( 一 ) －( 三 ) 參見：【2022玉米年報·上】緊平衡下，玉米震盪前行
( 四 ) 2022年分節展望
一、新糧故事的下半局
2022的銷售情況是2021第四季度銷售節奏的延續。銷售進度不光是農民銷售決策的體現，更是中下游企業的成本基礎。而在分析銷售節奏之前，考慮到農民作為整個玉米產業鏈的最上游環節，人口基數大且分佈在廣大縣市村鎮，銷售與否一方面取決於糧價本身，約束價格的除了對手方，還有天氣和可接收到的資訊。
1. 拉尼娜的影響
至今年6月上一輪拉尼娜結束後，今年8月，NOAA再次釋出預警，拉尼娜再次上演。這就意味著西太平洋暖溼氣流上升形成降雨，而東太平洋因水汽無法上升變得異常乾燥。這就導致東南亞地區的降雨和南半球的乾旱。
對於海外市場，拉尼娜或加劇美國南部平原乾旱以及太平洋西北部降水增多，而前者可能會影響美國冬小麥的生產。另外乾燥的天氣也不利於南美玉米和大豆的授粉，對於2022年初收穫的穀物將造成一定影響。
本年度北方地區已經遭遇了拉尼娜帶來的極端天氣帶來的影響。無論是第三季度的河南山西東北強降水，還是第四季度東北的接連強降雪，對於糧食儲存和物流儲運都造成了一定的影響。
根據2021年11月農業農村部《今冬明春應對拉尼娜科學抗災穩產保供預案》指出，今年冬季（12月至2月）影響我國的冷空氣活動頻繁、勢力偏強，中東部氣溫總體以偏冷為主，發生極端寒潮事件的可能性大；明年我國氣候年景總體偏差，極端天氣事件偏多，旱澇並存，春季（3月至5月）大部氣溫偏高、降水偏少，區域性可能發生春旱。
具體來看，預計東北地區春季將出現東澇西旱、旱澇並存的情況。春季黑龍江中東部降水偏多2～5成，與冬季積雪相疊加，發生區域性春澇可能性大，並容易引起土壤過墒；內蒙古東南部、遼寧西南部等傳統旱區氣溫偏高1～2℃，降水偏少1～2成，可能發生春旱。兩種情況均不利於適時春播。
另一方面，黃淮海麥區冬季可能發生低溫凍害、春季可能發生春旱。今年冬季，小麥播種普遍延遲，晚播面積大，長勢總體偏弱，抗寒防凍能力較差。預計冬季，北方冬麥區氣溫較常年偏低1～2℃，對晚播麥安全越冬不利。春季冬麥區大部氣溫偏高1～2℃，降水偏少2～5成，區域性可能發生春旱。
整體來看，明年春季的情況仍然不容樂觀。當前寒潮雖有利於玉米越冬儲存，但是春節後天氣轉溼，降水增加會增加糧食黴變和毒素出現的機率。並對小麥的收穫和22/23產季的播種均帶來一定的延遲。
2. 訊息的影響：從鄰里到貿易商到自媒體
除了天氣的影響以外，農民售糧的決策還取決於鄰里的競爭效應：一旦售糧價格低於周邊鄰里，會對農民對於糧價形成正反饋：至少要在售價上大於等於鄰里水平。除了鄰里的成交情況，進入基層的收糧貿易商也是傳統的資訊獲取渠道之一。
隨著移動網際網路的普及，智慧手機在廣大種植者手中也變成了資訊接收終端，可以更快速的瞭解到市場的訊息變化和普遍觀點。在北方大部分地區，短影片自媒體的訊息傳播和連麥功能改變了原有傳播鏈條。
以當前某短影片網站相關領域部分大V的關注度和表觀粉絲數量，關注人數不等，少則幾千人，最高關注人數可達到420萬人。從內容上來看，釋出的內容一方面為港口或者產地的收購價格和到貨情況，另一方面報道部分地區的糧食漲勢。透過這種模式，讓很多種植者足不出戶可以更及時的瞭解到更多的市場行情。當然在這其中，我們也能看到部分關注多空的觀點，主觀客觀觀點皆備。
以傳播的方式來看，無論是行情介紹還是市場觀點，短影片的時間短，重點明確使得群眾更易接受並且傳播，容易形成觀點的整合，甚至是行動的一致，但是不同地區種植、儲存和貿易條件各有不同，一致性的傳播獲得形成行動上的勢能，但區域性性的觀點伴隨著人云亦云的傳播強化了聽眾某一方觀點的接受度，使聽眾忽視考慮自身的條件而選擇“大勢所趨“。
