伴隨資管新規到期和“房住不炒”的政策基調，未來居民資產向權益市場轉移將是大勢所趨。那麼作為機構投資者的代表，公募基金能否代替理財產品？
固收+基金有望替代房地產在居民資產中的配置，中長期純債基金有望替代銀行理財。
房價啟示：理財產品需要在相對安全的前提下，給投資者帶來長期持續的收益。從房地產實際價格表現來看，2010年以來百城住宅均價累計上漲近80%，複合增速5.3%，其中僅在2011年、2014年出現小幅回撤。房地產價格持續穩定上漲是居民長期將房產作為第一大資產配置的重要基礎。
固收+基金收益可觀風險適中，有望替代房地產在居民資產中的配置。收益方面，以二級債基和偏債混合基金為例，2010年以來的年化收益分別為6.1%、6.3%，高於百城住宅均價的5.3%，近五年來（2016年以來，下同）地產收益下滑，而偏債混合基金仍維持穩定的年化收益表現。雖然波動率略高於房價，但歷史上出現大幅回撤區間不多，僅在2015年下半年熊市中小幅回落。考慮“房住不炒”的政策基調下，居民資產從地產向權益市場轉移，固收+基金或成為地產的主要替代。
銀行理財啟示：理財產品需要持續穩定戰勝存款利率及通脹。2018年以來銀行理財產品收益率雖有下滑，但長期來看持續跑贏定期存款利率及通脹水平，並且考慮銀行在中國金融體系中的核心地位，居民普遍不擔心其兌付問題。這一經驗更適用於公募固收類產品及貨幣基金，在更高安全前提之下，需要保證長期戰勝通脹，實現居民資產保值。
中長期純債基金收益與銀行理財持平，波動率更低，有望替代銀行理財。銀行理財淨值化轉型將給具有類似風險特徵的純債基金和貨幣市場基金創造機會。2010年以來中長期純債基金複合年化收益為4.7%，與銀行理財收益率歷史均值持平，近五年來銀行理財和純債基金收益均有所下滑，其中中長期純債基金年化收益下滑至3.4%，雖然低於銀行理財的4.2%，但仍能持續穩定戰勝存款利率及通脹，同時僅在個別區間出現過小幅回撤，整體淨值曲線較為平滑，考慮資管新規後銀行理財優勢喪失，純債基金有望成為低風險資金主要配置方向。
主動權益基金長期可戰勝市場，不同風格適合不同市場環境。長期來看，部分基金管理人可透過主動管理能力獲得超額收益，2011-2020年普通股票、偏股混合、靈活配置基金複合年化收益均超過10%，且遠高於萬得全A、上證綜指、滬深300 等主要指數。
從不同風格來看，價值、成長、平衡風格適合於不同的市場環境，三者風險收益特徵呈現階梯狀，成長風格年化波動和最大回撤明顯更大。對風險能力承受更強，追求更高收益的投資者來說，主動權益類基金或成為將來配置方向。
