今年經濟不太好，但壞訊息是，明年可能會更差。
各機構對明年的經濟增速預測都在5%-5.5%之間，甚至有些機構還更悲觀，直接預測會低於5%！
中央經濟工作會議首提“三重壓力”：需求收縮（消費不振、樓市降溫）、供給衝擊（能源危機、供應鏈危機）、預期轉弱（疫情反覆、政策擾動）。
由此可見，政府對經濟的擔心也是上升到了一個新高度。
很多人都認為，既然經濟這麼差，明年股市就肯定會表現很差！
但這種觀點僅僅停留在第一層思維！
誰說經濟不好，股市就不好？
雖然說股市的基本面就是經濟，但有很多次經濟不好，但股市卻表現得相當好！
比如：
- 1.2000年，GDP下降到8.49%，上證指數上漲了51%；
- 2.2009年，GDP下降到9.4%，滬深300上漲了96%；
- 3.2014年，GDP下降到7.43%，滬深300上漲了51%；2015年GDP下降到7.04%，而股市卻暴漲，最後引發股災；
- 4.2017年，GDP下降到6.95%，滬深300上漲了21.78%
- 5.2019年和2020年，GDP分別是5.95%和2.35%，滬深300分別上漲36%和27%，創業板更是直接翻倍。
從上面的例子可以看出，GDP在破10，破8，破6這些關鍵年份，股市居然都走出了牛市，有些年份還是超級牛市。真是毀三觀了。
之所以絕大部分人在投資市場都賺不到錢，就是因為他們總是根據自身對經濟的感受來進行投資。比如，總在經濟最繁榮的時候去投資，哪知道一進去就被套。而在經濟最困難的時候，就畏手畏腳，害怕未來會更差，所以不敢投資。
說白了，當你已經明確感受到經濟的溫度時，股市早就反應過了，於是你就總是慢一拍！不但賺不到錢，還總是虧錢。
話說回來，明年經濟不好是確定的事，那麼明年的股市會上漲還是下跌呢？
我認為，大機率會上漲，特別是代表價值風格的上證50和滬深300。
有沒有可能跌呢？當然也有可能，只是機率小而已。
這主要由7個關鍵因素決定！
一、政策底已現
12月，央行超預期提前全面降準，這是第一個訊號；隨後調降了LPR一年期利率，這是第二個訊號。
按照央行的慣例，還會繼續降準和降息。甚至不排除全面降息的可能。歷年皆是如此，連降5次也是發生過的，這取決於經濟的下行壓力到底有多大。
降準釋放資金，降息能降低企業成本，這都是實實在在能讓企業增加利潤的政策，有助於改善經濟基本面。
但股市反映的是大家對企業未來盈利的預期，所以肯定會在盈利實際改善前就開始上漲。
只不過，政策底出現後，市場底還要等3到6個月。背後的原因是：1.機構要調倉換股；2.悲觀者的預期還沒有扭轉過來。
二、社融觸底，已經不能再壞了
社融增加，意味著實體經濟開始加槓桿擴大生產。這是經濟回暖的先行指標。
11月，社融增速企穩，並開始回升。加上年底和明年，政府債會加速，所以社融肯定會起來。
而現在這個時間點，社融觸底，已經不能再壞了。正所謂否極泰來，股市也會在明年用上漲來回應。
從歷史來看，社融增加，股市通常都不會表現得太差！社融下降，股市表現一般不會很好，比如今年。
三、資金從房地產溢位
對比中國房價漲幅和股市的表現，你就會發現，房價實際增長率（扣除通脹後的增長率）高於5%的年份，股市都遭遇熊市，比如2010年，2013年，2016年和2018年。
為何？因為市場上的資金是有限的，流進了樓市，股市就撐不住。
這種蹺蹺板現象，在美國也是一樣的。比如從2001年到2007年，美國房地產牛，股市就不怎麼樣。而次貸危機後，房地產趴窩了14年，而美股則走牛了14年，納斯達克更是上漲了10倍！
同樣的，當我們抑制房地產的時候，股市通常表現都不錯，比如2014年，2017年，2020年。