以有限的觀察來看，觀點以偏多為主，尤其在近期產地國儲和深加工收購積極，價格較好，以及12月中下旬氣溫降低的情況下，利於脫粒。現實和資訊的傳播增加近期惜售的可能性。
3.售糧進度預演：惜售到幾時？
按照歷史的情況來估算，我們能看到本年度售糧視窗期大約為40天，從時間視窗來算，當前與18-19年度相類似。而根據當年的情況來看，受到價格低位執行的17-18年市場行情的影響，農民表現為相對惜售，當年春節前農民售糧進度達60%。另外我們考慮到整體糧價上升，落袋為安的想法使得農民惜售情緒較往年低價區間時期有所下降，我們預計春節前售糧結構約在65%-70%的水平。
如果按照往年量價關係來看，我們可以把年前和年後的價格變化，以及港口到貨情況作為一個觀測指標。在18/19年度，到春節前累積的狀態，但是整體增速隨著到春節前逐漸偏慢；從價格上來看，18/19年度的價格趨勢與今年相似：均出現了第二季度價格走低，開秤低價，農民心態期初趨於立即銷售，但是後期隨著價格上行的趨勢，使得惜售情緒增加，銷售進度放緩走低。
另一方面，從港口的走貨情況來看，整體下海和庫存的比例與18-19年度接近，而當時的市場價格也是在19年1月中上旬看到了周度銷售情況的加快，與此同步的還有另外我們也看到當前市場面臨著南北港口庫存增加，後期船期較密集，貿易主體收購情緒較為平淡的現實。基於這種假設，我們認為港口價格或在春節前前有所回落。
當然我們也要看到，今年緊平衡的情況下，臨儲降低了後備庫存的程度，而這將使得東北產地的市場主體會提早進入市場進行補庫。這也就意味著，市場價格將不會有著太劇烈的下浮。
二、替代與反替代：波段進行
1.國內進口替代的情況
透過對2021年度的拍賣情況來觀察，可以看到以下特點：1. 拍賣頻率增加，並且拍賣延續到新糧上市的時間段。一般在新糧上市的時間，儲備拍賣會暫停，為的是不影響新糧售價。但本年度由於糧食供應會存在階段性短缺，我們也能看到在12月進口拍賣也從30%的成交率變為當前的70%；2. 從拍賣的分佈來看，拍賣的地點從原有的港口倉庫變成更多內陸庫的標的，有效的緩解了區域供給偏緊的情況，滿足了周邊企業的正常生產。考慮到明年糧價仍有高位執行的基礎，基於此我們判斷明年的拍賣情況仍然將進入精準高頻的調控模式。
20-21年度，對於替代穀物的使用量較為頻繁，一方面東北產區面對高漲的玉米價格，飼料和深加工企業為控制成本，將部分玉米採用進口玉米或者稻穀進行替代。而黃淮地區，主要替代作物以小麥和部分稻穀為主。華南地區進口條件較為便利，主要也進口玉米、高粱和大麥作為主要替代品種。而從價效比來看，小麥對於國內企業較進口易於獲得，且小麥的增加可以同時減少玉米和豆粕的用量，屬於較為有價效比的替代品。
在本年度我們可以看到小麥價格水漲船高，而進一步我們看到新一年度小麥的平衡表的情況處於偏緊的狀態，從事實層面，一方面本年度最低價小麥拍賣仍未開啟，雖然市場仍以觀望為主，但至少在靴子落地之前很難看到市場價格向下調整的局面。另一方面，本年度，小麥種植偏晚，且12月-2月之間的天氣將陷入低溫困擾，而第一季度預計降雨會較為頻繁，影響小麥越冬，並在開春的時候可能會受到一定的春旱的影響。這也為新年度的小麥替代量帶來了減少的預期。
2.海外進口替代的情況
i.全球穀物：格局仍然偏緊+化肥費用和運費相較去年仍然偏高
如果從全球平衡表來看，產量較上一年有所緩解，但是需求的自然增長也使得庫消比仍不樂觀。也由於去年玉米價格的上漲使得全球其他穀物價格也跟隨上行，穀物的整體也水漲船高。
雖然我們能看到海外市場對於當前穀物種植收益增長而擴大種植面積的意向，但是不可忽略的是本年度十月以來，由於天然氣（無水氨的原料）價格大幅上漲，疊加新冠疫情導致生產活動受到影響，以及中國尿素出口到貨受限的情況下，美國的尿素價格經歷了快速的上漲，這將給穀物價格提供一定的支撐。而根據伊利諾伊大學的研究，尿素可以顯著影響玉米的種植成本，一定程度上也將影響種植者的決策。
