“前幾天我們科就診斷了一個爆米花肺，那個人抽了兩年多的電子煙，肺就成這樣了。”北京朝陽醫院戒菸門診的褚醫生指著CT片子說。

爆米花肺，也稱“閉塞性細支氣管炎”，最開始被發現是與爆米花中的食品新增劑有關，但是它真正出名卻是因為電子煙。

“電子煙會新增很多的調味劑，各種口味吸進肺裡之後就會對肺造成強烈的刺激，肺部的小氣道發炎滲透液體之後，就像這個爆米花肺一樣。”褚醫生表示。

當前醫學上對於爆米花肺的致病原理仍存諸多爭議，大品牌電子煙堅決拒絕背這個鍋，目前行業也缺乏產品標準，這讓電子煙的危害披上了一層“迷霧”。不過有一點可以確定，今年5月，國家衛健委釋出的《中國吸菸危害健康報告2020》報告中指出：有充分證據證明，電子煙是不安全的，會對健康產生危害。

實際上，電子煙這門“上癮經濟”自2003年第一個專利誕生後，就像打開了“潘多拉的盒子”。

艾媒諮詢資料顯示，中國電子煙企業從2013年的4.54萬家快速增長至2020年16.84萬家。截至2021年2月4日，中國存續電子煙企業超過17萬家。

如今的商場裡、零售店、甚至是樓下超市的便利商店，隨處可見電子煙的售賣。線下店鋪一直在瘋狂擴張，比如YOOZ電子煙品牌在2020年底的專賣店數量突破2500家。

即使面對趨嚴的監管，電子煙仍是好生意。作為全球最大電子煙代工廠的思摩爾國際業績更是創了新高。2021年上半年，思摩爾國際實現收入69.5億元，同比增長79.2%；淨利潤達29.75億元，同比暴增127.5%。

背後的當家人陳志平也獲得了驚人的財富，在《2020胡潤富豪榜》憑藉640億元的身家，坐上“電子煙首富”的位置。

01、減害不等於無害

“每個月光煙彈的錢差不多500塊吧，比以前抽香菸貴了近一倍。”劉明大概算了一下。

根據劉明介紹，他抽的某品牌電子煙，一個煙桿要199元，一盒煙彈（3個）需要99元，因為煙彈是可以替換的，每個月的錢都花在煙彈上了。

對於花費多少，劉明並不在意，抽菸已經成為了他的習慣。談及戒菸，他表示，“因為抽菸問題多次與女朋友發生爭吵，自己也知道吸菸有害自己和家人健康，試了幾次都沒有成功。”

人們明知這種行為對健康有害，為什麼不願停止？如巴勒斯所說：“是掉進了以快感為誘餌的陷阱。”《上癮五百年》的作者考特萊特寫道：“如果上癮形同劫持人體自然的強化獎勵機制，斷癮症狀就是抵住腦袋的那把槍。”

在他看來：“癮品上癮是一種慢性的、容易復發的腦部疾病。”

根據褚醫生評測，劉明屬於“中度煙癮患者”。褚醫生表示：“電子煙相對香菸來說是一種減害的菸草製品，它對身體的危害肯定還有，減害不等於無害。”

如今市面上大多流行的電子煙，是一種低壓的、微電子封閉式霧化裝置，透過可充電（一次性的除外）的鋰電池產生電流，將霧化器中的煙油霧化，模擬吸菸時產生的煙霧。

“由於使用原理和方式的不同，電子霧化器透過霧化的方式所產生的有害物質要明顯少於傳統菸草透過燃燒所產生的有害物質，尤其是電子煙霧化器不產生焦油和一氧化碳。”電子煙公司工作人員介紹到。

目前大多市面上的電子煙中的煙油成分包括丙二醇、丙三醇（又稱蔬菜甘油，VG）、尼古丁、調味香精香料等。

根據褚醫生的介紹，電子煙中除了尼古丁，含有的丙二醇、丙三醇會導致區域性粘膜刺激致癌，裡面的一些香味物質、調味劑比如乙二醯會導致爆米花肺。

值得一提的是，電子煙中還含有捲菸煙霧中沒有的毒性物質，如乙二醛，該物質有毒，具刺激性。

“如果說香菸的有害性代表人從100樓往下跳，電子煙的有害性就代表從10樓往下跳，但最終的結果都是一樣的，對身體的危害性都是不可逆的。”褚醫生表示。

電子煙誕生的初衷是為了“戒菸”。1963年，美國人吉爾伯特提出了無煙非香菸的裝置的理論，可以算是電子煙理論鼻祖。但實現從理論到實踐關鍵一躍的，還當屬中國人韓力，他也被業界公認為電子煙之父。

