疫情第二年接近尾聲，我們還在擔心哪些經濟風險？
奧密克戎變種的突然出現和迅速傳播動搖了人們對全球經濟前景的信心，因為各國政府開始重新實施限制措施，病毒學家也警告稱這個病株擁有高度傳染性。
更糟糕的是，疫情的再次流行加劇了人們對通脹急劇上升的擔憂，如果疫情持續時間更長，將進一步擾亂供應鏈，加劇勞動力短缺，推高價格。另一方面，再次封鎖可能會破壞復甦。
第三個主要風險，也是投資者最擔心的一個，是一些主要央行的鷹派轉變。美聯儲上週決定加快縮減資產購買規模，並暗示將在2022年加息三次，這加大了過度收緊政策的威脅，尤其是對新興市場構成了巨大的威脅。
隨著一些主要央行在利率上轉向更強硬的立場，食品價格和其它領域的通脹仍是世界各地的一個擔憂。圖源：法新社
所有這些風險都被全球股票市場的完美定價放大了。根據彭博社的資料，自2020年3月以來，全球股票價值已經翻了一番，達到120萬億美元。標準普爾500指數的遠期市盈率(一種流行的估值工具)與上世紀90年代末網際網路泡沫最鼎盛時期的水平相差不遠。
然而，自疫情爆發以來，有一件事是非常明確的，那就是經濟狀況和市場情緒可能出現巨大的差異。誰能預見到標準普爾500指數最早將在2020年7月底超過2019年底的水平？當時美國正遭受第二波感染，距離尋找有效疫苗的競賽取得突破還有幾個月，而世界經濟正經歷大蕭條以來最嚴重的衰退。
經濟基本面與投資者情緒之間的脫節並不是什麼新鮮事。然而，這場疫情帶來的前所未有的衝擊和央行對市場日益增強的影響力，使投資者更難正確預測資產價格的表現，至少應該讓看跌的投資者儘可能多地思考明年市場的走勢。
圖源：AFP
儘管面臨經濟風險，但2022年市場仍將保持樂觀
首先，奧密克戎不太可能成為市場情緒的關鍵決定因素。不久前，疫情不再是投資者的主要擔憂，部分原因是疫苗的到來，但也因為在病毒爆發後不久，市場很快學會了與病毒共存。大量的貨幣和財政刺激使學習過程變得容易得多。
其次，尚不清楚美聯儲的鷹派傾向是否會嚴重損害市場情緒。美國央行一直落後於通脹曲線，如今卻走在了曲線的前面。這就是為什麼自上週的鷹派轉變以來，債券收益率幾乎沒有變化的原因。
投資者已經不那麼擔心美國的通脹了（美國的物價壓力最大），他們相信，美聯儲將難以像其預測的那樣大幅加息。如果他們是正確的，美聯儲仍有相當大的空間採取不那麼強硬的語氣，這有助於支撐市場情緒，並且很有可能在2022年出現鴿派的意外。
第三，投資者對中國經濟放緩的擔憂不太可能引發全球股市拋售。儘管迄今為止央行出臺的措施都很溫和，但是政府仍致力於實現減少企業債務和社會不平等的目標，政策基調的變化提高了人們對進一步放寬政策的預期。透過向投資者展示寬鬆政策的前景，國家可能會阻止股市和公司債券大幅下跌。
明年全球資產價格仍有可能暴跌，原因可能與最突出的風險無關。然而，投資者現在應該知道，對經濟的正確判斷可能與對市場的錯誤判斷相伴而行。
