中金公司：明年一季度或存在繼續降準降息的可能

中金公司（601995）指出，本次LPR下調早於我們的預期，彰顯在財政發力受掣肘，需要松貨幣以穩增長的迫切性。在去年信貸擴張再度推升房地產反彈後，房地產嚴監管帶動金融週期繼續下行調整，“緊信用、松貨幣、寬財政”仍是未來一段時間的政策組合。但由於地方政府隱性債務化解的剛性要求，以及各地收入分化、部分地區三保壓力大，財政發力或有掣肘，11月在專案和資金均到位，雙控、天氣和疫情影響均消退的情況下，基建增速繼續弱於預期、甚至轉負，或可見一斑。“準財政”方面，央行或進一步透過再貸款再貼現和結構性信貸政策，加大對科創、綠色、小微的信貸支援。但考慮到今年綠色貸款餘額同比已大增28%，過去兩個季度新增小微貸款同比增幅收窄，我們預計仍需全面降準和降息來進一步降低實體融資成本以穩信貸、穩增長。考慮到兩次降準、結構降息以及存款上限改革或才為LPR調降積累了一個步長，預計下次降息或採取LPR和MLF/OMO利率同降的方式。