如果現在讓你穿越回到70年前，也就是1950年，讓你在埃克森美孚和IBM中間選擇一個公司，你會怎麼選？很顯然一個代表過去，一個代表未來。IBM在後面的50年時間裡，無論在收入，股息，每股利潤上，全面佔優，相信絕大部分穿越者，都會選擇IBM，但是很不幸你落入到了增長率陷阱當中，在1950年到2003年的行情當中，埃克斯美孚的年化回報達到14.42%，IBM的年化收益是13.83%，儘管都很高，而且也差不太多，但是這可是53年的週期，最後實際回報，美孚的總收益是1260倍，而IBM只有961倍。相差超過20%。為啥會這樣，就是因為在你投資的起始點上，兩家公司的估值水平不一樣，1950年的IBM估值近27倍，而埃克森美孚只有不到13倍，低了一半。股息率，IBM是2.18%，而美孚是5.19%，高了一倍。那些美孚的投資者，光靠股利就拿回了15倍的回報。
這是西格爾教授在他的書《投資者的未來》中，舉得一個例子。仔細讀完這本書你就會發現，其實這本書就是講了一句話和一個公式。
一句話就是“股票的投資回報，只取決於實際增長是否超過了投資者的預期”，這實際上就解釋了“增長率陷阱”。投資者對於快速成長的公司，抱有更高的期待，也願意為此支付更高的價格。但往往快速增長是很難持續的，所以投資者是很容易失望的，投資快速增長的公司，結果並沒有給投資者帶來更多的回報，究其原因就是因為買的太貴了！
一個公式就是“投資收益=淨利潤增長*PE+股息”。
淨利潤增長基本等同於每股收益增長，代表的是公司的成長速度。PE是市場估值，是便宜還是貴。 股息是獨立於他們之外的特殊的存在。
怎麼看這個公式： 當PE的下行空間被封死，那麼：投資最低收益=淨利潤增長+股息。這裡面有兩個關鍵，一個是淨利潤能夠長期穩定增長，另一個就是穩定分紅。未來等待我們的就是“戴維斯雙擊”，同時能夠滿足這兩個條件的行業和公司，實際上就是消費，食品飲料，核心資產。
如果PE的下行空間沒有被封死，那麼我們有可能面臨的局面就是，利潤增速的上行被PE的下行所抵消，也就是公式中“淨利潤增長*PE”的乘積非但沒有變大，甚至還變小了，從而拉低了我們的投資收益。更壞的情況是，利潤增長下行，疊加PE下行，就是“戴維斯雙殺”。
至於股息為什麼是一個特殊的存在呢，因為跟淨利潤增長*PE的相關性比較低。當淨利潤增長*PE向下的時候，股息是我們唯一的抓手和慰藉，甚至是戰勝市場的關鍵，比如市場處於長期的熊市中，股息就是穩定的、超額收益的來源。
所以看一個公司，只看這三點就行了：
1、淨利潤增長要持續、穩健。
2、PE越低越好，買的便宜是對我們投資最大的保護！
3、穩定分紅很重要，因為相關性低。