ii.玉米平衡表和供需預期
從全球玉米平衡表的情況來看，我們能看到整體產量的提升和出口的增加，使得全球結轉庫存上修，一定程度上緩解了此前全球對於供給下降和庫存調減形成全球第一能量穀物偏緊的局面。但是我們也能看到在調整之中，出口國的庫消比得以緩解，但是進口國的庫消比仍偏緊張，為滿足需求，進口國仍需要從海外採購，反映了地區間潛在的套利機會出現，對於進口價差予以支撐。
12月USDA報告並沒有對美國本國的供需進行調整，但我們仍然能看到美國的本土需求仍將作為調整後期出口的重要砝碼，這其中的邊際變數是燃料乙醇的需求。對於此前高企的油價，燃料乙醇的需求逐步增加，日產量也處於高位。另外從政策角度上來看，最新公佈的配額也調增了乙醇的需求預期。並且小型煉廠的豁免也計劃被駁回。整體表現出對於玉米消耗的樂觀。
另外決定了美國出口的情況是中國，我們尚未看到中國有進一步的買船情況，相反中國從烏克蘭購買了大量的玉米。隨著中美貿易協定繼續執行，預計美國對中國的農產品採購也將有更多的訴求。
iii.小麥平衡表及供需預期
2021年度拉尼娜帶來的極端天氣使得全球的小麥市場出現減產或質量降低的情況，作為全球大部分地區主糧之一，產量受損使得全球進口國在今年進行了大量的採購。從最近的訊息來看，全球主產區如澳洲、阿根廷和俄羅斯豐收預期上調，使得市場對於小麥大幅減產的預期也發生變化。這種預期也從CBOT小麥期貨基金持倉淨多頭持倉不斷削減來體現。但我們仍注意到全球平衡表仍然緊張，而近期風災的對美國中部的影響可能會為市場帶來一定的邊際效應。而從中長期來看，種植成本的上升，經濟情況尚未得到改善，通脹壓力逐漸增大，為防止輸入性通脹，各國出口政策不確定性也在增加，在宏觀環境不斷複雜的情況下，這使得我們仍舊保留對於明年市場相對偏多的預期。
除了基本面以外，新冠毒株持續的變異和擴散，我們仍需要將疫情的影響也納入考慮之中。據WHO的報告，奧密克戎毒株近來表現出較德爾塔更強的傳播性。這一點也可以從自12月以來全球確診人數來證實。部分國家政府也一改以往群體免疫或繼續放鬆限制的態度，荷蘭和英國開始更嚴格的封閉措施就是一種體現。而一旦更多國家加入更嚴格的防疫政策的佇列中，這將為全球對能源和食品的需求蒙上了一層陰影，對穀物的全球需求造成利空影響。
三、養殖決策與飼料需求
飼用玉米需求一方面需要考慮飼料的產量和養殖存欄的情況，另一方面在當前穀物價差接近的情況下需要考慮替代的預期。生豬方面，考慮到明年處於生豬存欄在上半年仍然高企，下半年面臨去化，意味著上半年對於飼料的需求仍將維持當前的水平，下半年飼料需求有共振性的下移可能。
禽類需求上，蛋雞存欄仍舊偏低，蛋價高位執行下我們仍然看到預期養殖利潤下移，年前淘雞的情況將會更為普遍，第一季度我們或看到更低的存欄，而隨著今年第四季度的消費情況。而肉禽從引種量來看仍有走高的情況，而在明年豬存欄在上半年存欄高位執行，後半年去化的情況下，作為存在替代效應的肉雞將會出現週期性的補充。
作為直接觀測變數，我們能看到廣東港口在12月有著超預期的提貨，作為飼料企業的集中地區，可以看出整體市場的飼料需求基礎仍然偏高，且到貨也處於供需平衡，也支撐了第一季度需求仍然穩步執行的預期。
四、深加工：成本抬升之下，競爭壓力增加
在玉米價格中樞整體上升和加工物流費用上行之後，深加工企業面臨一個矛盾：低開工降低成本，開工高低影響利潤。在當前產業整體產能較高的背景下，需要下游的繼續拉動才能讓企業繼續維持開機。近期企業提貨量的增加，反映出春節前備貨的需求回升，但是隨著開工率的上升，企業間競爭烈度增加，低價成交也促進下游觀望，東北和華北企業的加工利潤仍在走縮。而隨著春節後的消費淡季到來，澱粉需求彈性大於玉米，或對利潤進行進一步的壓縮，這也符合季節性的利潤執行趨勢。而隨著淡季低開機情況下，貿易主體本年度建庫存意向減小，玉米渠道庫存隨著新糧逐步上市而下降，上游供給偏緊也會支撐第二季度澱粉價格。下半年隨著新糧上市，玉米供給回升或使得澱粉庫存產生共振。
