（報告出品方/作者：山西證券，程俊傑）

1.化工行業市場回顧

1.1 行情走勢：化工板塊跑贏滬深 300 指數 53.04 個百分點

2021 年年初至今（截止 2020 年 12 月 14 日，下同），申萬化工行業漲幅 67.37%，跑贏滬深 300指數（14.33%） 53.04 個百分點，在 28 個行業中位居第三。化工 31 個子行業中，28 個子行業實現上漲，其中，鉀肥、磷肥、 磷化工及磷酸鹽、氟化工及製冷劑、粘膠等行業漲幅居前，分別為 278.57%、243.28%、231.68%、200.35%、 144.60%。個股方面，不考慮次新股，個股漲幅前五的依次為湖北宜化（667.19%）、永太科技（409.62%）、 藏格礦業（341.07%）、石大勝華（296.17%）、雲天化（282.87%）。

1.2 估值方面：化工市盈率低於歷史均值，子行業估值分化

目前化工行業市盈率為 19.85 倍，低於近一年均值 23.33 倍，相較A股市盈率（16.74 倍）溢價率為17.04%， 在申萬一級行業處於中後位置。2020 年化工行業市盈率有明顯的抬升，整體維持在 20 倍以上，2021 年一 季度以來，市盈率不斷下行，且低於近五年曆史均值 25.48 倍。從近一年子行業市盈率走勢來看，氟化工、 日化品、塗料、鉀肥市盈率估值較高，粘膠、氨綸、氮肥、純鹼這幾個板塊市盈率明顯下降，市盈率較低。

1.3 下游需求逐步復甦，化工 PPI 同比增速持續走高

化工產品漲價的原因我們認為可以總結為雙碳及能耗雙控政策、下游需求好轉、供給有所收縮、成本 支撐、寬鬆貨幣政策推動等因素。化工產品的價格受到原材料價格的支撐，受到流動性充裕和需求復甦的 推動，年初大宗商品持續暴漲的根本原因在於供給端的收縮，原油、煤炭等大宗商品價格的上漲會將成本 逐漸向下遊傳導，這也是此輪化工產品漲價的核心邏輯之一。隨著疫情的控制，下游需求逐步復甦，化工行業 PPI 同比增速持續走高；中國化工產品價格指數（CCPI）保持上行態勢，10 月創年內新高，目前有所 回落。

化工行業固定資產投資完成額在 2016 年開始的景氣週期中經歷了一輪擴張，並於 2019 年開始出現回 落，2020 年整體實現回暖，2021 年除化學纖維製造業外，化工行業固定資產投資完成額累計同比增速出現 下滑。

下游需求逐漸回暖，新能源汽車帶動新能源新材料領域爆發。2021 年 1-11 月份，房屋新開工面積同比 下降 9.1%，相比 2019 年同期下降 10.9%，由於部分房企融資困難和經營風險持續發酵，商品房銷售量下降， 疊加單位施工成本仍處於高位，房企新開工積極性進一步走弱。汽車方面，新能源汽車產業化市場化全面提速，2021 年 1-11 月，我國新能源汽車產銷量分別達到 302 萬輛、299 萬輛，同比分別增長 167.4%、166.8%。 在新能源汽車帶動下，氟化工、磷化工行業受到資本市場極高的關注度。家電方面，消費需求提升，疊加 消費升級趨勢，高階、智慧化產品有望提振家電整體需求。紡織服裝行業在國內疫情、限產限電等因素疊 加衝擊下，受影響較大，紗布產銷累計同比持續下滑。

前三季度化工行業業績表現突出。2021 年前三季度化工行業實現營業收入 41852.39 億元，同比增長 33.27%，實現歸母淨利潤（扣非）2656.95 億元，歸母淨利潤同比大幅增長 234.85%。業績在一級行業中位 居前列。29 個子行業前三季度營業收入增速為正，其中氨綸（+108.97%）、聚氨酯（+99.31%）、其他化學 原料（+91.67%）、粘膠（+69.86%）行業增幅較大。27 個子行業歸母淨利潤（扣非）增速為正，其中純鹼 （+1931.33%）、磷肥（+1344.48%）、石油加工（+809.10%）、氟化工（+808.49%）等行業歸母淨利潤增幅較大。

2.原油市場回顧與展望

2.1 前三季度油價呈上漲態勢

2021 年前三季度原油價格整體呈現上漲趨勢。2021 年 1 月沙特決定從 2 月開始減產 100 萬桶/日，且美 國原油庫存連續四周下降，提振油價；2 月 OPEC 減產協議履行率上升，同時美國極寒天氣導致頁岩油生產 受影響，需求激增；3 月 OPEC+會議上，達成了 4 月份保持產量不變的協議，同時，沙特額外減產 100 萬 桶/日原定於 3 月底到期，又延長至 4 月，此外，蘇伊士運河船隻擱淺堵塞交通，引發供應憂慮，油價在一 季度全面上漲；

5-6 月美國原油庫存持續下降，且臨近夏季，能源需求預期樂觀，同時 OPEC 嚴守減產協議 等利好支撐油價，二季度整體延續上漲趨勢；7-8 月，OPEC+從 8 月開始增加產量，市場對 OPEC 增加原油 供應的擔憂令油價承壓，德爾塔病毒蔓延導致石油需求復甦放緩，油價大幅回落；9 月颶風導致的美國墨西 哥灣原油減產仍未恢復，油價持續上行；10 月冬季來臨原油需求有望增加，同時市場擔心亞洲和歐洲天然 氣和煤炭緊缺，電廠以更多的石油作為發電燃料，石油需求或進一步增長，原油價格漲至年內高位；11 月 由於美國聯手英國、日本、印度等釋放戰略原油儲備，美國牽頭的增產措施抑制油價，同時南非的新型冠 狀病毒引發對需求前景的擔憂，油價大幅下跌。

2.2 OPEC+成員國原油產量情況

高油價使得沙特擺脫財政赤字。沙烏地阿拉伯政府 12 月 12 日公佈 2022 年財政預算，預計盈餘 900 億沙 特里亞爾（約合 240 億美元）。這將是沙特自 2014 年國際油價大幅下跌以來首次擺脫財政赤字。沙特政府 預計 2021 年財政赤字約為國內生產總值的 2.7%，而到 2022 年預計實現盈餘 900 億里亞爾，相當於國內生 產總值的 2.5%。根絕 IMF 估計，沙特需要油價達到每桶 72.4 美元才能實現預算平衡，目前布倫特原油價格 已攀升至每桶 75 美元，沙特財政有望實現盈餘。根據 IEA 統計，預計到 2022 年，沙特的平均原油產量將 達到 1070 萬桶/天，為有史以來最高水平。截至 2021 年 10 月，沙特原油供應穩定在 976 萬桶/日。

