核心觀點
多重不利因素影響，壓制有色金屬行業景氣度
國內經濟動能持續下滑，9月工業增加值同比增速下滑至3.10%，10月PMI指數下滑至49.2，連續2個月回落至枯榮線下。國內經濟下行壓力增大，限電問題仍然擾動下游開工，疊加多地疫情的復發，制約了有色金屬行業需求的釋放，呈現旺季不旺的特徵。此外，美聯儲Taper臨近的預期以及發改委嚴控以煤炭為首的大宗商品價格，也對有色金屬價格產生了壓制作用，加劇了有色金屬行業景氣度的波動。
有色金屬需求旺季不旺，新能源汽車產業鏈成最大亮點
國內經濟動能持續減弱，且一些地區的限電仍對下游消費產生負面影響，有色金屬需求旺季不旺，一些工業金屬甚至出現了累庫跡象。而在新能源汽車的拉動下能源金屬的需求仍然旺盛且有景氣繼向上的趨勢。從有色金屬下游消費終端領域看，9月資料大部分出現明顯下滑。國內房地產前9月新開工面積累計增速下滑至-4.20%，竣工面積、銷售面積分別累計增長23.40%、11.30%；國內汽車行業2021年前9月銷量分別同比增速下降至8.70%、7.50%，增速繼續下滑；國內基礎設施建設投資2021年前9月累計同比增長1.52%；而國內1-9月電網基本建設投資完成額累計同比增速再次落入負增長區間至-0.28%。
投資建議與核心組合
新能源汽車進入旺季，國內10月比亞迪新能源乘用車銷量創紀錄破8萬輛，同比增長263%；江淮汽車新能源乘用車銷量同比增長94.38%，上汽集團新能源汽車銷售同比漲187.57%；小鵬汽車連續2月交付破萬輛；理想汽車10月交付7649輛，同比增長107.2%；哪吒汽車10月交付8107輛，同比增長294%。在終端需求火熱且直接下游磷酸鐵鋰等正極材料新增產能逐步放量的情況下鋰鹽需求持續增長。進入冬季後國內鹽湖產量的減少或將進一步加劇鋰鹽供應的緊張，預計未來鋰價有望進一步上漲。而年底碳中和與新能源利好政策的聚集頒佈也將有利鋰板塊行情的催化，建議關注贛鋒鋰業（002460）、天齊鋰業（002466）、融捷股份（002192）、盛新鋰能（002240）、雅化集團（002497）、天華超淨（300390）、永興材料（002756）、江特電機（002176）、西藏礦業（000762）、中礦資源（002738），以及其他新能源汽車產業鏈上游資源與新材料標的華友鈷業（603799）、嘉元科技（688388）、北方稀土（600111）、廈門鎢業（600549）。
風險提示
1）有色金屬下游需求低迷；
2）金屬價格大幅下滑；
3）全球疫情持續惡化；
4）美元超預期走強；
5）新能源汽車產銷不及預期；
6）全球流動性超預期緊張。
本文列示內容不構成投資建議
入市有風險 投資需謹慎
內容來源參考：中國銀河證券研究
