這個月的中央經濟工作會議明確了明年所面臨的經濟下行壓力：
- 1.需求收縮：代表GDP增速下滑；
- 2.供給衝擊：PPI高企；
- 3.預期轉弱：地產和出口都可能熄火。
為了刺激經濟，各部門很快就出臺了相關的刺激政策。
比如，央行立刻就降準了，那麼全面降息的可能性有多大呢？
接下來我們覆盤一下過去十年央行降息的背景，從中可以挖掘三個降息的觸發因素。如果明年滿足這三個條件，就很可能會全面降息。
這三個因素是：
1.GDP增速無法達到預期目標；
2.PPI進入負值區間；
3.實體經濟貸款需求不足。
2012年的全面降息背景
4萬億大放水後，經濟過熱，2011年的PPI達到了7%，CPI也達到了6%，通脹壓力非常大。
強大的通脹壓力下，央行開始加息抑制通脹。
PPI就掉頭向下，在2012年3月份進入負值區間！滿足了降息的第2個條件。
而此時GDP增速從2011年1季度的10%下滑到2012年3季度的7.5%。2012年的GDP的目標是保8！滿足了第1個降息條件。
再看看企業的貸款需求，2012年5月左右，中長期貸款餘額同比增速下降到冰點，為10%左右！此時降息的第3個條件也滿足了。
企業不借中長期貸款說明他們對未來的經濟持悲觀狀態，不願意擴大生產，除非他們能看到未來企業有利可賺。
假如企業的利潤率是6%，而貸款利率是5%，那麼企業肯定就不願意生產了，簡直就是白忙活給銀行打工。假如利息降低到2%，那麼他們就有動力了。
於是，央行在2012年6月和7月進行了兩次降息，基準利率從6.56%降到6%！
隨後經濟開始企穩回升！
2014年-2015年的降息背景
2013年是轉型之年，主旋律是淘汰高耗能、高汙染產業，遏制產能過剩，發展新興產業。
轉型都是痛苦的，產業被限制後，GDP從8%下降到2014年10月的7.2%，當年的目標是7.5%。滿足了降息的第1個條件。
2014年，PPI一直被壓制在負值區間長達3年，在2015年四季度甚至達到了-6%。此時面臨的不是通脹壓力，而是通縮壓力。要知道通縮比通脹還可怕，所以必須要進行刺激。
此時，滿足了降息的第2個條件。
企業中長期貸款餘額增速在上一次刺激後，只上升到14%左右後，又開始有向下的趨勢，滿足降息的第3個條件！
於是，央行從2014年11月開始了6次降息。一共下調貸款基準利率1.65%。
最終，2016年初，經濟企穩回升。
2019年-2020年降息背景
2018年鬼哭狼嚎的一年，降槓桿+中美貿易戰，GDP不斷走低，這個態勢一直延續到2019年3季度，GDP降到了6%以下。當年的目標是保6！此時滿足降息的第1個條件。
PPI從2017年底開始不斷下滑，2019年7月左右進入負值區間。滿足第2個降息條件。
社融增速從2018年底降到了10%左右，2019年小幅回升後又繼續下降。說明企業貸款難，貸款需求不足。滿足降息的第3個條件。
於是 2019 年 11 月央行下調 MLF 利率，而在2020年，經濟本來就弱，疊加疫情，再次下調了30個基點。
2022年會全面降息嗎？
回顧一下全面降息的三個條件：
- 1.經濟增速低於目標，或者明顯感覺完不成目標；
- 2.PPI進入負值區間；
- 3.實體經濟貸款需求不足，或者說是企業的利潤率太低，貸款利率壓縮了利潤空間。
為什麼一定要滿足這三個條件呢？
首先，如果PPI太高，通脹壓力就很大，央行不敢降息，否則會引起經濟秩序混亂；
其次，GDP增速直接跟就業掛鉤，1個百分點的GDP增速就能帶動近200萬人就業。因此雖然現在已經不追求絕對的增速，但太低仍然不行。
第三，降息刺激經濟的本質就是降低企業的成本，如果企業的利潤已經很低了，貸款利率就得更低，才能讓企業從事經營活動，帶動經濟。
2022年，這三個條件會滿足嗎？
第一，GDP增速目標是關鍵；
現在我們還不知道國家會把明年的經濟增速目標設定為多少。
如果設定為6%，那麼降息的可能就幾乎是100%；
如果設定為5.5%，降息的可能是80%，因為社科院的預測值是5.5%，世界銀行的預測值是5.4，要保證完成的話，還是得降息。
如果設定為5%，降息的可能就幾乎為0了。
當然，如果明年的經濟出現了某種黑天鵝事件，就另當別論了。
第二，PPI在明年年中可能進入負值
根據機構預測，明年樂觀的情況下，PPI會在6月左右進入負值，悲觀情況下，年底進入負值區間。
所以PPI大機率能滿足降息條件。
第三，企業現在就需要錢
不用等到明年，現在企業就很需要錢，尤其是中小企業。
比如，現在的社融同比就在歷史最低位。因此滿足降息的條件。
總而言之，明年會不會降息，很關鍵的因素就在於明年的經濟增速目標到底是多少。
這裡還需要考慮一個因素，就是美國加息。美國明年下半年會啟動加息，如果我們要用降息刺激經濟，就必須趕在美國加息之前。
所以，如果經濟增速目標如果設定在5.5%，那很可能等不到PPI進入負值區間就會降息。
最後，透過本文的闡釋，希望讀者能對全面降息的三個條件有所認識。
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