美國頁岩油行業呈現復甦態勢，但復甦程序仍然比較緩慢。美國活躍石油鑽機數持續增長，截至 10 月 末，美國活躍石油鑽機數增至 444 座，為去年 5 月以來新高，但從歷史資料來看，仍然處在歷史低位區間。 2021 年美國原油日產量保持在 1000 萬桶/日以上。2021 年，美國總統拜登多次強調向清潔能源過渡並將加 強對油氣行業的稅收和法律規範，以確保美國在 2025 年達到淨零碳排放，在 2035 年實現無碳發電。拜登 仍然堅持綠色能源政策，美國頁岩油的復甦程序仍然比較緩慢，歐佩克仍然佔領供應市場的主導地位。當 前，美國國內正在經受油價上漲帶來的通脹壓力，2021 年 9 月，美國汽油零售價格達到 3.27 美元/加侖，同 比增幅為 43%，創下近 7 年來的新高。美國年內多次對 OPEC 施壓，發出原油增產的訊號，11 月 23 日，美 國能源部將從戰略石油儲備中釋放 5000 萬桶原油，以緩解經濟從新冠疫情中復甦時出現的石油供需不匹配 問題並降低油價。

2.3 2022 年展望：布倫特原油價格或在 60～85 美元/桶區間波動

原油需求面或延續復甦，不確定性仍然圍繞疫情的變化而發展。預計 2022 年一季度受到季節性因素影 響，原油需求環比增長較弱，但從二季度開始需求重新穩步上升。2021 年我國提出了碳排放達峰目標，這 對石油行業的影響是巨大的，作為最大的能源消費國，帶頭能源轉型，從中長期來看，將加速全球石油消 費下降。供應方面，2022 年，除美國外的非歐佩克國家將出現 214 萬桶/日的原 油供應增長，增量主要集中在俄羅斯（100 萬桶/日）、巴西（23 萬桶/日）、挪威（18 萬桶/日）和加拿大（17 萬桶/日），但仍需要關注伊朗產量上升以及美國頁岩油產量增長情況。宏觀面來看，明年主要經濟體貨幣政 策和財政政策或面臨收緊，經濟增長逐步放緩。整體我們預計布倫特全年波動區間或在 60～85 美元/桶。

3.滌綸產業鏈投資展望

3.1PX/PTA 產能逐步釋放，整體市場偏暖執行

目前我國 PX 行業步入高速發展期。國內自給率不斷提高，定價權逐漸由國外廠家轉移至國內下游市場， 下游生產商提前鎖定生產成本，行業進入全面恢復階段，市場價格同比明顯提高，而在後期由於年內下游 PTA 裝置多次集中檢修，需求端的利空使得 PX 市場全年多處於累庫態勢。根據百川盈孚統計，2021 年 PX 新增產能為 330 萬噸/年，未來 3 年有近 2000 萬噸/年的產能計劃投入市場，國內對二甲苯市場缺口將逐步 改善，進口依賴度逐漸降低，中國 PX 市場預計實現自給自足。

國內 PX 基本實現自給自足。根據隆眾資訊統計，2022 年 PX 共計新增 1409 萬噸，如果考慮 Q2 沙特 阿美吉讚的專案，則 PX 全球新增產能 1509 萬噸。國內 PX 總產能達到 4358 萬噸，假設此產能完全達產， 對應下游需求，則預計國內 PX 在 2023 年，基本階段性實現自給自足，進口將十分有限。

未來 PX 市場走勢偏暖執行。根據隆眾資訊統計，2021 年 PX 價格在年初快速拉漲，後根據成本及供需，寬幅震盪，年內低點為 656.5 美元/噸，高點為 965.67 美元/噸。未來隨著國際油價不斷企穩回暖，PX 市場跟隨成本上漲，同時下游聚酯及終端紡織市場訂單存向好預期，整體看 PX 市場偏暖執行。

PTA 產能持續擴增，市場面臨供應過剩的壓力。2020 年新增產能達到 840 萬噸，2021 年 PTA 市場產 能繼續向上擴增，截止 10 月底，國內已有福建百宏、虹港石化以及逸盛石化共計 820 萬噸的產能得到釋放， 我國 PTA 產能已超過 7000 萬噸，後續仍有部分產能計劃在 2022 年釋放，而下游需求增幅不及成本端，產 能過剩的壓力比較大。

2022 年 PTA 價格整體上行。2021 年市場整體在成本強勢執行及供需好於預期提振下，PTA 價格向上 突破 5500 元/噸。我們認為有以下因素支撐價格上行：1、國際原油價格高位執行支撐下游 PTA 市場成本； 2、PTA 裝置集中檢修，PTA 多套裝置集中檢修，供應端出現小幅收窄，9 月在雙控政策影響下，多套下游 聚酯及終端裝置開工率下滑，PTA 市場供應大幅下行，供需面也由累庫轉變為供需平衡狀態。2022 年 PTA 市場產能過剩的壓力仍不可忽視，但透過裝置集中檢修可以緩解一部分過剩壓力，市場主要利好仍為成本 端的支撐，原油市場預計呈現高位執行，出現 2020 年大幅暴跌情形可能性比較小，且成本端無明顯坍塌預 期，PTA 市場底部支撐較為堅挺，聚酯需求不斷轉好，預計 2022 年 PTA 市場價格整體上行。（報告來源：未來智庫）

3.2 滌綸長絲市場行情震盪執行為主

滌綸長絲產能穩步增長。2021 年多套滌綸長絲裝置已投產，2021-2022 年計劃投產裝置產能共計 502 萬噸。新投產裝置多為行業龍頭產能擴張，意味著龍頭企業競爭進一步加劇。

