2021-12-23華西證券股份有限公司崔琰對拓普集團進行研究併發布了研究報告《重慶擴產 加速開拓的Tier0.5》，本報告對拓普集團給出買入評級，當前股價為56.54元。
拓普集團(601689)
事件概述
2021年12月22日，公司釋出公告，擬在重慶市沙坪壩區投資15億元人民幣分期建設新能源汽車各產品線生產基地。
分析判斷:
重慶擴產完善產能佈局
公司擬在重慶市沙坪壩區，計劃5年內總投資約15億元，總用地約500畝，專案一期用地約180畝，佈局新能源汽車輕量化底盤系統暨內飾隔音件系統生產基地，專案二期擬佈局汽車電子系統、熱管理系統，具體事宜另行協商為準。我們認為公司本次在重慶投資建設生產基地，結合主機廠的產能佈局，預計可就近配套金康賽力斯等，可提高響應速度，有效增強客戶粘性，有效降低產品的生產和運輸成本，為客戶提供更好的服務，也為後續更多定點提供資源保障。
發行可轉債加碼輕量化業績高增可期
新能源汽車加速汽車輕量化的發展，底盤輕量化成為新藍海，輕量化底盤系統平均單車配套價值有望達5000元以上，市場空間大。公司鋁合金輕量化底盤技術國內領先，收購福多納後形成鋁合金+高強度鋼的完善佈局，目前已進入特斯拉、吉利、比亞迪、北汽、長城、蔚來、威馬等供應鏈。鋁合金一體化真空鑄造底盤獲得客戶認可並開始批次供貨，鋁合金鑄造焊接型底盤獲得FORD、RIVIAN等客戶的認可並開始準備批次供貨。我們認為公司輕量化底盤系統將隨著新能源客戶的銷量增長而進入快速放量階段，公司擬發行25億元可轉債用於擴產，提前做好產能建設準備，迎接高成長。
雙維齊驅劍指全球汽配TOP
客戶+：戰略繫結特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體系。公司先後伴隨通用、吉利成長，目前戰略繫結特斯拉開啟新一輪成長，同時已進入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應體系。順應行業電動智慧變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想等頭部造車新勢力合作，探索Tier0.5級的合作模式，為客戶提供全產品線的同步研發及供貨服務。
產品+：“2+4”產業戰略，打造平臺型企業。在保持汽車NVH減震系統和整車聲學套組兩項傳統業務國內領先的同時，前瞻性佈局智慧駕駛系統、熱管理系統、輕量化底盤系統三大核心業務，又新增空氣懸掛系統，全產品線合計單車配套價值有望達2萬元以上，全面佈局電動智慧，成為平臺型公司。
投資建議
公司是特斯拉產業鏈高業績彈性標的和吉利產業鏈最受益標的，憑藉行業領先的客戶拓展和產品拓展能力，有望在電動智慧化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑑於公司隨特斯拉、吉利等關鍵客戶進行業績修復和輕量化、智慧駕駛系統及熱管理系統具備成長性，考慮到缺芯及原材料漲價的影響，維持盈利預測：預計2021-2023年收入為113.1/159.5/207.4億元，歸母淨利為11.7/18.4/23.2億元，對應EPS為1.06/1.67/2.10元，對應2021年12月22日收盤價51.40元的PE48/31/24倍，維持“買入”評級。
風險提示
特斯拉銷量不及預期；吉利銷量回暖不及預期；競爭加劇；原材料成本上升等。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級16家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為61.65；證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
