了。這裡再次說明：有些股票，我們研究了很久，始終認為，它是比較的安全，並不是特別的安全，或者是它現在的價格，並不符合我們買入的安全邊際。但未來的空間，依然是非常的大。此時持有這樣的正股，並不划算，這個時候，如果它剛好發債，在二級市場，我們透過第一天購買正股，獲得配債權後，第二天以成本價以上的價格，把正股賣出來，保留它的債權。就非常完美了。
可能有人會說，第一天買入後，第二天正股會下跌，其實，這種想法，根本就是費話，你第一天買進，第二天就賣出，如果第二天下跌，隔兩天再賣出，只是短期的持有幾天，風險會有多大呢？再者說，你買入的正股，絕對不是垃圾股，而是基本面優秀，前景優良的個股。正是因為看中了它的未來的成本性， 同時，又不想承擔未來可能存在的 風險性。才有這樣的操作的。
笑笑從去年到現在，做了很多類似的操作，收益率非常的可觀。比如，某科技類公司，未來的變數較大，但我們認為，它的未來上升空間比較大，同時，存在著不確定性風險。透過搶權配售後，儘快的賣出正股，保留債權，如果，它真的翻很多倍，那麼，債是跟著一起上升的，如果因為產品更新換代，某科技類的公司，產品週期結束了，股價大跌了，那麼，上市公司最有可能的是下修轉股價，完成債轉股，這個時候，債也是賺錢的，而股價卻是跌了很多，因為我們沒有持有正股，跌再多，對我們的影響也不大。是不是完美的實現了風險轉移？
據笑笑所瞭解，很多人在可轉債市場上，進行短線投機，它們從來不看基本面，有些人甚至連正股都沒有看 一眼，就買入了可轉債的人，它們得出的結論是：可轉債風險很大，這種人，虧死都是應該的，股市不相信眼淚，更不會同情弱者，這種做法，這與我們穩健獲利的初衷背道而馳，我們說的是債權的無風險的做法。
這裡再做一個總結：以上這些，就是可轉債的最完全最正確的操作方式，也是從價值 的角度來考量的穩健獲利的做法。能賺到多少，還是要看各位研究可轉債相對應的上市公司的能力。對上市公司的把握程 度決定了可轉債的賺錢程度，如果把握最不濟，那麼，最差的也是有保本保息的。
以前說過，如果有合適的可轉債會提供給一些人，由於最近一段時間，一直是忙忙碌碌，確實沒有顧上，以 後，有好的機會，會兌現自己的承諾。
以上這些，是關於可轉債最完全，最正確的解讀，整篇都是科普文，沒有華麗的詞藻，希望大家能理解清楚明白，並且，真正的利用這些內容，為自己創造出利潤來，那這樣，也不罔笑笑花費那麼多時間來寫這些。