2021 年滌綸長絲市場呈現震盪走勢。根據百川盈孚統計，2021 年 1-10 月滌綸 POY 平均價為 8250.78 元/噸，較去年平均價上漲了 46.30%；滌綸 FDY 平均價為 8523 元/噸，較去年平均價上漲了 40.70%；滌綸 DTY 平均價為 9921 元/噸，較去年平均價上漲了 38.23%。滌綸長絲市場價格變動主要受 PTA 走勢以及雙控 限電政策和下游需求的影響。國際油價的上漲，原料 PTA、MEG 成本端的強勢拉漲，滌綸長絲市場成交重 心開始上移。受能耗雙控政策影響，印染、織造、聚酯等高耗能企業陸續減停，9 月中旬滌綸長絲開啟第二輪降負潮，多套裝置陸續停車，行業開工降至 8 成附近，遠低於去年同期水平。隨著限電政策的釋出，聚 酯產業大規模減產，開工受到很大影響。此外，海外疫情、海運費用增加、集裝箱供應緊俏等諸多問題阻 礙紡服出口，整體需求端急劇萎縮。我們認為市場供需兩弱導致滌綸長絲市場出現震盪走勢。

3.3 明年滌綸產業鏈仍具有投資機會，具有全產業鏈優勢的聚酯企業或將持 續收益

市場上普遍認為滌綸產業鏈明年的景氣度不太樂觀，產能過剩的壓力依然較大，但我們認為滌綸產業 鏈仍具有投資機會。從今年來看，上半年滌綸產業鏈受到成本端和下游需求影響，產業鏈中各個產品走勢 較強，下半年受到海運費價格高企，疊加能耗雙控和限電對開工率有所影響，此外，海外疫情的蔓延抑制 海外訂單的增長，整個滌綸產業鏈出現震盪下滑走勢。根據《2021 年上半年各地區能耗雙控目標完成情況 晴雨表》，能源消費總量控制方面，包含江蘇、廣東在內的 8 個省（區）為一級預警，浙江等省（區）為二 級預警，目前國內聚酯產業鏈主要分佈在廣東、江蘇、浙江等省份。“雙控”一級以及二級預警省份內聚酯 產業鏈集中度很高，聚酯產業鏈各個環節的耗能從高到低依次是織造、聚酯、煤制 MEG、油制 MEG、PTA， 能耗高的織造和聚酯環節受影響較大。

此外，10 月浙江省發改委釋出了《浙江省關於建立健全高耗能行業 階梯電價和單位產品超能耗限額標準懲罰性電價的實施意見（徵求意見稿）》指出，階梯電價加價範圍為高 耗能行業，對單位產品能耗超過國家強制性或地方限制性能耗標準規定的單位產品能耗（電耗）限額標準 的用能單位，其生產經營用能量按當量值折算成用電量執行懲罰性電價。我們認為未來聚酯產業鏈中耗能 較高的織造、聚酯環節受到能耗雙控政策疊加限電的雙重影響，新產能的投產進度有所推遲，同時江浙地 區聚酯相關的化纖紡織和印染產能集中，限產停產將對印染行業造成較大的影響。目前來看，10 月份各地 限電已有所放開，福建、浙江等多地暫停有序用電措施，意味著限電政策短期內進一步放開，同時年底節 日氛圍增加終端市場需求，此外隨著明年海運費下降，海外紡服訂單的回暖將增加滌綸需求，進而帶動一 輪聚酯行情。

化纖行業經濟執行整體態勢保持良好，具有全產業鏈優勢的聚酯龍頭企業或將持續收益。根據國家統 計局統計，2021 年前三季度化纖行業盈利水平居紡織全產業鏈之首，其中滌綸和氨綸行業分別貢獻利潤總 額的 40%和 23%。國際油價的持續攀升為化纖行業提供強有力的成本支撐，供給側結構性改革是化纖行業 實現效益大幅增長的根本原因，行業供需格局改善，產業鏈利潤由原料環節向纖維轉移。可以看到，聚酯 產業鏈中具備中上游先進一體化原料配套產能佈局的全產業鏈發展企業，依託經營效益穩定的良好執行態 勢，在疫情時期仍維持著強勢的市場競爭實力和盈利實現空間。未來 PTA、滌綸長絲、聚酯等新增產能逐 漸釋放，在雙碳背景下，我們看好具有全產業鏈優勢的聚酯龍頭企業或將持續收益。

3.4 2022 年滌綸產業鏈供需展望

PX 方面，根據金聯創統計，2022 年有 6 套 PX 裝置計劃投產，合計產能 1189 萬噸/年，若均能按進度 投放，明年 PX 產能預計增長 41.3%。雖然 PTA 同樣有新產能投放，PX 需求理論上同樣提升，但終端聚酯 產能增加不大，PTA 供應過剩後，開工率可能不及預期，從而對 PX 需求提升有限。2022 年 PX 市場由於 供應逐步大於需求而轉弱。PTA 方面，從供應情況來看，隨著 2021 年 PTA 產能增加 650 萬噸，PTA 產能 過剩毋庸置疑，下游聚酯新投產增幅遠不及 PTA。

從需求端來看，下游聚酯及終端紡織品需求增加緩慢， 同時紡織品出口同比下降，產業鏈各環節庫存維持高位。2022 年 PTA 市場或延續弱勢格局。滌綸長絲方面， 供應方面，2021-2022 年計劃投產裝置產能共計 502 萬噸。需求方面，目前下游行業開工率正在逐步恢復， 盛澤地區織造企業和印染廠開工率大幅回升，市場有所緩解，下游訂單及外貿訂單逐漸好轉，終端行情也 將有所回暖。然而，根據能耗雙控政策的要求，2022 年 PTA、滌綸長絲及下游印染紡織等仍會受此影響， 開工率有所下滑，將對市場發展起到抑制作用。另外，若歐美疫情再度惡化、外貿的不確定因素亦將影響 下游紡織行業行情，預計 2022 年滌綸長絲市場行情以震盪執行為主。

4.能耗雙控下部分子行業投資展望

4.1 多晶矽和有機矽需求旺盛，產業鏈利潤將向上遊工業矽轉移

2021 年有機矽市場行情不斷向好，價格創出歷史高度。根據生意社監測資料顯示，9 月 29 日資料監測 主流地區有機矽 DMC 市場報價均價參考在 62366 元/噸，月漲幅 66.31%，同比去年，漲幅 250.37%。9 月 有機矽 DMC 價格創下有機矽 DMC 近十年行情高點。今年有機矽市場價格創出新高一方面受有機矽下游需 求出現明顯增長；另一方面碳中和、碳達峰背景下能耗雙控在有機矽原料層面金屬矽影響顯著，受此影響 四川、雲南等地方工業矽大幅減產，成本不斷上漲有機矽原料支撐壓力明顯。

