每經記者：王海慜 每經編輯：何劍嶺
由每日經濟新聞主辦的2021第十屆中國上市公司高峰論壇周於2021年12月20日至24日在線上舉辦。
在此次高峰論壇的分論壇“2021中國投資價值趨勢論壇”上，東方證券首席經濟學家邵宇發表了題為《後疫情時代：重構底層邏輯和估值體系》的主題演講。在演講中，他對後疫情時代投資邏輯的變化、估值的調整以及戰略賽道的選擇進行了研判和解讀。
談及2022年的大類資產配置，邵宇建議，在居民的大類資產配置中降低房地產的配置比例，同時增強對一級和二級市場權益類資產的相應配置。
世界經濟發展邏輯生變
在演講中，邵宇首先對後疫情時代世介面臨的分化進行了探討，疫後的世界與疫前的世界有著非常大的不同。
在他看來，此次疫情對世界未來的發展邏輯產生了比較大的改變，“疫後的世界最大的一個特徵是分化，包括資本市場與實體經濟的分化、不同國家之間經濟表現的分化、線上和線下經濟的分化。”
邵宇指出：“以前我們花了很長時間去爭論未來全球經濟的走勢是L型還是V型，現在我們覺得大家又有了新的共識，認為可能未來全球的經濟是K型的。所謂K型就是強者越強，弱者越弱;富者越富，貧者越貧。”
他表示，在疫後劇烈分化和競爭激烈的世界裡，大國博弈、科技競賽將成為常態。“同時大家也在競爭貨幣體系的能力。比方說我們都知道，美國將要退出量化寬鬆，而且要加速地退出。按照現在每個月300億美元加速收縮的節奏，到2022年一季度整個量化寬鬆就可以說會完全退出，接下來要考慮的可能就是加息。通常而言，美國加息以後，一般都會對新興市場形成衝擊。”邵宇坦言。
“這次我們覺得可能也不會例外，在美聯儲加息以後，全球的資本市場可能還會經歷一次非常劇烈的波動。所以這個時候能不能夠超越美元貨幣體系，找到一個新的、更為穩定的全球貨幣體系的解決方案?大家也都在嘗試，包括數字貨幣等方面的嘗試。”
就共同富裕這一2021年的熱點話題，邵宇也談了自己的理解：“共同富裕涉及到分配與再分配，在按照要素分配的方面，可能會更多地向勞動者傾斜。在稅收分配方面的話，特別是基於財產的稅收，比如馬上要試點的房地產稅，以及贈與稅和遺產稅，可能都會在未來形成雛形。同時慈善方面也是量力而行的。”
2022年經濟穩定可期
針對2022年國內的宏觀經濟形勢，邵宇在演講中進行了一番預測。
“首先，我們認為，2022年的財政、貨幣政策會更加積極一點。2021年的貨幣供應增速大概在8.5%~8.7%，而實體經濟的實際增長大概在9%左右，這樣的話其實M2與GDP名義增長之間有一個缺口。我們覺得2022年可能還會透過降準，包括定向結構化的寬鬆，也就是說包括利用減碳的信貸支援工具，給出更多一點的流動性投放。”邵宇表示：“畢竟2022年是‘穩’字當頭，政策把‘穩’字提到了一個非常高的位置，同時也意識到，供給、需求以及預期方面都會有不少的壓力，所以2022年整個經濟的穩定執行是我們可以期待的。”
展望2022年的通脹形勢，邵宇分析指出：“因為2021年的CPI是一個低基數，所以我們覺得2022年CPI會上來一點。而PPI則正好反過來，2021年PPI比較高，那麼2022年預計多少會有一些緩和。這樣來看的話，我覺得，2022年通脹率在2.5%左右的話應該是可以接受的。”
總體而言，邵宇預測，2022年國內的經濟增速應該在5.0%~5.5%這樣一個相對比較溫和的增長區間之內。
居民財富將歷史性轉移
展望2022年的投資方向，邵宇強調要關注科技創新和產業發展，“首先我們認為，未來10~15年中國經濟還有最後的城市化和工業化的關鍵視窗，我們要透過深度的城市化保持房地產可控地發展，這樣大概能夠使經濟保持4%左右的穩定增長。深度城市化，應該是我們內迴圈的一個最為核心或者是終極的動力。”
“但光是這樣還不夠，我們要利用深度城市化給我們帶來的時間和空間，去發動一次屬於中國自身的產業革命。”邵宇指出：“只有透過產業、科技、金融、教育一系列相互促進的變化，才能去驅動一次屬於中國自身的產業革命。每一次產業革命都有4個構成要素，即動力源、先行先試的場景、新一代的基礎設施、所有的行業被賦能，透過這4個方面的疊加去完成一次有足夠量級的鉅變。”
而這對中國金融資產的配置方向也將產生深刻的影響，邵宇表示：“目前房地產佔我們居民財富的70%，房地產的資產總量相當於股權投資總市值的大概5倍到6倍。而未來，居民財富的配置方向將迎來一個歷史性的轉移，我們覺得現在這樣的預期變化已經開始了。”
他在演講中分享了一些值得看好的投資方向：轉向線上(2B/2G/2T)、轉向消費分層、人工替代與人力資源的維護增強(醫療醫養醫美/生物技術)、轉向新基建(5G)、轉向進口替代和自主可控、轉向ESG、轉向Z世代(年輕人的消費)，等等。
談及2022年的大類資產配置，邵宇給出了建議：“我們的建議是在2022年，在居民的大類資產配置中，將房地產的佔比從60%~70%下調到30%~40%，同時增強對一級和二級市場的相應配置。”
“比方說一級市場，我們覺得可以配到10%~15%，二級市場可以配到20%~30%，來獲得新的增長紅利。固定收益資產的話，我們覺得可能要少配一點，主要原因還是在於2022年美國可能要加息，這將對固收+產品有一些影響。其他避險類的資產，比如黃金，我們覺得應該還是有機會的。”
另外，邵宇預計：“2022年美元兌人民幣可能略有升值，但人民幣在其他的貨幣裡還是相對強勢的。大宗商品方面，我們覺得在美元升值的背景下，2022年可能會受到一定的抑制，所以要稍微減配一點，佔比控制在5%~10%是合適的。”
每日經濟新聞
