2017年12月，離開券商行業的任澤平，高調入職恆大集團。彼時恆大的地產業務，尚享受著樓市的紅利，公司發展如日中天。Wind資料顯示，當年中國恆大的股價漲幅超4倍。

恆大集團給任澤平的職位是首席經濟學家、經濟研究院院長，開出的年薪高達1500萬元。如此高的待遇，可以看出恆大集團對任澤平頗為器重。

然而，三年多後，2021年3月18日，任澤平赴任東吳證券的訊息，卻在金融圈不脛而走。

半年後的9月6日，國是金融改革研究院院長劉勝軍，用一篇名為《三年前，許家印誤服了一劑叫“任澤平”的藥》的文章，讓離開恆大集團已經半年的任澤平，再次成為輿論焦點。

回顧任澤平的職業生涯，“爭議”，似乎是一直撕不掉的標籤。

01、樹大招風

但凡關注中國股市的股民，對任澤平應該都不陌生。

任澤平出生於1979年，祖籍山東棗莊。2007年，博士畢業的任澤平，入職國信證券擔任宏觀分析師。兩年後，他加入國務院發展研究中心。在國研中心的日子，用任澤平自己的話說“剛開始不適應、鬱郁不得志”，後來“閉門謝客，捧讀經典”。

隨後幾年，奮發向上的任澤平，收穫了不俗的成績。2011年、2012年，國研中心量化績效考核排名中，任澤平分別排在第4名和第6名。

然而，任澤平並不甘於寂寞。2014年，他選擇“下海”，入職了國泰君安證券研究所，擔任董事總經理、首席宏觀分析師。這一年，任澤平並未上榜新財富宏觀研究的前五名。不過，國泰君安成了他的發跡之地。

（2014年，任澤平）

任澤平的適應能力很強，當年9月，他寫了著名的“戰熊檄文”——《論對熊市的最後一戰》。在這份非典型報告中，任澤平大膽預測點位，引用京劇《智取威虎山》片段，論證“牛市將至”。

這篇文章的引子是這樣寫的：中央打虎歸來之後，出手打熊，手握改革利劍，破舊立新，降低無風險利率，提升風險偏好，將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢。

當時，滬指在2300點附近低迷徘徊，任澤平這篇文章，並沒有激起多少水花。兩個月後，眾人驚喜地發現：A股發力了。到2015年6月，上證指數如任澤平所言“突破5000點”。

然而，成功預測“牛市”的任澤平，此時卻陷入“一山難容二虎”的尷尬境地。那時，國泰君安首席宏觀分析師是任澤平，首席經濟學家是林採宜，兩人雖然“都是研究宏觀、大類資產”，但針對的客戶性質不同。

林採宜針對的是大類資產配置的理財型客戶，任澤平針對的是證券投資的交易型客戶。所以，兩人的研究成果，有時候會相反。

年末，任澤平已是新財富最佳宏觀分析師第一名，他與林採宜之間的矛盾，因“最具影響力經濟學家評選”活動被引爆。林採宜團隊成員，同時為林採宜和任澤平拉票的舉動，引起任澤平的不滿，“以後請不要把任澤平和林採宜兩個團隊並列”。

隨後，任澤平更直接向林採宜發問：“是否得到過機構投資者的認可？是否為公司創造過佣金收入？”

被怒懟的林採宜，則一再對外表明——君子不出惡言，與任澤平並未有任何過節。

但“國君首席之爭”愈演愈烈。《第一財經》當年報道稱，林採宜此後要求國泰君安研究所所長黃燕銘，公開公司合規部門對任澤平的處理決定。

國泰君安是否處分任澤平，至今無從得知。但自此以後，任澤平沉寂了一段時間，直到2016年4月，他又開始高喊：“幹”“指數上升空間大概為20%”。

不過，這一次滬指不僅沒有上漲，反而跌到2800點，任澤平隨後也清空了全部微博。此時，劉勝軍關注任澤平已有一段時日，稱“他的言論太誇張了”。

兩個月後，“國君首席之爭”有了結果。任澤平以一封感謝信，告別了國泰君安。他的下一站是方正證券。在方正證券，任澤平的職位是首席研究所所長、首席經濟學家。

任澤平是方正證券董事長親自高薪獵到的。然而，外界眼裡的優渥禮遇，只留了任澤平一年多。2017年11月，任澤平又發了一封感謝信，宣佈從方正證券離職，“因個人職業規劃原因，轉型做智庫和實業研究”。

任澤平履新的，是正享受著樓市紅利的恆大集團。

02、是是非非

2017年，恆大集團發展如日中天，當年的中國新首富許家印，向已經提出“新週期”理論的任澤平，丟擲了橄欖枝。

12月4日，任澤平正式亮相恆大集團內部會議，許家印稱其將對恆大集團的宏觀經濟分析帶來很大幫助。媒體當年報道稱，“任澤平發言很簡短，說話很謙虛。”