9 月 11 日，雲南省發展和改革委員會發布關於《雲南省節能工作領導小組辦公室關於堅決做好能耗雙 控有關工作的通知》，就鋼鐵、水泥、黃磷、綠色鋁等重點行業的管控標準做出嚴格要求。其中，對於工業 矽的生產管控措施為：確保工業矽企業 9-12 月份月均產量不高於 8 月產量的 10%(即削減 90%產量)。作為 有機矽 DMC 主要生產原料的工業矽產量大幅削減，這也快速帶動起了工業矽市場價格大幅拉漲，成本支撐 下，國內有機矽 DMC 價格普漲。

工業矽屬於資源性、高能耗、高汙染行業。工業矽的生產過程需要消耗大量的能源，能源成本佔到總 成本的 50%以上。傳統工業矽大省湖南、貴州地區受到淘汰落後產能政策以及電價不斷上調的影響，企業 競爭力大大降低，不少企業退出市場，而擁有電力資源優勢的新疆企業以及水電豐富的西南地區企業得到 快速增長。雲南在我國工業矽生產中長期高居全國第二，僅次於新疆，是我國重要的工業矽產地，目前產 能約等於全國總產能的 23%。而且近年來光伏產業發展迅速，由於西北、西南等地風電、光伏、水電資源 豐富，電價低，光伏產能加速向西北、西南等地集中。

對於工業矽行業，雲南、新疆政府相繼出臺檔案強 制要求地區企業配套建設環保除塵、脫硫等裝置。2018-2019 年間，雲南、新疆部分企業著手建設環保脫硫 設施，並陸續投入執行階段。這是我國工業矽行業向綠色環保方向發展邁出的第一步。然而隨著脫硫設施 在各地普遍投入執行，其執行過程中在清理了工業矽粉塵汙染的同時，有副產物石膏產生，副產物石膏的 回收再利用成為企業面臨和關注的又一問題。

能耗雙控對於工業矽的影響，產業鏈利潤逐漸向上遊轉移。工業矽是在電爐中由碳還原二氧化矽而制 得。化學反應方程式為：SiO2+2C→Si+2CO，其中產生的一氧化碳再和空氣中的氧氣反應生成二氧化碳排放 到大氣中。根據上述反應原理，矽石 SiO2 和碳質還原劑 C 是工業矽冶煉的兩種主要原料。根據相關文獻， 通常情況下生產 1 噸工業矽需要 2.7-3 噸矽石。對碳質還原劑而言，根據上述反應原理，生產 1 噸工業矽理 論上需要 0.86 噸碳質還原劑。工業矽單噸耗電量都要接近或者超過一萬度，屬於高能耗 行業，預期未來行業新增產能將受到嚴格限制，進而推動工業矽價格維持高位，能耗雙控會影響行業的開 工率，同時會淘汰高耗能的工業矽廠家，供給端會受到很大影響，未來整個產業鏈利潤將不斷向上遊工業 矽轉移。

工業矽的主要下游有機矽消費領域眾多，需求量較大。有機矽室溫矽橡膠用於建築、汽車行業；高溫 矽橡膠、密封膠和矽樹脂廣泛應用於電子行業；另外，化工行業的農藥助劑、染料助劑、藥品助劑、殺蟲 劑和滅火劑中的助劑也都廣泛使用有機矽。近些年，隨著國民經濟的不斷髮展，國內的有機矽單體規模發 展迅速。中國有機矽深加工及其應用，正在形成一批以高溫膠、液體矽橡膠、紡織助劑、矽烷偶聯劑等為 特色的企業和產業群，活躍在國內外市場。我國工業矽下游市場需求以有機矽為主，2020 年有機矽的市場 佔比達 40.2%，其次為多晶矽市場佔比達 29.8%，矽鋁合金市場佔比達 27.4%。資料顯示，我國工業矽需求 量由 2016 年 120 萬噸增至 2019 年 160 萬噸，年均複合增長率為 7.5%。

有機矽產能增速一般。根據百川盈孚統計，2021 年中國有機矽 DMC 總產能摺合約 187.5 萬噸，較 2020 年 167.5 萬噸同比增加 20 萬噸，產能增速一般，主要由於市場價格較好，且有機矽需求呈現較大增長，國 內企業紛紛擴產，但今年順利達產目前只有合盛矽業石河子 20 萬噸矽氧烷裝置。 目前有機矽市場以下跌為主，未來在能耗雙控政策影響下仍將高位執行。由於限電政策放鬆，下游企 業減產情況緩解，需求端無明顯放量，整體有機矽市場缺乏明顯利好支撐，後續我們認為能耗雙控、限電 限產等政策不斷落地，成本支撐下，預計未來一段時間有機矽市場將反彈上行。

碳中和、碳達峰目標下可再生能源化轉型勢在必行，新興能源市場將迎來爆發式增長。近年來，多晶 矽市場需求呈現爆發式增長，併成為工業矽下游消費的新增點。我國多晶矽企業在國家政策支援下，依靠自主創新以及引進技術再創新，打破了發達國家對多晶矽生產技術的壟斷和封鎖，實現了多晶矽規模產業 化，產能、產量快速增長。據中國有色金屬工業協會矽業分會統計，截止 2019 年底，我國多晶矽行業產能 達 45.2 萬噸；我國多晶矽產量已經從 2009 年的 1.83 萬噸增加至 2019 年的 34.4 萬噸，年均增速達到 34.1%。 隨著國內市場的快速發展，光伏市場的不斷擴大，國內多晶矽產量及市場佔有率有望持續提升，有望加快 工業矽的需求提升。

2022 年預計有機矽行業仍存在供需錯配，有機矽表觀消費量仍將保持中高速增長。供應方面，原本計 劃 2021 年新增產能的內蒙恆星、雲南能投、東嶽矽材實際投產時間均有所靠後，預計 2022 年順利投產為 主，加上 2022 年合盛矽業繼續新增投入產出，預計 2022 年整體新增產能超過 65 萬噸矽氧烷，有機矽市場 供給增長明顯。需求方面，有機矽下游需求廣泛，新能源、醫藥化工、電子電器、光伏產業、日用消費等 多種用途不斷拓展，需求增速明顯，2014 年至 2020 年有機矽表觀消費量複合增速為 44.95%。隨著中國經 濟轉型的逐步推進，預計我國有機矽表觀消費量仍將保持中高速增長。我們假設 2021 年、2022 年增速分別 為 15%、20%，測算出有機矽表觀消費量分別為 76 萬噸、91 萬噸。

