之前寫過中科創達的經營分析。備選股票池：中科創達——智慧作業系統提供商（經營分析）
簡單回顧一下公司概況。
公司是全球領先的智慧作業系統產品和技術提供商。公司以“創造豐富多彩的智慧世界”為使命，堅持“讓我們的智慧技術應用於每一臺裝置”的企業願景。公司以智慧作業系統技術為核心，專注於Linux、Android, RTOS, 鴻蒙等智慧作業系統底層技術及應用技術開發，聚焦人工智慧關鍵技術，助力並加速智慧軟體、智慧網聯汽車、智慧物聯網等領域的產品化與技術創新，為智慧產業賦能。
公司堅持“技術+生態”的平臺發展戰略。“技術”即是以技術為核心競爭力, 打造全面覆蓋智慧作業系統領域的核心技術, 保持全球領先且稀缺的, 能夠提供從晶片層、系統層、應用層到雲端的全面技術覆蓋的全棧式作業系統技術公司的戰略地位。“生態”即是透過與產業鏈中領先的晶片、終端、運營商、軟體與網際網路以及元器件廠商開展緊密合作，垂直整合, 堅持以客戶為中心，推動智慧作業系統技術發展的產業連線和生態賦能。
公司的“技術+生態”可以簡單理解為，對內修煉技術這門內功，對外與產業鏈中的各大玩家結盟，以便更好地增強產品服務的競爭力。
今天來看看相關財務資料，以半年報和三季報為參考。
【資產負債表】
半年報裡的貨幣資金比較穩定都在20億左右，資金充足，短期抗風險能力較強，但過多的貨幣資金會降低資產整體收益率。
貨幣資金佔資產總體比例一直都比較重，但是從去年Q4到今年Q3，該比重在不斷下降中。
預付款項半年報中有明顯增長，預付款一般都是對上游供應商的採購所致，後期會轉化為存貨。
可以看到近幾年公司的預付款項是不斷增加的，對應的存貨規模也是越來越大。
從這個角度來看，公司在不斷備貨，所謂兵馬未動糧草先行，存貨就好比是打仗的糧草。
這裡要注意一點，公司的存貨專案比較特殊，存貨的大頭是合同履約成本。
很多人看到這裡估計心裡在窩草：這是個什麼鬼科目？
這個科目是會計新準則下的產物。通俗來說就是我賣產品給你，但是這個產品可能比較複雜，需要我給你提供各種安裝除錯服務，在這個服務中我花的材料錢，人工錢，製造費用等都算到這個科目裡，作為存貨的一部分。這個也和公司的商業模式密切相關，公司的智慧系統產品本身具備很強的定製化特點，需要比較強的專業服務做配套。
同時按照會計準則規定，合同履約成本必須是未來預期可收回的情況下才可以計入，也就是說這部分的壞賬風險很低。也正是這個科目的存在，導致公司整體的存貨週轉被拉低了。
其他權益工具投資主要是對外的一些戰略性投資，這個科目和公司的生態戰略相符，投資的公司大多是產業鏈上的企業，且佈局廣泛，有助於提升公司的競爭力。
使用權資產主要是公司租賃的一些資產。
無形資產主要是由軟體和專利技術佔大頭，有意思的是公司無形資產里居然有一個專案是合同權益及客戶關係，還真能把客戶關係放進無形資產呀，有意思。
商譽構成如下：重點是沒有減值跡象。
負債方面
有息負債大約不到5個億，佔比20%左右，其餘都是經營負債，亮點是合同負債較多，說明公司的在產業鏈上有一定話語權。
所有者權益方面，截止2021年半年報，股本+資本公積大約29億，留存收益大約12.8億，歷史盈利水平良好。
【利潤表】
收入16.94億，營業成本9.79億，毛利率42.21%。歷史毛利率水平如下：
銷售費用率總體下降。
管理費用率總體下降。
財務費用率總體下降。
研發費用率保持高比例。
淨利潤近幾年穩步增長。
【現金流量表】
現金流量表，我統計了近五年的簡單情況。
單位：億元
經營活動現金流淨額總體不斷增長，同時投資活動的資金支出也很大，所以用經營現金流暫時無法覆蓋投資支出，需要不斷的籌資輸血。從這個現金流格局看，公司依然處於戰略擴張期。所以自由現金流短期出現下滑。
收現比良好，收入含金量較高。
淨現比不穩定，且近期下滑明顯，這個值得注意，說明淨利潤的含金量目前在下滑。原因有可能和前面分析的存貨激增有關，後期存貨消化之後，該比率必須回升，否則將降低投資價值。
【估值】
市場目前給中科創達的估值是很高的，完全是按成長股的邏輯來給估值，目前估值處於回撥階段，已經是歷史低估區間。
【總結】
- 公司貨幣資金充足，抗風險能力較強。
- 積極備貨，在手訂單充足。
- 戰略投資佈局廣泛，有助於提高競爭力。
- 商譽沒有減值風險。
- 有息負債不多，經營負債為主，經營穩健。
- 各項費用率控制良好，研發費用持續投入。
- 公司戰略擴張導致現金流有瑕疵，後續保持跟蹤。