他曾表示，“18歲學會了抽菸，父親抽菸罹患肺癌讓他下決心戒菸。”連續6次戒菸失敗後，藥劑師出身的韓力想能不能設計一種類似香菸的裝置讓戒菸變得容易。

2004年5月，韓力創辦的如煙公司售出了它的第一支電子香菸，他的賣點正是主打這是一款“戒菸產品”。

或許它的初心是好的，即使如煙的定價是599元一支，最貴的菸斗型產品則高達16800元，如此的高價，在2005年下半年如煙的銷售額還是達到了2億元。

如煙並不是為尼古丁而誕生的，但它卻因尼古丁讓人“上癮”。如今市面上的許多電子煙中依舊含有尼古丁，這意味著並不像電子煙生產廠家鼓吹的那樣能夠輕而易舉地“戒菸”。

一根小小的電子煙成了可替換煙彈、掛在脖子上的“時尚配飾”，如今在電商平臺上還有不少售賣各種炫酷“保護套”的商家，這些都對“好奇感”十足的年輕人充滿了誘惑。

（網頁截圖）

在不斷擴大自己的市場與受眾群體的同時，背後卻是各路資本的“金錢遊戲”。

02、38元成本背後的“暴利”生意

從事投資而成為傳奇人物的巴菲特曾說：“為什麼我喜歡捲菸業務？因為它是那種花一分錢生產，用一美元的價格出售，會上癮，而且品牌忠誠度也很高。”

將電子煙替換成捲菸，這個道理仍舊成立。實際上，那些容易上癮的生意，兜售的都是人性的生意，暴利、且復購率強。

一個復購率極高的生意，意味著源源不斷的現金流和一張極為穩定、健康的資產負債表。這無論是從經營角度還是金融抑或是從社會角度都是一個企業最好的狀態。

我們聯絡到深圳一家做電子煙代工的公司，對方表示：“如果批發100套起訂，如果是代工，起訂5000支。”

（受訪者提供）

從對方提供的報價單來看，價格低得令人吃驚。在詢問了成本價格後，說這是一門“暴利”的生意一點都不為過。

比如一個指導零售價268元的煙桿，成本只需要20元；一個零售25元的煙彈，成本只要18元。也就是說一套電子煙產品，成本僅需38元。

電子煙行業有一個說法，世界上90%的電子煙在深圳（生產），深圳的電子煙有90%在寶安，而寶安的電子煙有90%在沙井。在這幾平方公里的街區內，野蠻生長著幾百家電子煙生產企業。

陳志平創辦的思摩爾也正是出自這裡。與更多直接與消費者打交道的TO C的電子煙品牌不同的是，思摩爾國際是“悶聲發大財”的典範。

思摩爾國際業務主要包含TO B的電子煙ODM（原始裝置製造商，俗稱貼牌生產） 業務及TO C的自有品牌開放式電子煙銷售。其中2020年ODM業務佔公司收入九成，並且有60%的營收來自海外。

2020年，思摩爾國際在全球的市場份額達18.9%，作為全球最大的霧化裝置製造商，思摩爾的生產成本更低。

根據思摩爾國際招股書，2019年，電子霧化裝置的平均銷售價格為8.7元，電子霧化元件的平均銷售價格為7.5元，整體合計不超過20元。市面上，一套可充電式電子煙售價可達200元，即便是一次性的電子煙，售價也可以達到60元至70元。

成本的低廉+電子煙行業的火爆，思摩爾國際也是賺得盆滿缽滿。2016年-2020年，思摩爾總營收從7.1億元增至100.1億元，年複合增速達93.96%。其中面向企業客戶銷售收入從5.1億元增至91.6億元，5年業績翻了18倍。

高速增長的業績背後，大多離不開年輕人的貢獻。在全球的電子煙市場中，美國、歐盟及英國佔據最大的市場份額，美國作為最大的電子煙市場，佔比達43%。

根據CDC調查報告顯示，美國18歲-24歲電子煙使用人群中，56%之前從未使用過捲菸，是新菸民比例最高的年齡組。以2019年美國疾控中心CDC資料計算，美國未成年電子菸民佔總電子菸民比例達到32.7%。

而在思摩爾國際前五大客戶中，就包括在美國市佔率排名第二的萬寶路母公司奧馳亞和第三的NJOY。

憑藉廣闊的市場和低廉的成本，作為電子煙的“富士康”思摩爾國際2020年一登上港交所便備受追捧，當天即暴漲150％。截至9月18日，思摩爾國際市值達2097億港元，陳志平憑藉33.34%的持股，身家約700億港元。

根據華安證券，2024年電子煙市場規模有望達到1115億元，陳志平這門上癮生意的“密碼”也隨之公之於眾。

03、當“上癮”成為生意

經濟史學家阿爾弗雷德·賴夫曾經研究1860年至1900年的40年間英國人的菸草消費，他發現失業率從2%上升到10%，菸草消耗量只減了1%左右，足以證明這是無彈性需求。

在國內有兩個湖南人將“上癮”這門學問鑽研到了極點，一個是口味王的創始人、“中國檳榔大王”郭志光，另一個就是思摩爾國際的陳志平。

1975年出生於湖南益陽的陳志平，是一個妥妥的高材生，他畢業於上海同濟大學市場營銷專業，後來又在中歐國際工商學院獲得工商管理碩士學位。之後，陳志平先後進入上海上科聯合科技和上海復旦光華科技任銷售經理。

