智通財經APP獲悉,民生證券釋出研究報告稱,中性及樂觀假設下,預計汽車行業於2022H2進入新一輪復甦,復甦期建議超配早週期屬性的乘用車板塊,2022H2零部件板塊有望迎來10年長牛;悲觀假設下,預計汽車行業有望於2023年開啟新一輪復甦週期,2022Q4建議超配早週期屬性的乘用車板塊。相關標的:乘用車板塊:推薦廣汽集團(02238),建議關注長城汽車(02333)、長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(01211)和吉利汽車(00175);零部件板塊:推薦中鼎股份(000887.SZ)、亞太股份(002284.SZ)和兆豐股份(300695.SZ),建議關注德賽西威(002920.SZ)(通訊組覆蓋)。
民生證券主要觀點如下:
庫存週期下民生汽車投資時鐘的構建
汽車銷量增速呈週期波動為耐用消費品的內生屬性,汽車行業是增長維度顆粒度更細的中觀指標,有望承接美林時鐘對經濟時區實現更精細化的描述。類比庫存週期,民生汽車投資時鐘可劃分為春(被動去庫)、夏(主動補庫)、秋(被動補庫)、冬(主動去庫)。春、夏的確定性收益分別來自行業估值提升、業績驅動;秋季、冬季分別是補漲滯漲、防範風險,超額收益具有不確定性。
歷史上汽車週期帶來的啟示
2012年以來的朱格拉週期內三輪汽車週期各不相同。第一庫存週期春夏秋冬“四季分明”;第二庫存週期“夏短冬長”;第三輪庫存週期“春長夏短”,預計“秋長冬短”。第二庫存週期夏季偏短:新舊動能的“空檔期”導致朱格拉週期和庫存週期錯配;第二庫存週期冬季漫漫:滲透率接近日韓可比歷史階段潛在需求增速中樞迴歸導致。
本輪汽車週期的主要特徵
第三輪庫存週期“春長夏短”,預計“秋長冬短”。春長:疫情導致行業本輪復甦過程曲折反覆;夏短:朱格拉週期和庫存週期持續錯配;秋長冬短:缺芯背景下,秋季補庫被拉長,冬季去庫縮短。中性及樂觀假設下:預計汽車行業於2022H2進入新一輪復甦。
庫存週期和朱格拉週期有望於2022H2共振上行
需求端:以電動車為載體的智慧網聯技術成為新一輪朱格拉週期的重要抓手;供給端:“去庫存”升級為“去產能”,供給端收縮充分,主流車企新增資本開支已完成向“新動能”的切換。預計2022年行業開啟新一輪朱格拉週期,電動車為載體的智慧網聯技術為重要抓手,零部件的重構升級為主要驅動力,基於樂觀及中性假設下2022H2零部件板塊有望開啟10年長牛。
風險提示:經營風險;市場風險;其他風險。
本文編選自微信公眾號“將信將疑 的智慧電車投資世界”,分析師:邵將,智通財經編輯:黃曉冬。