4.2 磷化工行業上游供給受限，新能源汽車帶動需求爆發

2021 年受到下游磷肥、黃磷市場推漲、市場供不應求等影響，磷礦石市場價格一路向上。今年以來磷 礦石市場供應偏緊，下游需求增加、船運緊張、開採量減少以及下游產品價格上行等因素推動磷礦石價格 上行。受到上游磷礦石漲價疊加能耗雙控政策影響，2021 年黃磷價格大幅上漲，根據百川盈孚統計，截止 2021 年 10 月 28 日，黃磷均價 24877 元/噸，和 2020 年同期（15652 元/噸）相比上漲了 58.94%。

我國磷礦資源儲量高，產能分佈比較集中。我國磷礦資源主要在西南和華中地區，2019 年全國磷礦石 產能為 107. 05Mt/a，而西南和華中地區的產能約佔總產能的 85%。2017 年國土資源部《自然保護區內礦業權清理工作方案》的出臺，針對礦山的開採管制導致磷礦石減產。2021 年 9 月雲南發改委釋出紅標頭檔案《雲 南省節能工作領導小組辦公室關於堅決做好能耗雙控有關工作的通知》，堅決遏制“兩高”專案盲目發展， 對鋼鐵、水泥、黃磷、綠色鋁、工業矽和煤炭等重點行業加強管控。整體來看磷化工行業的產能在壓縮， 呈現供應收緊的趨勢。

磷礦石市場供應緊張局面持續，黃磷供應量減少。根據百川盈孚統計，2021 年 1-9 月份中國磷礦石總 產量為7359.96萬噸，2020年同期磷礦石產量為6502.02萬噸，同比增加量為857.94萬噸，增加比例為13.19%。 10 月磷礦石市場產量共 807.13 萬噸，同比增加 10.72%，環比減少 9.15%。2021 年 1-10 月黃磷產量約 55.8087 萬噸，同 2020 年同期（62.8443）相比減少了 11.2%。其中雲南地區產量減少了 27.23%。能耗雙控政策疊加 限電影響，黃磷整體產量明顯低於往年。

2022 年從供應情況來看，受到能耗雙控政策限制，磷礦開採及磷礦資源稀缺，整體來看磷化工行業的 產能在壓縮，2022 年磷礦石市場呈現供應收緊的趨勢。從下游需求來看，下游磷肥、磷酸對於磷礦石市場 仍有支撐。綜合來看，磷礦石市場供需緊張狀態仍舊未得到緩解，明年磷礦石市場高位堅挺執行，仍有上 升空間。

黃磷屬於高耗能磷化工產品，單噸黃磷耗電量在 13000-15000 度左右。按照 11 月國家發改委等部門發 布的《高耗能行業重點領域能效標杆水平和基準水平(2021 年版)》的通知，煉油、煤制焦炭、煤制甲醇、 煤制烯烴、煤制乙二醇、燒鹼、純鹼、乙烯、對二甲苯、黃磷、合成氨、磷銨等重點高耗能產品，大多也 都屬產能過剩的產品，嚴格控制新建和擴建新的產能，併科學制定嚴格的消耗與排放標準，加快升級改造、 加大節能減排。黃磷屬於高耗能產品，按照通知，未來磷化工產業鏈中上游磷礦石和中游黃磷將嚴格控制 新建和擴建新增產能，加快升級改造、加大節能減排。

黃磷下游主要有磷酸（42%）、草甘膦（29%）、三氯化磷（17%）、五氧化二磷（4%）、其他（8%）。 我國黃磷主要用於生產熱法磷酸、三氯化磷、五硫化二磷、五氧化二磷、次磷酸及其鹽、赤磷及其他產品 等。目前我國工業磷酸總產量中熱法酸佔 50%以上，隨著溼法磷酸淨化技術的發展，溼法磷酸在我國工業 磷酸消費中所佔比例大幅上升，預計今後國內溼法磷酸的比重將略有提高。2021 年黃磷、磷酸等產品市場 價格大幅跳漲，磷酸鐵生產企業原料供應及成本壓力激增，帶動磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰市價持續走高。2022 年能耗雙控限電限產疊加環保督查，黃磷產量將出現下滑，從主要下游產品看，熱法磷酸、草甘膦、三氯 化磷等下游企業開工良好，對黃磷保持剛需，預計明年黃磷價格高位盤整。

磷酸鐵鋰在自然界中以磷鐵鋰礦的形式存在，具有有序的橄欖石結構。磷酸鐵鋰分子式為 LiFePO4，其 中鋰為正一價，中心金屬鐵為正二價，磷酸根為負三價。磷酸鐵鋰製備原料主要分為鋰源、鐵源、碳源和 磷源。其中常見鋰源有碳酸鋰、氫氧化鋰與磷酸二氫鋰，鐵源有草酸亞鐵，乙二酸亞鐵、氧化鐵紅和磷酸 鐵，碳源主要有蔗糖、石墨、澱粉與葡萄糖，磷源主要有磷酸氫銨、磷酸、磷酸二氫氨與磷酸鐵。磷酸鐵 鋰粉體的製備在一定程度上會影響其作為正極材料的效能。目前製備磷酸鐵鋰的方法很多，如高溫固相反 應法、碳熱還原法以及尚未規模化的水熱法、噴霧熱解法、溶膠-凝膠法、共沉澱法等。

據百川盈孚統計，1-9 月我國磷酸鐵鋰產量 252755 噸，9 月份磷酸鐵鋰產量已經增至 33095 噸，相較 8 月的磷酸鐵鋰產量 36235 噸環比減少 8.67%。與去年同期相比磷酸鐵鋰產量呈現大幅上行趨勢，2021 年新 進入的企業專案規劃，產能釋放緩慢，供應緊缺局面仍不能得到緩解，隨著鐵鋰企業產能逐漸釋放，預計 今年底或是明年初產量供應將會持續增加。

新能源汽車行業市場空間爆發，磷酸鐵鋰原材料需求大幅增加。2020 年 10 月 27 日，中國工業和資訊 化部發布的《節能與新能源汽車技術路線圖 2.0》預測 2030 年新能源汽車銷量將超過 3000 萬輛。根據 EV Volumes 預測，國內新能源乘用車預計銷量達到 600 萬輛，全球新能源乘用車 2025 年銷量預計達到 1800 萬 輛，對應 2021 年-2025 年的年均增長率達到 44%。

