12月21日，資本邦瞭解到，蘇州清越光電科技股份有限公司(下稱“清越科技”)科創板IPO獲上交所受理，本次擬募資4億元，可謂又一家“迷你IPO”。
圖片來源：上交所官網
清越科技是集研發、生產、銷售於一體的中小顯示面板製造商，專注於為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統整體解決方案。經過多年的技術積累與產品迭代升級，目前公司已形成以PMOLED業務為主、電子紙模組與矽基OLED業務為輔的產品架構與業務格局。
圖片來源：公司招股書
財務資料顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年營收分別為4.66億元、4.36億元、4.98億元、3.05億元;同期對應的淨利潤分別為6,117.72萬元、4,825.09萬元、5,702.43萬元、2,899.75萬元。
公司最近兩年歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,679.08萬元、5,797.43萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3,826.44萬元、4,148.62萬元，均為正數;累計歸屬於母公司所有者的淨利潤為10,476.51萬元，累計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為7,975.06萬元，均不低於5,000萬元;最近一年營業收入為49,815.76萬元，不低於1億元。
基於公司業績情況，並結合報告期內的外部股權融資情況、可比上市公司二級市場估值情況，公司選擇《上海證券交易所科創板股票發行上市稽核規則》第二十二條第一項標準，即“(一)預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元”，作為公司本次具體上市標準。
清越科技稱，本次募資擬用於矽基OLED顯示器生產線技改專案、前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設專案、補充營運資金。
圖片來源：公司招股書
截至本招股說明書籤署日，崑山和高直接控制公司47.3852%股份對應的表決權，為公司控股股東。高裕弟透過崑山和高間接控制公司47.3852%股份的表決權，透過合志共創間接控制公司5.5232%股份的表決權，合計控制公司52.9084%股份的表決權，為公司的實際控制人。
資本邦注意到，清越科技背靠高新創投，後者持股6%，崑山國資辦持有崑山高新集團100%股權，高新創投的實際控制人為崑山國資辦。
清越科技坦言公司面臨以下風險：
(一)新型平板顯示技術路線升級迭代的風險
縱觀全球數十年來平板顯示行業的發展，整體呈現出市場規模持續增長以及技術升級迭代與並行發展的趨勢。一方面，隨著各種新興技術的發展及各種新應用領域的湧現，全球平板顯示行業市場容量不斷上升，預計2022年全球市場規模有望突破1,300億美元。
另一方面，快速增長的下游市場需求不斷催生迭代各種各樣的顯示技術以更好地滿足市場多樣性的應用需求。就平板顯示技術而言，任何一種顯示技術均會大致經歷從起步期、成長期、成熟期到衰退期的發展歷程，以CRT陰極射線管技術為例，其起步期可以追溯到上百年之前，並於上世紀70年代進入發展期，其後長期佔據平板顯示市場，但在本世紀初由於面臨LCD等技術的衝擊而進入快速的衰退期。目前新型平板顯示技術路線主要包括OLED、LCD、電子紙、LED等，不同技術路線的顯示產品適用於不同的下游領域。
基於下游領域眾多客戶對於顯示面板多樣化、定製化等方面的需求，新型平板顯示行業目前乃至未來較長一段期間內仍將呈現OLED、LCD、電子紙、LED等多種顯示技術路線相互競爭但又長期共存的市場格局。
新型平板顯示行業技術路線較多，且升級迭代速度較快，公司在原有PMOLED產品技術的基礎上積極拓展矽基OLED、電子紙等技術路線，完善業務佈局。其中，PMOLED行業處於成熟期，未來發展規模穩中有升;電子紙行業處於快速成長期，發展規模和速度均不斷增長;矽基OLED行業處於起步期，技術進展迅速，有望在AR、VR等領域廣泛應用。
