本文來源：時代財經 作者：幸雯雯
如果你是面膜狂人，或者是敏感肌，又或者是輕醫美消費者，那你一定聽過敷爾佳。
在輕醫美市場高速成長，以及敏感肌、功能性護膚概念深入人心的當下，敷爾佳利用較早切入賽道和廣鋪渠道的雙重優勢，在貼片式醫用敷料市場穩穩地佔據一個大山頭。
日前，敷爾佳披露招股書，擬登陸創業板，衝擊“醫用敷料第一股”。更有趣的是，同樣主營醫用敷料的創爾生物（831187.NQ）早早便擬從新三板轉科創板，但其IPO之路卻阻礙重重。
誰先完成上市，更受資本青睞？答案很快揭曉。
圖片來源：圖蟲創意
進擊的“醫用面膜”
招股書顯示，敷爾佳主要從事專業面板護理產品的研發、生產和銷售，在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品。
“械字號”醫用面板修復敷料等產品主要用於面板組織、創面損傷修復。其中醫用敷料可分貼片式和非貼片式，其中貼片式為主流，俗稱“醫美面膜”。
不過，此前國家藥監局釋出《化妝品科普：警惕面膜消費陷阱》，不存在“械字號面膜”的概念，醫療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱。所謂的“醫用面膜”其實是醫用敷料，屬於醫療器械範疇。
但這絲毫不影響醫用敷料的火爆，消費者已經被教育成功，提起敷爾佳、創福康（創爾生物的主營產品），大家仍會將其定位為“醫用面膜”。
根據中泰證券今年8月一份研報，“械字號”產品卡位高速成長的輕醫美和敏感肌雙重賽道，2019年貼片式敷料消費量3.4億片，規模超50億。主打玻尿酸保溼修復的敷爾佳就是醫用敷料的“優等生”。
根據弗若斯特沙利文的分析報告，2020年，敷爾佳貼片類產品銷售額為貼片類專業面板護理產品市場第一，佔比21.3%；其中醫療器械類敷料產品佔比25.9%，市場排名第一；化妝品類產品佔比16.6%，市場排名第二。
佔領醫用敷料市場四分之一江山，與敷爾佳較早切入賽道有莫大關係。
敷爾佳在招股書中表示，2012年，捕捉到美容整形術後修復產品市場的龐大需求，作為敷爾佳前身的黑龍江華信藥業（以下簡稱“華信藥業”）與生產企業花了兩年時間，於2014年11月完成“醫用透明質酸鈉修復貼”的研發，推出“敷爾佳”面膜等產品。當時，生產企業負責產品生產，華信藥業則負責產品的營銷、推廣和銷售。
中泰證券上述研報顯示，華信藥業主要從事藥品的省內代理，擁有成熟的線下經銷網路，在美容院等泛醫療機構中基礎紮實。
2015年後，利用私域流量風起和“械字號”渠道利潤較高適合微商售賣，敷爾佳透過美容院、KOC（關鍵意見消費者，能影響自己的朋友、粉絲，產生消費行為的消費者）持續教育“醫用面膜”概念，快速建立品牌認知。
除私域基本盤外，敷爾佳2018年正式登陸天貓，開始線上公域轉型，持續在微信、微博、小紅書、抖音全平臺進行KOL投放。2019年，敷爾佳更與頂流帶貨主播李佳琦合作、贊助綜藝節目，帶動線上迅速放量。
招股書顯示，敷爾佳銷售模式分為直銷、經銷及代銷，以線下銷售為主，但線上銷售比重不斷提升，從2018年的3.79%提升至2019年17.35%和2020年的24.97%。
乘著行業東風以及憑藉“械字號”的專業背書，敷爾佳業績突飛猛進。
招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年1-3月，敷爾佳營收分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元和3.47億元，2019年和2020年營收同比增長259.44%和18.07%；淨利潤方面，報告期內，敷爾佳歸母淨利潤分別為2億元、6.61億元、6.48億元和1.73億元，其中2019年歸母淨利潤同比增長231.2%。
圖片來源：敷爾佳招股書
時代財經注意到，敷爾佳的醫療器械類產品在2018年、2019年、2020年及2021年1-3月營收分別為3.36億元、9.18億元、8.8億元和1.96億元。同時，招股書顯示，敷爾佳兩款“醫用面膜”（白膜和黑膜）2020年銷售收入為8.61億元。也就是說，敷爾佳去年一年賣“械字號”醫用敷料賣出近9億元，“印鈔”能力實在驚人。