儲能市場有望進一步拉動磷酸鐵鋰需求。根據《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》，明確 2025 年實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，累計裝機規模 30GW 以上，2030 年實現全面市場化發展。 截至 2020 年底，我國已投運的新型電力儲能（含電化學儲能、壓縮空氣、飛輪、超級電容等）累計裝機規 模僅為 3.28GW。也就是說，未來 5 年，我國新型儲能的裝機規模將有 10 倍的增長空間。根據 GGII 資料顯 示，2020 年中國儲能市場規模達到 175 億元，同比增長 35%。儲能鋰電池出貨量達到 16.2GWh，同比增長70.53%。隨著政策對新型儲能支援力度加大、電力市場商業化機制建立、儲能商業模式清晰、鋰電池成本 的持續下降。GGII 預測，至 2025 年，中國儲能鋰電池出貨量將達到 58GWh，市場規模超過 550 億元。其 中，作為主要應用領域的電力儲能鋰電池“十四五”累計出貨量將超過 60GWh。

假設磷酸鐵鋰電池（LFP 電池）在動力電池市場的滲透率穩步提升，我們保守估計 2021-2025 年 LFP 電池裝機量佔所有動力電池裝機總量分別為 30%、38%、46%、55%、60%。根據中國汽車動力電池產業創 新聯盟統計，2021 年 1-11 月，我國動力電池裝車量累計 128.3GWh，中國汽車工業協會資料，2021 年 1-11 月，新能源汽車銷量 299 萬輛，按照平均每萬輛新能源汽車的動力電池裝車量約為 0.429GWh（128.3/299） 計算，2021 年按國內新能源車 300 萬的銷量計算國內動力電池裝車量為 128.7GWh，2025 年按國內新能源 車 600 萬的銷量計算，動力電池裝車量為 257.4GWh。可得出 LFP 電池 2021 和 2025 年的國內總需求量分別 大約為 128.7×30%＝38.61（GWh）和 257.4×60%＝154.44GWh。對應年均複合增長率為 41.4%。

儲能方面，據 GGII 測算，儲能領域目前使用 LFP 電池佔比超過 94%，按照裝機規模 10 倍的增長空間， 我們預計 2025 年儲能裝機總量將達到 33GW，2020 年 3.28GW 換算為 13.12GWh，即儲能鋰電池需求量為 13GWh，2025 年 33GW 對應儲能鋰電池需求量為 132GWh，按照 94%市佔率計算，那麼 2020 年 LFP 儲能 電池的需求量為 12.33GWh，2025 年則為 124.08GWh。對應年均複合增長率 17.35%。

可以看到，動力電池 與儲能對於 LFP 電池的需求量較大，考慮到海外市場對於 LFP 的需求，磷酸鐵鋰未來仍供不應求。當前不 少新進入磷酸鐵鋰企業磷化工也在紛紛佈局磷酸鐵鋰專案，產能迅速擴張，新能源汽車下游動力市場需求 旺盛，LFP 電池產銷持續增長，將加快對磷酸鐵鋰的需求量。而原本 2020 年底到期的新能源汽車購置補貼 政策被延長 2 年，補貼退出仍是必然趨勢，未來隨著補貼逐步退出，將造成車企成本壓力向動力電池產業 鏈上游傳導，與三元材料相比，磷酸鐵鋰有著明顯的成本優勢，未來磷酸鐵鋰市場持續利好。（報告來源：未來智庫）

5.生物基材料市場前景廣闊，生物製造助力雙碳目標

5.1 生物降解塑膠市場前景廣闊

面對日益嚴重的塑膠汙染問題，各個國家都開始積極推廣生物降解塑膠來替代傳統塑膠製品。生物降 解塑膠按照原材料來源可分為生物基生物降解塑膠和石油基生物降解塑膠，生物基生物降解塑膠主要包括 澱粉基塑膠、聚乳酸（PLA）、 聚羥基脂肪酸酯（PHA）等，是透過生物質資源製得的可降解塑膠；石油基 生物降解塑膠包括聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯（PBAT）、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）等，主要原材料包 括精對苯二甲酸（PTA）、己二酸（AA）、丁二醇（BDO）等油基或煤基化工產品。

全球生物降解塑膠市場需求持續增長。近年來，歐、美、日等發達國家和地區相繼制訂和出臺了有關 法規，透過區域性禁用、限用、強制收集以及收取汙染稅等措施限制不可降解塑膠的使用，大力發展生物降 解新材料。在此背景下，全球範圍內的生物降解塑膠需求進一步攀升。根據 GrandView Research 的資料顯 示，近年來全球生物降解塑膠的市場規模呈現逐年上升趨勢；從 2016 年的 25 億美元上升至 2020 年的 35 億美元左右。

政策推動是當前推動我國生物降解塑膠發展的主要驅動力，工藝和技術突破帶來的成本降低將成為可 降解塑膠替代傳統塑膠的內在驅動力。2020 年我國出臺《關於進一步加強塑膠汙染治理的意見》，對加強塑膠汙染治理做出總體安排。在環境保護、低碳減排的大趨勢下，生物降解塑膠有望實現大範圍替代傳統塑 料製品。2021 年 7 月，國家發改委釋出了《“十四五”迴圈經濟發展規劃》，提出因地制宜、積極穩妥推廣 可降解塑膠。在“十四五”原材料工業規劃編制中，將發展生物基材料納入重點任務。政府引導生物基新 材料產業合理投資佈局，不斷提升產品效能，降低成本，持續深入推進塑膠汙染全鏈條治理，促進生物基 材料產業規範有序發展。

價格仍然是生物降解塑膠的主要障礙。從效能來看，生物降解塑膠在拉伸、衝擊和彈性等方面與傳統 效能相當。從市場價格來看，目前傳統塑膠價格基本在 0.7-0.9 萬元/噸，主要生物降解塑膠產品的參考價均 在 2 萬元/噸以上，是傳統塑膠價格的 2-4 倍。因此，生物降解塑膠的產量較少，還未形成規模優勢，當前 生物降解塑膠的市場需求主要來自政策面。

根據歐洲生物塑膠協會的統計資料，2019 年全球生物降解塑膠的產能為 117.11 萬噸，其中澱粉基塑膠 產能佔比 38%，石油基可降解塑膠 PBAT 產能佔比 24%，生物基可降解塑膠 PLA 產能佔比 25%，這三種可 降解塑膠是當前技術相對成熟、產業化規模較大的生物降解塑膠。全球能夠規模提供可降解塑膠的企業主 要包括海外企業 BASF、Natureworks、Novamont、Corbion-Purac 和國內企業金髮科技。