身為一個湖南人，陳志平骨子裡還是有一顆冒險的心，2009年陳志平34歲時來到深圳，這一年，也是電子煙行業的一個重要轉折點。在國內，“電子煙之父”韓力創辦的如煙在經歷過年營收突破10億元后，業績便開始停滯不前。不過“牆內開花牆外香”，在大洋彼岸的美國卻迎來電子煙的爆發期。

深圳作為世界電子煙的生產基地，大量代工訂單飛至被號稱是“中國霧谷”的深圳，那時國外的客戶拎著一袋一袋現金來到深圳，求著人們搭起個小作坊生產電子煙。

陳志平沒有錯過這個“風口”，這一年，他創辦了思摩爾的前身麥克韋爾。

站在風口上，豬都能起飛。但是想從數千家同樣都是做代工的企業中脫穎而出，並不容易。那時候，一個作坊，從華強北買一堆零配件，再招點工人來組裝，躺著就賺錢。到2014年，中國電子煙工廠多達2000多家。

不成功便成仁。於是，陳志平做了一個大膽的決定，讓鋰電池龍頭億緯鋰能入股，甚至不惜簽下對賭協議，自此業績起飛；而2016年，透過升級了陶瓷霧化芯技術，不僅成為行業的顛覆性技術，也自此奠定了思摩爾國際電子煙龍頭的地位

“檳榔+煙，法力無邊”。在這兩個都具有“成癮性”的千億市場背後，卻伴隨著巨大的爭議。如今與電子煙一樣，檳榔也不允許“打廣告”了。

9月17日，國家廣電總局發出通知，要求停止利用廣播電視和網路視聽節目宣傳推銷檳榔及其製品。

實際上，早在2003年，世界衛生組織便把檳榔列為一級致癌物。截至2018年，中國已經有超過6000萬人嚼食檳榔。這個數字背後，是無數駭人的慘劇，而這個數字還在逐年上漲。

電子煙裡的尼古丁與檳榔裡含有的檳榔鹼一樣，都具有極高的成癮率，能夠讓人慾罷不能，難以自拔。雖然中國的電子煙滲透率非常低，2019年僅為1.2%，大約為1680萬人，但是機構預測稱2025年將增加至8960萬人。

這個龐大的數字背後則是可以預見的利潤增長。根據中國疾病預防控制中心2020年的調查結果顯示，2019年初中學生聽說過電子煙的比例為69.9%，現在電子煙使用率為2.7%，與2014年相比，分別上升了24.9%和1.5%。

青少年可能被影響的苗頭已隱約出現。與此同時，保護未成年人免受電子煙侵害的方面，相關部門的政策措施也在層層加碼。今年3月起草的《徵求意見稿》提出，將電子煙等新型菸草製品參照實施條例中關於捲菸的有關規定執行。

這意味著過往那種低門檻、自由經營的時代或許會徹底結束，電子煙產業將進入許可經營時代；同時電子煙企業或將面臨與捲菸相同的高達67%的稅收，目前電子煙企業稅收負擔率僅為13%左右（思摩爾國際 2020 年實際稅率為23%）。

獨立經濟學家王赤坤錶示：“菸草行業歷來是我國的稅收大戶，此次納入監管，也是為防止電子煙對傳統菸草帶來的無序衝擊。在此背景下，政府勢必對電子煙從業資格的發放從嚴批准。”

對於行業未來的發展，中國電子商會電子煙專委會會長歐俊彪告訴市界：“隨著電子煙的規範化，電子煙會往多個領域發展，未來可能會有更多的無尼古丁產品。”

若是政策靴子落地，對電子煙品牌商及渠道商受到的影響較大， 而作為代工龍頭思摩爾國際來說，影響似乎不太大。

根據半年報，2021年上半年思摩爾國際面向企業客戶的出貨量達到6億顆，而在2020年末，思摩爾國際的出貨量才突破10億顆。僅今年上半年就已經達到了去年六成的出貨量。

與此同時，思摩爾國際還在馬不停蹄地提高產能，截至2021年上半年，公司ODM產能已達28.15億單位/年，並預期2022年底增加至不少於38.95億單位/年，江門專案二期投產後增加至不少於53.35億單位/年。

不過，在王赤坤看來：“毛將焉附，皮之不存。”

如今，思摩爾國際正如火如荼地將這個“上癮單品”推廣至全世界，這些小巧的可以握在手裡“隱形”的接力棒，正在向年輕人群蔓延。

24歲的劉明就是其中一位。有著近十年煙齡的他，並沒有透過電子煙成功戒菸，在醫生的指導下，現在他每天透過尼古丁貼來減輕戒斷的症狀。今天已經是他堅持的15天了，他說，“我希望我從來沒抽過電子煙。”

（文中劉明為化名）

（作者 | 曾嘉藝，編輯 | 廖穎）