文/解運亮、肖張羽
工業增加值同比增速進一步回升。11月份，工業增加值同比增長3.8％，比上月加快0.3個百分點。採礦業、電力燃氣及水的生產供應業增速較快。“保供穩價”持續推進，採礦業生產能力持續釋放。冬季供暖需求增加，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業保持高增長。製造業中，醫藥製造與消費品行業是本期工業增加值的重要拉動項。黑色、有色冶煉、非金屬礦物等高耗能產業在環保限產持續影響下對整體的拖累加深。
政策糾偏效果顯現，房地產指標小幅改善。9月以來高層不斷向市場傳遞出“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”的政策訊號，10月、11月居民房貸投放有所加快，帶動本月銷售小幅回暖。經濟工作會議通稿在“房住不炒”中加入了因城施策，意味著後續一些限制性的限購限售以及行政性管制措施可能會有一定的放鬆，尤其是部分銷售放緩較快、房價面臨較大下行壓力、人口流出嚴重的城市。伴隨銷售繼續改善，房地產投資有望逐步企穩。
疫情反彈對消費修復形成拖累。11月份，社會消費品零售總額同比增速回落。從結構上來看， 11月國內多地發生新冠肺炎疫情，餐飲等聚集型消費再度受挫。與此同時，本期消費的支撐項包括：一是“宅經濟”帶動辦公用品需求保持旺盛，二是食品類、飲料類的消費顯著回暖，與增加值中消費品行業的表現較為一致，三是汽車缺芯問題有所緩解，汽車類商品供給增加。
關注明年年初“大基建”行情。第一， 12月經濟工作會議提出，經濟面臨“三重壓力”，財政政策表態更加積極。第二，“適度超前開展基礎設施投資”是非常明確的訊號，也是劉鶴副總理今年兩次使用的提法。據21世紀經濟報道，日前財政部已向省級財政部門下達了2022年提前批專項債額度。此外，提前批一般債額度也一併下達。這意味著明年年初財政將會加大力度，同時專案準備也會更加充分。因此明年基建投資有望在一季度迎來“開門紅”。第三，新基建、傳統基建將共同發力。新基建更加符合政府的中長期導向，明年基建投資擴張的發力點仍會以新基建為主。但今年部分地方“十四五”重大專案的推進慢於年初的計劃，因此在傳統的交通運輸、節能環保以及能源等領域的傳統基礎設施建設將會加快。從投資角度，新基建可以重點關注5G、大資料中心、物聯網；傳統基建關注建築材料、工程建設等板塊。
風險因素：疫情變異導致疫苗失效；國內政策超預期等。
本文源自金融界