近年來我國積極推動生物降解塑膠替代傳統塑膠，具有巨大的替代空間。據不完全統計，2020 年我國PLA 的產能約為 30.8 萬噸，PBAT 的產能約為 39.5 萬噸，兩者合計產能為 70.3 萬噸，而 2020 年我國塑膠 製品總產量為 7603 萬噸，可降解塑膠的產量佔比不足 1%。隨著政策的密集落地，市場空間迅速開啟，各 企業紛紛宣佈擴產或新建產能，至 2025 年已經規劃建設的 PBAT 和 PLA 產能合計超過了 1500 萬，其中 PLA 的產能約 500 萬噸，PBAT 的產能超過了 1000 萬噸。

國內生物降解塑膠的供應商主要為金髮科技，產品以 PBAT 為主，未來產能將持續釋放。根據百川盈 孚統計，截至 2021 年 12 月 13 日，我國 PBAT 總產能為 35.3 萬噸，其中金髮科技的產能是 12 萬噸，佔比 34%。工藝方面均使用直接酯化法，製備工藝無明顯差異，未來各廠商的競爭主要取決於一體化程度。PBAT 上游涉及的原料主要涉及 PTA、BDO 和 AA 等化學原料，營口康輝、藍山屯河等廠家都配套了部分上游原 料。從企業的產能投放計劃推算，2021~2022 年，預計將有萬華化學、金髮科技、東華天業、三房巷、金丹 科技、藍山屯河、華峰環保、湖北宣化、華陽平定、道恩股份等專案超 200 萬噸 PBAT 產能落地。

PLA 生產壁壘較高，其供給主要依賴進口，國內關鍵技術突破在即。相比 PBAT，PLA 的合成技術難 度較大，主要原因是其上游關鍵原料丙交酯的合成技術國內尚未完全突破，受到原料供給端限制，其產能 擴張速度也明顯慢於 PBAT。目前全球 PLA 年生產能力約 33 萬噸，產量約 20 萬噸，主要廠商包括美國 NatureWorks、Corbion-Purac、浙江海正等，NatureWorks 和 Corbion-Purac 產能佔比全球 7 成。國內聚乳酸 生產能力約 9 萬噸，其主要原料丙交酯依賴進口，生產成本較高，成為國內 PLA 產業發展的主要瓶頸。

PLA 需求大幅增長，國內市場空間極大。2020 年我國 PLA 進口量為 25740 噸，較 2007 年 1146 噸大 幅度增長，年均增速達到約 30%。自 2016 年釋出“禁塑令”之後，我國 PLA 進口量年均增速達到 47%。 良好的行業發展態勢將刺激國內企業進一步突破技術瓶頸，在市場需求的驅動下，國內 PLA 行業有望得到 快速發展。

5.2 生物基材料開闢化纖發展新路徑

我國是化纖的生產和消費大國。目前紡織品中使用的合成纖維主要由石油化工原料製成，包括滌綸、 尼龍、腈綸等。根據國家統計局資料顯示，2019 年我國化纖產量為 5952.8 萬噸，同比增長 18.7%。2020 年 化纖產量超過 6000 萬噸。我國是化纖生產大國，新時代下正在向化纖強國邁進。但是，在化纖工業快速發 展的同時，也帶來了資源枯竭、環境汙染等問題，威脅到社會可持續發展。

生物基材料可有效降低碳排放，化纖行業迎來新的發展機會。我國是化纖的生產和消費大國，目前紡 織品中使用的合成纖維主要由石油化工原料製成，包括滌綸、尼龍、腈綸等。隨著石油資源的日益緊缺和 環境保護意識的增強，減少石化資源依賴、發展生物基材料是我國化纖行業發展的重要趨勢。生物基纖維 是指利用可再生的生物體或生物提取物製成的纖維，具有綠色生產、環境友好、節約資源等特點。相較於 傳統的石油基合成纖維，生物基材料可以有效降低生產過程的碳排放。例如，生產 1kg 生物基尼龍-56 的碳排放量相比生產 1kg 傳統材料尼龍-66 減少 4.31kg。

我國是尼龍-66 消費大國，目前主要依賴進口。聚己二醯己二胺（尼龍-66）是最重要的雙體聚醯胺和 世界第二大類合成纖維，一般由乙二酸和己二胺縮聚合成。尼龍-66 具有優良的耐磨性、自潤滑性，機械強 度高，廣泛應用於汽車行業、紡織機械行業、建築業、包裝業、儀表外殼以及其他要求耐衝擊性和高強度 的產品，為五大工程塑膠中產量最大、品種最多、用途最廣的品種。2018 年我國尼龍-66 的表觀消費量為 52 萬噸，約佔全球總消費的 23%，其中工程塑膠佔比 49%，工業絲佔比 34%，民用絲佔比 13%。我國是尼 龍-66 消費大國，目前我國尼龍-66 需求主要依賴進口，2016~2021 年，年均進口量達到 27 萬噸。

國內尼龍-66 產能產能較低，神馬尼龍化工佔比超過一半。據統計，2018 年全球尼龍-66 產能約 290 萬 噸，2021 年我國尼龍-66 產能僅為 37 萬噸，神馬尼龍化工產能為 19 萬噸，處於國內領先地位。尼龍-66 行 業具有典型的寡頭壟斷特點，全球的尼龍-66 生產主要集中在英威達和神馬等大型企業中，因此進入壁壘相 對較高，尤其是在產業鏈的上游原料段。

尼龍-66 上游原料己二腈合成技術長期由國外企業壟斷。己二腈是化學法合成尼龍-66 的上游重要原料， 國內尚未掌握己二腈合成成熟工藝，目前還不能做到大規模生產，因此，己二腈的進口依賴度非常高，每 年仍需大量進口尼龍-66。目前己二腈供應主要被英威達、奧升德貿、巴斯夫等國外企業壟斷。2020 年全球己二腈總產能為 190.1 萬噸，其中英威達佔比全球第一，高達 55%，行業集中度 CR3 高達 95%。為減少尼 龍-66 對原材料的進口依賴，國內化工企業正積極佈局上游原材料己二腈，未來有望打破國外寡頭壟斷局面。

生物基路線為化纖行業發展提供新路徑。聚醯胺一般由二元胺和二元酸縮聚合成，石油基聚醯胺尼龍 66 便是透過己二胺和己二酸縮聚合成，己二胺和己二酸目前都是透過化學法合成。生物基聚醯胺上游原料 主要為戊二胺和長鏈二元酸，戊二胺透過生物法合成，長鏈二元酸可透過生物法和化學法合成，由於化學 法成本遠高於生物法，化學法合成基本已退出市場。生物法長鏈二元酸供應主要被凱賽生物壟斷，國內企 業新日恆力投產在即，有望打破凱賽生物壟斷地位。生物基聚醯胺下游產品種類豐富，廣泛應用於軍工、 航空航天、電子等領域。