背靠哈三聯，敷爾佳“如虎添翼”
不過，醫用敷料行業“高手如雲”，比如謀求護膚品“A+H”第一股的貝泰妮（300957.SZ），玻尿酸原料龍頭華熙生物（688363.SH），還有即將從新三板轉科創板上市的創爾生物（831187.NQ），分別擁有網紅功能性護膚品牌薇諾娜、潤百顏和知名醫用敷料品牌創福康，競爭異常激烈。
不過從財務資料上看，敷爾佳的業務能力還是比較“能打”。
敷爾佳招股書顯示，貝泰妮2020年營業收入約26.36億元，淨利潤5.44億元；創爾生物2020年銷售額約3.03億元，淨利潤0.92億元；華熙生物2020年銷售額約26.33億元，淨利潤6.46億元。
圖片來源：敷爾佳招股書
時代財經根據上述資料計算得出，貝泰妮、創爾生物和華熙生物的淨利潤佔營業收入比例分別為20.64%、30.36%和24.53%，而敷爾佳的淨利潤佔營收比例高達40.88%。
對於敷爾佳較高的淨利潤，9月9日，頭豹研究院醫療行業高階分析師李依芮接受時代財經採訪時表示，一方面源於敷爾佳透過綜藝節目和網際網路對產品進行的推廣，為公司帶來了表現優異的主營產品銷量，拉動了淨利潤和市佔率的大幅增長。
“另一方面，敷爾佳受益於哈三聯的產業鏈優勢，並透過對哈三聯子公司北星藥業重組，壓縮了在研發、採購原材料及生產方面的成本，進一步提升了公司淨利潤。”李依芮表示。
今年2月，為拓寬醫療器械及化妝品板塊的發展路徑，更好地發揮產業資源聚合效應，哈三聯（002900.SZ）以其持有的哈爾濱北星藥業有限公司（簡稱“北星藥業”）100%股權評估作價向敷爾佳增資。交易完成後，敷爾佳持有北星藥業100%股權，北星藥業成為敷爾佳的全資子公司，而哈三聯持有敷爾佳有5%股權。
北星藥業原來是哈三聯專門從事化妝品和醫療器械生產及銷售業務的全資子公司。在與北星藥業重組前，敷爾佳從哈三聯處採購主營業務產品，自己並沒有生產能力，僅負責產品的獨家銷售、推廣及品牌運營維護。
敷爾佳在招股書中表示，換股收購北星藥業後，公司新增了化妝品和醫療器械生產業務，完成了產業鏈的垂直整合，進而確立了公司研發、生產和銷售各環節良性契合的優勢。
背靠醫藥龍頭哈三聯，敷爾佳“如虎添翼”。
“一山藏二虎”？
更加有趣的是，同樣是醫用敷料先行者的創爾生物也即將登陸科創板，“兩虎相爭”，誰將成為贏家？
與敷爾佳主打玻尿酸保溼修復不同，創爾生物的創福康和創爾美主打膠原蛋白修復，修復功效更優，並且從毛利率指標上對比，創爾生物更具優勢。
敷爾佳招股書顯示，2020年敷爾佳毛利率為76.47%，而創爾生物高於敷爾佳，為82.51%。敷爾佳表示，公司毛利率略低於創爾生物，主要因創爾生物以自主加工生產為主，且其產品所需原料膠原蛋白、透明質酸鈉基本由其自行生產，具有原材料成本優勢。
不過，創爾生物的轉板之路並不順利。
早在去年年底，創爾生物便成功過會，於今年2月份提交招股書。但是，由於發行上市申請檔案中記載的財務資料已過有效期，上交所一度中止其發行上市稽核。之後創爾生物補充提交相關資料，4月21日，上交所才恢復其發行上市稽核。
圖片來源：上交所官網
9月10日，時代財經致電創爾生物董事會辦公室，其工作人員表示，公司已經補充相關財務資料，目前正在等證監會的批覆，批覆時間要視乎證監會的稽核情況。
自2020年6月24日在新三板停牌，兜兜轉轉一年多的時間，創爾生物仍然在科創板門外徘徊。
不過從二級市場交易情況來看，資本對創爾生物還是有一定期待。
Wind資料顯示，自2019年9月26日創爾生物向證監會報送了首次公開發行股票並上市輔導備案材料起至其停牌日，創爾生物股價一路飆升，區間漲幅達280.62%，市值為27.95億元。
另外，3月以來醫美概念持續走強，成功對敷爾佳增資的哈三聯股價也大受“鼓舞”，自2月9日披露《關於以全資子公司股權對外投資的議案》，截至9月9日收盤，哈三家股價大漲153.85%，市值從也從25.01億元大漲164%至66.14億元。截至發稿，哈三聯微跌1.56%，報20.56元/股。
若創爾生物和敷爾佳均成功上市，相信不久將來，在流動性更佳的科創板和創業板，將會上演“神仙打架”的戲碼。