在新型平板顯示行業技術升級迭代的過程中，若公司產品技術研發創新跟不上市場對產品更新換代的需求，無法跟進行業技術升級迭代的發展步伐，可能會受到其他顯示技術的衝擊，公司未來可能存在PMOLED市場領域逐漸被滲透、侵蝕導致市場份額下降的不利變化，處於成長期的電子紙以及處於起步期的矽基OLED技術亦存在因技術發展滯後而導致錯失發展良機的可能。此外，未來仍然存在出現其他未知的顛覆性技術的可能性。如上述情形同時出現，則公司的經營業績、盈利能力或市場地位將面臨下滑的風險。
(二)公司產品下游應用領域分散導致經營難度提升的風險
公司目前已形成以PMOLED業務為主、電子紙模組與矽基OLED業務為輔的產品架構與業務格局。公司PMOLED產品目前主要應用於醫療健康、家居應用、消費電子、車載工控、穿戴產品、安全產品等下游領域;電子紙模組產品目前主要應用於電子價籤等商超零售領域，未來可應用於數字貨幣、智慧交通等領域;矽基OLED未來在AR、VR等領域具有廣闊應用場景。公司上述三類產品的下游應用領域均呈現出較為分散的特點。
由於公司產品下游應用領域較為分散，不同客戶對產品特性、規格、型號等方面要求不一，這就要求公司必須在產品技術、生產計劃、原材料採購與客戶銷售服務等各方面做到緊密協調，以持續滿足不同下游客戶的多樣化需求。此外，如智慧穿戴等部分下游領域存在著需求波動大、更新換代速度快的特點，公司必須持續進行技術創新，提升產品技術水平，以跟進上述領域的需求變化。
下游應用領域的分散化在較大程度上增加了公司技術升級、經營管理的複雜性與難度，同時還可能帶來存量需求快速波動的風險。若公司未來在產品技術、客戶開拓、生產運營、管理水平等方面不能充分、及時響應分散化的下游客戶的多樣化需求，可能會導致公司生產管理效率下降、存貨規模不當上升或毛利率下降的風險。
(三)固定資產、在建工程規模較大的風險
公司主要從事PMOLED、電子紙模組等產品的研發、生產和銷售，且正在逐步開
拓矽基OLED等新興業務，公司產品所需的主要經營性資產為房屋及建築物、生產裝置等。隨著公司業務的逐步發展，尤其是矽基OLED、電子紙模組業務的開拓，需要較多建設資金投入，導致公司固定資產、在建工程規模迅速攀升。報告期內，公司固定資產賬面值分別為14,857.24萬元、15,494.92萬元、32,999.83萬元和32,935.17萬元，在建工程賬面值分別為2,580.34萬元、10,335.13萬元、17,613.28萬元和21,804.13萬元，二者合計佔總資產的比例分別為23.42%、36.44%、42.89%和40.82%，規模及佔比均較高。
此外，公司本次募集資金投資專案中“矽基OLED顯示器生產線技改專案”工程建設費用29,277.91萬元，“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設專案”工程建設費用15,638.74萬元，均涉及購置較大金額的生產或研發裝置等固定資產，募投專案實施完成後，將進一步增加公司固定資產規模和固定資產折舊金額。
報告期內，公司固定資產及投資性房地產折舊金額分別為1,930.27萬元、1,153.24萬元、1,630.20萬元和1,234.74萬元。若公司不能在未來業務經營中持續保持盈利水平的匹配增長，上述較大規模的固定資產和在建工程後續將大幅增加固定資產折舊金額，從而對公司後續年度經營業績產生不利影響。
(四)公司經營業績波動甚至下滑的風險
報告期內，公司營業收入分別為46,597.87萬元、43,573.38元、49,815.76元和30,476.10萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為6,012.39萬元、4,679.08萬元、5,797.43萬元和3,164.78萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,484.72萬元、3,826.44萬元、4,148.62萬元和1,499.94萬元，經營業績存在一定程度的波動。