未來至少5年，房地產雖然不會有這兩年這般嚴格壓制，但也不會讓它起來。實際收益一定是負數。也就是扣除掉通脹、稅和貸款利息後，即便房價名義上上漲，實際也是虧的。
資金不去樓市，總得找地方去，毫無疑問，這就是股市。不管是社保基金、保險資金，公募私募基金還是國家的各類發展基金，都會大比例增持股票資產。
所以不僅是明年股市表現不會差，未來十年，股市都大機率會走出結構性慢牛行情。
四、CPI上行，PPI下行，企業盈利改善
做過生意的人就知道，賣得貴一點，成本低一點，利潤自然就增加了。
CPI上行，代表企業的產品會賣得貴一些。其實今年年底，各企業都開始漲價了。
PPI下行，代表企業的成本降低了。現在PPI築頂，明年會不斷下降，最遲到年底，就會進入負值區間。
這就意味著，明年企業的盈利能得到改善。但這個過程是緩慢進行的。而且企業盈利改善後，並不會立馬加薪擴招，所以我們對經濟的感受還是很不好。感受總是滯後的，股市卻會先人一步！
五、外資持續流入
北向資金這幾年持續淨流入，而且流入的速度越來越快。2020年流入了2089億，2021年已經流入了3700億。
雖然我們的經濟增速在下滑，但是對比其他國家，我們仍然是靚仔。
除此之外，我們的股市估值也低於其他國家！
也就是說，我們的股市資產既便宜，未來預期回報率又高，沒有理由不來買。
這裡有一個擔憂就是美國加息會導致外資迴流。這個擔心也有道理，但是客觀評估，影響有限。
- 首先，雖然美元升值，但人民幣也同樣跟隨美元升值，所以匯率上對外資的影響較小。
- 其次，美元加息早就在吹風，大家都擔心到的事，通常就不會發生。如果要發生，肯定在加息前就發生了，比如土耳其就崩潰了。
- 第三，我們的股市已經經歷了一次下跌，而且還摩擦震盪了1年，高估值的風險已經化解大半了，即便美元加息導致美股下跌，對我們的影響也有限。
因此，明年北向資金大機率還是會保持淨流入狀態，畢竟美股的風險遠大於收益了，外資沒理由去當接盤俠。
六、A股估值合理
目前，除了創業板明顯高估，其他板塊估值都比較合理，中證500甚至處於低估狀態。
值得一提的是，我們不能用老眼光看現在的A股估值。
因為各種原因，A股十多年來估值都被壓低了。比如，滬深300的估值中位數是13倍左右，而標普500的中位數是20倍左右。未來，我們的估值會逐漸向美股靠齊，這是必然趨勢。
所以從未來的角度看現在，我們的估值其實是在中位數以下。這就是說，現在A股的幾個主要指數是相對便宜的，這就為上漲掃清了價格上的障礙。
七、部分行業已經跌無可跌
慢牛就意味著結構性行情，也就是說，並不是普漲。
從現在這個時候來看，最有確定性機會的，是那些已經跌無可跌且盈利改善的行業：銀行、保險、家電、中概互聯、基建、傳媒等。
這裡沒有提食品飲料和醫藥，主要是因為他們的估值還沒有到跌無可跌的底部，中短期上下皆有可能。而房地產則是趨勢性衰退，盈利恐怕不會好看。
總結
股市反映的從來都不是經濟本身，而是投資者對經濟的預期，所以它總是先經濟一大步，當你已經感受到升職加薪，生活向好的時候，反而在股市上的勝算就不大了。
另外，經濟增速下滑也並不代表股市就不漲，你看看美國甚至絕大多數國家的股市。即便這些國家的增速只有可憐的2%，但並不妨礙股市十年漲4倍。為什麼？
因為雖然經濟增長減慢了，進入了存量時代，但存量時代裡，一定是龍頭擠壓中小企業的利潤。所以龍頭的股價仍然不斷上漲，推升股市。
而且比較反人性的是，越是經濟衰退期，大魚吃小魚就越是激烈。所以請仔細思考一下股市最終會怎麼表現？現在就是衰退期走向復甦期，哪類企業最受益就不用多說了吧！
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