五、高成本預期下，新季節種植決策的思考
根據中央一號檔案對於玉米的指導意見我們能夠看出國家對於糧食安全的重視，具體可根據近3年的中央一號檔案中看出。從19年穩玉米，到20年的大豆振興計劃，再到今年提到的重點擴大東北和黃淮地區的玉米種植面積。字裡行間透露出至少本年度對於玉米的種植的傾向性，而這就意味著至少在明年種植之前的補貼將會維持或促進玉米的種植。
雖然近兩年玉米種植可獲得高收益，但是我們也能看到農村消費指數處於上升的態勢，意味著部分農民對於地租收益的重視，進而促使地租的提升。從當前瞭解到的情況，東北部分地區地租將在明年上漲400元/畝左右，如果按照每畝1000斤的單產來計算，玉米的成本至少將上漲40元/畝。
另外2021年11月12日，農業農村部發布了關於《農業農村部關於修改部分種業規章的決定（徵求意見稿）》、《農業農村部關於修改〈農業轉基因生物安全評價管理辦法〉的決定（徵求意見稿）》。公開徵求意見，並於1個月後反饋截止也揭示了本政策的出臺和推廣進入了實質性階段。
我國轉基因技術專利投於市場的品類不多，種植面積更少。2019年僅佔全國耕種面積的百分之3.2，低於發展中國家56%的平均水平。我國轉基因種子市場的不活躍也限制種業公司的發展，轉基因作物監管的極其嚴格以及商業化困難，讓種業公司對轉基因技術的研究沒有信心，轉基因創新停滯，各公司主要作物的相似度極高，產品同質化嚴重，“抄襲”也普遍存在於種業，加上非法轉基因種子的“入侵”，我國種業發展不容樂觀。以玉米來說，當前市場產品多來源於以鄭單958和先玉355為代表的同一父本或母本，且市場存在套牌侵權的現象，打擊了進一步研發的投入和積極性。
對於牌照和管理的逐步嚴格，我們將能看到更多國產企業投入到育種研發上。不過短期來看，對於套牌的打擊將減少廉價仿製品的供應量，而考慮到當前市場上主流品種仍以套牌產品居多。短期內如果該政策交予地方執行，則意味著種子價格中樞上移。
對於東北區域，大豆作為東北部分地區玉米主要替代作物之一，如果考慮到本年度對於大豆的目標是穩面積，那就意味著大豆的上漲幅度至少要和成本上漲的水平持平，而考慮到本年度大豆銷售面臨地方儲備持續跌價的困境，農民對於新一年度種植的信心則需要依靠更好的補貼價格來彌補。但結合本年度政策指引，我們更傾向於大豆的補貼水平仍以穩中略降為主。
考慮到明年地租的變化仍將佔據種植成本的主要部分，我們根據新一年度的種植成本進行推演，而基於本年度流轉成本推算，預計新糧成本如下，當然這其中不包含對於其他環節費用的漲幅，實際操作中，各環節均有可能上漲。
( 五 ) 操作策略及建議
新一年度，隨著新糧的陸續上市，以及春節後的需求淡季出現，供給壓力增加，糧價或有回撥風險。但考慮到本年度貿易商建庫意願不強的情況下，新糧逐漸流出，供給將出現階段性限制，第二季度下游或面臨補貨的需求，或將使價格反彈。隨著第二季度種植確定，如果種植成本進一步上行，雖然下半年我們能看到養殖端利潤下修，存欄弱化的可能，但價格仍有可能獲得支撐，並伴隨著階段性的供需缺口而繼續鞏固釋放。價格波動區間在2640-2870之間。
( 六 ) 可能的風險點
新冠疫情持續蔓延，全球玉米需求下降，進口放量下壓價格底部；
消費下降帶來的需求繼續走弱，降低下游需求，成本定價轉為需求定價；
國家對市場調節頻率增加，壓縮價格波幅。
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未完待續....
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