公司未來經營業績受到國內外宏觀經濟環境、產業政策、業務開拓、技術創新、管理水平、資金投入、市場競爭等諸多因素的影響，一旦上述影響因素出現較大不利變化，則公司經營業績將受到不利影響。具體而言，若公司未來在家居應用等PMOLED其他領域業務開拓不如預期，不能有效對沖醫療健康領域2020年度高速增長後的回落趨勢，加之電子紙模組業務尚處於市場逐步開拓期，矽基OLED業務尚處於產線建設期，研發投入等期間費用一直處於較高水平，若公司未來不能在技術創新、業務開拓等方面持續保持較高水平或取得較好成效，則可能出現經營業績大幅波動甚至下滑的風險。
(五)原材料價格波動和供應風險
公司產品所需的原材料主要包括驅動晶片、屏體半成品、玻璃基板、柔性電路板、有機材料等，報告期內，公司直接材料佔主營業務成本的比例分別為68.35%、71.20%、70.34%和72.04%，原材料價格波動會對公司經營和盈利情況產生一定影響。以驅動晶片為例，其為公司PMOLED、電子紙模組、矽基OLED等產品的主要原材料之一，其供應穩定性直接影響公司的生產計劃與產品交付。
公司主要與晶片設計商合作，由其根據公司具體產品特性和半導體工藝要求設計各種型號的驅動晶片，經半導體晶片生產製造工廠(Fab)流片再經封測後供應給發行人。2020年初新冠肺炎疫情爆發並持續影響至今，加之諸多廠商受未來不確定性影響而恐慌性囤貨，全球晶片產能供應逐步緊張甚至出現階段性短缺現象。
上述情形一方面會導致公司晶片供應不能及時保證，從而可能無法及時應對下游客戶訂單需求;另一方面，晶片產能緊張亦會帶來供應商提價或要求更多預付款的情形，從而增加公司的成本或現金流壓力。
由於下游客戶對於產品質量、交貨及時性均有較高要求，公司執行嚴格的產品質量管控措施，相應地對於供應商原材料品質、供應的及時性與穩定性亦有較高要求。若原材料價格的波動過於頻繁、幅度過大或出現影響供應商及時供貨的不利因素，將直接影響公司原材料採購成本及供應的穩定性，對公司原材料供應、成本管控等方面帶來一定的壓力，進而影響公司整體經營業績。
(六)應收賬款壞賬風險
公司對應收賬款一貫執行嚴格的壞賬準備計提政策，計提壞賬準備的政策為：逾期1至30天計提比例10%、逾期31至60天計提比例20%、逾期61至90天計提比例30%、逾期91至120天計提比例50%、逾期121至150天計提比例70%、逾期151至180天計提比例90%、逾期181天以上計提比例100%。報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為8,578.10萬元、5,635.03萬元、11,140.08萬元和10,194.77萬元，計提的壞賬準備金額分別為31.24萬元、40.40萬元、28.01萬元和22.18萬元。
若未來市場經營環境或主要客戶信用狀況發生不利變化，則公司應收賬款壞賬準備計提金額將有所上升，從而對公司財務表現造成不利影響。假設報告期各期末公司未逾期應收賬款中出現10%的應收賬款逾期1至30天，在其他資料不變的情形下，則報告期各期末應收賬款壞賬準備計提金額分別增加82.66萬元、53.35萬元、109.06萬元和100.64萬元，佔當期利潤總額的比例分別為1.26%、1.05%、1.80%和3.73%。
(七)存貨跌價風險
公司所處行業屬於較為典型的電子行業，生產的產品及所需原材料對於時效性的要求均較高。公司存貨主要包括原材料、庫存商品、在產品、發出商品等，報告期各期末，公司存貨的賬面餘額分別為9,460.35萬元、9,154.38萬元、11,782.26萬元和19,914.53萬元，計提的存貨跌價準備分別為547.57萬元、824.87萬元、515.84萬元和971.32萬元，存貨跌價準備佔當期期末存貨餘額的比例分別為5.79%、9.01%、4.38%和4.88%，公司存貨跌價準備佔期末存貨餘額的比例相對較高。若未來公司經營管理不善，則會面臨存貨跌價準備計提不足或需要持續、大額計提存貨跌價準備的情形，公司可能存在較大的存貨跌價風險。
(八)經營活動現金流量淨額下降的風險
報告期內，公司除保持PMOLED業務穩定發展外，還積極開拓電子紙模組、矽基OLED等新業務，其中，電子紙模組業務較短時間內實現了量產出貨並迅猛發展。公司目前的電子紙模組產品下游主要客戶漢朔科技大多透過銀行承兌匯票結算，加之公司為電子紙模組業務發展需要提前進行了電子紙膜、TFT陣列基板等原材料備貨，導致經營活動現金流量淨額下降，報告期內分別為4,903.40萬元、8,125.30萬元、-1,766.74萬元和-8,475.38萬元。
