寧王大跌，很多人擔心上漲兩三年的新能源是不是就此結束了，就像年初的消費調整一 年一樣重蹈覆轍。這種對下行空間還有多少的擔憂，要不要止損，很久沒有像這個週末這麼 嚴重過。
其實，新能源板塊的調整，.自三季報結束之後就悄然開始了（也造就了元宇宙、汽牟智慧化、電力電網的熱烈）。先是內卷最為激烈的中游材料首當其衝，其次價格繼續暴漲的鋰礦、受益4680圓柱進展的高鎳正極抒紮了幾下也就沉了。最後，輪到邏輯最順的鋰電池環節，以及最後的堡壘寧王，這種輪動倒是符合市場規律。
昨天寧王的大幅調整，市場找到的理由種種。首先“萬億電池帝國的裂縫”一文發的恰逢其時，鋰電池的內卷並不是新聞，而文章發的時機比文章內容本身要更高明。二線電池的追趕本來就只是時間問題，主機廠爭取多元化的供應一直在進行。另外，大洋彼岸媒體對於寧德的指指點點，鈉離子產業推進較快、發現巨型鋰礦帶也是大家一夜間總結出來的原因。不過，最根本的可能還是這周高工鋰電會上蔓延的鋰價影響需求的擔心，類似矽料對光伏裝機的影響。
本輪新能源的調整，2/3可能歸因於年底的風格交易因素，1/3可能歸因於基本面的瑕疵。A股是一個張合有效的多元化市場，一方面很喜歡趨勢投資、熱衷炒PE彈性，另一方面對過於擁擠的一致預期又會恰到好處的迴歸均衡。一兩個月前不少人也意識到年底的均衡，警惕躺贏一年的賽道明星在最後兩個月兌現迴歸。從這個角度，新能源、半導體裝置龍頭、 CRO龍頭的回落在交易本質上一樣的。
而價值藍籌早已悄然迴歸，茅王最近三個月的時問從1600重新回到2200大關。幾個中證白酒ETF近三個月收益基本上在16% 上下，而新能源ETF近三個月基本上負5-10%，一邊排名是前5%，一邊是後5%，形成鮮明的對比。不過，在外上市的新能源汽車公司以及美 股的鋰礦龍頭相對A股標的就沒調整那麼多，這也說明A股的風格轉換貢獻是很明顯的， 很容易一邊倒。回想十月底市場確實是集體看好新能源，而白酒部在擔心消費稅。從這個角度，年末成長和價值的再平衡似乎是合理的，此消彼長，符合共同富裕的精神。
當然，如此顯著的調整，肯定不僅僅是交易因素，基本面的瑕疵肯定是有的。大洋彼岸的基建刺激法案有所推遲，而不斷上漲的鋰價確實也讓參會的企業普遍感到擔心傳導問題，參會的某電芯企業對明年的電車銷量預期讓二級市場大跌眼鏡。
光伏曾經面臨的海外摩擦、擴產內卷、價格上漲影響需求的擔心似乎一瞬時也來到了鋰電池身上。這些煎熬是今年光伏皆經走過的和市場預期過的。
即便如此，此輪新能源的調整可能也不同於年初的消費醫藥調整。
春節後消費醫藥的集體調整，到現在基本上是茅臺一枝獨秀的走出了坑。作為15年股災後的歷經5年的核心資產，今年受到宏觀環境與政策影響，加上出現了景氣度更好的新能源、半導體、軍工等成長三大傻，所以大多在消化相對估值，只有成長最為確定的CRO指數今年漲了30%；
那麼來看新能源基本面，是否出現了宏觀環境與政策的壓制（中歐補貼下降而鋰成本上 升、美暫時不確定），是否有更景氣的成長替代資產（元宇宙、智慧化）？這兩個方面都略有，但是還不是重大的影響。
光伏今年先裝了髙價的分散式與戶用需求，電車今年也是代表車型和DMI的最好爬坡期，今年確實是最好的時光。那麼明年増長的壓力如何？
首先，光伏裝機無疑今年一直還是艱難的，先了高價的分散式和使用者，把地面留鉿了明年。無論是原材產能釋放還是新技術進展，明年大多是正面。電價上漲應該也有剛性，上網接入是個瓶預，但也並非不能協調。因此，光伏除了估值較高外.基本面問題不大；矽料玻璃銅鋁銀應該部還好，明年有餘力，唯一是上半年的淡季有多淡而己。
再看電動車，美國的法案過不過，不用過度擔心，其實全球低碳戰略方向.是個明牌， 他們大國要不要發展自己清楚。
重點還是補貼下降疊加碳酸鋰漲價影響、主力牟型的滲透率問題，對明年的需求確實有挑戰。
明年是國內補貼的最後一年，在今年基礎上下降30%的話約4000-5000元；碳酸鋰每漲5萬元，50度電又影響3000元。目前國內銷售的主力是沒補貼的小車和價格較高的大車這兩頭，其實影響還好。明年歐洲補貼下降後增長的慣性再觀察，看看歐洲人民的低碳意識有多強。
而碳酸鋰明年增加18萬噸來算，對應300GW電池的話，留給500萬臺的増量，電車250GW 和50GW的増量儲能+消費己經很好了。當然如果繼續漲價，確實可能會傷害部分需求。看看春季過後價格有沒有休息的可能。所以炒碳酸鋰的人拜託別炒了，本來夠用的，非要一時之快到頭來互相傷害。
因此，電車和光伏的增長二階導確實有所波動，使得其他成長方向例如元宇宙和汽車智慧化、氫能的新興優勢凸顯出來，因此他們的行情如此熱烈，成為新能源有益的補充。伹是，從業繢彈性和估值角度綜合來看，光伏和電動車調整過後，仍然是成長方向明年不可或缺的中軍。
A股還是非常有效和價值的，此消彼長，白酒和消費電子代表的價值方向近期修復不少, 而新興成長方向元宇宙、智慧化也己形成共識，還有綠電和電網裝置也有明顯的相對收益。
市場悄然實現了再平衡，價值與新型主題都得到了反饋，相信不少人也己經調整了組合。
這樣一來.天平是不是又在悄悄的轉換？
A股很多時候順從趨勢追漲殺跌，有時候又逆向思維，評估價效比的天平。三個月前寧王最熱的時候消費確實憂慮重重的時候，買茅臺的人又是怎樣的勇氣呢？
最後，其實最重要，C與M的生命週期階段不同，先進製造作為這兩年的新興資產， 未來幾年的必由之路，不一定歷史經驗慣性般短暫，與走過五到十年景氣的核心資產最大的不同所在。
因此，這輪新能源的調糧，與年初的核心資產調整也許並不一樣。
我們的確實要對股價和行業的週期性時刻保持警惕，對新方向充滿熱忱，但也有必要保持底層邏輯，有所堅持，不忘初心。
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