儘管如此，恆大集團給出的1500萬元的年薪，讓任澤平站在了風口浪尖。以網上流傳的恆大集團任命檔案看來，任澤平的月薪達到125萬元，比其在券商的百萬級年薪，還多出一大截。

加入恆大集團後，任澤平做了一系列預測，比如中國未來10年一二線城市房價翻二倍，三四線城市房價翻三倍；再比如2017-2030年城鎮住房需新增193億-226億平方米，即年均新增14.8億-17.4億平方米等。

2018年，任澤平還出版了一本名為《新週期》的書。書中主要觀點是，中國經濟在2017年後進入了新一輪週期。“5000點不是夢”“一線房價翻一倍”“經濟L型”等論斷，都被印在這本書的封面上。

然而，連續幾年的大繁榮週期並沒有像任澤平說的那樣出現。一線城市尤其是北京和上海的房價也沒有翻倍，反而在2017-2018年出現了調整。

任澤平的新週期論未能應驗後，2019年，劉勝軍發文批評任澤平，比如《6%：任澤平“新週期論”情何以堪？》《任澤平其實不牛，只是他很會吹牛》等等。

就在劉勝軍發文駁斥“任澤平提出的新週期論錯得離譜”幾天後，任澤平發文稱，其研究與學院派不同，那就是觀點鮮明、接地氣、實戰，從不模稜兩可。

兩年後的2021年3月，一直看好中國房地產的任澤平，又以一封感謝信，作別恆大集團。恆大集團和任澤平，就這樣相忘於江湖了。

讓人大跌眼鏡的是，從恆大集團離開一個月後，已是東吳證券首席宏觀經濟學家的任澤平，在公開場合表示：房地產是中國最堅硬的泡沫。

就在外界難以接受任澤平的“變臉”時，恆大集團遭遇流動性壓力。對此，有人大呼：任澤平離職恆大集團原來是“春江水暖鴨先知”，早早感受到了房地產之寒。

劉勝軍卻有自己的看法。今年9月6日，他發表了一篇文章：《三年前，許家印誤服了一劑叫“任澤平”的藥》。在文中，劉勝軍直言是任澤平打雞血式“忽悠”，造成了當下恆大集團的困難局面。

“許家印屬於當局者迷，任澤平的所謂研究則是投其所好。”劉勝軍稱，“任澤平喜歡用誇張的語言來煽動和呼籲，營銷式炒作。也有點賭徒心態。”

（劉勝軍）

劉勝軍此番論斷，倒也不是亂說。2016年證監會證券基金機構監管部的一則通報中提到，“F證券公司分析師任某透過微信公眾號，發表標題為‘變天了’、‘幹，空間20%’、 ‘休養生息，我在春天等你’等文章。標題具有明顯的誇大、誘導性，與報告內容的邏輯關聯性不強。”

03、重回券商

離開恆大集團後，任澤平無縫銜接的下一站是東吳證券，職位是首席經濟學家。東吳證券是江蘇本土的上市券商。根據證券業協會統計，近十年來，東吳證券在國內證券行業的排名，在20名開外。

任澤平為何選擇了不算出名的東吳證券？其實，早在2016年任澤平離開國泰君安時，外界就傳出東吳證券以高待遇招攬任澤平的訊息。在外界看來，這次也算是再續前緣。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，任澤平憑藉恆大集團平臺，建立了足夠的市場影響力，而這一點正是東吳證券這家中小券商所迫切需要的。

這種觀點，市界從王暉那裡得到了佐證。王暉是一家證券公司董事，有著二十多年的從業經歷。

東吳證券除了任澤平這樣的網紅經濟學家外，還有陳李、丁文韜這樣的前明星分析師。他們被稱之為東吳證券的“三駕馬車”，三人共同的特點是新財富排名的榜首。

擔任首席戰略官的丁文韜，2015年加入東吳證券前，曾多次坐上新財富排名第一的寶座。擔任東吳證券首席戰略官的陳李，2018年加入東吳證券前，也曾於2005、2006年蟬聯新財富最佳策略分析師第一名。而在2015年第13屆新財富最佳宏觀分析師評選中，任澤平團隊獲得了宏觀經濟組第一名。

在“三駕馬車”的加持下，東吳證券2021年上半年分倉佣金收入達到2.3億元，同比增長125%，行業排名殺入前二十，從2020年上半年的第21名，上升至今年上半年的第16名。

然而，這一邊東吳證券收入暴增，另一邊任澤平似乎還未進入狀態。目前，任澤平以東吳證券的頭銜，尚未發表任何文章。

“沒有發報告，可能是執業資格受限。取得執業資格，需要考試，再分階段取得。一年有好幾次考試，這個考試並不難。”王暉說。

（中國證券業協會網）

市界查詢證券從業人員基本資訊發現，任澤平在東吳證券並沒有登記，上一次的登記，還停留在2016年6月19日，執業機構是方正證券。

王暉稱：“也有可能是任澤平還未過試用期，入職手續尚未完成，或向協會提交的材料還在稽核中。”