隨著公司未來業務規模的繼續擴張，對營運資金的需求也將進一步增加。如果公司在未來不能採取有效措施緩解經營活動現金流壓力，可能會影響公司生產經營活動的正常開展尤其是新業務的持續拓展，從而使得公司存在經營活動現金流相對緊張導致的相關風險。
(九)稅收優惠政策風險
公司2017年12月獲得的國家高新技術企業證書到期後，已於2020年12月獲得重新認定的國家高新技術企業證書(有效期自2020年12月2日至2023年12月1日);子公司九江清越於2018年被認定為國家高新技術企業(有效期自2018年8月13日至2021年8月12日)。公司與子公司九江清越報告期內均按照15%企業所得稅率享受稅收優惠。
根據《財政部稅務總局科技部關於提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》(財稅〔2018〕99號)、《財政部稅務總局科技部關於進一步完善研發費用稅前加計扣除政策的公告》(財稅〔2021〕13號)的規定，公司及子公司九江清越在2018年1月1日至2020年12月31日按照研發費用實際發生額的75%在稅前加計扣除，2021年1月1日起按照研發費用實際發生額的100%在稅前加計扣除;公司子公司夢顯電子、清越電子、義烏清越、義烏研究院在公司成立日至2021年6月30日按照研發費用實際發生額的75%在稅前加計扣除。
若公司高新技術企業資質到期後，不能持續取得高新技術企業資質，企業所得稅稅率將上升至25%，或者國家對研發費用加計扣除等相關稅收優惠政策進行不利調整，將會一定程度上增加公司稅負，對公司未來經營業績構成不利影響。
(十)募集資金投資專案無法順利實施的風險
公司本次募集資金投資專案包括“矽基OLED顯示器生產線技改專案”、“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設專案”等固定資產投資專案。“矽基OLED顯示器生產線技改專案”擬建設矽基OLED顯示器生產線，將公司自主研發的矽基OLED顯示技術產業化;“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設專案”主要用於電子紙模組技術、顯示器件技術、新材料技術、驅動技術等方面的技術研發與升級迭代。上述專案是公司基於現有技術儲備、經營狀況和未來發展戰略等因素賦予實施的。
若未來專案實施過程中，經營環境、下游市場需求、行業技術迭代等客觀條件發生較大不利變化，或者發生其他不可預見因素等導致專案延期或無法順利實施，將對公司生產經營和業績造成不利影響。
(十一)募集資金投資專案效益無法達到預期的風險
本次募集資金投資專案中的“矽基OLED顯示器生產線技改專案”擬建設矽基OLED顯示器生產線，主要生產0.39寸、0.61寸白光、彩色矽基OLED顯示器件，根據專案可行性研究測算，專案預計實現年均營業收入82,023.86萬元、年均淨利潤18,772.24萬元(考慮前期投入後)。上述預計效益為公司基於矽基OLED產品未來市場需求、自身生產能力與技術水平、市場競爭情況等多種因素而作出的。
該專案效益的順利實現受國內外宏觀經濟狀況、產業政策變化、下游市場需求發展情況、自身生產能力、產品良率、市場競爭激烈程度等多重因素影響，公司在該專案的實施過程中，可能存在因市場需求開拓不足、產能或良率無法有效提升等導致的專案效益無法達到預期的風險。
(十二)實際控制權穩定風險
本次發行前，崑山和高、合志共創分別持有公司47.3852%、5.5232%的股權，發行人實際控制人高裕弟透過崑山和高、合志共創合計間接控制公司52.9084%的股權;億都國際透過信冠國際、冠京控股合計控制公司35.096%的股權。
截至本招股說明書籤署日，崑山和高持有的公司股權中尚有6.2452%的股權質押給浦發銀行崑山支行，剔除上述質押股權後，崑山和高持有公司41.14%股權，高裕弟控制股權比例為46.6632%，與億都國際合計控制的股權比例差值為11.5672%。本次發行完成後，實際控制人持股比例將進一步降低。若崑山和高未來無法償還質押借款，且實際控制人控制股權比例進一步降低，則未來期間可能存在實際控制人發生變更導致的實際控制權穩定風險。
本文源自資本邦
