中證網訊（記者 林倩）10月以來房地產高收益中資美元債跌幅較大。海通證券日前釋出觀點稱，融資邊際回暖，中資美元債正處於熬冬待春階段。
海通證券認為，中資美元債市場體系成熟。從投資者結構來看，中資美元債投資者包括外資金融機構、在離岸設立子公司的中資機構、境內享有直接出海渠道的金融機構以及專業投資者。境外債券市場高度市場化，風險處置機制健全，投資人較為成熟，甄別能力強。
監管部門採取一系列措施
中國人民銀行、銀保監會、證監會官網顯示，日前一行兩會就中國房地產問題集體表態。在房地產境外債還款方面，對於企業匯出資金償付及回購境外債券的，有關部門將在現行政策框架下提供支援和便利；居民購房貸款重點滿足物件擴大，不僅涉及"首套房"，還擴大到"改善性住房按揭需求"；企業貸款範疇擴大，從此前僅涉及"開發貸"首次擴大到"併購貸"，同時要求加大保障性租賃住房支援力度；證監會對房地產融資表態，要求繼續保持市場融資功能的有效發揮，支援房地產企業合理正常融資。
在海通證券看來，監管部門採取的一系列措施，使市場風險有所降低。
今年中央經濟工作會議提出，"加強預期引導"，"支援商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求"；住房保障和住房體系方面，提到"堅持租購併舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設"。
海通證券認為，中央經濟工作會議對房地產行業中長期發展進行明確部署，對穩定市場有積極意義。
此外，根據海通證券統計，房企重啟海內外債券融資通道，融資政策邊際回暖。11月以來央企、地方國企和優質民營房企開啟發債。境內債券方面，11月中海、保利、招商蛇口、金茂、華潤置地、廈門建發、珠海華髮等央企或地方國企相繼發債。12月以來龍湖、碧桂園等民企發債，其中龍湖發行了10億中期票據、碧桂園發行了10億公司債。此外，部分房企啟動或成功發行了資產支援類證券化產品，如龍光集團、碧桂園等。境外債券方面，綠城中國控股有限公司、合生創展集團有限公司也於12月發債。
房地產基本面邊際向好
"房地產基本面邊際向好。受益於政策的調整，房企融資逐步迴歸常態，居民前期積壓的按揭貸款開始放量，地產資料邊際回暖。"海通證券預計，下一階段地產基本面將逐步企穩回溫、迴歸良性迴圈，房地產投資增速或出現邊際回升，但在"房住不炒"的大前提下，政策大方向不會出現"轉彎"，預計房地產基本面和房地產投資增速仍將保持低位。
海通證券認為，考慮到一行兩會首提"併購貸款"，這意味著市場可能進入不良資產處理階段。房地產市場後續資信高低將拉開企業之間的發展增速、利潤水平和市場地位的差異。
"由於不同企業獲取市場機會能力，甚至是參與不良資產處理和市場併購的機會存在差異，因此存量優質房企的估值和業績上升空間將被開啟。"海通證券強調。
根據海通證券分析，中資美元債正處於熬冬待春階段。2021年10月以來中資美元債大幅下跌，市場信心較為脆弱，尤其是對房企還款能力和還款意願較為擔憂。明年中資美元債面臨雙重風險，一是美國短端無風險利率上行與美元流動性邊際收緊；二是房地產基本面下行壓力與償債到期壓力，個別主體違約風險或仍存。
海通證券認為，相對利好因素有三個。一是美元升值趨勢提升美元債資產吸引力，二是四季度中資美元債大幅下跌使得美元債（尤其是投機級）收益率位於近幾年高位，三是房地產融資政策已有邊際回暖趨勢。綜合來看，目前行業層面政策利好力量在不斷積累，2021年年底中資美元債處於熬冬待春階段，但投資者仍需對行業和個券進行區分對待。