市界曾聯絡任澤平方面，其工作人員只回應了劉勝軍懟任澤平事件，稱“將採取法律手段維護合法權益”。

任澤平自己的抖音平臺，經營得紅紅火火。自今年3月8日釋出的第一個短影片至今，任澤平的抖音號，在不到半年的時間裡，就積累了180多萬的粉絲。

在任澤平的自我介紹中，“5000點不是夢”“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”等觀點格外醒目。除了釋出宏觀經濟預測影片外，任澤平還賣起了宏觀年度VIP會員：50節線上錄播課，價格2980元。截至9月13日，該會員已售621個。

不管如何，在抖音當起網紅的任澤平，在東吳證券的年薪，大機率沒有在恆大集團時候多。他在恆大集團的1500萬年薪，不僅在恆大集團高管薪資榜中位列前茅，也超過很多明星企業家，比如中國平安馬明哲、格力電器董明珠，以及萬科鬱亮。

“稅前幾百萬倒是有的。”王暉說。

04、隱秘角落

時至今日，外界對任澤平的疑惑在於：他到底有沒有水平？為何總是唱多？

多位業內人士表示，任澤平學術功底還是不錯的。就連劉勝軍也坦言，任澤平有些預測還算準，比如人口問題等。

劉勝軍懟任澤平，更多是對其學術品質提出質疑，“不能根據客觀實際進行實事求是的研究。而是以取悅和迎合決策者為目標，導致了恆大集團與許家印對企業戰略與方向的重大誤導”。

柏文喜繼續指出，任澤平學術研究的價值取向和動機，更能契合他的“客戶”的需要。

在王暉看來，任澤平言論的誇張、總是唱多的爭議，不僅是任澤平高調張揚的個性使然，還與他賣方分析師的過往經歷有關。

“賣方分析師就喜歡唱多。”王暉說。

賣方分析師，顧名思義，就是分析師透過對行業和公司進行調研，在分析和研究的基礎上撰寫研究報告。然後，把報告推介給以基金為主的投資機構，以獲得佣金分倉收入。

相對應的，買方分析師，比如私募基金、公募基金裡面的分析師，主要分析買哪個，在什麼時候買，買多少比例，為下單決策者提供資訊依據。

由於管理規模、人力成本等問題，很多買方比如基金公司，無法招聘過多買方分析師，但又需要資訊，因此會選擇賣方分析師服務，通常找大量賣方分析師聚集的券商研究所。畢竟有些和上市公司的接洽和調研，透過基金公司內部的分析師，不如外部的券商分析師方便。

除了寫賣方報告，券商研究所還能提供上市公司路演、策略會、一攬子金融服務等。當然，這些都需要相應的工作人員來串聯。好的賣方分析師，經常要跑上市公司，同時與買方比如基金公司有密切聯絡，搭建起一個重要的合作橋樑作用，免不了有瓜田李下的內幕交易之嫌。

網紅賣方分析師往往透過撰寫報告或自媒體，傳達一些資訊，能引發市場反響，形成一個上游資訊到下游股價的聯動。如果是以合法合規為前提，這是允許的。所以，賣方分析師的文章通常標題驚悚，以實現較高的閱讀量。

但往往，“賣方分析師之中，無論是研究行業，還是研究公司，很少有看空的，多數是一直看多，他也只能這麼做。如果看空那些公司，你去這家公司調研，對方會消極合作或變相閉門謝客。如果看空整體市場，自然基金公司也不需其提供服務了。”王暉說。

這儼然成為一個灰色地帶。王暉指出，“有的研究所賣方分析師，會與基金公司進行合作，讓賣方分析師寫一個報告，將業績成長率和估值給予較高評級，以此達到拉昇股價的目的。”

畢竟，分析師津津樂道的新財富、水晶球等的評選是依靠基金等機構進行投票的，機制上受制於人。然而，證券分析師和上市公司，卻並不總是相愛互助，雙方互撕的現象，也不在少數。

去年11月，國信證券兩分析師遭愛康國賓實名舉報，愛康國賓向證監會列明兩名分析師研報多項的“罪責”，如“在撰寫報告過程中，從未向愛康國賓求證或進行諮詢，且愛康國賓與美年健康之間不存在任何合併或重組意向，該等誤導性陳述會對愛康國賓的正常運營造成不良影響”。

今年3月份，上市公司三友化工的董事會秘書劉印江，公開譴責國泰君安研究所化工組散佈謠言。按劉印江所述，國泰君安一位鞠姓研究員說，三友化工比西部某粘膠企業成本高1500元。

劉印江隔空反問：“您調研過嗎？核實過嗎？”

以上種種，似乎與劉勝軍懟任澤平引出的話題有相同的核心：一旦受聘某企業或機構後，經濟學家或分析師們的公開言論，還有多少獨立和客觀的價值？

一個命題答卷呼之欲出：學術觀點如何保持自己的獨立性？這不僅僅是重回券商的任澤平，恐怕更是所有從業者，都需要考慮的大事情。

否則，難堵悠悠眾口。

（文中王暉為化名）

（作者 | 陶婷 編輯 | 韓忠強）