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摘要：桐昆股份2020年前五個年度收入從255.82億元至458.33億元，年複合增長率12.37%；利潤從11.32億元至28.47億元，增長1.52倍。2020年75.88%收入來自化纖業務，4.01%來自石化業務，18.68%來自貿易業務；營業利潤率6.48%，銷售淨利率6.23%，銷售毛利率6.32%。在可比公司恆力石化、榮盛石化、恆逸石化中，盈利能力排名第三。
收入結構拆解：化纖、石化、貿易，存貨與應收應付
一、主營業務收入及構成：
2016-2020年，桐昆股份營業收入從255.82億元至458.33億元，年複合增長率12.37%。2021年前三季度，桐昆股份收入503.48億元，同比增長53.41%。
（一）化纖業務收入：
2016-2020年化纖業務收入從229.13億元先增後減至347.8億元，年複合增長率8.71%，收入佔比由89.57%先增後減至75.88%。2021年上半年，化纖業務收入242.64億元，佔總收入80.38%。
（二）石化業務收入：
2016-2020年石化業務收入變化較大。2018年以前，石化業務收入不超過1億元，佔比不到1%。
2018年-2020年，石化業務收入從0.78億元先增後減至18.36億元，年複合增長率186.59%，收入佔比由0.19%先增後減至4.01%。2021年上半年，石化業務收入59.22億元，佔總收入19.62%。
(三)貿易業務收入：
2019年桐昆股份首次產生貿易業務收入35.77億元，佔比7.07%。2020年貿易收入85.62億元，佔比18.68%，同比增長139.34%。
二、應收應付票據及賬款：
2016-2020年，應收票據及賬款從9.16億元減至1.66億元，降低81.88%；應付票據及賬款從32.33億元增至65.24億元，增長了1.02倍。
2021年三季度，應收票據及賬款2.11億元，應付票據及應付賬款67.71億元。
三、存貨：
2016年至2020年，存貨從20.88億元先增後減至28.65億元，增長37.21%；存貨週轉率（次）由11.15上升至15.38。2021年三季度，存貨45.96億元，存貨週轉率12次。
四、主業外收入：
2020年主業外收入合計3576. 67萬元，包括政府補助、違約及賠款收入、無法支付款項、非流動資產損毀報廢利得及其他。
成本結構拆解 ：營業成本、四項費用與比例
一、營業成本：
桐昆股份營業總成本包括營業成本和期間費用，2016年至2020年營業成本從233.26元增至429.37億元，增長84.07%，佔營業總成本比重96.08%波動降低至95.07%。
營業成本包括原料、燃料動力、直接人工及其他。2020年成本分析中，原料成本佔比最大，在化纖和石化業務中分別佔79.01%，92.03%。
二、費用結構：
2016-2020年，期間費用從8.64億元增至21.36億元 ，增長1.47倍，各年期間費用佔營收總成本比3.56%、3.67%、4.56%、5.00%、4.73%。
2020年銷售費用0.79億元，同比減少51.46%，主要系運費根據新收入準則調整至營業成本所致。
利潤結構拆解：營業利潤及營業利潤率、毛利及毛利率、利潤及淨利率，與恆力石化、恆逸石化、榮盛石化比較
一、營業利潤、毛利潤及淨利潤：
2016-2020年，營業利潤從13.55億元至29.69億元，增長1.19倍；毛利潤從22.55億元至28.95億元，增長28.38%；歸母淨利潤從11.32億元至28.47億元，增長1.52倍。
可比公司恆力石化【1】2020年營業利潤180.51億元，毛利潤282.57億元，淨利潤134.62億元；恆逸石化【2】營業利潤45.26億元，毛利潤59.80億元，淨利潤30.72億元；榮盛石化【3】營業利潤166.81億元，毛利潤208.51億元，淨利潤73.09億元。
與可比公司對比，桐昆股份各項利潤排名最後。
二、營業利潤率、銷售毛利率、銷售淨利率：
2016-2020年，營業利潤率從5.3%增至6.48%，銷售淨利率從4.47%增至6.23% ，銷售毛利率從8.82%增至6.32%。
2021年第三季度營業利潤率13.53%，銷售淨利率12.27%，銷售毛利率11.12%。
可比公司恆力石化2020年營業利潤率11.85%，銷售淨利率8.86%，銷售毛利率18.54%；恆逸石化” 營業利潤率5.24%，銷售淨利率4.41%，銷售毛利率6.92%；榮盛石化營業利潤率15.55%，銷售淨利率12.47%，銷售毛利率19.71%。
與可比公司對比，桐昆股份盈利能力排名第三。
現金流結構拆解：現金及現金等價物餘額及淨增加額、自由現金與淨現比
一、現金及現金等價物餘額及淨增加額：
2016-2020年，現金及現金等價物期末餘額從13.67億元至60.96億元，增長2. 41倍。各年現金及現金等價物淨增加額8.02億元、16.86億元、-4.86億元、20.12億元、15.18億元。
2021年三季度，現金及現金等價物期末餘額88.06億元，淨增加額27.1億元。
二、淨現比：
2016-2020年經營性現金流量淨額30.41億元、21.9億元、24.26億元、51.16億元、33. 47億元。淨利潤現金含量【4】2.69、1.24、1.14、1.77、1.18。
註解與參考：
【1】恆力石化，上海證券交易所主機板上市公司，程式碼：600346.SH
【2】恆逸石化：深圳證券交易所主機板上市公司，程式碼：000703.SZ
【3】榮盛石化，深圳證券交易所主機板上市公司，程式碼：002493.SZ
【4】淨利潤現金含量：生產經營中產生的現金淨流量與淨利潤的比值
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）
