中國創投行業2022最新趨勢：全面註冊制下的內迴圈

在2021年12月18日盛景嘉成召開投資人年會“把握國運的脈搏”之際，盛景嘉成母基金與直投基金累計投資覆蓋企業上市已達189家。卓越投資業績背後，盛景嘉成始終與中國國運同呼吸，與資本市場改革共進步。

會上，盛景網聯董事長、盛景嘉成創始合夥人彭志強就“2022中國創投業最新趨勢”展開分享，核心觀點如下：

01

創投行業迎來全面註冊制重大利好

中央經濟工作會議要求全面實行股票發行註冊制，為我國創投業帶來重大利好。未來，各交易所將各有側重——科創板注重硬科技，如晶片、半導體等卡脖子專案；創業板側重有一定盈利的創新創業企業，尤其鼓勵新技術、新產業、新業態、新模式；北交所重點支援創新型中小企業，側重“專精特新”；港交所早已實行註冊制，產業包容性較強，新經濟企業佔比迅速提高；主機板也將進入註冊制推進階段。

總體來看，我國資本市場長期向好。無論是在最佳化金融體系，均衡直接融資（透過發行股票和債券）和間接融資（透過銀行貸款）比重，提升企業抗風險能力方面；還是在對沖房地產下行壓力，驅動我國經濟創新增長，贏得中美博弈勝利方面；抑或是在推動我國走向“共同富裕”，解決社保缺口方面。代表未來發展趨勢的資本市場制度改革會堅定不移地推行下去，將給創投業帶來更大的確定性。

在國家產業政策、法律法規、共同富裕、ESG等框架內，堅持以支援創新創業為核心，資本市場將成為中國發展的重要助力。

02

中國創投行業將“兩頭在內”、“三分天下”

過去，創投行業以美元基金的“兩頭在外”的外迴圈模式為主，即美元募集來自海外，上市退出則走向美股。而今，在資本市場系統性發行制度改革以及中概股監管的新形勢下，我國創投業將轉變為“兩頭在內”的內迴圈模式，即境內募集人民幣，在A股或港股實現上市退出。人民幣基金將成為市場的主導力量，美元基金將成為有益的補充。

未來，人民幣基金的投資格局將“三分天下”。

獨立VC/PE一九現象顯著，資本市場註冊制改革加速了企業的上市速度，越來越多的機構開始重點關注DPI，這背後要求創投機構一二級市場聯動賦能，擁有全方位的研究和賦能能力。

CVC投資方興未艾，一些產業優勢明顯的巨頭企業成為活躍的投資機構，未來規模或超過獨立VC，但其“募投管退”的專業能力亟待補齊。

國資和政府引導基金在科技投資領域頗具進取心，其投資往往更多基於產業或就業等因素考慮，在某些領域或場景下更能承受風險或更具有長期主義，但專業性的提高同樣迫在眉睫。

隨著資本市場發行制度改革趨於穩定，企業上市程序加快，創投業DPI將持續改善，退出通道進一步打通，人民幣基金在募、投、管、退各個環節，都將迎來重大利好，整個創投行業將“以終為始”，以退出作為整個市場的牽引，從而實現對整個產業鏈的重構。

03

創投業的本質是創新創業服務業

創投的本質就是賭國運，中美的長期博弈以及中國的政策監管，將會成為投資的重要風險變數，“又紅又專”應成為創業者創業決策的前提條件。高質量發展正在成為中國中長期改革的明確方向。技術驅動而非流量驅動的企業，賦能傳統產業降本增效的產業網際網路、工業網際網路、數字孿生企業，助力實現碳中和、碳達峰的新能源新材料企業，解決我國卡脖子問題的專精特新企業，均將迎來歷史性的發展機遇。

資本市場估值的核心邏輯是可持續的成長性，投資永遠投的是機會，但是絕不能機會主義，這要求投資機構一定要從長期主義的視角去判斷和賦能被投資企業內在價值的增長。

未來的投資機構一定是早期投資、分段退出，並在專案上市後長期持有。總結來說，叫“投得進，幫得上，上得去，退得出，拿得住”。即：在激烈的市場競爭中，能夠投進優秀專案；持續為企業進行賦能，幫助企業成長；使企業符合上市公司的基本標準，並推動企業在資本市場上市；後續能找到新的投資人願意來接棒企業；在企業擁有確定的持續增長空間的時候分段退出。這些本質上，都要依靠強大的賦能能力。

創投機構投資的是相對有一定風險，又有相當創新性，對未來國民經濟發展非常重要的戰略性新興產業；同時，它的資金受託於出資人，幫助LP管理這些錢，並投向創新創業企業。在新的經濟環境下，創投業本質上就是一種高階服務業態。

今天，我們正面臨百年未有之大變局，企業和投資人都是跟國運緊緊綁在一起的。在“兩頭在內”的資本市場新格局下，盛景過去十多年傾盡全力建設起來的賦能能力和賦能體系，將會發揮出日益顯著的價值。

透過服務平臺來賦能企業成長，透過投資來放大收益，全力構建創新創業服務業態的基礎設施，是盛景商業模式的定位。這既符合新經濟創新創業企業的內在需求，也符合新經濟服務業發展的內在規律，相信未來一定會成為中國新經濟服務業態的新正規化。