行空時評，空哥帶你看顏色不一樣的煙火。
據彭博社11月10日報道，美國前財長薩默斯在倫敦經濟學院的一次演講中說，全球市場似乎即將迎來長期停滯，或者說是“日本化”。有何玄機，下面，空哥帶你看一看。
彭博社報道截圖
首先，薩默斯口中的“全球經濟”，指的並非真正的全球，而是特指美國和歐洲等的發達國家，排除了包括中國和印度在內的其他發展中國家，甚至一些非西方的發達國家，也被排除在外，比如日韓等。
這當然跟說話的場合以及主旨有關，不過也透露出西方一些精英人物的傲慢，其思維還停留20多年前的世界經濟格局中，骨子裡是看不起非西方國家的。
事實上，在2010年到2020年的十年中，全球經濟總共增長了約18萬億美元，其中中國增長了約9.5萬億美元，印度增長了約1萬億美元，僅僅這兩國就佔了58%，貢獻了一半以上的全球經濟增長。
而美國在過去十年中的增長約為6萬億美元，貢獻了全球大約1/3的增長，僅次於中國，佔到了西方國家近90%的比例，說明歐盟國家在這十年中幾乎是原地踏步。
所以說，薩默斯口中的全球經濟停滯，與其說針對的是美國和歐洲，不如說專指美國，來得更準確，因為歐盟經濟已經停滯十年了，不是現在才開始停滯的。
在歐洲家門口就敢說人家十年來增長不力，全靠美國拉動，如今美國也力不從心了，你們要好自為之，美國人的傲慢，也是沒誰了。
其次，怎麼理解“日本化（Japanization）”這個詞，概括來說就是“三低三高”，即低利率、低通脹、低增長和高福利、高貨幣、高債務並存的經濟常態。
日本在上個世紀80年代的經濟泡沫化，以及隨後的泡沫破滅，都是自己作死，跟廣場協議沒有必然的聯絡。
泡沫破滅的根本原因不是別的，是市場利率高企下的槓桿率反轉，也就是原來在加槓桿，大家拼命借錢消費或投資，突然一下子猛烈地去槓桿，這種情況不要說有泡沫，就是沒有泡沫也受不了。
泡沫破滅後，應該按照市場規律進行出清，也就是該破產就破產，越徹底越好，一次性地去槓桿到位。如果不到位，甚至還要強行加槓桿，那麼，經濟就會陷入“日本化”。
這個邏輯是這樣的，如果人為干預，不讓市場主體破產，那麼欠的債該還的還得還，於是只能接著去槓桿，陷入長期通縮的泥潭，居民和企業都要還債呢，也沒錢消費和投資，導致經濟低迷。這就是日本低通脹和低增長10年，再加20年的原因。
這時候政府一看，這哪行呢，於是就發行國債，由政府來消費和投資，以拉動經濟增長，由政府部門來加槓桿，走出通縮的泥潭。這就是日本如今高福利、高債務的原因。
沒想到這麼一搞就是30年，國債越借越多，只能借新債還舊債，成了一個龐氏騙局，國債水平呈指數級上升，提高利率是不可承受之重。這就是日本低利率、高貨幣的原因，所謂高貨幣，就是債務高度貨幣化，也就是大規模量化寬鬆。
總結所謂經濟“日本化”的成因，就是低利率環境下經濟加槓桿，吹大泡沫以後，應該刺破泡沫，進行市場出清之時，卻人為干預不讓去槓桿，甚至還要強行加槓桿。
這不就是10年間歐盟做過的事嗎，像希臘等“歐豬五國”早就該破產了不是嗎，歐洲經濟早就已經“日本化”了。
而如今美國正在步日本、歐盟的後塵，做著相同的事，經濟陷入“日本化”在所難免。
唯一不同的是日本雖然政府部門在加槓桿，但是民間部門在去槓桿，同時還在增加儲蓄率，所以總槓桿基本保持平衡，通脹表現比較溫和。
但是美國則不同，不僅政府部門在加槓桿，民間部門也在加槓桿，儲蓄率也在持續下降，自2020年3月新冠疫情爆發以來，總槓桿率最高上升了50個百分點，雖然近期名義GDP增長較快，槓桿率有所下降，但是已經晚了，再說下降的力度也不夠，通脹呈現出失控的苗頭。
美國通脹率同比變化圖
如今拜登政府剛剛簽署了基建法案，後續還有擴大開支的法案等待國會透過，政府部門加槓桿的腳步不會停下來，美國國債水平將會不出意外地呈指數級增長。
通脹水平將會在民間部門停止加槓桿之後，才會消停下來，迴歸到標準版的經濟“日本化”。而在這之前，可以看做是美國經濟“日本化”的PLUS版本，或者叫高通脹版本的經濟“日本化”。
不知道這樣解讀小夥伴是不是滿意，歡迎留言討論。
這正是，“竹外桃花三兩枝，春江水暖鴨先知。”如此這般。
