當特斯拉的市值突破1萬億美元的時候，相當於四個豐田或者八個大眾，抑或是所有上市的傳統車企的市值加起來，可能都不如特斯拉市值高。
一個屬於新能源車的時代來臨了。
10月份，新能源車在中國、德國等國家的滲透率均超過了20%，這意味著汽車產業鏈發生了翻天覆地的變化。
在所有供應鏈企業中，受影響最小的，是輪胎企業。新能源車，也需要輪胎。
資料顯示，2020年，全球汽車銷量7800萬輛，算上備胎的話，差不多需要3..9億條新輪胎。再加上存量汽車更換輪胎，這是一個龐大的市場。
中國每年生產的輪胎超過4億條。
玲瓏輪胎和賽輪輪胎正在爭先恐後的爭奪輪胎一哥。
剛剛釋出的三季報顯示，兩家輪胎廠的營收和淨利潤差距微乎其微，玲瓏的營收略高一點，賽輪的淨利潤略高一些，可謂棋逢對手。
從銷售區域來看，玲瓏以國內市場為主，70%以上的銷售額來自國內；而賽輪以國際市場為主，約70%以的銷售額來自海外。
不過，眾所周知，疫情以來，海外市場並不太好做。
一、來自海外市場的巨大壓力
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
前三季度實現營業收入132.45億元，同比增加18.65%；歸母淨利潤10.02億元，同比下降14.58%。
讓公司三季報增收不增利的主要原因，正是海外業務。
公司海外業務主要依賴於越南工廠，由於越南上半年疫情嚴重，尤其是五月份的時候，胡志明市進行了嚴格的防疫管控，導致公司開工受影響，同時，海運成本也不菲，各項成本增加，導致公司業績下滑。
從目前的訊息來看，越南的疫情開始緩解，防疫措施不斷放開。但是如今的德爾塔病毒，傳播速度實在太快，入冬以後會不會反覆，對公司造成持續性的影響，還尚未可知。
二、究竟需要多少貸款？
三季報顯示，公司短期借款34億，一年內到期的長期借款12.7億，長期借款30.9億。
有息負債合計超過76億，帶來了高昂的利息支出，2021年1-9月，利息費用1.76億。
對於一家全年營收規模150億左右的公司，佔營收過半的貸款，比例有些太高了。
當然了，輪胎行業是重資產經營，玲瓏比賽輪的負債情況也好不了多少。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
從現金流量表來看，公司的資金鍊情況近年來有了好轉。
為了方便大家分析上市公司的現金流，星空君把公司十年來的經營性現金流量淨額和投資性現金流量淨額放在一起，帶來非常直觀的感觸。
藍色柱是經營性現金流量淨額，橙色柱是投資性現金流量淨額。如果投資性現金流量淨額的負數，遠遠大於經營性現金流量淨額的正數，則說明公司經營賺到的錢，不足以支撐公司擴張生產線、併購子公司，長期的結局就是入不敷出。
2018年是個分界線，在那之前基本上是投資性現金流量淨額（負數）更大，在那之後，投資性現金流量淨額遠遠大了起來。
這說明公司前期大規模投資的海外擴張步伐收到了實實在在的經濟效益，但透過銀行的借款帶來的歷史包袱，依然是公司沉重的負擔。
三、研發液體黃金
從2019年起，公司開始研發所謂的液體黃金。
名字雖然高大上，實際上是一種改良的輪胎配方。評價資料顯示，使用了這種技術的輪胎，耐磨性提升 40%以上、滾動阻力降低 30%以上。
公司和三一重工進行了實驗性的合作，效果顯著。
和傳統輪胎相比，使用了液體黃金的售價高25%以上，能夠進一步提高公司的毛利率。
受到越南疫情的影響，公司毛利率只有20%左右，和上年同期27%左右的毛利率相比，下降了7個百分點。
透過技術革新，提高公司產品的附加值，是賽輪輪胎的必經之路。
不過，和玲瓏輪胎相比，賽輪輪胎的研發費用只有競爭對手的一半左右，在未來的競爭中，雙方誰能笑到最後，還要看研發。
四、雙反落地
2020 年6月，美國對東南亞部分國家和地區輪胎企業的乘用車和輕型卡車輪胎開展雙反（反傾銷、反補貼）調查。
2021年5月，美國商務部公佈針對東南亞相關國家和地區涉案產品的雙反稅率終裁結果，其中反傾銷稅率：韓國 14.72%-27.05%，泰國 14.62%-21.09%，中國臺灣地區 20.04%-101.84%，越南 0%-22.27%（其中賽輪越南公司反傾銷稅率為 0）；越南地區輪胎企業的反補貼稅率為 6.23%-7.89%（其中賽輪越南公司為 6.23%）。
從當前的結果來看，對於押注越南的賽輪來說還是比較不錯的結果。但是，雙反調查隔三差五就會搞，說不定哪次會對公司的經營帶來重大影響，具有很強的不確定性。
同時，由於公司主要銷量在海外，也帶來了匯率風險。星空君留意到公司未進行外匯套保等防範匯率變動的操作，在半年報中，利潤表中外匯折算差額超過3000萬，這意味著公司的外匯風險比較大。
五、缺乏優質B端客戶
賽輪輪胎和玲瓏輪胎有著同一個痛點：嚴重缺乏優質B端客戶。
國內消費者對國產品牌的認知程度也不算高，即便是在小門頭的汽修點，也會堆滿了米其林、固特異、馬牌等國際品牌的輪胎。
國外輪胎的價格也比較低廉，國產品牌競爭力不算太強，私家車主換胎的時候大部分都會優先選擇國外品牌。
根據公司在互動平臺上的資訊，一部分領克車型選用了賽輪旗下的路極品牌。
在轎車預裝領域，國產輪胎很難和合資品牌進行競爭，即便是中標一些車型，通常價格也較低，毛利率受到擠壓。