尼龍-56 發展空間巨大，有望替代尼龍-66。聚己二酸戊二胺（尼龍-56）是一類重要的生物基聚醯胺， 一般由戊二胺和己二酸縮聚合成。尼龍-56 在材料強度、耐磨性、手感等方面與尼龍-66 不相上下，其生產 成本更低，週期更短。相較於化學法，生物法可實現節能環保，在提高轉化率的同時降低成本，具有非常 大的發展空間。尼龍-56 碳排放量比尼龍-66 低，在生產工藝方面表現更優，此外，發展尼龍-56 還可以避開 國外企業對尼龍-66 上游原料己二腈的控制，為我國化纖行業發展提供了新機會。

5.3 生物基材料未來展望

節能減排效果顯著，生物基產品替代石化產品成為大勢所趨。近五十年來，全球 CO2排放量屢創新高， 2020 年達到 323 億噸，其中我國佔比 30.7%，2020 年我國單位 GDP 的 CO2排放量達到全球平均水平的 1.76 倍，環境問題刻不容緩。根據巴黎協定，要努力確保全球平均氣溫上升幅度較工業革命前遠低於 2℃，並盡 量將其控制在 1.5℃以內，要實現 1.5℃的目標，則意味著未來全球 60%的石油儲量、90%以上的煤炭儲量 應留在地下，未來生物基替代化石基產品將成為大勢所趨。根據中科院天津工業生物技術研究所統計，和 石化路線相比，目前生物製造產品平均節能減排 30％～50％，未來潛力將達到 50％～70％，這對化石原料 替代、高能耗高物耗高排放工藝路線替代以及傳統產業升級，將產生重要的推動作用。

生物基材料市場前景廣闊，生物製造助力雙碳目標。據美國《生物質技術路線圖》規劃，2030 年生物 基化學品將替代 25%有機化學品和 20%的石油燃料；據歐盟《工業生物技術遠景規劃》規劃，2030 年生物 基原料將替代 6%-12%化工原料、30%-60%精細化學品。我國規劃未來現代生物製造產業產值超 1 萬億元， 生物基產品在全部化學品產量中的比重達到 25%。據 OECD 預測，未來十年至少有 20%（約 8000 億美元） 的石化產品的石化產品可由生物基產品替代，而目前替代率不到 5%，存在巨大的市場缺口。據 BCC Research 預測，該領域 2017-2022 年的複合年增長率達 26.0%。生物基材料採用可再生的農作物作為原料，透過生物轉化生產出生 物基產品，有望做到零碳甚至負碳，對降低碳排放有顯著作用，也將助力我國碳中和、碳達峰目標實現。（報告來源：未來智庫）

6.投資分析

2021 年化工板塊整體上行，雙碳及能耗雙控下上游供給收縮，下游剛需相對偏強，供需錯配加劇及原 油、煤炭成本抬升導致化工品普漲。如純鹼、磷化工、有機矽等一批子行業下游需求旺盛，相關產品價格 屢創新高，其市場走勢很大程度上反映成本支撐和供給趨緊等利好因素帶來的預期，二級市場整體賺錢效 應良好。2022 年在“雙碳”背景下，諸如煉油、煤制烯烴、純鹼、乙烯、對二甲苯、黃磷等高耗能子行業， 將嚴格控制新建和擴建新的產能，同時也面臨新一輪供給側改革，行業集中度進一步提升。國內家電、新 能源汽車等市場有望保持增長，伴隨著紡織服裝行業海外訂單回暖，化工下游終端需求有望持續改善，隨 著全球經濟的持續復甦，2022 年化工品價格和行業盈利有望持續上行。我們建議重點關注以下四條主線。

1、遏制石化行業高耗能高排放專案盲目發展，推動產業結構轉型升級。根據《關於完整準確全面貫徹 新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》要求，嚴格控制化石能源消費，堅決遏制高耗能高排放專案的 盲目發展，未納入國家產業規劃佈局的煉油和新建乙烯、對二甲苯、煤制烯烴專案，一律不得新建和改擴 建。雙碳及能耗雙控政策的實施，將最佳化石化化工行業產能規模和佈局，加大石化產業結構調整和最佳化升級力度，具有規模優勢、技術優勢和環保優勢的龍頭企業有望充分受益。

2、雙碳背景下具有全產業鏈優勢的聚酯企業或將持續收益。隨著 PTA、聚酯等新增產能逐漸釋放，明 年海運費的下降，海外紡服訂單的回暖將增加滌綸需求，進而帶動一輪聚酯行情。聚酯產業鏈中具備中上 遊先進一體化原料配套產能佈局的全產業鏈發展企業，依託經營效益穩定的良好執行態勢，在疫情時期仍 維持著強勢的市場競爭實力和盈利實現空間。隨著 PTA、聚酯等新增產能逐漸釋放，在雙碳背景下，我們 看好具有全產業鏈優勢的聚酯龍頭企業或將持續收益。

3、建議關注具備剛需特性的有機矽和磷化工行業。2014~2020 年有機矽表觀消費量複合增速為 44.95%， 我們假設 2021 年、2022 年增速分別為 15%、20%，測算出有機矽表觀消費量分別為 76 萬噸、91 萬噸，隨 著中國經濟轉型的逐步推進，預計我國有機矽表觀消費量仍將保持中高速增長。磷礦石和黃磷將嚴格控制 新建和擴建新增產能，供應緊張局面持續，碳中和、碳達峰目標下可再生能源化轉型勢在必行，新能源汽 車動力電池市場和儲能市場對於 LFP 電池需求旺盛，根據我們測算，2021~2025 年動力電池、儲能市場對 於 LFP 電池需求量年均複合增速分別為 41.4%、17.35%，同時考慮到海外市場對於動力電池的需求，磷酸 鐵鋰未來仍供不應求。

4、生物基材料迎來發展機遇。生物基材料採用可再生的農作物作為原料，透過生物轉化生產出生物基 產品，有望做到零碳甚至負碳，對降低碳排放有顯著作用，也將助力我國碳中和、碳達峰目標實現。長期 來看，生物基產業與高能耗、高排放石化行業的新舊動能轉換將是大勢所趨，生物基材料將迎來重大的發 展機遇。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站